未來(lái)幾個(gè)季度，哪些游戲公司的產(chǎn)品儲(chǔ)備最飽滿？

本文源自微信公眾號(hào)“互聯(lián)網(wǎng)與娛樂怪盜團(tuán)”，作者為裴培。

此時(shí)此刻，我們對(duì)游戲行業(yè)的觀點(diǎn)是什么？

市場(chǎng)復(fù)蘇的受益者是“騰訊系”和垂直品類：在版號(hào)恢復(fù)發(fā)放之后，經(jīng)過一段產(chǎn)品“空窗期”，從2019年5月開始，手游市場(chǎng)進(jìn)入了復(fù)蘇期?！逗推骄ⅰ贰睹魅辗街邸贰杜芘芸ǘ≤嚒贰洱堊寤孟搿贰堕W耀暖暖》……這些爆款新游，大部分可以歸為兩類：第一是騰訊代理或自研產(chǎn)品，第二是二次元、女性向、沙盒等垂直新興品類。它們將是市場(chǎng)復(fù)蘇最大的受益者。

騰訊(00700)、網(wǎng)易(NTES.US)、B站(BILI.US)，幾家歡樂幾家愁：騰訊進(jìn)一步鞏固了在手游市場(chǎng)的統(tǒng)治地位，就連一貫比較薄弱的沙盒、女性向品類，都正在大步趕上；它的自研實(shí)力有了很大的提升。網(wǎng)易則受困于產(chǎn)品荒、版號(hào)荒，加上資源傾斜到海外市場(chǎng)，估計(jì)到2019年底才能迎來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的拐點(diǎn)；它的研發(fā)思路正在變得越來(lái)越像騰訊。B站代理的新游戲沒有取得很大成功，但是在《明日方舟》等聯(lián)運(yùn)游戲上斬獲頗豐，進(jìn)一步證明了自己的二次元游戲?qū)Я髂芰Α?/p>

內(nèi)容質(zhì)量越來(lái)越重要，品類創(chuàng)新是王道：僅僅依靠渠道和市場(chǎng)推廣就能制造爆款游戲的年代，一去不復(fù)返了。用戶越來(lái)越挑剔、分化，游戲公司不但要高度重視產(chǎn)品質(zhì)量，還要做出品類創(chuàng)新?！睹魅辗街邸返谋t源于“二次元+塔防”的混搭，《王牌戰(zhàn)士》則在射擊電競(jìng)領(lǐng)域做出新的嘗試。我們無(wú)法預(yù)測(cè)下一個(gè)產(chǎn)品風(fēng)口，但是產(chǎn)品線更廣、更重視創(chuàng)新的公司一定會(huì)受益。

投資者應(yīng)該關(guān)注哪些方面？

騰訊控股(00700)在游戲市場(chǎng)的份額仍在不斷擴(kuò)張，2019年暑期檔是歷年以來(lái)的最強(qiáng)；它的產(chǎn)品儲(chǔ)備涵蓋了各個(gè)品類、各個(gè)目標(biāo)用戶，而且還有DNF等超級(jí)IP沒有移植到移動(dòng)端。在歷史上，投資者往往認(rèn)為騰訊的流量基礎(chǔ)較強(qiáng)、游戲質(zhì)量一般；現(xiàn)在，騰訊在自研實(shí)力方面也走在了市場(chǎng)前列。

嗶哩嗶哩(BILI.US)的游戲業(yè)務(wù)同時(shí)面臨著機(jī)遇和挑戰(zhàn)：二次元游戲市場(chǎng)趨于“主流化”，爆款產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，這是機(jī)遇；“用戶主動(dòng)找產(chǎn)品”成為潮流，使得獨(dú)立CP更傾向于自主發(fā)行游戲，這是挑戰(zhàn)。無(wú)論如何，B站對(duì)二次元游戲的導(dǎo)流能力再次得到驗(yàn)證，出現(xiàn)下一個(gè)獨(dú)家代理爆款只是時(shí)間問題。

