光大證券：政策驅動轉向市場驅動，新能源汽車行業(yè)應關注哪些標的？

政策驅動向市場驅動轉變

我們梳理了三個規(guī)劃型政策文件，分別是《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012―2020年）》、《節(jié)能和新能源汽車技術路線圖》和《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》，可以看到新能源汽車行業(yè)由政策驅動逐步向市場驅動轉變。展望未來，市場將起決定性作用，企業(yè)的自主選擇權將增強，產(chǎn)品及技術路線的多樣性將增加，純電動乘用車、燃料電池商用車及智能網(wǎng)聯(lián)汽車都會是重點方向。

新能源汽車：穩(wěn)步推進，市場化程度提升

2020/2025/2030年新能源汽車的銷量目標是占汽車總銷量的7%/20%/40%。在三個文件中，對動力電池的能量密度、成本及新能源汽車的續(xù)駛里程也設定了目標，其中能量密度、續(xù)駛里程是新能源汽車補貼的參考指標，隨著補貼政策的退出，預計未來將會淡化這些指標，企業(yè)將會根據(jù)市場需求來自主決定技術路線、產(chǎn)品性能等。

智能網(wǎng)聯(lián)汽車：重點推進，鼓勵電動車智能化

我們認為下一階段的新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃將升級發(fā)展思路，協(xié)同我國在互聯(lián)網(wǎng)、通信等領域的優(yōu)勢，促進新能源汽車智能網(wǎng)聯(lián)化，進而構建綠色智慧出行生態(tài)。在人工智能和5G通信等技術的支撐下，智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術步入快速有序的發(fā)展階段?！盾嚶?lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽車）產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃》提出到2020年車聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率達到30%以上，新車駕駛輔助系統(tǒng)（L2）搭載率達到30%以上，聯(lián)網(wǎng)車載信息服務終端的新車裝配率達到60%以上。

基礎設施：繼續(xù)完善，助力新能源汽車發(fā)展

（1）充電難、充電慢一直都是制約新能源汽車推廣的重要因素，預計未來將繼續(xù)加大充電環(huán)節(jié)的投入；隨著電動汽車保有量的增加，新能源汽車與電網(wǎng)及風電、光伏能源的融合也將愈發(fā)廣泛。（2）高速可靠的無線通信網(wǎng)絡、道路智能化等是智能網(wǎng)聯(lián)汽車推廣應用的前提，未來將推進道路基礎設施的數(shù)字化改造。（3）從制氫、儲氫、加氫，每個環(huán)節(jié)都存在不同程度的安全或技術難題，燃料電池汽車的推廣應用必須要解決這些問題。未來應該更加重視氫氣制儲運、加氫站的建設等環(huán)節(jié)。

投資建議：

建議關注三條主線：（1）新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質企業(yè)，例如比亞迪、寧德時代、恩捷股份、當升科技等；（2）智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質汽車零部件企業(yè)，例如均勝電子和德賽西威等；（3）基礎設施環(huán)節(jié)的優(yōu)質企業(yè)，例如特銳德等。

風險分析：

新能源汽車行業(yè)政策變動風險；技術路線變更的風險；市場競爭加劇的風險。

過去幾年，我國新能源汽車行業(yè)取得了長足發(fā)展。我們梳理了與新能源汽車相關的三個非常重要的規(guī)劃型政策文件，對其中的思想脈絡進行分析，并對未來的發(fā)展方向進行一些展望。

《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012―2020年）》：下稱《發(fā)展規(guī)劃（2012年版）》，發(fā)布于2012年6月，該文件闡述了2020年之前我國節(jié)能/新能源汽車的指導思路、發(fā)展愿景、主要任務及保障措施等。

《節(jié)能和新能源汽車技術路線圖》：下稱《技術路線圖》，發(fā)布于2016年10月，該文件由1總報告和7個分報告組成，除了2030年前的發(fā)展愿景和總體目標之外，還提出了節(jié)能汽車、純電動和混合動力汽車、燃料電池汽車、智能網(wǎng)聯(lián)汽車和汽車制造、動力電池、輕量化的技術路線圖。

《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》：下稱《中長期發(fā)展規(guī)劃》，發(fā)布于2017年4月，該規(guī)劃主要針對2025年之前的汽車產(chǎn)業(yè)，其中新能源汽車、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等是重點突破領域。

新能源汽車的發(fā)展，依靠的是政府和市場的力量，前期主要靠政府，后期主要靠市場，我們可以從以上三個規(guī)劃文件清晰地看到政策思路的變化。展望未來，隨著消費者對新能源汽車認可度的提高，市場將起決定性作用，企業(yè)的自主選擇權將增強，產(chǎn)品及技術路線的多樣性將增加，純電動乘用車、燃料電池商用車及智能網(wǎng)聯(lián)汽車都會是重點方向。

在《發(fā)展規(guī)劃（2012年版）》中，明確提出：（1）對購買新能源汽車的消費者進行補貼；（2）政府采購支持新能源汽車；（3）地方政府支持充電設施建設等。政府應該在推廣新能源汽車初期發(fā)揮重要作用。

在《技術路線圖》中提到：創(chuàng)新方式充分發(fā)揮財政資金的引導和杠桿效應；建立基于車輛效能的獎懲體系。政府更多起引導作用，并制定獎懲體系。

在《中長期發(fā)展規(guī)劃》中提到：市場主導、政府引導，突出企業(yè)主體地位。

關于新能源汽車的銷量目標，《中長期發(fā)展規(guī)劃》修改了《技術路線圖》設定的2025年的目標，由占汽車總銷量的15%提升至20%。2020/2025/2030年新能源汽車的銷量目標是占汽車總銷量的7%/20%/40%。

