中泰證券：9月非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期，美國寬松或加碼

本文來自微信公眾號“梁中華宏觀研究”，作者梁中華。

1、就業(yè)不及預(yù)期。

9月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)13.6萬人，不及市場預(yù)期的14.5萬人，并且8月份數(shù)據(jù)和7月份數(shù)據(jù)也分別上修為16.8萬人和16.6萬人。今年以來新增非農(nóng)就業(yè)人口月均僅16.1萬人，較2018年月均的22.3萬人出現(xiàn)下滑，并且過去3個月美國新增非農(nóng)就業(yè)人口月均僅15.7萬人，就業(yè)人口的緩慢增長表明美國整體已經(jīng)實現(xiàn)充分就業(yè)。

2、失業(yè)率創(chuàng)新低。9月美國失業(yè)率為3.5%，預(yù)期為3.7%，較8月下滑0.2個百分點，創(chuàng)1969年12月以來新低。在失業(yè)者中，找工作27周或更長時間的人數(shù)為130萬，與上月變化不大，這些長期失業(yè)者占失業(yè)人口的22.7%。9月美國勞動參與率為63.2%，與上月持平，是2013年9月以來最好的表現(xiàn)；而就業(yè)率則為61.0%，較8月小幅上升了0.1個百分點，是2008年11月以來最好水平。

3、制造業(yè)拖累非農(nóng)。9月美國新增非農(nóng)就業(yè)主要貢獻(xiàn)來自于服務(wù)業(yè)，新增10.9萬，特別是專業(yè)和商業(yè)服務(wù)以及教育和保健服務(wù)；政府部門新增2.2萬，也對新增非農(nóng)就業(yè)有一定貢獻(xiàn)，一年來，政府的就業(yè)增加了14.7，主要是在地方政府中。具體來看，商品生產(chǎn)中制造業(yè)新增就業(yè)由正轉(zhuǎn)負(fù)為-0.2萬人，為今年4月以來新低，今年以來月度均值僅為0.5萬，遠(yuǎn)低于18年月度均值2.2萬，成為非農(nóng)就業(yè)的主要拖累；建筑業(yè)表現(xiàn)回暖，而采礦業(yè)連續(xù)3個月負(fù)增長后，本月幾乎無增長。服務(wù)業(yè)中專業(yè)和商業(yè)服務(wù)以及教育和保健服務(wù)新增就業(yè)人數(shù)依舊表現(xiàn)搶眼，今年以來月度均值分別達(dá)到3.5萬和5.4萬；而零售業(yè)已經(jīng)連續(xù)8個月負(fù)增長，批發(fā)業(yè)持續(xù)低迷，批零就業(yè)持續(xù)低迷是服務(wù)業(yè)就業(yè)的主要拖累。

4、薪資小幅回落。9月美國私人非農(nóng)企業(yè)員工平均時薪環(huán)比為-0.04%，較8月小幅回落0.4個百分點，為2017年10月以來最低水平；而同比為2.9%，也較上月回落0.3個百分點，是2018年7月以來新低。私人非農(nóng)就業(yè)崗位上所有員工的平均小時收入在9月份下降了1美分，達(dá)到28.09美元，而8月份則增長了11美分。9月美國私人非農(nóng)企業(yè)員工平均每周工作小時小幅為34.4小時，與上月持平。

5、經(jīng)濟(jì)趨于下行。美國8月零售銷售雖然仍有韌性，但美國9月ISM制造業(yè)PMI下跌至47.8，創(chuàng)2009年6月以來最低水平，其中出口訂單指數(shù)更是下跌至41.0，創(chuàng)2008年10月以來最低水平；同時，9月ISM非制造業(yè)PMI也下跌至2016年8月以來最低水平。不僅如此，為緩解美元流動性緊張問題，紐約聯(lián)儲自9月17日開始累計釋放資金接近9000億美元。除此之外，美國和歐盟貿(mào)易關(guān)系也在惡化；在全球經(jīng)貿(mào)一致減速的背景下，美國未來經(jīng)濟(jì)依舊不樂觀，預(yù)計會繼續(xù)放緩，美聯(lián)儲年內(nèi)預(yù)計會繼續(xù)降息，或?qū)⒅貑E。據(jù)CME最新數(shù)據(jù)估計美聯(lián)儲10月降息概率接近80%。

風(fēng)險提示：政策變動，貿(mào)易問題，全球經(jīng)濟(jì)降溫。