莊園牧場（01533）業(yè)績4年原地踏步，擴張腹背受敵，募資用途頻繁變更

本文來自“斑馬消費”，文章內(nèi)容不代表智通財經(jīng)觀點。

上周五，莊園牧場公司一紙公告，擬將A股募集資投項目“1萬頭進口良種奶牛養(yǎng)殖建設(shè)項目”，變更為“金川區(qū)萬頭奶牛養(yǎng)殖循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項目”，涉及變更募資1.07億元。

斑馬消費初步統(tǒng)計，上市短短4年，公司已多次將在H股、A股募集的項目資金用途變更。

這4年來，公司營業(yè)收入原地踏步，凈利潤近兩年出現(xiàn)負增長，無疑給這家西北乳企走出西北、輻射全國的擴張戰(zhàn)略，蒙上一層陰影。上市4年，業(yè)績原地踏步。

迄今為止，莊園牧場是國內(nèi)唯一一家擁有A+H兩個上市平臺的乳企。公司在2015年登陸H股，兩年后又在A股上市。

上市后，這家西北乳企的業(yè)績平平、原地踏步。

斑馬消費梳理發(fā)現(xiàn)，2015年至2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.26億元、6.66億元、6.28億元和6.58億元，同比分別增長4.68%、6.34%、-5.62%和4.67%。

同一時期，公司歸屬凈利潤分別實現(xiàn)0.73億元、0.76億元、0.68億元和0.64億元，同比分別增長11.99%、3.64%、-9.96%和-7.05%。

形成鮮明對比的是，2014年公司營業(yè)收入和歸屬凈利潤分別同比增長21.08%和88.93%。

莊園牧場位于西北重鎮(zhèn)蘭州，收入主要來源于甘肅、青海兩地。

2018年，甘肅、青海地區(qū)分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.95億元和1.11億元，分別占比公司營業(yè)收入的75.26%和16.91%。

上述4年里，業(yè)績徘徊不前，但銷售費用從2015年的0.38億元，增至2018年的0.84億元。

如果不是每年收到發(fā)補助，公司凈利潤指標可能會更為難看。

數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，公司計入當期損益的補助分別為0.17億元、0.19億元和0.12億元。

屢次變更募資用途

公司上市4年發(fā)展陷入瓶頸，或許與公司屢屢變更募資用途，在投資上的“隨意”不無關(guān)系。

2015年10月，公司在港交所上市，募集資金凈額1.41億港元，折合人民幣1.16億元。

2016年10月26日，公司召開臨時董事會，將H股募投項目“社區(qū)新鮮奶亭建設(shè)項目”和“建設(shè)新技術(shù)中心”項目，變更為“從澳洲或新西蘭進口約5000頭奶牛項目”，累計變更募集資金總額4641.26萬元，占募集資金總額的40%。

公司披露，變更H股上述募投項目資金用途，主要原因是蘭州、西寧市場的自助售賣機投放已趨于飽和，且公司前期投資興建的部分自助售賣機尚未投放利用。

2017年9月，公司在A股發(fā)行股份，共計募得資金凈額3.10億元。

2018年7月，公司將A股募投項目“自助售奶機及配套設(shè)施建設(shè)項目”的全部資金4940.88萬元用途，變更為收購西安東方乳業(yè)82%股權(quán)。這個自助售奶機及配套設(shè)施建設(shè)項目隨即終止。

另外，公司將A股募投項目“1萬頭進口良種奶牛養(yǎng)殖建設(shè)項目”資金中的1.01億元，變更為收購西安東方乳業(yè)公司82%的資金。

9月19日，公司公告擬將首次公開發(fā)行 A 股募集資金投資項目“1萬頭進口良種奶牛養(yǎng)殖建設(shè)項目”，變更為“金川區(qū)萬頭奶牛養(yǎng)殖循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項目”，涉及募投資金1.07億元。除此之外，公司還在2018年7月26日召開董事會，將閑置的1億元募資用于暫時補充流動資金。

自此，公司在H股、A股的募投項目資金用途大部分已發(fā)生變更。

上述1.07億元募資用途變更后，公司A股募集資金專戶余額為703.12萬元;目前，H股募集資金余額為849.73萬元。

除變更項目資金用途，9月19日，公司公告向證監(jiān)會申請撤回公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)債申請文件。

