Netflix(NFLX.US)、迪士尼(DIS.US)、蘋果(AAPL.US)都鐘愛的“流媒體”業(yè)務(wù)如何了？

本文來自微信公眾號“財(cái)報(bào)看公司”，作者：大花。

美股即將迎來新一輪的財(cái)報(bào)季。

在接下來的幾周中，美股流媒體行業(yè)將會出一些重要的業(yè)績報(bào)告，Netflix(NFLX.US)率先打響了本個(gè)財(cái)報(bào)季的第一槍，AT&T(T.US)、亞馬遜(AMZN.US)、蘋果(AAPL.US)、迪士尼(DIS.US)等公司會陸續(xù)跟進(jìn)，下面為本季度流媒體財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)間和分析師預(yù)期：

Netflix

10月16日發(fā)布財(cái)報(bào)。

美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，流媒體巨頭Netflix發(fā)布了截至2019年9月30日的第三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，Netflix第三季度營收為52.4億美元，同比增長31%，略低于預(yù)期的52.5億美元；歸屬Netflix的凈利潤為6.65億美元，同比增長65%；每股收益達(dá)1.47美元，大大高于預(yù)期的1.05美元。財(cái)報(bào)發(fā)布后，Netflix股價(jià)盤后飆升了逾8%。

第三季度美國流媒體付費(fèi)用戶增加51.7萬人，而預(yù)期增長為80萬人，去年同期為150萬人；第三季度國際流媒體付費(fèi)用戶增加626萬人，而預(yù)期為620萬人，去年同期為730萬人。

對比2019年第二季財(cái)報(bào)，Netflix營收達(dá)到49.2億美元，相較于去年同期39.07億美元增長26%；凈利潤2.71億美元，比去年同期的3.84億美元相比下降29%；在“付費(fèi)會員”數(shù)據(jù)上，新增270萬人只占了此前500萬人預(yù)期的一半左右，美國本土?xí)T未增反減，八年來首次“倒退”，流失12.6萬名用戶。

對此，Netflix方面并不認(rèn)為下滑的主因來自于同業(yè)公司的競爭，而是歸結(jié)為預(yù)測過于樂觀（特別是第一季度新增付費(fèi)用戶暴增960萬人），與此同時(shí)，二季度平臺上線的原創(chuàng)內(nèi)容節(jié)目，比如《麻木不仁》、《有色眼鏡》、《謀殺疑云》等劇目并沒有很好地帶動(dòng)訂閱用戶的數(shù)量和收入。

由于從聚合平臺向內(nèi)容制作和運(yùn)營平臺進(jìn)行轉(zhuǎn)型，Netflix的運(yùn)營現(xiàn)金流一直在惡化。Netflix表示，由于在內(nèi)容方面花費(fèi)巨大，該公司正在采取措施遏制自由現(xiàn)金流出。在第三季度，Netflix自由現(xiàn)金流總計(jì)為負(fù)5.51億美元，而去年同期為負(fù)8.59億美元。該公司重申了其全年自由現(xiàn)金流約負(fù)35億美元的預(yù)期，并預(yù)計(jì)2020年自由現(xiàn)金流將比本財(cái)年有所改善。

在第四季度，Netflix在各方面的預(yù)期似乎都很保守。預(yù)計(jì)今年最后三個(gè)月，其全球用戶總數(shù)將增加760萬人，遠(yuǎn)低于目前分析師平均預(yù)計(jì)的923萬人；第四季度預(yù)計(jì)每股收益0.51美元，低于0.82美元的市場預(yù)期；第四季度營收預(yù)期為54.4億美元，比分析師普遍預(yù)期低7000萬美元。

盡管Netflix將在2020年通過擴(kuò)大基礎(chǔ)營收和營業(yè)利潤率實(shí)現(xiàn)改善，但訂閱費(fèi)用的上漲、用戶選擇的多元都會對公司營收帶來影響。

AT&T

我們先來回顧一下，這家美國電信巨頭上一季度的重要經(jīng)營數(shù)據(jù)。第二季度，AT&T的營收為449.6億美元，同比增長15.3%，超過了分析師預(yù)測的448.5億美元。經(jīng)合并調(diào)整后的EBITDA（未計(jì)利息、稅項(xiàng)、攤銷前的利潤）為150億美元，同比增長13%。

但在用戶方面，AT&T第二季度凈流失了77.8萬名傳統(tǒng)美國付費(fèi)電視用戶，超過了第一季度54.4萬，這一業(yè)務(wù)用戶數(shù)量已從2018年第二季度的2364萬下降到今年第二季度的2158萬。不斷流失的用戶數(shù)量對于電信公司來說絕對是負(fù)面的：1、從根本上削減了企業(yè)的營收和創(chuàng)利能力；2、需要更高的用戶獲取和留存成本；3、某個(gè)程度上，商業(yè)模式或?qū)τ脩粜枨蟮陌芽厣洗嬖趩栴}。

