中聯(lián)重科（01157）反向路演紀(jì)要：公司三個核心產(chǎn)品份額都在前二，未來市占率提升會有天花板

智通財經(jīng)APP獲悉，9月2日，中聯(lián)重科（01157）在長沙舉行投資者關(guān)系活動業(yè)績說明會，A/H兩地市場投資機構(gòu)及分析師參加，公司副總裁杜毅剛女士、助理總裁王永祥先生、董事會秘書楊篤志先生出席本次活動。

此次投資者關(guān)系活動主要內(nèi)容如下：

公司經(jīng)營業(yè)績概述：

一、公司收入與利潤情況

1、公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入222.6億元，較上年同期增幅51%。上半年銷售收入的增長，主要來自于工程機械板塊的增長，工程機械板塊收入210.16億元，同比增長54.62%；農(nóng)業(yè)機械營業(yè)收入9億元，與上年同期基本持平。

工程機械營業(yè)收入的增長，主要由于公司的工程起重機、建筑起重機、泵車等4.0產(chǎn)品實現(xiàn)市場70%以上的覆蓋，有效地提升了產(chǎn)品的競爭力，總體取得了好于行業(yè)水平的表現(xiàn)。

農(nóng)業(yè)機械行業(yè)整體下行，特別是拖拉機、收獲機產(chǎn)品下行幅度較大，公司通過調(diào)整產(chǎn)品策略，以其他產(chǎn)品的增長彌補了拖拉機的下跌，其他產(chǎn)品增幅達102%，主要是旋耕機、打捆機、甘蔗機、植保機等。

2、公司上半年毛利率30.0%，較上年同期提高4.4個百分點。主要有以下幾個方面的原因：

一是建筑起重機的市場地位、智能化生產(chǎn)線產(chǎn)品的高穩(wěn)定性保障了產(chǎn)品的定價權(quán)；二是智能化的4.0產(chǎn)品提高了產(chǎn)品的附加值；三是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比進一步提升；四是秉承“產(chǎn)品極致、成本極致”的管理理念，持續(xù)優(yōu)化設(shè)計成本、采購成本、制造成本，通過成本管理消化銷售價格競爭，公司預(yù)計未來毛利將穩(wěn)定在較高水平。

3、公司上半年發(fā)生銷售費用、管理費用合計26.9億元，較上年同期增加6.7億元、增幅33.2%，低于營業(yè)收入，此兩項費用率較上年同期下降1.65個百分點。

公司一直致力于提高企業(yè)運行效率，通過業(yè)務(wù)模式、組織架構(gòu)、信息化建設(shè)等保證公司的高效運轉(zhuǎn)，在工程機械板塊收入恢復(fù)并超過歷史高峰時，員工人數(shù)不到高峰期的一半，有效地提升了公司的經(jīng)營效率和盈利能力，管理費用同比基本持平。

上半年銷售費用的增長，主要是公司加大服務(wù)體系、備件供應(yīng)系統(tǒng)、銷售風(fēng)控力量的投入。

4、公司上半年發(fā)生研發(fā)費用4.6億元，較上年同期的2.0億元增加2.6億元、增幅134%。

公司加大研發(fā)人員的引進，堅持研發(fā)平臺效益與銷售產(chǎn)品毛利掛鉤，促進研發(fā)人員、研發(fā)成果與市場直接銜接。公司在以下幾方面進行了重點投入，第一方面，公司在泵車、起重機上持續(xù)提升4.0產(chǎn)品升級開發(fā)，保持并進一步提升產(chǎn)品競爭力；第二方面，在土方、高空機械、農(nóng)業(yè)機械上，開發(fā)一系列先進水平的新產(chǎn)品，為后續(xù)的持續(xù)增長做好產(chǎn)品準(zhǔn)備；第三方面，公司加大智能制造投入以提升產(chǎn)品質(zhì)量水平，如數(shù)字化調(diào)試系統(tǒng)開發(fā)、新型焊接技術(shù)研究與應(yīng)用、國六升級、單發(fā)技術(shù)、機器人應(yīng)用等。

5、財務(wù)費用

公司上半年發(fā)生財務(wù)費用6.15億元，較上年同期略降，財務(wù)費用率降低至2.76%、降低1.5個百分點。同時，由于會計準(zhǔn)則的要求，理財產(chǎn)品的收益計入投資收益1.45億元、計入公允價值變動收益3.15億元，今年上半年實際的財務(wù)費用為1.55億元，較上年同期、同口徑的3.92億元減少2.37億元，降低約60%。

6月末帶息負債較上年末增加5億，目的是為了提前備付今年10月將要到期的90億中期票據(jù)，雖然增加了帶息負債，但是由于公司加強資金管理，減少資金沉淀、提高資金收益，導(dǎo)致上半年利息收入增加，同時公司主動加強外匯管理，提高外匯資產(chǎn)與外匯負債的對沖比例，有效降低匯兌損失。