今年1月底，公司擬公開發(fā)行總額不超過4億元的可轉(zhuǎn)債，用于日加工600噸液體奶擴建項目，及全資子公司甘肅瑞嘉牧業(yè)金川區(qū)萬頭奶牛養(yǎng)殖循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項目。在披露撤回申請之前，這個可轉(zhuǎn)債項目處于中止狀態(tài)。

根據(jù)公開資料，金川區(qū)萬頭奶牛養(yǎng)殖循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項目總投資4.98億元，項目兩年建設(shè)周期，達產(chǎn)后年銷售2.83億元，年均利潤0.63億元。擴張腹背受敵

2000年，莊園牧場在甘肅榆中縣設(shè)立，在較長時期內(nèi)，重點深耕甘肅本土市場。至今，超過6成以上的年營業(yè)收入仍來自甘肅地區(qū)。

2010年，公司走出甘肅，收購青海青海湖乳業(yè)，成為公司在西北區(qū)域市場內(nèi)擴張的第一步。

青海湖乳業(yè)作為公司拓展青海市場的“堡壘”，最近幾年來市場表現(xiàn)并不太明顯，2017年，青海湖乳業(yè)虧損589.4萬元，2018年，其營業(yè)收入同比減少9.95%，虧損0.18億元;2019年上半年，營業(yè)收入同比減少1.10%。

在此之后，冷鏈液態(tài)奶產(chǎn)品吸引公司重視這個細分市場，盡管當時西北冷鏈建設(shè)成本較高，公司還是在2014年-2016年里，加大在甘肅、青海拓展冷鏈液態(tài)奶產(chǎn)品，并推出全國性牛奶品牌“永道布”。

2013年，公司東進陜西，參股西安東方乳業(yè)。西安東方乳業(yè)成立于1990年6月，公司主要從事乳制品的生產(chǎn)和銷售及奶牛養(yǎng)殖等業(yè)務(wù)。

亞太聯(lián)華資產(chǎn)評估報告顯示，2013年3月，西安東方乳業(yè)召開股東會，同意公司大股東胡克良將持有公司21.43%的股權(quán)以635.40萬元代價轉(zhuǎn)讓給蘭州莊園牧場，其后公司增資，莊園牧場持股比例降至18%。

2018年，瑞華會計師事務(wù)所出具的審計報告顯示，2016年、2017年及2018年1-3月，西安東方乳業(yè)營業(yè)總收入分別為1.86億元、1.89億元和0.42億元。

亞太聯(lián)華資產(chǎn)評估報告顯示，截止2018年3月31日，西安東方乳業(yè)申報經(jīng)審計后的資產(chǎn)總額為3.16億元(合并口徑)。

2018年，公司斥資2.49億元收購西安東方乳業(yè)82%的股權(quán)，一舉將這家西安本地乳業(yè)收至麾下，當年，公司曾宣布立足西北、輻射全國的戰(zhàn)略規(guī)劃。

西安東方乳業(yè)原股東承諾，2018年至2020年，實現(xiàn)凈利潤不少于1800萬元、2300萬元和2500萬元。

并表后的西安東方乳業(yè)在公司收入中表現(xiàn)不俗，2019年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入0.96億元，凈利潤329.79萬元。

今年上半年，來自陜西地區(qū)的收入占比公司收入的23.82%，一舉超過青海地區(qū)。

不過，公司所在西北乳業(yè)市場并非平靜如水，斑馬消費注意到，在西北區(qū)域，已有夏進、天潤、銀橋等區(qū)域品牌爭奪市場， 新希望(乳業(yè)、 光明乳業(yè) 等區(qū)域龍頭亦在加快全國化，伊利和蒙牛繼續(xù)向三四五線城市市場滲透，公司早已處于腹背受敵的局面。

公司產(chǎn)品主要是巴氏殺菌乳、發(fā)酵乳、調(diào)制乳和含乳飲料等，部分產(chǎn)品已出現(xiàn)下滑狀況。

2018年，公司的發(fā)酵乳、含乳飲料收入同比分別下降10.79%和56.77%。2019年中報顯示，公司產(chǎn)品收入增長較為有限。