對于AT&T未來的發(fā)展規(guī)劃，首席財(cái)務(wù)官John Stephens給出了四個(gè)方向——一是由后付費(fèi)智能手機(jī)、用戶升級到無限量套餐、預(yù)付費(fèi)單元帶動(dòng)，無線業(yè)務(wù)會繼續(xù)增長。二是通過帶寬收入、成本管理、廣告收益增長及引入AT&T TV，保持EBITDA穩(wěn)定。三是視頻業(yè)務(wù)趨勢。預(yù)計(jì)下半年視頻流失將繼續(xù)增加，但公司將繼續(xù)專注于提高視頻用戶質(zhì)量，采取嚴(yán)謹(jǐn)?shù)拇黉N活動(dòng)和保留優(yōu)惠方式。四是新的視頻產(chǎn)品。

引入AT&T TV和流媒體服務(wù)HBO Max，預(yù)計(jì)2020年全國可用。HBO Max的內(nèi)容包括《老友記》和《芝麻街》（獨(dú)家版權(quán)），也將涵蓋瑞茜·威瑟斯彭、喬斯·韋登、喬丹·皮爾、斯蒂芬·金和制片人格里格·伯蘭蒂等人的原創(chuàng)節(jié)目和電影。

幾個(gè)月前，激進(jìn)投資者Elliott Management在購入32億美元AT&T股票之后，要求AT&T進(jìn)行更大范圍的商業(yè)評估，并稱AT&T需要考慮剝離部分非核心資產(chǎn)，其并購活動(dòng)“分散了集團(tuán)的注意力”，導(dǎo)致“運(yùn)營業(yè)績不佳”。

對于AT&T后期的發(fā)展，機(jī)會或來源于其媒體內(nèi)容領(lǐng)域，公司2019年全年自由現(xiàn)金流在280億美元左右，可以用來打通華納傳媒與AT&T傳統(tǒng)電信業(yè)務(wù)之間的通路，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容資產(chǎn)與電信分發(fā)平臺的深度融合。

亞馬遜

10月24日發(fā)布財(cái)報(bào)。

上一季財(cái)報(bào)中，凈營收為634億美元，較去年同期的529億美元增長20%；凈利潤為26億美元，較去年同期的25億美元增長4%。第二季度業(yè)績超出了營收預(yù)期，但未達(dá)到盈利預(yù)期；每股收益為5.22美元，低于華爾街分析師預(yù)期值的6%。同時(shí)公司給出第三季度財(cái)務(wù)指引——營收660-700億美元，對應(yīng)同比增速17%-24%；營業(yè)利潤21-31億美元，對應(yīng)同比增長3.2%至4.4%。

當(dāng)季創(chuàng)利低于預(yù)期、監(jiān)管問題，以及機(jī)構(gòu)對第三季度公司收益預(yù)期走弱的判定，讓投資者對亞馬遜股票的走勢并不抱有樂觀態(tài)度。在第二季度業(yè)績公布后，亞馬遜的股價(jià)出現(xiàn)下跌。

亞馬遜想要扭轉(zhuǎn)市場中出現(xiàn)的“看空”苗頭，除了要在基礎(chǔ)建設(shè)“云”方面更上一層樓，加大投入搶占更多資源和市場份額之外，會員服務(wù)Prime也是其獲得新突破的重要抓手。而與其他公司有所不同的是，亞馬遜并不直接以銷售內(nèi)容的方式獲利，而是將Video服務(wù)放入與電商、快遞一并的Prime會員服務(wù)范疇之內(nèi)。

eMarketer的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，到今年年底，亞馬遜Prime Video將擁有9650萬訂閱用戶，較上年增長9％。到2021年，該服務(wù)的受眾數(shù)量將相當(dāng)于美國總?cè)丝诘娜种?。亞馬遜Prime Video服務(wù)的最低月租費(fèi)為12.99美元，訂閱服務(wù)第二季度得凈銷售額為47億美元，同比增長37%。

除了會員人數(shù)龐大之外，Prime會員的留存率同樣高的驚人，亞馬遜Prime第二年續(xù)費(fèi)率約在95%以上，其第一年續(xù)費(fèi)率超過90%，月度續(xù)費(fèi)率在73%左右。這個(gè)續(xù)費(fèi)數(shù)據(jù)基本與員制鼻祖的Costco不相伯仲。

盡管IP不豐富、選擇性小，但亞馬遜的內(nèi)容質(zhì)量一直屬上乘：代表作《透明家庭》多次贏得金球獎(jiǎng)與艾美獎(jiǎng)，是第一位獲得金球獎(jiǎng)最佳劇集的流媒體；電影方面，《海邊的曼徹斯特》獲得了第89屆奧斯卡最佳原創(chuàng)劇本，是流媒體平臺的第一次獲得奧斯卡獎(jiǎng)項(xiàng)。

