九月比八月更慘？華爾街警告：美股存在近30%下行空間

本文選自“WIND資訊”。

上半年隨著風(fēng)險(xiǎn)因素升溫、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩而不斷震蕩的美股，下半年繼續(xù)迎接挑戰(zhàn)。華爾街分析師警告稱，市場(chǎng)正處于暴風(fēng)雨前的平靜，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，標(biāo)普500或?qū)⒆?月31日下跌28%至2100。

華爾街分析師：美股處于暴風(fēng)雨前的平靜

華爾街策略師斯文?亨利奇（Sven Henrich）分析稱，隨著CBOE波動(dòng)率指數(shù)震蕩上漲，美股市場(chǎng)正處于暴風(fēng)雨前的平靜。

CBOE波動(dòng)率指數(shù)（簡(jiǎn)稱VIX指數(shù)）又被華爾街成為“恐慌指數(shù)”，是跟蹤30天標(biāo)普500一攬子指數(shù)期權(quán)隱含波動(dòng)率的實(shí)時(shí)市場(chǎng)指數(shù)。VIX走高表明交易者預(yù)期標(biāo)普500將更加動(dòng)蕩、更有壓力。相反，如果VIX處于低位，則投資者預(yù)計(jì)標(biāo)普500走勢(shì)將更為平穩(wěn)。

隨著標(biāo)普500指數(shù)進(jìn)入高位，CBOE波動(dòng)率處于低位震蕩水平，截至8月30日達(dá)到18.98。不過(guò)Henrich表示，實(shí)際上VIX指數(shù)會(huì)成為一顆定時(shí)炸彈，他看好VIX指數(shù)走向28或30。

根據(jù)Henrich的觀點(diǎn)，VIX指數(shù)正在重復(fù)2016年至2017年的走勢(shì)——即震蕩區(qū)間逐步縮緊，高點(diǎn)和低點(diǎn)逐步走低，而這段收斂走勢(shì)也為之后的全面反彈做出鋪墊。Henrich表示，這些收斂后的爆發(fā)式反彈往往需要觸發(fā)因素，而9月的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議可能是觸發(fā)反彈的關(guān)鍵。

（2015~2018年VIX指數(shù)）

此外，Henrich警告稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)抵御經(jīng)濟(jì)潛在放緩的能力失效，股市可能持續(xù)下跌，而標(biāo)普500走勢(shì)圖也反映出混合的技術(shù)信號(hào)。自2018年1月以來(lái)，標(biāo)普500股價(jià)呈“喇叭形態(tài)”——即高點(diǎn)越來(lái)越高，低點(diǎn)越來(lái)越低，開(kāi)口逐漸放大。Henrich強(qiáng)調(diào)，如果標(biāo)普500不能突破“喇叭形態(tài)”的阻力線，那下行風(fēng)險(xiǎn)將顯著提升。

Henrich進(jìn)一步分析稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)能通過(guò)寬松政策讓市場(chǎng)得以有效反映，那這張圖表顯然將會(huì)失效。如果美聯(lián)儲(chǔ)失去控制、全球步入經(jīng)濟(jì)衰退，那美股下行風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加劇，標(biāo)普500很有可能跌破下方支撐線，下探2100。也就是說(shuō)，在最糟糕的情況下，標(biāo)普500很有可能較8月30日2926.46的收盤價(jià)下挫約28%。

美股9月迎來(lái)風(fēng)險(xiǎn)

從基本面看，美股當(dāng)下迎來(lái)兩大風(fēng)險(xiǎn)因素：首先歷史數(shù)據(jù)顯示美股9月往往表現(xiàn)不佳，其次估值擴(kuò)張推動(dòng)美股走牛，而隨著經(jīng)濟(jì)衰退、全球風(fēng)險(xiǎn)因素增加、泡沫顯現(xiàn)，以科技股為代表的高估值個(gè)股出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的跡象，估值面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

今年以來(lái)，美股在7月創(chuàng)下新高以后，在8月進(jìn)入“深蹲”模式：8月道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500跌幅達(dá)到近2%。另一方面，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)8月則上漲3.6%。追蹤美股流動(dòng)性的美國(guó)特林塔布斯投資研究公司發(fā)布調(diào)查顯示，8月美國(guó)企業(yè)內(nèi)部人士連續(xù)第五個(gè)月單月賣出股票超過(guò)100億美元，這與2008年金融危機(jī)爆發(fā)前的一年相似。

送別了動(dòng)蕩的8月，歷史數(shù)據(jù)顯示美股9月行情也不容樂(lè)觀。據(jù)CFRA首席市場(chǎng)策略師史托瓦爾（Samuel Stovall）統(tǒng)計(jì)，二戰(zhàn)以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)平均每月上漲0.69%，9月卻平均下跌0.54%。在該期間，每逢9月，美股有55%的時(shí)間會(huì)下跌，是一年中表現(xiàn)最差的月份。至于10月，有61%的時(shí)間會(huì)上漲，但10月在歷史上是跌幅更深、波動(dòng)更大的月份。

史托瓦爾表示，歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，9月標(biāo)普500表現(xiàn)往往比8月更糟。9月不僅是平均下降幅度最大的一個(gè)月，而且是唯一一個(gè)下跌頻率比上漲頻率更高的月份。

此外，美股估值位于高位，而受估值擴(kuò)張推動(dòng)的美股行情后續(xù)動(dòng)能不足。長(zhǎng)江證券分析稱，截至8月底，美股Shiller 估值目前已達(dá)30.86倍、升至歷史95%分位數(shù)。動(dòng)態(tài)估值方面，標(biāo)普500估值也快速回升至歷史75%分位數(shù)。行業(yè)層面，漲幅居前、權(quán)重較高的公用事業(yè)、必需消費(fèi)、信息科技、可選消費(fèi)的行業(yè)估值分別升至歷史100%、93%、73%、82%分位數(shù)。

而另一方面，美股盈利情況并未相應(yīng)跟進(jìn)，美股EPS出現(xiàn)見(jiàn)頂回落跡象。長(zhǎng)江證券進(jìn)一步分析稱，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行加快拖累，美股EPS增速趨加速回落。加速回落的EPS增速，以及已經(jīng)升至歷史高位的估值，意味著未來(lái)一段時(shí)間美股走勢(shì)面臨較大不確定性。