負(fù)利率危害有多大？歐洲銀行十年后或迎來(lái)破產(chǎn)潮

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受全球經(jīng)濟(jì)放緩影響，歐央行推出超級(jí)寬松政策，并實(shí)施QE。然而，這對(duì)負(fù)利率下本身就很“艱難”的銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑造成打擊。甚至有分析認(rèn)為，如果央行維持負(fù)利率不變，歐洲大銀行十年后將迎來(lái)倒閉潮。

負(fù)利率下，歐洲銀行艱難求生

經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙施洗約斯（Simon Baptist）表示，銀行業(yè)盈利能力存在很大問(wèn)題。如果利率長(zhǎng)期保持在零以下，歐洲銀行在10年內(nèi)將無(wú)法全部保持盈利，銀行合并、破產(chǎn)、及商業(yè)模式巨變都有可能會(huì)發(fā)生。

9月12日，歐洲央行推出刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“貨幣政策大禮包”，不僅在負(fù)利率基礎(chǔ)上下調(diào)存款利率10個(gè)基點(diǎn)，更啟動(dòng)自2016年以來(lái)新一輪量化寬松進(jìn)程。如此一來(lái)，歐洲央行存款利率跌至歷史新低，為負(fù)0.5%。而對(duì)銀行等貸款方來(lái)說(shuō)，這也提高了它們?yōu)槌钟羞^(guò)剩現(xiàn)金支付的金額，侵蝕利潤(rùn)。

（圖片來(lái)源：intermarket）

為了緩解貸款方的盈利壓力，歐洲央行還宣布一項(xiàng)分層利率制度，即雙層準(zhǔn)備金報(bào)酬制度，來(lái)支持以銀行為基礎(chǔ)的貨幣政策傳導(dǎo)。歐洲央行行長(zhǎng)馬里奧德拉吉表示，根據(jù)這一安排，“部分銀行持有的流動(dòng)性過(guò)剩將免于負(fù)存款利率。”

施洗約斯則表示，盡管此舉是歐央行試圖幫助銀行減輕負(fù)利率負(fù)擔(dān)的體現(xiàn)，但并不能挽救銀行未來(lái)可能的倒閉圖景。他認(rèn)為，銀行仍舊會(huì)因?yàn)槭ダ⑹杖攵馐苡щy。摩根士丹利分析師Magdalena Stiklosa則表示，分層利率制度對(duì)銀行利潤(rùn)提升的作用微乎其微，因?yàn)殂y行對(duì)歐元銀行間同業(yè)拆借利率（Euribor）的敏感度是歐洲央行現(xiàn)金儲(chǔ)備的好幾倍。

此外，歐洲央行還將改變新一輪季度目標(biāo)長(zhǎng)期再融資操作(TLTRO III)的模式，以保持有利的銀行貸款條件。對(duì)于符合資格的凈貸款額超過(guò)基準(zhǔn)的銀行，TLTRO III 業(yè)務(wù)所適用的利率將會(huì)較低，貸款期限從2年延長(zhǎng)至3年。這也意味著，商業(yè)銀行將能以更為優(yōu)惠的利率借入資金。

但摩根士丹利策略師Magdalena Stoklosa表示，更慷慨的第三輪定向長(zhǎng)期再融資操作（TLTRO）對(duì)銀行有一些邊際利好，但由于更便宜的融資替代方案，不太可能帶來(lái)顯著好處，遠(yuǎn)非銀行利潤(rùn)的“靈丹妙藥”。摩根士丹利對(duì)歐洲銀行股的建議仍是防御性持倉(cāng)。

負(fù)利率下，歐洲銀行艱難求生

負(fù)利率下，銀行放貸意愿減弱，盈利能力下降。歐洲央行銀行業(yè)監(jiān)管主管Andrea Enria表示，盡管歐洲銀行業(yè)以更富韌性，但盈利能力仍令人失望。

2014年6月，歐洲央行將存款利率降負(fù)0.1%，目的在于刺激銀行放貸，從而提振疲弱的歐洲經(jīng)濟(jì)。但其引發(fā)的連鎖反應(yīng)進(jìn)一步削弱了歐洲銀行本已緊張的盈利情況。此外，長(zhǎng)期負(fù)利率將對(duì)金融機(jī)構(gòu)造成損害，打擊銀行提供貸款意愿，從而損害經(jīng)濟(jì)活力。

摩根士丹利和花旗集團(tuán)的分析師估計(jì)，歐洲各銀行凈利潤(rùn)將平均增長(zhǎng)2%，但他們警告稱這一增幅將被歐洲央行降息10個(gè)基點(diǎn)所帶來(lái)的1.5%的負(fù)增長(zhǎng)抵消。

歐洲央行的負(fù)利率政策也招來(lái)不少商業(yè)銀行的批評(píng)。德國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)主席漢斯-沃爾特彼得斯（Hans-Walter Peters）指出，2018年德國(guó)銀行業(yè)每年因負(fù)利率而付出的賬單為23億歐元，相當(dāng)于該行業(yè)年度稅前利潤(rùn)的近10%。

在歐洲，負(fù)利率對(duì)德國(guó)銀行的沖擊最大，因?yàn)樗鼈兂钟袣W洲央行約三分之一的超額存款。德意志銀行(DB.US)高管曾預(yù)計(jì)，到2020年，歐元區(qū)將走出負(fù)利率區(qū)間，這是他們?nèi)昱ぬ澯?jì)劃的最后一年。但歐洲央行卻暗示，至少在中期內(nèi)要保持負(fù)利率水平。不過(guò)，摩根大通表示，歐洲央行的雙層準(zhǔn)備金等制度有望使德意志銀行減少一半支出，預(yù)計(jì)2020年稅前利潤(rùn)將提高10%。

因此，在宣布大幅削減投行業(yè)務(wù)及新的業(yè)績(jī)目標(biāo)不到兩個(gè)月后，德意志銀行不得不下調(diào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)。該公司首席財(cái)務(wù)管理詹姆斯莫爾克（James von Moltke）表示，到2022年，該行盈利將比最初預(yù)期的250億歐元降低至多10億歐元。而歐洲其他銀行也不得不在新的利率環(huán)境下，重新審視業(yè)績(jī)目標(biāo)和商業(yè)計(jì)劃。

（圖片來(lái)源：WInd）

摩根大通分析師基安阿布侯賽因（Kian Abouhossein）預(yù)計(jì)，新的利率政策將導(dǎo)致銀行發(fā)起貸款價(jià)格戰(zhàn)，以在存款增速快于貸款增速的市場(chǎng)中贏得份額。他進(jìn)一步分析稱，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，歐洲央行實(shí)際在降低歐洲銀行的結(jié)構(gòu)性盈利能力，而分層利率只能在短期內(nèi)有所幫助。負(fù)利率環(huán)境下，銀行唯一能做的就是提升成本方面的競(jìng)爭(zhēng)力，或者參與并購(gòu)。