美聯(lián)儲(chǔ)已無(wú)力回天，達(dá)里奧宣揚(yáng)牛市即將結(jié)束

本文來(lái)自“萬(wàn)得資訊”。

橋水基金創(chuàng)始人瑞達(dá)里奧表示，當(dāng)前環(huán)境像極了1930年代時(shí)期的環(huán)境，隨著增長(zhǎng)周期的結(jié)束，全球環(huán)境與市場(chǎng)目前正在進(jìn)入“大跌幅”，央行已無(wú)力回天。

當(dāng)前環(huán)境類似1930年代

10月17日，瑞達(dá)里奧出席國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行在華盛頓舉行的年度會(huì)議，表示全球周期處于“大跌幅”，全球環(huán)境至少與1930年代有兩個(gè)相似之處。

達(dá)里奧表示，世界正經(jīng)歷著1930年代以來(lái)最大的貧富懸殊，同時(shí)他提到全球格局也在改變，中國(guó)正成為不斷崛起的力量。在今年8月，達(dá)里奧曾提到全球有三方面與1935-1945相似，除了上述兩方面，達(dá)里奧還強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)債與短債周期均臨近終點(diǎn)，央行刺激空間有限。

當(dāng)被問(wèn)及表明美國(guó)消費(fèi)者需求可能正在減弱的數(shù)據(jù)時(shí)，達(dá)里奧稱，增長(zhǎng)放緩的原因之一是“存在巨大的貧富差距”，這種差距也導(dǎo)致了教育差距，他將其描述為增長(zhǎng)負(fù)擔(dān)。

（全球央行利率 圖片來(lái)源：IMF）

針對(duì)全球央行今年以來(lái)的寬松政策，達(dá)里奧認(rèn)為諸如降低利率和減稅之類措施的動(dòng)力正在減弱。他補(bǔ)充說(shuō)，貨幣政策，尤其是降低利率，不太可能提供太多刺激。隨著全球進(jìn)入自然衰退，央行要發(fā)揮重大作用已為時(shí)已晚。

達(dá)里奧表示，歐洲、日本的貨幣政策局限性已經(jīng)出現(xiàn)，而美國(guó)也沒(méi)有太多空間。今年以來(lái)，全球央行執(zhí)行寬松政策，歐洲央行將負(fù)利率進(jìn)一步下調(diào)，而美聯(lián)儲(chǔ)也在7月和9月兩次降息。周期尾聲可以進(jìn)行量化寬松，即央行通過(guò)買入金融資產(chǎn)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。這對(duì)金融資產(chǎn)有力，但會(huì)加劇貧富差距，醞釀?wù)物L(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，達(dá)里奧同時(shí)強(qiáng)調(diào)，盡管增速將大幅下降，但周期結(jié)束時(shí)引發(fā)的崩盤型事件不會(huì)發(fā)生。央行沒(méi)有金融崩盤前的緊縮政策，也沒(méi)有相同的債務(wù)延期。但同時(shí)，當(dāng)下全球有許多長(zhǎng)期債務(wù)將到期，并存在養(yǎng)老金和醫(yī)療保險(xiǎn)等負(fù)擔(dān)。

美股牛市即將結(jié)束

今年8月，達(dá)里奧就曾表達(dá)過(guò)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)類似1930年代的觀點(diǎn)。他同時(shí)指出，央行被迫將利率維持在低位，購(gòu)買金融資產(chǎn)支撐大市，財(cái)政赤字得以持續(xù)。這一做法將導(dǎo)致貧富差距擴(kuò)大，股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)下降，債券一枝獨(dú)秀等現(xiàn)象。

事實(shí)上，美股自8月以來(lái)進(jìn)入震蕩調(diào)整。標(biāo)普500在8月初、9月下旬都經(jīng)歷下挫，截至9月17日收得2997.95；道瓊斯工業(yè)指數(shù)收得27025.88，較7月16日高點(diǎn)27398.68下跌1.4%；納斯達(dá)克指數(shù)收得8156.85，較7月26日高點(diǎn)8339.64下降2.19%。

（標(biāo)普500日線圖 圖片來(lái)源：Wind）

事實(shí)上，達(dá)里奧并不是唯一認(rèn)為低利率將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)下降的業(yè)內(nèi)人士。IMF在10月16日發(fā)布報(bào)告也表示，低利率環(huán)境掀起了資本對(duì)收益率的追逐，并導(dǎo)致包括美國(guó)股票市場(chǎng)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值不斷攀升。

IMF在其最新的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中表示：“日本和美國(guó)的股票市場(chǎng)似乎被高估了?！眻?bào)告警告稱，當(dāng)市場(chǎng)拉長(zhǎng)估值時(shí)，就會(huì)增加突然調(diào)整的可能性。投資者似乎相信美聯(lián)儲(chǔ)和其他中央銀行將對(duì)金融狀況的急劇收緊做出迅速反應(yīng)，“因此隱含地為股票價(jià)格的大幅下跌提供了保險(xiǎn)措施。”

（全球市場(chǎng)估值 圖片來(lái)源：Wind）

自4月以來(lái)，盡管全球風(fēng)險(xiǎn)因素較高，全球股市估值有所下降，但美國(guó)股票價(jià)格仍在上漲。報(bào)告指出，對(duì)央行救助市場(chǎng)的信念使投資者無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)因素以及全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性。