華興資本：B站(BILI.US)Q3總收入或增長65% 重申“買入” 目標(biāo)價22美元

智通財經(jīng)APP獲悉，華興資本發(fā)布研報，稱B站(BILI.US)Q3可能出現(xiàn)強(qiáng)勁的用戶增長，盈利路線圖和新用戶質(zhì)量仍是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。重申“買入”評級，目標(biāo)價從23美元下調(diào)至22美元。

華興指出，嗶哩嗶哩將于11月中旬公布2019年第三季度財報。預(yù)計該公司Q3總收入將增長65%（比市場預(yù)期高出1%），而非公認(rèn)會計準(zhǔn)則凈虧損將為3.59億元人民幣，市場預(yù)期為3.19億元。該機(jī)構(gòu)注意到，由于收支平衡時間的可見度低和對營銷支出效率的擔(dān)憂，有一些投資者目前處于觀望狀態(tài)。而另一些投資者則認(rèn)為，在嗶哩嗶哩的用戶和內(nèi)容創(chuàng)作者身上看到無可替代的價值主張，并且繼續(xù)認(rèn)為獲利的增長并非“是否可以”，而只在于“何時”。華興資本認(rèn)為嗶哩嗶哩的平臺優(yōu)勢不僅來自其忠實(shí)的ACG用戶群，還來自于產(chǎn)品設(shè)計（短視頻格式、彈幕），這使得該公司能夠在保持高于平均水平的內(nèi)容質(zhì)量的同時，承載廣泛的垂直內(nèi)容市場?？傊瑢ζ涞挠A(yù)測保持不變，華興也仍是該股的買家。

此外，華興資本認(rèn)為，嗶哩嗶哩用戶增長強(qiáng)勁，營銷投資回報率仍然健康。據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，嗶哩嗶哩DAU在7月、8月和9月分別增長了45%/ 46%/ 32%。其PUGC視頻平臺在各個垂直領(lǐng)域的內(nèi)容豐富程度不斷提高，在很大程度上推動了如此強(qiáng)勁的用戶增長。該公司宣布將在2H19進(jìn)行更積極的用戶獲取計劃，鑒于以下原因，華興認(rèn)為這是正確的策略：1）嗶哩嗶哩需要更多的大眾市場用戶來消費(fèi)其大量的非ACG內(nèi)容；2）廣告定價與往年相比相對較低。該公司指出，在增加營銷支出后，目前還未看到用戶獲取成本出現(xiàn)顯著上升。

華興資本預(yù)計嗶哩嗶哩第三季度手游收入將同比增長29%，環(huán)比增長4%。FGO（角色扮演類手機(jī)游戲）在9月周年紀(jì)念日期間的強(qiáng)勁表現(xiàn)，使其在第三季度的總收益有所回升。在他們看來，《明日方舟》盡管收入持續(xù)下滑，但表現(xiàn)仍然良好。其廣告收入增長在第三季度應(yīng)會略微減速，而直播收入在游戲和非游戲內(nèi)容的帶動下應(yīng)會繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長。盈利能力方面，該機(jī)構(gòu)預(yù)計第三季度毛利率將持平，非公認(rèn)會計準(zhǔn)則的息稅前利潤率將同比下降2.3個百分點(diǎn)，環(huán)比下降3個百分點(diǎn)。

華興資本維持收益預(yù)測不變，將目標(biāo)價從23美元下調(diào)至22美元，仍給予不變的5倍2020E PS。風(fēng)險包括：新游戲的發(fā)布情況不如預(yù)期，費(fèi)用高昂。