銀河國際：中國水務(wù)（00855）增長趨勢仍然完好，值得重新關(guān)注

本文來自微信公眾號“銀河國際”。文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

中國水務(wù)(00855) - 市場憂慮已部分反映;是時候重新關(guān)注股份

上周我們參加了康達環(huán)保(06136)(康達)2019年上半年業(yè)績發(fā)布會，新管理層團隊在會上討論了公司的發(fā)展策略。預(yù)計康達將恢復(fù)增長，而市場對中國水務(wù)持有康達多數(shù)股權(quán)引發(fā)的憂慮有望逐漸消退。自2019年6月公布19財年業(yè)績以來，中國水務(wù)股份已調(diào)整了22.0%;我們認為市場憂慮已得到部分反映。我們?nèi)哉J為，中國水務(wù)局的前景仍然正面，現(xiàn)在是值得重新關(guān)注的時候。股份的20財年市盈率為7.0倍，這估值并不過高。我們維持"增持"評級，目標價為10.0港元，基于11倍20財年市盈率。

預(yù)計對康達的憂慮將消退

中國水務(wù)于2019年4月斥資12億港元(每股2.0港元)收購康達(06136)的29.52%股權(quán)。我們于上周參加了康達2019年中期業(yè)績發(fā)布會。康達的新管理層討論了2019年中期業(yè)績和未來發(fā)展策略。當中國水務(wù)成為主要股東后，康達管理層專注于提升經(jīng)營業(yè)績?？颠_已將業(yè)務(wù)重點轉(zhuǎn)向城市污水處理，并減少了對水環(huán)境綜合整治和農(nóng)村水治理業(yè)務(wù)的依賴。康達還精簡了管理層結(jié)構(gòu)，并在2019年二季度減少了一般、銷售及行政費用。這是導(dǎo)致康達2019年中期凈利持平的主因(盡管營業(yè)額同比下降12%)。短期內(nèi)，中國水務(wù)和康達將保持獨立運營。

康達將通過以下措施提升運營表現(xiàn)：

a)輕資產(chǎn)模式業(yè)務(wù)，如技術(shù)咨詢服務(wù)和工程服務(wù);

b)嚴格控制成本;

c)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu);

d)沿著產(chǎn)業(yè)鏈擴展業(yè)務(wù)以提升經(jīng)營業(yè)績。

此前有投資者關(guān)注中國水務(wù)收購康達多數(shù)股權(quán)的影響。我們認為，康達2019年中期業(yè)績反映康達業(yè)績將在新的管理層帶領(lǐng)下繼續(xù)改善。市場對于收購康達為中國水務(wù)帶來的影響的關(guān)注，有望逐漸消退。從長遠來看，我們?nèi)匀徽J為康達可成為中國水務(wù)發(fā)展環(huán)保業(yè)務(wù)的平臺。

增長前景

雖然我們預(yù)計中國水務(wù)的整體增長將在20財年放緩，但我們?nèi)哉J為中國水務(wù)的增長趨勢仍然完好。公司供水相關(guān)業(yè)務(wù)的增長將受助以下因素：

a)城鄉(xiāng)一體化;

b)供水和排水網(wǎng)絡(luò)的統(tǒng)一;

c)業(yè)務(wù)的地域覆蓋范圍擴張。

是時候重新關(guān)注股份

中國水務(wù)自6月下旬公布19財年業(yè)績以來，股價已調(diào)整了22.0%，原因是：

a)19財年業(yè)績低于預(yù)期;

b)市場關(guān)注收購康達的影響;

c)市場情緒疲弱;

d)我們認為，康達可成為中國水務(wù)中長期的增長動力之一。

目前，中國水務(wù)的20財年市盈率為7.0倍，股息率為5.1%，這估值似乎并不過高，我們認為現(xiàn)在是重新關(guān)注股份的時候。自2019年8月26日以來，公司高級管理層成員段傳良先生和劉玉杰女士已增持了公司股份。