募資逾30億港元，復(fù)宏漢霖(02696)領(lǐng)跑今年生物醫(yī)藥募資榜單

在當(dāng)前港股生物醫(yī)藥板塊，若公司尚未盈利，其IPO募資額大多集中在10-20億港元的范圍，鮮有公司能跨過30億港元的募資門檻。

今年上半年，港市共有7家生物醫(yī)藥公司上市，總募資金額達(dá)到177.85億港元，但其中僅有的3家尚未盈利生物藥公司，募資額都未能超過20億港元。另外，7月至今，仍未有一家生物醫(yī)藥公司成功敲開港交所的大門。

因此，國內(nèi)生物醫(yī)藥龍頭企業(yè)——復(fù)宏漢霖(02696)在此時(shí)上市，對(duì)市場而言意義非凡。該公司現(xiàn)已完成招股，將于9月25日在聯(lián)交所掛牌上市。

據(jù)了解，目前復(fù)宏漢霖全球發(fā)行配售已實(shí)現(xiàn)超額認(rèn)購，公司IPO最終定價(jià)為每股49.6港元，在全球發(fā)售完成后，復(fù)宏漢霖的市值達(dá)到267.4億港元。此次復(fù)宏漢霖的IPO募資金額至少可達(dá)32億港元，這一成績遠(yuǎn)超上半年的6家生物醫(yī)藥公司，并在今年尚未盈利生物醫(yī)藥公司的募資規(guī)模榜單中位列第一。

身為國內(nèi)生物醫(yī)藥“獨(dú)角獸”，一直以來，復(fù)宏漢霖在生物類似藥、創(chuàng)新藥及聯(lián)合療法上的研究、開發(fā)與商業(yè)化進(jìn)度都保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。今年以來，核心產(chǎn)品研發(fā)與商業(yè)化進(jìn)程的快速推進(jìn)，再次賦予了復(fù)宏漢霖更高的價(jià)值。因此，目前針對(duì)復(fù)宏漢霖的定價(jià)，為未來留足了增長空間。

全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)提升估值想象空間

與很多同類型尚未盈利的生物醫(yī)藥公司類似，復(fù)宏漢霖的IPO估值不能簡單以PE來進(jìn)行衡量，投資者可以考慮其創(chuàng)新藥成功上市后的NPV價(jià)值，患者人數(shù)、用藥金額等都是關(guān)鍵因子。

以復(fù)宏漢霖為代表的創(chuàng)新型藥企，自有的生物醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)打造了企業(yè)最深的護(hù)城河，公司的核心資產(chǎn)自然不僅僅是廠房與設(shè)備，而是豐富的研發(fā)管線，這也是讀懂復(fù)宏漢霖價(jià)值的關(guān)鍵。

與很多行業(yè)一樣，生物藥研發(fā)最后必須落實(shí)到產(chǎn)品上。產(chǎn)品是核心，是投資價(jià)值的標(biāo)尺，也是市場對(duì)生物藥公司定價(jià)的核心與基礎(chǔ)。身為國內(nèi)生物藥領(lǐng)頭羊的復(fù)宏漢霖，此次的市場定價(jià)也體現(xiàn)了這一邏輯。

今年2月22日，復(fù)宏漢霖研制的首個(gè)國產(chǎn)生物類似藥利妥昔單抗注射液(漢利康)獲批上市，隨后被火速納入醫(yī)保。據(jù)沙利文報(bào)告，預(yù)計(jì)2019年利妥昔單抗生物類似藥在國內(nèi)的銷售收入為5億元(RMB)，但到2030年其銷售收入將達(dá)到58億元(RMB)。超10倍的市場空間增長也將帶動(dòng)復(fù)宏漢霖估值的增長。

一款獲批上市的漢利康，讓復(fù)宏漢霖的估值領(lǐng)先無上市產(chǎn)品的同行公司逾100億。這說明未來復(fù)宏漢霖估值也將伴隨其產(chǎn)品管線的落地而不斷提高。