完美世界是國(guó)內(nèi)極少數(shù)具備全平臺(tái)、全品類自研實(shí)力的游戲公司，同時(shí)占據(jù)了“騰訊系”和“垂直品類”兩條主線；強(qiáng)大的主機(jī)和端游研發(fā)能力，是持續(xù)創(chuàng)新的保證。世紀(jì)華通旗下的盛趣（盛大）游戲，在發(fā)行端具備與騰訊的良好關(guān)系，在產(chǎn)品端已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了《傳奇》《龍之谷》等經(jīng)典IP、進(jìn)軍新品類，2019-2020年將是一個(gè)產(chǎn)品上升期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品不達(dá)預(yù)期；游戲生命周期耗盡；估值偏高。

“兩個(gè)半”游戲發(fā)行巨頭，有人歡喜有人愁

時(shí)至今日，在中國(guó)的游戲發(fā)行市場(chǎng)，可以說存在“兩個(gè)半”巨頭：騰訊、網(wǎng)易是當(dāng)之無(wú)愧的兩巨頭，另外“半個(gè)”則是B站。其中，騰訊在自研和代理產(chǎn)品方面都占據(jù)著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，尤其擅長(zhǎng)高DAU產(chǎn)品；網(wǎng)易主要是自研產(chǎn)品，在MMORPG領(lǐng)域的統(tǒng)治力較強(qiáng)；B站目前以代理產(chǎn)品、泛二次元品類為主。今年上半年，騰訊勢(shì)頭很猛，網(wǎng)易處于守勢(shì)，B站喜憂參半；我們預(yù)計(jì)這個(gè)趨勢(shì)將持續(xù)到今年年底或明年年初。

騰訊(00700)：產(chǎn)品數(shù)量多、質(zhì)量好，將進(jìn)一步鞏固統(tǒng)治力

如果現(xiàn)在還有人認(rèn)為“騰訊統(tǒng)治游戲行業(yè)是靠流量?jī)?yōu)勢(shì)”，他的觀點(diǎn)顯然落伍了——現(xiàn)在，騰訊在產(chǎn)品端也占據(jù)了優(yōu)勢(shì)，它不但能獲得來(lái)自國(guó)內(nèi)外的優(yōu)質(zhì)代理產(chǎn)品，自研實(shí)力也已經(jīng)大幅提升。2019年暑期，《和平精英》的商業(yè)變現(xiàn)取得巨大突破，《跑跑卡丁車》《龍族幻想》大獲成功，《王牌戰(zhàn)士》則很可能成為下一款全民級(jí)電競(jìng)手游。更恐怖的是，騰訊的產(chǎn)品儲(chǔ)備還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有枯竭：在數(shù)量、質(zhì)量和品類分布上，均可圈可點(diǎn)。

端游方面，《堡壘之夜》《無(wú)限法則》兩款“吃雞”端游，都經(jīng)過了一年以上的內(nèi)測(cè)，決定上線時(shí)間的因素主要在監(jiān)管方面。在全球頗具人氣的《火箭聯(lián)盟》《萬(wàn)智牌競(jìng)技場(chǎng)》的國(guó)服也經(jīng)過了長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)測(cè)，國(guó)內(nèi)玩家口碑不錯(cuò)。問題在于，直到2019年3月底，進(jìn)口游戲版號(hào)的發(fā)放才恢復(fù)，至今仍處于“版號(hào)瓶頸期”。我們認(rèn)為，騰訊不會(huì)將寶貴的版號(hào)資源優(yōu)先分配于端游，這些游戲上線恐怕還需要一段時(shí)間。

手游方面，騰訊已經(jīng)有兩款代理產(chǎn)品——《食物語(yǔ)》《我的起源》，定檔2019年9月公測(cè)，它們將成為三季度騰訊的公測(cè)的最后兩個(gè)游戲。騰訊聯(lián)合動(dòng)視研發(fā)的《使命召喚手游》、Supercell研發(fā)的《荒野亂斗》國(guó)際版均已上線，只要監(jiān)管許可，相信國(guó)內(nèi)上線也只是時(shí)間問題。從內(nèi)測(cè)情況看，我們認(rèn)為《狐妖小紅娘》《獵人 x 獵人》《天涯明月刀手游》《劍俠情緣2：劍歌行》《一人之下》等產(chǎn)品也已經(jīng)基本成熟?？偠灾钡?020年春節(jié)檔之前，騰訊的手游產(chǎn)品線都將非常飽滿。