6、凈利潤

公司上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤25.8億元同比增長198%；上半年凈利潤率11.57%，較上年同期增長5.70個百分點。上半年凈利潤及凈利潤率的提升，主要由于銷售規(guī)模增長的同時，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品價格保持相對競爭力、產(chǎn)品成本持續(xù)降低、各項費用得到有效管理、資產(chǎn)質(zhì)量更優(yōu)、資金周轉(zhuǎn)加快。

二、公司現(xiàn)金流與現(xiàn)金情況

公司上半年實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流35.8億，較上年同期增加近20億，主要得益于以下幾個方面，一是公司的產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，根據(jù)客戶來款先后安排訂單產(chǎn)出與交付，促進了生產(chǎn)資金的加速收回；二是公司堅持執(zhí)行嚴(yán)格的信用政策，銷售收款增加且高于銷售規(guī)模增長；三是公司對于按揭、融資、分期、全款結(jié)算方式分別給予不同的價格政策，客戶可以根據(jù)自身現(xiàn)金流的節(jié)奏分別選用不同的結(jié)算方式；四是公司對供應(yīng)鏈體系進行全面梳理，與供方建立戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系，加大集中采購，以獲得優(yōu)惠的采購成本與結(jié)算政策；同時公司各項費用的降低也對現(xiàn)金流有一定的貢獻。

三、公司重要資產(chǎn)情況

1、公司在手現(xiàn)金充沛，為生產(chǎn)經(jīng)營、技術(shù)改造、資本管理準(zhǔn)備的資金得當(dāng)；同時優(yōu)質(zhì)的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流，保障了公司現(xiàn)金存量的持續(xù)穩(wěn)定增長。

2、本報告期應(yīng)收賬款的增長遠低于銷售規(guī)模的增長，較上年同期縮短85天。說明公司所獲得的銷售規(guī)模是嚴(yán)格信用政策控制下有效、有質(zhì)量的銷售規(guī)模。公司對于信用銷售，在客戶篩選過程中，嚴(yán)格執(zhí)行首付比率不能突破，從源頭降低違約風(fēng)險。

3、存貨：上半年一直產(chǎn)銷兩旺，在制品和產(chǎn)成品保持相對穩(wěn)定，存貨增加主要是原材料，為保障產(chǎn)出以滿足市場需求，公司加大了關(guān)鍵原材料和零部件的備貨，下半年將逐漸消耗此部分原材料。

最近12個月的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較上年同期的縮短37天；優(yōu)于同行業(yè)的周轉(zhuǎn)水平。

以上為上半年財務(wù)業(yè)績情況的簡要說明，謝謝。

四、公司經(jīng)營、行業(yè)展望情況

三季度，工程機械行業(yè)仍將保持同比較好的增幅，但增速較二季度環(huán)比有所回落。公司隨行業(yè)規(guī)律而波動且好于行業(yè)。

工程機械行業(yè)2019年下半年仍將保持較高的增長水平：（1）混凝土機械行業(yè)同比增長較好，其中中長臂架的增速會高于短臂架產(chǎn)品；混凝土機械存量大，替代還遠未完成，公司內(nèi)部測算，完成國三存量設(shè)備的切換仍需要2-3年的時間，因此預(yù)判行業(yè)未來2-3年仍延續(xù)一個較高增速，但增速較2019年會有一定程度的回落。（2）從2016年開始，起重機械的行業(yè)明顯增長，預(yù)計2019年行業(yè)規(guī)模將達到380億元，市場的需求景氣度預(yù)計會持續(xù)2-3年，由于大型基建項目的啟動，對大噸位和履帶起重機的需求會比較大；（3）建筑起重產(chǎn)品2019年下半年將延續(xù)上半年的增長，塔機的增長主要來自大噸位，相當(dāng)于一個新增的市場，主要受益于裝配式建筑等拉動，將保持3-5年的景氣度。

Q&A問答環(huán)節(jié)：

1、行業(yè)復(fù)蘇的持續(xù)性如何看待？

答：行業(yè)四季度相較于三季度基本持平或略有增長。公司預(yù)判自己三季度甚至下半年工程機械板塊收入同比維持較高增長。

2、排放標(biāo)準(zhǔn)國五升級國六，對汽車底盤道路機械的具體影響？

答：兩方面影響：（1）對企業(yè)的壓力，體現(xiàn)在對國五存貨產(chǎn)品的消化，但公司在環(huán)保切換的應(yīng)對上很有經(jīng)驗；（2）國六升級更多的是利好，因為拉動了對行業(yè)的需求，此前四萬億投資主要拉動國三的設(shè)備，因此國三是工程機械中的存量占比最高的，國六的升級會加大對國三設(shè)備淘汰的力度。