并且除漢利康外，復(fù)宏漢霖還有2個(gè)產(chǎn)品獲得新藥上市申請受理，14個(gè)產(chǎn)品、6個(gè)聯(lián)合治療方案在全球范圍內(nèi)開展20多項(xiàng)臨床試驗(yàn)。目前，HLX03(阿達(dá)木單抗注射液)與HLX02(注射用曲妥珠單抗)已獲國家藥監(jiān)局新藥上市申請受理，并已被納入優(yōu)先審評(píng)程序。值得關(guān)注的是，復(fù)宏漢霖率先走出國門，HLX02現(xiàn)已獲得歐洲藥品管理局上市申請受理，成為國內(nèi)首個(gè)到歐盟報(bào)產(chǎn)的生物類似藥。

通過對(duì)比此前港股生物醫(yī)藥板塊的上市公司不難發(fā)現(xiàn)，復(fù)宏漢霖達(dá)到新藥申請階段的藥物數(shù)量比目前其他任何一家公司都多。

之所以能擁有高質(zhì)高量的研發(fā)儲(chǔ)備，得益于復(fù)宏漢霖打造的一套“生物類似藥+創(chuàng)新藥+聯(lián)合療法”的極具競爭力的產(chǎn)品線。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，復(fù)宏漢霖主要的產(chǎn)品開發(fā)策略是仿創(chuàng)結(jié)合，從生物類似藥起步，逐步開發(fā)創(chuàng)新型單抗產(chǎn)品。并且公司還通過結(jié)合自主開發(fā)的抗PD-1和PD-L1單抗，在國內(nèi)率先推出免疫聯(lián)合療法，打造出研究、開發(fā)、商業(yè)化生產(chǎn)一體化的綜合性生物醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)。

以HER2靶點(diǎn)為例，在全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)推動(dòng)下，除HLX02等明星產(chǎn)品外，復(fù)宏漢霖產(chǎn)品管線中還擁有一款新型HER2抑制劑HLX22與一款帕妥珠單抗類似藥HLX11。初步臨床前研究顯示，HLX22與曲妥珠單抗聯(lián)用可產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，在腫瘤模型中(用于胃癌)與曲妥珠單抗單藥治療、帕妥珠單抗單藥治療及曲妥珠單抗聯(lián)合帕妥珠單抗相比，顯示出更好的治療效果。

此外，全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)發(fā)展還加快了公司推出新產(chǎn)品的節(jié)奏。在核心產(chǎn)品的國內(nèi)賽道中，復(fù)宏漢霖始終處于領(lǐng)先地位。目前公司已在上海徐匯基地建成產(chǎn)能14000L的生物藥生產(chǎn)線，包括6臺(tái)2000升及4臺(tái)500升的一次性生物反應(yīng)器及配套純化設(shè)備。并正在上海松江建設(shè)其第二個(gè)商業(yè)化生物醫(yī)藥生產(chǎn)基地，以支撐公司未來規(guī)?；a(chǎn)需要。

根據(jù)相關(guān)政策規(guī)定：“醫(yī)院不得采購兩種以上相同通用名稱的藥物”。這意味著在采購過程中，醫(yī)院只會(huì)采購原研藥及一種生物類似藥。由于復(fù)宏漢霖的產(chǎn)品管線開發(fā)走在國內(nèi)絕大部分生物藥企前列，因此能夠獲得擴(kuò)大市場份額方面的先發(fā)優(yōu)勢。在這一層面上，公司符合投資者對(duì)標(biāo)的“市場占領(lǐng)”的要求。

研發(fā)決定產(chǎn)品質(zhì)量，但要實(shí)現(xiàn)最終變現(xiàn)，將公司估值化作真金白銀，還需要公司擁有成熟的開發(fā)與商業(yè)化體系。

國際化開發(fā)與商業(yè)化將想象化為現(xiàn)實(shí)

國內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)若想追趕國際先進(jìn)水平，練好研發(fā)內(nèi)功固然重要，“走出去”與世界接軌同樣必不可少。而國際化開發(fā)與商業(yè)網(wǎng)格的建立關(guān)系到公司最終的變現(xiàn)能力，自然也成為左右投資者買入與否的決策點(diǎn)。

近年來，復(fù)宏漢霖在研究、開發(fā)新產(chǎn)品，不斷豐富產(chǎn)品管線的同時(shí)，也在積極推進(jìn)國際化布局、加快國際化戰(zhàn)略步伐。