騰訊的手游產(chǎn)品儲(chǔ)備做到了“全覆蓋”：從休閑到重度，從電競(jìng)到MMO，從二次元到女性向，從改編IP到原創(chuàng)IP……迄今為止，騰訊在女性向、沙盒（開放世界）兩個(gè)細(xì)分市場(chǎng)還缺乏重量級(jí)產(chǎn)品，但是《食物語(yǔ)》恰恰屬于前者，《我的起源》《手工星球》恰恰屬于后者。我們預(yù)計(jì)，在2個(gè)季度以內(nèi)，騰訊游戲產(chǎn)品線上的明顯漏洞都將填補(bǔ)完畢，而在最擅長(zhǎng)的高DAU品類（休閑、競(jìng)技、社交）的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步鞏固。

當(dāng)然，市場(chǎng)最關(guān)注的還是騰訊手頭的兩個(gè)尚未移植手游的重量級(jí)端游IP：《地下城與勇士》(DNF)和《英雄聯(lián)盟》(LOL)。其中，《地下城與勇士》已經(jīng)開啟渠道預(yù)約，從內(nèi)測(cè)進(jìn)度看，我們估計(jì)將在2019年底或2020年上半年滿足上線條件。《英雄聯(lián)盟》手游的定位與《王者榮耀》重疊，所以在歷史上騰訊一直比較保守；但是，今年以來(lái)，“云頂之弈”（自走棋）玩法的推出，使得《英雄聯(lián)盟》與《王者榮耀》拉開了定位差距。我們認(rèn)為，“云頂之弈”在2020年單獨(dú)推出手游是有可能的。由此看來(lái)，騰訊的端游IP遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有枯竭，甚至可以再支撐1-2年的手游業(yè)績(jī)。

網(wǎng)易(NTES.US)：國(guó)內(nèi)產(chǎn)品青黃不接，預(yù)計(jì)到年底將有改善

2019年1-8月，網(wǎng)易在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)嚴(yán)重缺乏游戲新品，至今只推出了《堡壘前線》等極少數(shù)新作，商業(yè)上也不成功。網(wǎng)易的困境可以歸結(jié)為：產(chǎn)品荒、版號(hào)荒、大量資源投向海外。2017-18年的“吃雞手游大戰(zhàn)”嚴(yán)重牽扯了網(wǎng)易的研發(fā)實(shí)力，影響了“吃雞”之外的核心產(chǎn)品進(jìn)度。此外，受到《荒野行動(dòng)》《終結(jié)者2》《第五人格》海外成功的鼓舞，網(wǎng)易不但在日本、北美投入大量市場(chǎng)資源，而且研發(fā)路線也開始偏向海外。

端游方面，網(wǎng)易一口氣推出了至少7款VR端游，其中大部分為代理，涉及許多熱門玩法；不過，目前在國(guó)內(nèi)幾乎尚未展開內(nèi)測(cè)。這些VR產(chǎn)品的實(shí)驗(yàn)意義大于商業(yè)意義?？赡苋〉蒙虡I(yè)成功的是《星戰(zhàn)前夜：克隆崛起》，它是歐美熱門MMO端游《EVE Online》的最新版。不過，鑒于《EVE》的生命周期已經(jīng)很長(zhǎng)，引進(jìn)中國(guó)能否成功，還是未知數(shù)。

手游方面，網(wǎng)易的《機(jī)動(dòng)都市阿爾法》《海島紀(jì)元》《量子特攻》等自研產(chǎn)品國(guó)際服已經(jīng)上線，但是國(guó)內(nèi)遲遲不見動(dòng)靜；版號(hào)不是唯一原因——至少《量子特攻》早已取得了版號(hào)。我們認(rèn)為，這體現(xiàn)了網(wǎng)易的資源明顯向海外傾斜，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的優(yōu)先級(jí)下降。2019年網(wǎng)易“520”公布的一系列漫威IP游戲，顯然也是主打海外市場(chǎng)。由此看來(lái)，網(wǎng)易在國(guó)內(nèi)缺乏爆款新游戲的局面還可能持續(xù)一個(gè)季度。

