中集安瑞科(03899)：LNG儲運裝備龍頭，深度受益天然氣行業(yè)大發(fā)展

本文來自微信公眾號“方正證券研究”。

觀點

1. 天然氣需求旺盛，進口比例提升帶動LNG儲運設(shè)備行業(yè)發(fā)展。①油氣價差持續(xù)擴大、氣改政策穩(wěn)步推進、“煤改氣”政策驅(qū)動，天然氣在能源結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)擴大，2016年占比6%，十三五規(guī)劃期間將達到10%。②天然氣進口比例持續(xù)提升，LNG儲運規(guī)模不斷擴大，帶動LNG儲運設(shè)備行業(yè)高景氣。③2017供暖季暴露我國儲氣緊缺問題，LNG儲運設(shè)備投資預(yù)計將大幅增長。

2.中集安瑞科（03899）是領(lǐng)先的LNG裝備龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局，業(yè)績有望爆發(fā)。①2017H1 LNG裝備業(yè)務(wù)收入占公司收入的46.78%。公司業(yè)務(wù)涵蓋LNG儲運設(shè)備上中下全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品布局全面，液化、儲罐、槽車、氣瓶、加氣站設(shè)備等多項業(yè)務(wù)位居行業(yè)前列。②公司大型儲罐、槽車等產(chǎn)品技術(shù)壁壘和資金壁壘高，有望深度受益行業(yè)發(fā)展。③背靠大股東中集集團，資金實力雄厚，有豐富的EPC經(jīng)驗，有利于在天然氣行業(yè)的發(fā)展。④收購SOE，補齊LNG水上儲運短板。

3.罐式集裝箱龍頭，多重利好助推公司業(yè)務(wù)發(fā)展。①公司罐式集裝箱業(yè)務(wù)市場份額接近50%;②貿(mào)易回暖+化工行業(yè)景氣度提升利好罐式集裝箱行業(yè)，公司作為行業(yè)空頭，有望持續(xù)受益。

4. 液態(tài)食品業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)定。①公司液態(tài)食品裝備業(yè)績穩(wěn)定，周期性不明顯，可在一定程度上平衡能源化工裝備業(yè)務(wù)的周期性風(fēng)險。②公司在全球啤酒釀造區(qū)的工程設(shè)備市場份額接近30%。③國內(nèi)啤酒噸酒銷售價格持續(xù)增長，高端啤酒需求帶動設(shè)備更新?lián)Q代，公司有望受益。④并購Briggs，補齊食品裝備短板。

投資建議：若不考慮SOE并表，預(yù)計公司2017-19年歸母凈利潤分別為453.97、699.80、809.04百萬元，EPS分別為0.23、0.36、0.42元，對應(yīng)PE分別為26.02、16.88、14.60倍。若考慮SOE并表，備考凈利潤分別為503.97、799.80、929.04萬元， EPS分別為0.26、0.41、0.48元， PE分別為23.44、14.77、12.71倍。我們看好LNG儲運行業(yè)發(fā)展前景和公司龍頭地位，首次覆蓋，給予強烈推薦評級。

風(fēng)險提示：油價波動風(fēng)險，天然氣行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，SOE業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期。