3、公司對塔機2019年全年增長的預(yù)期？

答：塔機是一個典型強者恒強的行業(yè)，公司的領(lǐng)先地位今年進一步體現(xiàn)。根據(jù)協(xié)會統(tǒng)計，2012年塔機企業(yè)有300多家，現(xiàn)在只剩下70多家。公司塔機業(yè)務(wù)高速的增長部分得益于行業(yè)集中度的提升，預(yù)計今年塔機的市占率將超過40%。

公司增長最多的是大塔。大塔基本是從0到1的增量市場，應(yīng)用在大型重點工程，對品牌、安全性的考量更多，塔機板塊毛利率的改善也主要得益于此。

公司看好塔機板塊。首先塔機行業(yè)的上下半年的差異沒有其他工程機械品類這么大，其次公司2019年塔機前低后高主要由于今年供需緊張導(dǎo)致上半年產(chǎn)能沒有完全釋放，所以下半年的實際交付會更多。

4、塔機產(chǎn)品的周期位置，以及使用壽命？

答：塔機是典型的后周期的產(chǎn)品，因此后勁最足。產(chǎn)品的理論使用壽命是10年，不過終端客戶一般只租使用5年內(nèi)的塔機，所以從客戶角度來看塔機的使用壽命5-6年。從銷售模式上來看，下游客戶只有接了工程后才會找企業(yè)采購，不會提前下單。

5、汽車起重機市場份額變化比較大，公司提升的原因？對行業(yè)明年的看法？

答：公司市占率提升很快的核心原因是產(chǎn)品力的提升。而公司產(chǎn)品力的提升主要又是因為在國五升國六的大背景下，公司前幾年就開始加大在新產(chǎn)品方面的布局，技術(shù)迭代是在加速，且研發(fā)人員的績效考核與產(chǎn)品毛利率掛鉤，研發(fā)更加貼近市場。

6、混凝土泵車下半年有什么樣的策略，希望提升到什么水平？

答：上半年公司各個產(chǎn)品的產(chǎn)能都偏緊，重點資源做4橋的產(chǎn)品，所以臺數(shù)略降。7-8月份產(chǎn)能緊張問題基本緩解，下半年市占率應(yīng)該會恢復(fù)到正常水平。

公司混凝土產(chǎn)品競爭力體現(xiàn)在長臂架產(chǎn)品，會在推新的產(chǎn)品時及時切換到國六。且工程機械產(chǎn)品普遍存在超重問題，輕量化會成為未來產(chǎn)品核心的競爭因素。

7、在未來混凝土機械和起重機市占率提升有限的背景下，公司長期發(fā)展戰(zhàn)略？

答：公司三個核心產(chǎn)品市場份額都在前二的水平，未來市占率的提升會有天花板。

塔機：公司競爭優(yōu)勢非常突出，市占率有望進一步提升。

汽車起重機：戰(zhàn)略目標(biāo)是三分天下。

混凝土機械：戰(zhàn)略目標(biāo)是兩分天下，和競爭對手市占率維持差不多的水平。

除這核心三大產(chǎn)品外，企業(yè)積極發(fā)展新產(chǎn)品如高空作業(yè)平臺和土方機械。明年高空作業(yè)平臺有信心進入第一梯隊。土方機械在積極的布局中，內(nèi)部產(chǎn)能和外部口碑都在改善。

整體來說，公司一定會堅持高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略，追求規(guī)模、利潤、現(xiàn)金流和風(fēng)險控制等多維度平衡，持續(xù)關(guān)注業(yè)務(wù)的質(zhì)量。

8、海外拓展的戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域？

答：兩大戰(zhàn)略：（1）加速海外基地的本地化布局，如意大利的CIFA以前只做混凝土機械產(chǎn)品，現(xiàn)在拓展到了公司全系列工程機械產(chǎn)品。（2）對海外優(yōu)質(zhì)企業(yè)的收購，吸收消化先進技術(shù)。

重點領(lǐng)域：一帶一路的出口，主要在東南亞、中東、俄語區(qū)等。公司在6月份做了管理上的變革，此前國內(nèi)出口由海外子公司統(tǒng)一銷售，現(xiàn)在變成按照產(chǎn)品線進行拆分，按產(chǎn)品線自身統(tǒng)籌，能夠更好的滿足不同國家的使用標(biāo)準(zhǔn)、法規(guī)。2019年基本上全面回歸到事業(yè)部下的產(chǎn)供銷一體化模式，海外將延續(xù)這一模式，以后資源對海外業(yè)務(wù)有所傾斜。