不過，網(wǎng)易正在開發(fā)的手游中，至少有三個(gè)值得寄予厚望：《夢(mèng)幻西游3D》《天諭手游》《暗黑破壞神：不朽》，它們都有大IP加持，制作團(tuán)隊(duì)精良，投入資源極多。目前，《夢(mèng)幻西游3D》《天諭手游》已經(jīng)內(nèi)測(cè)，有可能在年底前后達(dá)到上線要求；《暗黑破壞神：不朽》尚未內(nèi)測(cè)，我們認(rèn)為2020年發(fā)布的可能性較大。只要不遇到版號(hào)瓶頸，網(wǎng)易在國(guó)內(nèi)的“游戲產(chǎn)品荒”可能在2019年12月-2020年2月告一段落。

在歷史上，網(wǎng)易是一家鼓勵(lì)創(chuàng)新、樂于“開腦洞”、不怕失敗的游戲公司。但是，現(xiàn)在的游戲開發(fā)成本不斷攀升、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，網(wǎng)易正在改弦易轍，采取“低風(fēng)險(xiǎn)、重IP”的開發(fā)模式。例如，《陰陽(yáng)師》IP已經(jīng)被變現(xiàn)多次，《夢(mèng)幻西游》《逆水寒》正在二次變現(xiàn)；許多創(chuàng)新產(chǎn)品自2018年以后就沒有再次內(nèi)測(cè)，顯然并未得到足夠資源。從今往后，網(wǎng)易的游戲業(yè)務(wù)大概會(huì)越來(lái)越像騰訊：重視成功率，反而不太鼓勵(lì)創(chuàng)新。

B站(BILI.US)：獨(dú)家代理新作不斷，大作尚未問世

直到現(xiàn)在，B站游戲業(yè)務(wù)對(duì)FGO的依賴程度仍然很高。2019年，《明日方舟》等聯(lián)運(yùn)游戲取得了巨大成功，但是獨(dú)家代理游戲的表現(xiàn)平平。B站的游戲業(yè)務(wù)還很年輕，缺乏自研大作，集中在泛二次元代理產(chǎn)品上。從牌面看，B站未來(lái)幾個(gè)季度即將上線的手游新作不少，可惜其中尚未有能夠比肩FGO的大作，而且很難判斷哪幾款將取得商業(yè)成功。

不可否認(rèn)，2018年的版號(hào)暫停，影響了B站的游戲發(fā)行業(yè)務(wù)：許多日系二次元游戲都早已在國(guó)外、港澳臺(tái)上線，B站國(guó)服卻遲遲不能開啟，讓玩家頗為失望。就算這些游戲拿到了版號(hào)，在延遲1-2年的情況下，國(guó)服的商業(yè)價(jià)值也會(huì)受到嚴(yán)重影響。幸運(yùn)的是，在日本游戲CP心目中，B站仍享有不錯(cuò)的聲譽(yù)，許多熱門IP產(chǎn)品仍在選擇B站代理。

目前，B站正在測(cè)試或預(yù)約的獨(dú)家代理游戲，涵蓋了RPG、動(dòng)作、射擊、養(yǎng)成、解謎、文字冒險(xiǎn)等多個(gè)品類，也不再局限于傳統(tǒng)的“硬核二次元”。除了日系游戲，西山居等老牌國(guó)內(nèi)CP的二次元游戲也選擇B站發(fā)行，大大拓寬了其內(nèi)容基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，《一血萬(wàn)杰》《雙生視界》《十二神兵器》等游戲都有成為垂直爆款的可能性，但是很難達(dá)到FGO的高度。

B站游戲業(yè)務(wù)同時(shí)面臨著機(jī)遇和挑戰(zhàn)。機(jī)遇在于：二次元文化日益主流化，《明日方舟》等國(guó)產(chǎn)二次元游戲爆紅，B站的目標(biāo)用戶人群不斷擴(kuò)大。挑戰(zhàn)在于：二次元游戲越來(lái)越依賴于口碑效應(yīng)，“玩家主動(dòng)找產(chǎn)品”成為常態(tài)，獨(dú)立CP往往傾向于自主發(fā)行。所以，B站作為聯(lián)運(yùn)渠道的重要性有增無(wú)減，作為發(fā)行商的地位則尚待提升。要打破這個(gè)局面，既要提高運(yùn)營(yíng)效率，也要指望自研游戲的崛起；這將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程。

其他游戲公司：聚焦新品類、垂直市場(chǎng)

