新股研報(bào) | 信懇智能(01967)：行業(yè)競爭較為激烈，估值并不特別吸引

本文來自“安信國際”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

公司概覽

信懇智能(01967)成立于2000年，為在中國提供印刷電路板組裝 (PCBA) 的全面裝配及生產(chǎn)服務(wù)的EMS供應(yīng)商，業(yè)務(wù)范圍包括研究及設(shè)計(jì)、挑選及采購原材料、裝 配及生產(chǎn)PCBA、質(zhì)量控制、測試、物流及售后服務(wù)。

PCBA為用作電子電路互相連接的媒介及機(jī)械式安裝基板，為電子產(chǎn)品的重要部份。公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于電訊裝置/工業(yè)用途裝置/物聯(lián)網(wǎng)，相關(guān)2018年收 入占比分別達(dá)53.9%/12.9%/31.8%。

公司2016-18年收入/凈利潤C(jī)AGR分別達(dá)16.5%/8.1%，至2018年約2.36億 /4,135萬元人民幣。公司2019年前四個(gè)月收入/凈利潤分別同比增長 44.9%/37.9%至8,545萬/1,413萬元人民幣。

行業(yè)狀況及前景

中國PCBA行業(yè)目前趨近飽和。 

行業(yè)中超過3,000家市場參與者，行業(yè)格局非常分散。 

預(yù)計(jì)2018-23E中國PCBA行業(yè)市場規(guī)模CAGR將達(dá)3.7%，至2023E約4,061億 元人民幣。

優(yōu)勢與機(jī)遇

公司具備一站式EMS實(shí)力及有效的質(zhì)量控制系統(tǒng)。 公司致力加強(qiáng)研發(fā)能力并于產(chǎn)品研發(fā)方面與客戶緊密合作。

與主要客戶建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系。

弱項(xiàng)與風(fēng)險(xiǎn) 

行業(yè)增速下滑風(fēng)險(xiǎn)。

市場激爭激烈。

客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。

投資估值

根據(jù)招股定價(jià)區(qū)間2.00-2.50港元計(jì)算公司2018年市盈率約11.0-13.7倍，假設(shè) 2019E凈利潤保持2019年前四個(gè)月同比增速動(dòng)態(tài)PER約8.0-9.9?？紤]1.國內(nèi)PCBA行業(yè)進(jìn)入緩慢增長期;2.行業(yè)競爭較為激烈;3.估值并不特別吸引，給予IPO專用評級5。