5G+邊緣計算有效降低時延，中國云游戲產(chǎn)業(yè)的機會來了嗎？

1、5G+邊緣計算可有效降低時延，促進云游戲商用普及，伴隨我國5G中低頻段網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高峰期的到來，有望率先催化云游戲的產(chǎn)業(yè)機會：目前云游戲網(wǎng)絡(luò)傳輸時延占比可達70%以上，而5G技術(shù)+邊緣計算節(jié)點可同時改善接入側(cè)的網(wǎng)絡(luò)時延及核心網(wǎng)TTL時延，真正降低時延，改善用戶體驗。中國移動、中國電信、中國聯(lián)通已獲全國范圍5G中低頻段試驗頻率使用許可，19年將分別投入240/90/60億建設(shè)基站，目標數(shù)量9萬個，同時5G終端頻出，預(yù)計19年底上市終端達17款。

2、云游戲帶來的潛在市場規(guī)模測算：游戲硬件替代有望帶來170億市場增量，用戶增加、ARPU提升有望帶來370億市場增量，合計超500億。同時由于應(yīng)用商店渠道相對弱化，此前渠道的分成收入將向產(chǎn)業(yè)鏈其他參與方轉(zhuǎn)移，包括云游戲平臺方、云服務(wù)提供方、游戲研發(fā)商、游戲發(fā)行商等，金額有望達500億。

3、回顧整個游戲發(fā)展史，游戲硬件設(shè)備的遷移往往伴隨著更大的產(chǎn)業(yè)機會，而云游戲并未改變硬件設(shè)備，VR/AR游戲或?qū)碛懈螽a(chǎn)業(yè)機遇：街機游戲→主機游戲（硬件變遷/大機遇）→PC端游（硬件變遷/大機遇）→頁游（硬件未變遷/小機遇）→手游（硬件變遷/大機遇）→h5游戲（硬件未變遷/小機遇）→云游戲（硬件未變遷/？）→VR/AR游戲（硬件變遷/？）。

4、中國云游戲市場形勢：初創(chuàng)公司先行，國內(nèi)大廠持續(xù)推進，海外平臺進入中國存在困難。國內(nèi)初創(chuàng)公司已率先實現(xiàn)商用化，從云化游戲類型來看主要分為：PC/主機云游戲（動視云、達龍云等）和移動云游戲（微算互聯(lián)、海馬云等），從商業(yè)模式來看主要分為：TOC為主（動視云、達龍云等）、TO B為主（海馬云、蔚領(lǐng)時代等）、TO B+TOC（視博云、微算互聯(lián)等），目前商用化的平臺包括格來云（19Q2注冊用戶2400萬、MAU120萬、月ARPU45元）、達龍云電腦（APP多平臺下載>1500萬/VIP用戶>100萬）等。國內(nèi)大廠包括騰訊(00700)、華為陸續(xù)推進，提供PC/主機云游戲+移動云游戲綜合解決方案，憑借自身強大的云服務(wù)、游戲運營/芯片服務(wù)器研發(fā)等能力，發(fā)展前景較好。國外廠商由于落地國內(nèi)數(shù)據(jù)中心及網(wǎng)絡(luò)、游戲內(nèi)容發(fā)行等受限，進入中國存在障礙。

5、目前國內(nèi)主流的云游戲技術(shù)解決方案為“1+2”，其背后的虛擬化技術(shù)是決定單并發(fā)成本的關(guān)鍵因素：目前國內(nèi)主流的云游戲技術(shù)解決方案包括X86+NVidiaGRID服務(wù)器/其他服務(wù)器（代表廠商：格來云、cocos云游戲 for PC游戲等）、ARM服務(wù)器+AMD顯卡/其他顯卡（代表廠商：cocos云游戲 for安卓游戲、微算互聯(lián)等）、嵌入式ARM陣列服務(wù)器（代表廠商：海馬云、微算互聯(lián)、龍境科技等）。整體來看，云游戲成本均偏高。PC云游戲技術(shù)相對成熟，但對依賴GPU渲染依賴性高，而GPU虛擬化成本較高，成本短期難以下降；安卓云游戲有更多的硬件架構(gòu)選擇方案，代表性方案包括國內(nèi)獨有的嵌入式ARM陣列服務(wù)器解決方案，更易于成本控制。

6、云游戲收入與成本拆分：云游戲成本主要包括硬件成本（包括服務(wù)器）、帶寬成本、IDC成本等，各家技術(shù)解決方案不同決定了成本結(jié)構(gòu)存在差異，整體來看，我們估測PC云游戲：硬件成本25-50%、帶寬成本25-40%、IDC成本30-40%，安卓云游戲：硬件成本30-50%、帶寬成本30-60%、IDC成本10-30%。從收入端來看，目前主要收入模式為云游戲平臺、云游戲試玩廣告、互動影視和短視頻、互動游戲直播等，仍有更多創(chuàng)新模式有待探索。

7、相關(guān)標的：A股：三七互娛、吉比特、順網(wǎng)科技、完美世界、中文傳媒、游族網(wǎng)絡(luò)等；港股/美股：騰訊控股、網(wǎng)易(NTES.US)、金山軟件(03888)等。

風險提示：云計算垂直領(lǐng)域應(yīng)用開發(fā)速度低于預(yù)期，5G商用落地速度低于預(yù)期，邊緣計算普及進度不及預(yù)期、游戲內(nèi)容研發(fā)及上線不及預(yù)期，游戲行業(yè)政策監(jiān)管風險等。