8月保費數(shù)據(jù)亮眼，險企處于歷史低位，具備配置價值

事件：國壽(02628)、平安(02318)、太保(02601)、新華(01336)和人保(01339)披露19年8月保費數(shù)據(jù)，累計產(chǎn)壽險保費收入為 4432.0、5542.0、2581.0、909.3和3955.0億元，累計同比增速為5.8%、9.4%、7.8%、8.1%和12.1%，8月單月同比增速為13.6%、10.2%、4.7%、2.9%和10.9%。

國壽(02628)8月單月壽險保費增速領(lǐng)跑行業(yè)

國壽單月保費增速創(chuàng)2月以來新高，平安單月個險新單同比-6%，人保健康單月保費同比+128.5%。國壽、平安、太保、新華和人保壽險業(yè)務(wù)8月累計總保費為4432.0、3811.3、1695.6、909.3和993.6億元，同比增速分別為5.8%、9.7%、5.5%、8.1%和7.8%。國壽單月保費增速為13.6%，創(chuàng)出2月單月以來新高，下半年以來公司聚焦10年期及以上新單銷售并著力加大保障型產(chǎn)品布局。8月，平安壽險個人業(yè)務(wù)新單單月同比增速重回負增長至-6.0%，8月累計增速為-7.3%，我們預(yù)計與去年同期基數(shù)較高（守護福、愛滿分）以及凈增人力放緩有關(guān)。在升級主力產(chǎn)品平安福保險產(chǎn)品計劃后，平安壽險再度推出聚焦重疾保障的大小福星保險產(chǎn)品計劃，專注重疾保障，大福星保障重疾病種高達120種，小福星134種，持續(xù)充實重疾保險產(chǎn)品種類。太保/新華總保費增速8月單月增速分別為0.0%/2.9%，預(yù)計與規(guī)模型產(chǎn)品續(xù)期到期有關(guān)，太保壽險下半年推出金福人生和專注中老年健康保障產(chǎn)品“爸媽好”，新華保險在新任領(lǐng)導層到位后，三季度重點發(fā)力增員，預(yù)計三季末代理人規(guī)模達40萬人。人保健康單月保費同比大幅增長128.5%，累計增速為49.3%，預(yù)計與公司互聯(lián)網(wǎng)渠道保費大增有關(guān)。展望下半年，以價換量提高人均產(chǎn)能提升仍是經(jīng)營主旋律。

8月單月人保/平安/太保財險單月保費增速分別為11.7%/15.1%/8.8%。9月，銀保監(jiān)發(fā)布《關(guān)于支持做好穩(wěn)定生豬生產(chǎn)保障市場供應(yīng)有關(guān)工作的通知》提出“提高能繁母豬、育肥豬保險保額，暫時將能繁母豬保險保額從1000—1200元增加至1500元、育肥豬保險保額從500—600元增加至800元，持續(xù)開展并擴大生豬價格保險試點”，預(yù)計將提升農(nóng)險保源。平安財8月單月非車/非車/意健險保費同比增速分別為1.9%/26.6%/37.5%，累計增速為6.8%/10.5%/38.3%；人保財險累計非車業(yè)務(wù)占比為43.6%，展望下半年隨著費用結(jié)構(gòu)變動，預(yù)計已賺保費/原保費收入比率將在四季度回升，助力綜合成本率邊際下行。預(yù)計全年人保財險、平安財和太保財?shù)腞OE回升至15%、19%和11%。

投資建議：我們認為降準后市場對年內(nèi)是否降息存在較大分歧，長端利率單邊快速下行期已過。當前，10年期國債到期收益率重回3.1%，權(quán)益市場回暖助力下半年投資收益率同比繼續(xù)大幅改善，預(yù)計平安、國壽、太保、新華和人保全年凈利潤增速分別為35.8%、290.6%、56.0%、75.5%和58.5%。當前平安、國壽、太保和新華2019年P(guān)EV估值分別為1.39X、0.87X、0.86X和0.79X ，處于歷史低位，板塊風險收益比凸顯配置價值。繼續(xù)維持行業(yè)“看好”評級，標的推薦：新華保險(01336)、中國平安(02318)和中國太保(02601)。

風險提示：長端利率快速下行，保障類產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。