新股前瞻|從賣電子雜志到開發(fā)小游戲 九尊數(shù)字互娛的這八年

九尊數(shù)字互娛在2019年8月29日向港交所遞交招股說明書，從該公司的招股說明書可以看到一家小型游戲公司的養(yǎng)成路徑。

扎根在廣州的九尊數(shù)字互娛在2011年開始運營時并不是一家游戲公司，當(dāng)時主要業(yè)務(wù)是經(jīng)銷數(shù)字媒體內(nèi)容，經(jīng)銷包括戶外生活、Petpet也快樂、婦女生活等各類休閑類雜志。

做了幾年，電子雜志逐漸被市場淘汰。智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，面對大環(huán)境變遷，九尊數(shù)字互娛在2014年開始進軍游戲市場，并于2017年加大該業(yè)務(wù)投入，戰(zhàn)略上也從休閑游戲逐漸轉(zhuǎn)型到精品類游戲，即利用一些家喻戶曉的IP開發(fā)游戲。

一年后，該公司又和自己的一名客戶做了開發(fā)資訊服務(wù)的業(yè)務(wù)，即玩家點擊游戲中的鏈接，并查看有關(guān)該公司客戶發(fā)布的媒體內(nèi)容以換取虛擬物品，這其實是一種廣告業(yè)務(wù)。至此，九尊數(shù)字互娛的業(yè)務(wù)分成了兩條線。

（來源：根據(jù)九尊數(shù)字互娛招股書整理）

根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，該公司在2016年的游戲收入已經(jīng)大幅超過數(shù)字媒體內(nèi)容經(jīng)銷的收入，但是2018年中國政府對手機游戲行業(yè)政策趨嚴(yán)格，很多國內(nèi)游戲都過不了審，九尊數(shù)字互娛也不例外，導(dǎo)致該公司游戲收入銳減40%。

為了平滑政策對公司業(yè)績帶來的影響，公司2018年加大數(shù)字內(nèi)容經(jīng)銷力度，以至于該業(yè)務(wù)同比增速達到162.7%。進入2019年，手機游戲政策開始放松，公司游戲收入反彈，但是數(shù)字內(nèi)容經(jīng)銷的增長就像被2018年的快速發(fā)展吸光了元氣一樣，2019年止三個月該業(yè)務(wù)收入銳減39.2%，發(fā)家業(yè)務(wù)成為“業(yè)績平滑控制器”。

業(yè)績增長還得靠授權(quán)游戲

根據(jù)智通財經(jīng)APP了解，九尊數(shù)字互娛在2015年運營超過700款手機游戲，公司通過廣撒網(wǎng)了解玩家對游戲的偏好，然后逐漸收網(wǎng)，下架經(jīng)營數(shù)據(jù)不盡如人意的游戲，并且把精力逐漸投入到玩家偏好性強的游戲。公司使用該策略發(fā)展游戲業(yè)務(wù)，在數(shù)據(jù)上可以看到新推出游戲越來越少而撤回游戲越來越多的趨勢。

（來源：九尊數(shù)字互娛招股書）

在游戲業(yè)務(wù)上，為了對沖自研產(chǎn)品不受市場歡迎的風(fēng)險和彌補開發(fā)能力不足的短板，游戲公司也常常獲取授權(quán)游戲來運營，九尊數(shù)字互娛也這么做。但是，似乎公司對授權(quán)游戲的運營要比自研游戲成功得多。

（來源：九尊數(shù)字互娛招股書）

從上表可以看到2016年該公司授權(quán)游戲數(shù)量只占全部游戲數(shù)量的5.4%，到了2019年3月份，授權(quán)游戲數(shù)量占了全部游戲數(shù)量的95.4%。不單是游戲數(shù)量，游戲收入上也有類似情況。2016年五大創(chuàng)收手游中，來自授權(quán)游戲的收入占總游戲收入13.2%，到了2019年3月，五大創(chuàng)收手游中，授權(quán)游戲產(chǎn)生的收入占了總游戲收入的81.7%。公司對此解釋這是手機游戲開發(fā)及運營與數(shù)字媒體內(nèi)容經(jīng)銷互補，造就了他們的業(yè)務(wù)協(xié)同模式，但是從公司經(jīng)銷的內(nèi)容來看，似乎和游戲沒有關(guān)系。很難想象戶外生活（該公司經(jīng)銷的雜志）和永恒霸業(yè)（該公司授權(quán)運營的一款游戲）能有什么關(guān)系。

對于游戲生意來說，游戲的分發(fā)渠道向來對公司業(yè)績有重大影響。

（來源：九尊數(shù)字互娛招股書）

從上表可以看出，九尊數(shù)字互娛的收入來自五大經(jīng)銷渠道的比例在2019年止三個月份大幅提高，而中移互聯(lián)網(wǎng)和其他經(jīng)銷渠道都有不同程度的下跌，但是招股書并沒有披露五大經(jīng)銷渠道都有哪些。也正是經(jīng)銷渠道的轉(zhuǎn)移，影響了公司的盈利能力。九尊數(shù)字互娛的毛利在2018年止三個月是44.2%，到了2019年止三個月，毛利率下降至35.8%。根據(jù)招股書中的解釋，是因為經(jīng)銷渠道收取服務(wù)費增加。根據(jù)弗若斯特沙利文的行業(yè)報告，中國手機游戲開發(fā)商超過10000家，在這樣的競爭格局下，渠道為王。小游戲廠商需要在分發(fā)渠道上犧牲更多利潤才能獲得更好的推廣效果，九尊數(shù)字互娛也一樣。

九尊數(shù)字互娛的游戲發(fā)展之路是中國小型手機游戲開發(fā)商的縮影，在內(nèi)受到自研能力不足的限制，在外受到經(jīng)銷渠道的壓制。如何突圍？唯有以量取勝，期待能有一款游戲成為爆款。