借錢一時爽，還錢火葬場！頁巖油革命的結局是排隊破產？

本文來自“萬得資訊“。

頁巖油/氣革命正在走向“狂野”的結局，至少對于華爾街來說是如此。

2019年，像Sanchez Energy Corp.(SN.US)和 Halcon Resources Corp. 等26家頁巖油/氣公司已經破產。2018年，美國全年破產的頁巖油/氣公司為28家。隨著大量債務到期以及前幾年押注更高油價的資本退出，美國的頁巖油/氣公司破產數量預計還會上升。

截至8月，所有發(fā)行垃圾級債券的能源公司中有5.7%違約，這是自2017年以來的最高水平。垃圾債違約百分比是行業(yè)內公認的“行業(yè)財務壓力的關鍵指標”。

在多年微薄的回報之后，投資者的興趣已經消退。過去18個月來，華爾街一直在密切關注曾經一度炙手可熱的頁巖油/氣模式，這給許多公司增加了不利因素。目前油價一直在低于60美元的位置徘徊，能源公司不僅要還上到期債務，支付利息，還要融資繼續(xù)投入生產。挑剔的華爾街與低迷的油價簡直是雙重連環(huán)打擊。

到目前為止，私營能源公司是美國頁巖油/氣的生產主力軍，也正是這些公司和小型鉆探公司，最先也最大程度上感受到融資行業(yè)的寒意。

律師事務所Haynes & Boone 的合伙人Patrick Hughes 說：“之前，這些小公司還可以堅持一段時間，但是現(xiàn)在由于債務水平太高，它們不得不承擔債務的后果?！?/strong>

由于西德克薩斯州的油田生產放緩，加之加工成本高于預期，Halcon Resources Corp.申請破產，距離上一次申請破產只有三年時間。該公司的首席重組官（chief restructuring officer）表示，破產部分是因為今年早些時候，由于杠桿率過高，該公司違反了債務契約，貸款機構削減了該公司5000萬美元的信貸額度。

Sanchez Energy Corp. 則將破產的原因歸咎于原油價格下跌，以及與黑石就2017年從阿納達科石油公司共同收購的資產發(fā)生爭議。黑石表示，該公司拖欠開發(fā)資產的聯(lián)合協(xié)議，因此黑石有權接管這些資產。

其他頁巖開采商，如EP Energy Corp.也出現(xiàn)債務逾期未償還，即8月15日到期的4000萬美元的利息未支付。該公司在2012年接受了Apollo資本主導的救助，此后一直掙扎于沉重的債務負擔。

截至2019年第二季度，EP Energy Corp.的債務達到其息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的6倍。該公司表示，必須在9月中旬支付逾期的4000萬美元利息，并正在考慮“一系列選擇”，包括破產。

2016年，當原油價格低于每桶30美元時，70家美國和加拿大石油天然氣公司申請破產。此后，原油價格幾乎翻了一番。也就是說，近期的能源公司破產主要是債務主導。

在2016年存活下來的能源公司，多數面臨著未來四年內即將到期的債務。據標準普爾公司，雖然2019年剩余時間內，美國的能源公司只將有90億美元到期，但2020年至2022年間將有約1370億美元到期。

像Alta Mesa Resources(AMR.US)這樣的公司的債務風險仍然很高。在支出數億甚至數十億美元之后，形勢發(fā)生了逆轉。

標準普爾公司的信貸分析師Paul Harvey這樣描述未來的情形，“許多能源公司的杠桿率很高，而且債務即將到期”，債務逐年到期的過程就是能源公司逐個被“謀殺”的過程。

根據標準普爾的數據，截至7月，投資者在發(fā)行人（能源公司）沒有違約的情況下，可以從債券中獲得的最低收益率為7%，而整個債券市場來的基準收益率大約是4%。能源公司的垃圾債券，收益率約為13%。

隨著資本成本的增加，能源公司對發(fā)行垃圾債券更加謹慎。數據顯示，能源公司高收益?zhèn)l(fā)行量比去年同期下降了40%，但總的債券發(fā)行量上升了32%。

Natixis SA 銀行的美國能源負責人Tim Polvado總結稱，對于能源公司來說，任何可用的資本結構都將比一年前更加昂貴。

舊債即將到期，華爾街對能源板塊興趣日漸冷淡，新的融資成本增加，美國能源公司在未來兩年的可能還會見證到更多的破產。除非，國際油價再次獲得大幅上漲。