中信證券：藥品帶量采購擴(kuò)面擬中選結(jié)果出爐，推薦復(fù)星醫(yī)藥(02196)等行業(yè)龍頭及中標(biāo)企業(yè)

本文來自微信公眾號“中信證券研究 ”，作者：田加強(qiáng)，陳竹，劉澤序，孫曉暉。

帶量采購全國擴(kuò)面擬中選結(jié)果，部分品種降幅超出市場預(yù)期。產(chǎn)品降幅總體取決于競爭格局，品種的市場格局面臨重新洗牌。但市場對產(chǎn)品降價已有充分預(yù)期，預(yù)計對于板塊總體股價的影響有限。我們認(rèn)為藥品行業(yè)集中度預(yù)計將進(jìn)一步提升，建議關(guān)注藥企的研發(fā)和成本控制能力。

帶量采購全國擴(kuò)面擬中選結(jié)果，部分品種降幅超出市場預(yù)期。

今日，25個4+7試點藥品集中采購全國擴(kuò)圍產(chǎn)生了擬中選結(jié)果，共有77家企業(yè)參與，產(chǎn)生擬中選企業(yè)45家，擬中選品種60個。與2018年最低采購價相比，擬中選價平均降幅59%，與4+7試點中選價格水平相比，平均降幅25%，其中部分品種的降幅超過50%，超出市場預(yù)期。

產(chǎn)品降幅總體取決于競爭格局，品種的市場格局面臨重新洗牌。從擬中標(biāo)價格來看，主要呈現(xiàn)以下幾個特點：

降價幅度主要取決于競爭廠家數(shù)量。具體來說競爭廠家是否大于三家是決定降價幅度的關(guān)鍵因素，競爭廠家小于等于3家的企業(yè)總體降價幅度較為溫和，但競爭廠家較多的品種降價幅度總體較大，其中阿托伐他汀、瑞舒伐他汀、恩替卡韋、奧氮平、利培酮、替諾福韋均出現(xiàn)了較4+7中標(biāo)價70%以上的降幅，超出市場預(yù)期;

品種的市場格局會重新洗牌。多個此前市占率較高的企業(yè)此次失標(biāo)，其中在4+7帶量采購中中標(biāo)的部分企業(yè)此次預(yù)計將失標(biāo)，如瑞舒伐他汀、恩替卡韋、氯吡格雷、氨氯地平、阿托伐他汀(10mg)、蒙脫石口服散劑等;

進(jìn)口企業(yè)此次降價幅度超預(yù)期。不僅有山德士等仿制藥公司報價較低外，賽諾菲、默沙東等原研藥企業(yè)報價都較部分國內(nèi)企業(yè)低，進(jìn)一步增加了競爭的激烈程度。

對于中標(biāo)品種，建議關(guān)注成本控制和供應(yīng)能力。

我們認(rèn)為不能簡單把中標(biāo)就解讀為利好，部分品種降價幅度過大，企業(yè)能否在保障質(zhì)量的情況下實現(xiàn)至少不虧損，仍然具有一定挑戰(zhàn)，同時供應(yīng)能能力也是需要關(guān)注的方面，在4+7城市帶量采購中就有企業(yè)因為產(chǎn)能問題未能滿足供應(yīng)量，此次供應(yīng)范圍擴(kuò)大到25個省份，企業(yè)能否滿足供應(yīng)要求值得關(guān)注。

市場對產(chǎn)品降價已有充分預(yù)期，預(yù)計對于板塊總體股價的影響有限。

從目前中標(biāo)的價格來看，隨著通過一致性評價品種的逐步增多，仿制藥行業(yè)利潤回歸到合理水平的趨勢不會改變。但經(jīng)歷過4+7帶量采購后，市場對于此已有充分預(yù)期，預(yù)計對于板塊總體股價的影響有限。

藥品行業(yè)集中度預(yù)計將進(jìn)一步提升，建議關(guān)注藥企的研發(fā)和成本控制能力。

未來仿制藥企業(yè)的競爭核心將來自于研發(fā)(研發(fā)管線的厚度和上市速度)及成本控制(對于上游原料藥的掌控能力、生產(chǎn)經(jīng)營效率的高低)兩個方面，銷售能力將被逐步弱化。此外，帶量采購節(jié)省下來的醫(yī)保資金為創(chuàng)新藥提供了較為重復(fù)的支付空間，目前進(jìn)行的醫(yī)保擬談判品種達(dá)到了128個，較去年顯著增加，向創(chuàng)新藥領(lǐng)域進(jìn)軍是仿制藥企業(yè)轉(zhuǎn)型的重要路徑之一，但從技術(shù)和資金角度考慮，預(yù)計僅龍頭企業(yè)能成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)型?？傮w而言，藥品行業(yè)的集中度預(yù)計將進(jìn)一步提升。

風(fēng)險因素：

藥品降價導(dǎo)致企業(yè)利潤降低風(fēng)險;未中標(biāo)品種銷售額下降風(fēng)險。

投資策略：

重點推薦藥品行業(yè)龍頭企業(yè)及在帶量采購中取得品種中標(biāo)企業(yè)，如恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥（02196）、中國生物制藥（01177）、石藥集團(tuán)（01093）、樂普醫(yī)療等，建議關(guān)注科倫藥業(yè)、華海藥業(yè)、華東醫(yī)藥、恩華藥業(yè)等。