廣發(fā)證券：威高股份(01066)長期穩(wěn)健成長可期，給予“買入”評級

本研報來自廣發(fā)證券，以下為研報核心觀點：

領先的醫(yī)療器械整體解決方案供應商，各項業(yè)務增長符合預期

威高成立于1988年，從一次性耗材龍頭逐步拓展業(yè)務領域，發(fā)展成為中國領先的醫(yī)療器械整體解決方案供應商。目前公司業(yè)務涵蓋通用醫(yī)療器械(臨床護理、創(chuàng)傷管理、醫(yī)學檢驗、麻醉及手術)、骨科、藥品包裝、介入和血液管理等領域，并于多個細分領域占據市場主導地位。

高利潤率業(yè)務增長強勁，盈利能力不斷提升

老齡化加速疊加進口替代，國產骨科市場顯著提速。公司骨科產品線齊全，涵蓋創(chuàng)傷、脊柱、關節(jié)等，目前整體骨科收入為國產第一?？紤]公司產品和渠道優(yōu)勢，有望最為受益國產替代。公司藥品包裝業(yè)務主要包括預灌封注射器和沖管注射器。預灌封注射器用于疫苗、生物制品等產品的包裝，需求剛性，增長強勁。骨科和藥包收入占比分別為13.8%和12.7%，經營溢利率均高于30%，增速超過30%。高利潤率業(yè)務推動公司成長和盈利提升。

收購愛瑯迅速拓展介入產品，融資置換有望釋放利潤

18年1月公司完成對美國愛瑯的收購，介入產品從影像介入拓展至腫瘤介入和血管介入，介入業(yè)務占比從2.4%迅速提升至16.4%。愛瑯產品于中國具備較大的市場空間和稀缺性，借助威高于中國的銷售渠道，愛瑯中國有望推動公司整體介入板塊的增長。愛瑯融資置換工作接近完成，首年有望節(jié)約約1400萬美元財務費用，介入板塊利潤釋放可期。

投資建議：經營向好，長期穩(wěn)健成長可期，給予“買入”評級

預計19-21年歸母凈利潤18.9/22.5/26.5億元，增速19%/19%/18%。結合SOTP和DCF估值方法得到公司合理價值為12.20港元/股。高利潤率業(yè)務的高增長和財務費用的降低將提升公司盈利能力，強勁的產品更新?lián)Q代和領域拓展能力確保公司長期穩(wěn)健成長，首次覆蓋給予“買入”評級。