Comcast

10月24日發(fā)布財(cái)報(bào)。

在今年二季度，Comcast（CMCSA.US)總營收達(dá)到269億美元，低于市場預(yù)期。付費(fèi)電視用戶在二季度凈減少22.4萬，比去年同期凈減少量增加了60%；寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶新增20.9萬名，高于市場預(yù)期值20.4萬，但低于去年同期26萬的新增數(shù)量。

除去部分項(xiàng)目，Comcast每股盈利78美分，高于去年同期69美分，也超出市場預(yù)期值75美分。整體來看，越來越多的用戶放棄付費(fèi)電視轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡(luò)娛樂，寬帶網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)已成為公司業(yè)績增長的新動(dòng)力。

Comcast在付費(fèi)電視不斷變化的市場競爭中損失巨大，因此它們考慮通過收購來壯大自己的業(yè)務(wù)，但390億美元收購了英國天空電視臺也因國際政局方面的動(dòng)蕩存在一定不確定性。在強(qiáng)調(diào)商業(yè)服務(wù)作為增長機(jī)遇的重要性后，Comcast將繼續(xù)專注于視頻創(chuàng)新。

Comcast旗下的NBC環(huán)球二季度銷售額共計(jì)82億美元，與去年同期基本持平，為了推進(jìn)視頻流媒體業(yè)務(wù)為公司獲利帶來新增，NBC環(huán)球?qū)⒂?020年4月推出視頻流媒體服務(wù)Peacock，并計(jì)劃在同年夏季奧運(yùn)會期間大力推廣。

只不過與HBO Max一樣，Peacock目前也未確定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，而迪士尼+的定價(jià)策略或許將影響Peacock將月費(fèi)由原計(jì)劃的12美元向下調(diào)整。

奧本海默將Comcast的評級從“與大盤持平”上調(diào)至“跑贏大盤”，目標(biāo)價(jià)為54美元。

蘋果

首先要恭喜蘋果。蘋果股價(jià)一掃過去一年的陰霾，股價(jià)屢創(chuàng)新高。截止北京時(shí)間10月17日發(fā)稿前，報(bào)收于234.37美元，市值1.06萬億美元。目前，蘋果和微軟的市值均超過萬億美元，交替成為全球市值最高的公司。

蘋果在今年的秋季發(fā)布會上表示，Apple TV +服務(wù)將在11月1日上線，會員費(fèi)每月只需4.99美元，將在100多個(gè)國家推出。這個(gè)價(jià)格對于流媒體會員資費(fèi)來說已相當(dāng)便宜。而在視頻會員本身價(jià)格已經(jīng)很低的情況下，蘋果更是宣布購買蘋果公司最新的iPhone、iPod、Mac或是其他硬件產(chǎn)品，可免費(fèi)獲贈(zèng)一年的Apple TV視頻會員。

在內(nèi)容投入上，蘋果重金砸入60億美元拍攝了多部IP，包括《晨間風(fēng)云》、《真相大白》、《看見》、《狄金森》等等，僅這幾部自制劇的花費(fèi)就相當(dāng)于上季度總營收的11.2%。同時(shí)，蘋果還表示，未來每個(gè)月都會有新的內(nèi)容不斷上線或更新。

定價(jià)4.99美元/月的Apple TV+或許在短期內(nèi)并非被蘋果視為獲利業(yè)務(wù)，而這項(xiàng)服務(wù)最重要的任務(wù)，是增加硬件產(chǎn)品的粘性。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，蘋果公司的硬件產(chǎn)品在全球已安裝超過14億臺設(shè)備。

上一季度，蘋果的總營收為538億美元，同比增長1%，高于市場平均預(yù)計(jì)的533.9億美元；凈利潤為100.44億美元，比去年同期的115.19億美元下滑13%；每股攤薄收益2.18美元，較去年同期的2.34美元下滑7%。

對于建立流媒體平臺提升對受眾群的服務(wù)能力這一點(diǎn)，長期擔(dān)任蘋果分析師和Loup Ventures投資合伙人的Gene Munster表示，“這是一個(gè)非常大的市場，足以推動(dòng)蘋果公司的新一輪增長?！?/p>

Roku

11月6日發(fā)布財(cái)報(bào)。

今年年初Roku(ROKU.US)股價(jià)大概在30美元左右，而截至北京時(shí)間10月14日，Roku的股價(jià)是121.6美元，翻了4倍。盡管華爾街部分分析師認(rèn)為得益于業(yè)績的強(qiáng)勁增長，Roku股價(jià)還將持續(xù)上漲，但隨著蘋果等巨頭紛紛加碼在流媒體領(lǐng)域的投入，這種信心似乎有所動(dòng)搖。