在研究方面，復(fù)宏漢霖建立了高效的一體化全球研發(fā)平臺(tái)，公司分別在中國的臺(tái)北和上海及美國的加州建立了三大研發(fā)中心，并組建了一支囊括239名資深雇員的國際化生物醫(yī)藥研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

憑借多年的積累，復(fù)宏漢霖目前在海外的藥政注冊能力、臨床開發(fā)和運(yùn)營能力可支持公司在全球多個(gè)地區(qū)開展臨床試驗(yàn)。

公司目前已在7個(gè)不同司法權(quán)區(qū)(中國大陸、中國臺(tái)灣、菲律賓、烏克蘭、波蘭、美國及澳大利亞)同時(shí)進(jìn)行11項(xiàng)臨床試驗(yàn)，涉及處于多個(gè)臨床試驗(yàn)階段的8種候選產(chǎn)品及2個(gè)腫瘤免疫聯(lián)合療法。

其中HLX02(注射用曲妥珠單抗)已完成在中國大陸、烏克蘭、歐盟波蘭和菲律賓開展的國際多中心3期臨床試驗(yàn)，成為國內(nèi)首個(gè)開展國際多中心3期臨床研究的生物類似藥，現(xiàn)已獲得中國國家藥監(jiān)局(NMPA)和歐洲藥品管理局(EMA)新藥上市申請受理。

依托國際化的研發(fā)布局，復(fù)宏漢霖的海外業(yè)務(wù)得以加速開拓。

就在招股期間，復(fù)宏漢霖宣布與印尼制藥公司PT Kalbe Farma, Tbk旗下控股子公司KG Bio達(dá)成合作共識(shí)，授予KG Bio就復(fù)宏漢霖自主研發(fā)產(chǎn)品HLX10(抗PD-1單抗)的首個(gè)單藥療法及兩項(xiàng)聯(lián)合療法在東南亞地區(qū)10個(gè)國家的獨(dú)家開發(fā)和商業(yè)化權(quán)利。借助該分銷渠道，公司將加快HLX10產(chǎn)品在東南亞地區(qū)市場拓展的步伐。據(jù)悉，KG Bio將向復(fù)宏漢霖支付的主要款項(xiàng)預(yù)計(jì)可達(dá)6.92億美元。

此外，復(fù)宏漢霖還先后與Accord、Biosidus、Cipla和雅各臣藥業(yè)等國際知名藥企合作，借助其分銷渠道，將產(chǎn)品銷往更多新興國家市場，惠及更多病患，現(xiàn)對(duì)外授權(quán)已覆蓋92個(gè)國家和地區(qū)。不難看出，復(fù)宏漢霖現(xiàn)已鋪建了一張足以支撐其規(guī)模變現(xiàn)的商業(yè)化網(wǎng)格，未來變現(xiàn)能力不容小覷。

而為了持續(xù)增強(qiáng)在全球單抗藥市場的話語權(quán)和競爭力，復(fù)宏漢霖此次上市募資完畢后，所得款項(xiàng)凈額的40%將用于撥付持續(xù)進(jìn)行的核心產(chǎn)品的臨床試驗(yàn)、監(jiān)管備案及注冊;所得款項(xiàng)凈額的15%將用于撥付持續(xù)進(jìn)行的候選生物類似藥(包括HLX12、HLX11及HLX14)的臨床試驗(yàn)、監(jiān)管備案及注冊;所得款項(xiàng)凈額的35%將用于撥付持續(xù)進(jìn)行的生物創(chuàng)新藥的臨床試驗(yàn)、監(jiān)管備案及注冊以及開發(fā)免疫腫瘤聯(lián)合療法。

可見，復(fù)宏漢霖傳遞出的信號(hào)是希望將生物藥開發(fā)的主業(yè)做到極致，而這正是市場想看到的。一個(gè)成熟的市場，往往會(huì)給予正確做事的公司以正確的估值。隨著未來復(fù)宏漢霖的研發(fā)與國際商業(yè)化逐漸成熟，其內(nèi)在價(jià)值也定會(huì)得到進(jìn)一步釋放。

正如一句古語所言：“瓜熟蒂落，水到渠成”。