在騰訊持續(xù)強(qiáng)勢(shì)、垂直品類的獨(dú)立CP崛起、用戶對(duì)產(chǎn)品越來(lái)越挑剔的情況下，游戲公司有兩種選擇：第一種是依托騰訊強(qiáng)大的流量和運(yùn)營(yíng)體系，享受“騰訊系”的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)紅利；第二種是深挖垂直市場(chǎng)、尋求新玩法和新用戶群體。最好的情況，當(dāng)然是兩種選擇一起做，不過對(duì)大部分游戲公司來(lái)說很難。固守老地盤、不求新求變，只會(huì)逐漸落伍。

完美世界：自研產(chǎn)品全平臺(tái)、全品類覆蓋

完美世界是國(guó)內(nèi)游戲公司當(dāng)中，極少數(shù)能做到全平臺(tái)（主機(jī)、PC、手機(jī)）、全品類覆蓋的自研游戲廠商。2019年，騰訊已經(jīng)代理了完美研發(fā)的《完美世界》手游、《云夢(mèng)四時(shí)歌》，還即將代理《我的起源》；但是，完美仍然保留了強(qiáng)大的自主發(fā)行業(yè)務(wù)，而且至今仍然在主機(jī)、PC端開發(fā)新產(chǎn)品。例如，近期上線的主機(jī)游戲DON’T EVEN THINK就取得了佳績(jī)。

即便只考慮面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的手游產(chǎn)品，完美的產(chǎn)品儲(chǔ)備也非常強(qiáng)勁：《我的起源》《夢(mèng)間集天鵝座》分別定檔2019年9月、10月，《新笑傲江湖》《奈奧格之影》最近進(jìn)行了大范圍內(nèi)測(cè)，老牌IP續(xù)作《夢(mèng)間集2》《新夢(mèng)幻誅仙》均已公開?？梢钥吹?，完美的產(chǎn)品儲(chǔ)備涵蓋了RPG、沙盒、模擬經(jīng)營(yíng)、二次元、女性向等多個(gè)品類，甚至包括Roguelike這樣的小眾市場(chǎng)。

進(jìn)入2019年，絕大部分端游IP早已移植為手游，“端轉(zhuǎn)手”紅利正在耗盡。對(duì)于完美來(lái)說，這個(gè)問題并不存在——既然公司現(xiàn)在還在研發(fā)端游，那么端游IP的儲(chǔ)備就不會(huì)枯竭。此外，在移動(dòng)端，公司也已開發(fā)出以《夢(mèng)間集》為代表的可以長(zhǎng)期變現(xiàn)的原創(chuàng)IP。歸根結(jié)底，IP問題是一個(gè)內(nèi)容問題：在品類上創(chuàng)新、在質(zhì)量上重視，優(yōu)質(zhì)的原創(chuàng)內(nèi)容就會(huì)成為IP。

游族網(wǎng)絡(luò)：《權(quán)力的游戲》可遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是結(jié)束

騰訊代理、游族研發(fā)的《權(quán)力的游戲：凜冬將至》已經(jīng)于2019年7月上線，這是否意味著游族將進(jìn)入新產(chǎn)品的低潮期？大錯(cuò)特錯(cuò)！游族研發(fā)的國(guó)風(fēng)二次元游戲《山海鏡花》、卡牌競(jìng)技游戲《少年三國(guó)志2》均已經(jīng)進(jìn)行多輪內(nèi)測(cè)。其中，前者制作精良、玩法有創(chuàng)新性，內(nèi)測(cè)口碑不錯(cuò)；后者是經(jīng)典IP續(xù)作，前作代表了初代國(guó)產(chǎn)卡牌手游的巔峰水平。

此外，休閑競(jìng)技游戲《火燒上方谷》、卡牌RPG《圣杯之魂》均已進(jìn)行過內(nèi)測(cè)?？梢钥闯觯巫宓漠a(chǎn)品儲(chǔ)備也涵蓋了多個(gè)品類、多個(gè)目標(biāo)用戶群。在此，我們尚未計(jì)入游族已經(jīng)獲得開發(fā)權(quán)的《星球大戰(zhàn)》IP產(chǎn)品。在《權(quán)力的游戲》上線之后，游族成為了國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的在卡牌、RPG、ARPG、SLG等品類都有過一線大作的游戲公司，研發(fā)實(shí)力仍在不斷加強(qiáng)。

