廣發(fā)證券：給予微盟集團(tuán)(02013)買入評級，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.6港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日，廣發(fā)證券發(fā)布了對微盟集團(tuán)(02013)的研究報(bào)告，在該研報(bào)中，廣發(fā)證券給予了微盟集團(tuán)“買入”評級，對應(yīng)合理價(jià)值5.6港元/股，廣發(fā)證券表示微盟集團(tuán)的業(yè)務(wù)處于快速成長中，SaaS服務(wù)能力持續(xù)增強(qiáng)。微盟是騰訊產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的領(lǐng)先SaaS 服務(wù)商，通過內(nèi)生和外延，不斷深化多垂直行業(yè)和多元業(yè)務(wù)的服務(wù)能力矩陣，具有廣闊成長前景，營銷處于快速成長中，通過拓展KA、更多行業(yè)和區(qū)域、非騰訊媒體，繼續(xù)做大收入規(guī)模，預(yù)計(jì)19~21年公司歸母凈利為3.27 億、1.65 億、3.29億，最新收盤價(jià)對應(yīng)PE分別為 22 倍、44倍和22倍。

理由如下：

微盟集團(tuán)19H1 收入增長強(qiáng)勁，業(yè)績持續(xù)改善

根據(jù)最新披露的財(cái)報(bào)信息，微盟集團(tuán)19年上半年業(yè)績增長強(qiáng)勁，收入和歸母凈利分別為6.57 億和 2.89 億，經(jīng)調(diào)整 EBITA實(shí)現(xiàn) 0.68 億，經(jīng)調(diào)整凈利實(shí)現(xiàn) 0.29 億。毛利同比增長 58.2%至 3.65 億；銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比+71.9%和-16.7%。

SaaS客戶數(shù)和 ARPU 值驅(qū)動(dòng)收入提速，

微盟集團(tuán)saas客戶數(shù)和ARPU值驅(qū)動(dòng)收入提速，全年收入預(yù)計(jì)增長40%~50%，19H1收入同比+41%，付費(fèi)商戶數(shù)和 ARPU 值分別實(shí)現(xiàn)7萬家和 3,129元，受益于中大型客戶拓展，流失率快速下降至 8.9%，半年新增付費(fèi)商戶數(shù) 1.11 萬。客戶體量逐漸增大，截至 19H1 簽約上百家知名零售品牌。后續(xù)微盟將借助商業(yè)云領(lǐng)先優(yōu)勢，重點(diǎn)發(fā)力營銷云、服務(wù)云、銷售云，繼續(xù)深化電商/零售/餐飲/生活服務(wù)/酒旅等領(lǐng)域服務(wù)能力，并增強(qiáng)競爭力，未來可能拓展至教育/美業(yè)/自媒體等行業(yè)。 

營銷：收入繼續(xù)高增長

傭金率階段性回升，全年收入預(yù)計(jì)翻倍增長。19H1實(shí)現(xiàn)毛收入18億元(+86%)，凈傭金率同比略提升至10.9%，獲得騰訊多個(gè)重點(diǎn)區(qū)域牌照和行業(yè)牌照、以及KA全國牌照，同時(shí)拓展非騰訊媒體平臺(tái)（抖音/快手/頭條等），驅(qū)動(dòng)毛收入增長，以及騰訊返點(diǎn)提升。隨著拓展大客戶及非騰訊平臺(tái)，凈傭金率可能會(huì)有波動(dòng)。營銷付費(fèi)客 戶數(shù)和 ARPU 分別實(shí)現(xiàn) 1.95 萬和 9.2 萬元，廣告主復(fù)投率增至 56.7%。