股價(jià)作出了最直接的反應(yīng)，在9月6日創(chuàng)出169.86美元的收盤新高后，Roku在短短一個(gè)月中回調(diào)了28.4%，導(dǎo)致下跌的主要原因是Comcast宣布將要推出了免費(fèi)的機(jī)頂盒Xfinity Flex服務(wù)，這讓投資者擔(dān)心Roku將要面臨更加激烈的競爭。

Oppenheimer Research的分析師賈森·赫爾夫斯坦否認(rèn)Roku易受攻擊的前提。該分析師在上月末發(fā)布的研報(bào)中給予Roku股票“跑贏大盤”的評級，并把目標(biāo)股價(jià)提升35美元，至155美元。

赫爾夫斯坦的樂觀觀點(diǎn)基于國際增長機(jī)會——這些機(jī)會占Roku今年上半年銷售額的10％，以及Roku轉(zhuǎn)售蘋果、迪斯尼和其他公司流媒體內(nèi)容的能力。他在研報(bào)中稱，F(xiàn)acebook和其他公司的潛在競爭產(chǎn)品上市的時(shí)間太晚。

“我相信我們開發(fā)的技術(shù)，擁有的技能以及戰(zhàn)略，直接適用于國際市場”，Roku首席執(zhí)行官安東尼·伍德表示，“我們相信能夠在國際市場取得成功?！?/p>

盡管Facebook、蘋果和Comcast這些巨頭都加入了這個(gè)市場，但這些巨頭可能對Roku并不會產(chǎn)生多大的影響。Roku自從轉(zhuǎn)型做流媒體平臺以來，其實(shí)對盒子硬件的依賴一直在下降，現(xiàn)在更多是和智能電商合作售賣Roku OS。去年亞馬遜推出流媒體盒子的時(shí)候，Roku也是短短幾天暴跌15%，但隨著不安情緒的消化，其股價(jià)后面一路看漲。

迪士尼

11月7日發(fā)布財(cái)報(bào)。

上一季度內(nèi)，迪士尼錄得總營收202.45億美元，較去年同期152.29億美元增長33%，但沒有達(dá)到華爾街214.4億美元的預(yù)期；凈利潤方面，相較于去年同期的30.59億美元大幅下滑35.2%，至19.82億美元，與市場預(yù)期的25.66億美元相去甚遠(yuǎn)；調(diào)整后美股收益為1.35美元，去年同期為1.87美元，分析師此前的預(yù)估為1.75美元。

除了超級IP電影制作成本的上升，導(dǎo)致此次財(cái)報(bào)低于市場預(yù)期的最重要的原因是，迪士尼在收購福斯的同時(shí)，還額外承擔(dān)了21世紀(jì)福斯約138億美元的債務(wù)。此外，追加對Hulu30%的股權(quán)投入（目前共掌握60%Hulu股權(quán)）、對ESPN+的投資，以及11月12日推出Disney+等動(dòng)作，都大幅增加了上季支出成本。僅整合Hulu資源方面的投入，就導(dǎo)致迪士尼“直接面向消費(fèi)者和國際市場業(yè)務(wù)”的運(yùn)營虧損高達(dá)5.33億美元，遠(yuǎn)高于去年的1.68億美元。

但值得慶幸的是，迪士尼的流媒體矩陣——ESPN+、Hulu、Disney+已組建完成，三類服務(wù)捆綁套餐為12.99美元/月。而從Netflix撤回的作品和與皮克斯聯(lián)合打造的動(dòng)畫片和實(shí)景影片，如《星球大戰(zhàn)》、漫威電影、《辛普森一家》、《國家地理》等作品，也將在即將上線的Disney+上獨(dú)家播放。

迪士尼將迪士尼+視為公司的未來。摩根士丹利分析師本杰明·斯溫伯恩預(yù)測，到2024年，公司在全球的在線視頻服務(wù)將擁有超過1.3億用戶。該分析師在6月份的一份研報(bào)中表示，他預(yù)計(jì)迪士尼到2020年底將擁有1300萬訂閱用戶，這將使迪士尼+、Hulu和ESPN+的用戶總數(shù)達(dá)到5000萬。

“雖然市場中還沒有真正出現(xiàn)‘Netflix殺手’，但是迪士尼即將推出的迪士尼+、ESPN和Hulu捆綁服務(wù)最有可能做到這一點(diǎn)，”eMarketer的分析師埃里克·哈格斯特羅姆預(yù)計(jì)。

綜上，由于內(nèi)容成本過高，整個(gè)美國流媒體行業(yè)在盈利上并不樂觀，另外行業(yè)頭部公司增長也出現(xiàn)放緩。Netflix營收同比增長放緩，本土付費(fèi)用戶數(shù)開始下滑。而迪士尼、蘋果、HBO的進(jìn)場，將加劇在內(nèi)容上的競爭。