國(guó)信證券：舜宇光學(xué)（02382）受益華為發(fā)布四攝mate30系列產(chǎn)品

本文轉(zhuǎn)自微信公號(hào)“國(guó)信研究”

事項(xiàng)：

2019年9月19日，華為在德國(guó)發(fā)布全新的旗艦新品——HUAWEI Mate30系列。華為Mate 30采用雙4000萬(wàn)雙主攝的四攝像頭設(shè)計(jì)。

國(guó)信海外觀點(diǎn)：

華為mate30首創(chuàng)四攝像頭結(jié)構(gòu)，在攝像頭模組行業(yè)，行業(yè)龍頭最有可能率先供應(yīng)四攝模組。舜宇光學(xué)是國(guó)內(nèi)最大的手機(jī)攝像模組供應(yīng)商，之前的雙攝、三攝都是獨(dú)家首次推出。本次具有四攝的華為mate30發(fā)布，有利于舜宇光學(xué)。

舜宇光學(xué)（02382）將受益于首次采用四攝像頭模組的華為Mate30系列

華為Mate30系列“重構(gòu)攝影想象”，采用超感光4攝陣列。華為Mate30 Pro采用包含兩顆4000萬(wàn)像素主攝像頭的四攝設(shè)計(jì)，加入3D深感攝像頭，可在拍攝時(shí)實(shí)現(xiàn)畫(huà)面縱深的測(cè)距，借助這顆3D深感攝像頭，華為Mate30 Pro可分離主體與背景，實(shí)現(xiàn)高精度的發(fā)絲級(jí)摳圖、漸進(jìn)式虛化。

華為mate30首創(chuàng)四攝像頭結(jié)構(gòu)，在攝像頭模組行業(yè)，行業(yè)龍頭最有可能率先供應(yīng)四攝模組。舜宇光學(xué)是國(guó)內(nèi)最大的手機(jī)攝像模組供應(yīng)商，之前的雙攝、三攝都是獨(dú)家首次推出。本次具有四攝的華為mate30發(fā)布，有利于舜宇光學(xué)。

華為mate30pro采用麒麟990 5G芯片，改善游戲和攝像體驗(yàn)

Mate30 Pro所采用的麒麟990 5G芯片，它改變了以前SoC外掛5G基帶的方式，支持NSA和SA兩種組網(wǎng)方式，支持雙卡雙待，雙卡任意卡槽都支持5G連接，5G與4G卡可同時(shí)在線。

麒麟990 5G是華為推出的全球首款旗艦5G SoC芯片，是業(yè)內(nèi)最小的5G手機(jī)芯片方案，面積更小，功耗更低;支持NSA/SA雙架構(gòu)和TDD/FDD全頻段，是業(yè)界首個(gè)全網(wǎng)通5G SoC。充分應(yīng)對(duì)不同網(wǎng)絡(luò)、不同組網(wǎng)方式下對(duì)手機(jī)芯片的硬件需求，是業(yè)界首個(gè)全網(wǎng)通5G SoC?；诎妄?000卓越的5G聯(lián)接能力，麒麟990 5G是首款采用達(dá)芬奇架構(gòu)NPU的旗艦級(jí)SoC。麒麟990 5G芯片讓用戶(hù)在游戲和攝影方面會(huì)有全新的體驗(yàn)。

舜宇光學(xué)有望受益于采用麒麟9905G芯片的華為mate30系列

華為將在9月19日發(fā)布mate30手機(jī)，采用新發(fā)布的麒麟990 芯片。麒麟990 5G芯片刺激華為mate30 等手機(jī)芯片大賣(mài)，而華為mate30采用4攝像頭方案，mate30會(huì)利好能夠做出4攝模組廠商，舜宇光學(xué)是全球領(lǐng)先的手機(jī)多攝模組廠商，最有希望率先量產(chǎn)4攝模組。所以，舜宇光學(xué)受益于采用華為麒麟9905G芯片的mate30系列。

手機(jī)光學(xué)龍頭引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新，維持“增持”評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)2019~2021年公司收入分別為350.7億元/435.6億元/522.8億元，增速分別為35.3%/24.2%/20%，2019~2021年利潤(rùn)分別為34.7億元/46.3億元/50億元，增速為39.7%/33.1%/23.3%。公司是手機(jī)光學(xué)龍頭引領(lǐng)手機(jī)攝像模組創(chuàng)新，ROE/ROIC遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，合理估值在125~132港元之間，2019年動(dòng)態(tài)市盈率分別為36倍和38倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

第一，我們遵循ROE越高、ROIC越高、增長(zhǎng)速度越快，市盈率越高的理論。第二，從公司基本面考慮：一是公司既有光學(xué)鏡頭、也有攝像模組，具有垂直整合優(yōu)勢(shì);二是公司在攝像模組國(guó)內(nèi)第一，光學(xué)鏡頭全球第二。綜合以上兩點(diǎn)，我們認(rèn)為給予公司36-38PE是合理的，2019年的合理價(jià)格區(qū)間分別為125 -132港元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1.精確預(yù)測(cè)產(chǎn)品滲透率和公司市場(chǎng)占有率，盈利預(yù)測(cè)存在部確定風(fēng)險(xiǎn)。

2. 對(duì)于行業(yè)或市場(chǎng)需求識(shí)別能力和分析能力不足以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，影響公司面臨收益下降的風(fēng)險(xiǎn);新產(chǎn)品或新技術(shù)導(dǎo)入的背景掌控差，新產(chǎn)品或新技術(shù)投入時(shí)，因客戶(hù)需求不明確，客戶(hù)對(duì)新產(chǎn)品的評(píng)估不到位和難度評(píng)估不足，未能滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的變化，影響公司效益的風(fēng)險(xiǎn)。