在三個文件中，對動力電池的能量密度、成本及新能源汽車的續(xù)駛里程也設定了目標?！吨虚L期發(fā)展規(guī)劃》修改了《技術路線圖》中設定的2025年的系統(tǒng)能量密度目標，由280Wh/kg提升至350Wh/kg；對于動力電池的成本，行業(yè)提前完成了《發(fā)展規(guī)劃（2012年版）》中2020年的目標（模塊1.5元/Wh），《技術路線圖》和《中長期發(fā)展規(guī)劃》提出2020年動力電池系統(tǒng)成本降至1元/Wh以下。動力電池的能量密度、新能源汽車的續(xù)駛里程是新能源汽車補貼的參考指標，隨著補貼政策的退出，預計未來將會淡化這些指標，企業(yè)將會根據(jù)市場需求來自主決定技術路線、產(chǎn)品性能等。

3、智能網(wǎng)聯(lián)汽車：重點推進，鼓勵電動車智能化

《發(fā)展規(guī)劃（2012年版）》發(fā)布以來，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，掌握了相關技術，形成了一定市場規(guī)模，培育了一批產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，達到了規(guī)劃的目標。在此基礎上，我們認為下一階段的新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃將升級發(fā)展思路，協(xié)同我國在互聯(lián)網(wǎng)、通信和清潔能源等領域的優(yōu)勢，推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)與交通、能源等產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，促進新能源汽車智能網(wǎng)聯(lián)化，進而構建綠色智慧出行生態(tài)。

今年5月，《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖2.0》啟動了修訂工作。技術路線圖2.0充分考慮當前技術變革對汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的影響，重視汽車產(chǎn)業(yè)技術發(fā)展與智慧交通、智慧城市等的融合。

在人工智能和5G通信等技術的支撐下，智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術步入快速有序的發(fā)展階段。去年底工信部、交通部先后發(fā)布《車聯(lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽車）產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃》、《數(shù)字交通發(fā)展規(guī)劃綱要》，全面明確發(fā)展汽車智能網(wǎng)聯(lián)化和交通設施數(shù)字化，推動汽車、電子、通信、交通運輸?shù)犬a(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展。其中，《車聯(lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽車）產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃》提出到2020年車聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率達到30%以上，新車駕駛輔助系統(tǒng)（L2）搭載率達到30%以上，聯(lián)網(wǎng)車載信息服務終端的新車裝配率達到60%以上。

新能源汽車被認為是無人駕駛技術的最佳載體。十年前，我國提出了新能源汽車發(fā)展的“三縱三橫” （“三縱”指混合動力汽車、純電動汽車、燃料電池汽車；“三橫”指多能源動力總成控制系統(tǒng)、電機及其控制系統(tǒng)和電池及其管理系統(tǒng)）發(fā)展路線。當今汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化趨勢來襲，智能網(wǎng)聯(lián)將與動力電池與管理系統(tǒng)、驅動電機與電力電子組成新“三橫”，成為新能源汽車進一步發(fā)展的關鍵技術。

充電難、充電慢一直都是制約新能源汽車推廣的重要因素。從《發(fā)展規(guī)劃（2012年版）》到《中長期發(fā)展規(guī)劃》可以看出，政府對充電設施建設的重視程度在不斷提升，預計未來將繼續(xù)加大充電環(huán)節(jié)的投入。隨著電動汽車保有量的增加，新能源汽車與電網(wǎng)及風電、光伏能源的融合也將愈發(fā)廣泛。

高速可靠的無線通信網(wǎng)絡、道路智能化等是智能網(wǎng)聯(lián)汽車推廣應用的前提。未來將推進道路基礎設施的數(shù)字化改造。

從制氫、儲氫、加氫，每個環(huán)節(jié)都存在不同程度的安全或技術難題，燃料電池汽車的推廣應用必須要解決這些問題。未來應該更加重視氫氣制儲運、加氫站的建設等環(huán)節(jié)。

觀察三個重要文件，（1）新能源汽車：2020/2025/2030年新能源汽車的銷量目標是占汽車總銷量的7%/20%/40%，預計未來將會淡化動力電池能量密度、車輛續(xù)駛里程等指標，企業(yè)將會根據(jù)市場需求來自主決定技術路線、產(chǎn)品性能等，市場化程度進一步提升。（2）智能網(wǎng)聯(lián)汽車：將會成為下一階段的發(fā)展重點，在人工智能和5G通信等技術的支撐下，智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術步入快速有序的發(fā)展階段。（3）基礎設施：未來將繼續(xù)推進充電樁/站的建設，重點關注道路基礎設施數(shù)字化改造及加氫站的建設。

基于以上主線，我們建議關注：（1）新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質企業(yè)，例如比亞迪、寧德時代、恩捷股份、當升科技等；（2）智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質汽車零部件企業(yè)，例如均勝電子和德賽西威；（3）基礎設施環(huán)節(jié)的優(yōu)質企業(yè)，例如特銳德等。

（1）政策變化影響行業(yè)發(fā)展的風險：新能源汽車行業(yè)的發(fā)展仍屬于早期階段，政策會對行業(yè)產(chǎn)生較大影響，若監(jiān)管部門發(fā)布相關政策，可能會沖擊行業(yè)發(fā)展。

（2）技術路線變更的風險：技術進步是新能源汽車行業(yè)發(fā)展的驅動力之一，新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化可能會對上一代產(chǎn)品產(chǎn)生沖擊，進而替代原有的技術路線。

（3）市場競爭加劇的風險：新能源汽車行業(yè)擁有很大發(fā)展空間，有大量企業(yè)參與競爭，行業(yè)產(chǎn)能可能在短期內(nèi)超過需求，從而出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的風險。