世紀(jì)華通：不僅僅是《傳奇》《龍之谷》兩大IP

現(xiàn)在，世紀(jì)華通旗下有盛趣（盛大）、點(diǎn)點(diǎn)、七酷等多家游戲廠牌，其中最重要的當(dāng)然是盛趣。在歷史上，盛趣主要依靠《傳奇》《龍之谷》兩大IP，其中《熱血傳奇》手游、《龍之谷》手游都曾經(jīng)打破過騰訊代理手游的單月流水紀(jì)錄。目前，《龍之谷2》手游正在內(nèi)測(cè)之中；《傳奇》IP的新動(dòng)向尚未公布，但是我們估計(jì)未來(lái)1-2年很可能也有新手游。

如果認(rèn)為盛趣只能依靠《傳奇》《龍之谷》打天下，那就太小看它了。今年以來(lái)，輕小說IP改編RPG《地城邂逅》、AKB48授權(quán)音樂游戲《AKB48櫻桃之夏》、二次元策略手游《君臨之境》均已開始內(nèi)測(cè)。盛趣還公布了網(wǎng)絡(luò)文學(xué)IP改編RPG《慶余年》、致敬《彩虹島》《冒險(xiǎn)島》的橫版動(dòng)作游戲《彩虹聯(lián)萌》等。未來(lái)幾個(gè)季度，盛趣的手游新品將很飽滿。

事實(shí)上，2019年已經(jīng)是盛趣的產(chǎn)品大年了——年初以來(lái)，《商店英雄》《輻射避難所OL》《命運(yùn)歌姬》《瑰雪黑陽(yáng)》《流浪者小島》等手游均已公測(cè)。在傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)的MMORPG/ARPG品類之外，盛趣越來(lái)越多的做出新嘗試。除了自研游戲，盛趣也有能力獲得《輻射避難所OL》《命運(yùn)歌姬》這樣的優(yōu)質(zhì)第三方游戲的代理權(quán)，從而進(jìn)一步增厚了手游產(chǎn)品線。

金山軟件：《指尖江湖》失敗了，后續(xù)產(chǎn)品還很多

2019年6月，騰訊代理、西山居研發(fā)的《劍網(wǎng)3：指尖江湖》終于公測(cè)，但是流水和口碑均遠(yuǎn)低于預(yù)期，可以說是失敗之作。然而，騰訊與西山居的關(guān)系并未破壞，騰訊代理的《劍俠情緣2：劍歌行》也仍在預(yù)約和內(nèi)測(cè)之中?！吨讣饨肥〉囊淮笤?，是玩法、美術(shù)風(fēng)格與《劍網(wǎng)3》端游差距太大；西山居肯定意識(shí)到了這個(gè)問題，已經(jīng)公布了《劍網(wǎng)3》原版移植手游的計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)在2020年有可能推出。

2019年8月29日，西山居代理的《最終幻想：勇氣啟示錄》將在國(guó)內(nèi)公測(cè)；該產(chǎn)品在日本很受歡迎，但是我們對(duì)國(guó)服表現(xiàn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。B站代理、西山居研發(fā)的《雙生視界》（《少女咖啡槍》續(xù)集）已經(jīng)開始預(yù)約；創(chuàng)新MOBA《頭號(hào)王牌》也早已進(jìn)行過內(nèi)測(cè)。無(wú)論從短期還是長(zhǎng)期看，西山居仍能維持一個(gè)質(zhì)量較高、覆蓋面較廣的手游產(chǎn)品線。

《指尖江湖》的失敗，將促使西山居更重視游戲質(zhì)量和品類創(chuàng)新。除了已經(jīng)定檔的《最終幻想：勇氣啟示錄》，我們估計(jì)西山居其他產(chǎn)品的上線節(jié)奏不會(huì)太快，一定會(huì)在測(cè)試環(huán)節(jié)做足功課。尤其是對(duì)《劍網(wǎng)3》原版、《加勒比海盜》這樣的重量級(jí)IP，產(chǎn)品的完善將需要較長(zhǎng)的時(shí)間。

投資建議：“騰訊系”和“垂直品類”雙管齊下

近年來(lái)，手游市場(chǎng)的大方向是：用戶日益挑剔、分化，對(duì)游戲質(zhì)量的要求提高，各個(gè)垂直市場(chǎng)不斷變深，傳統(tǒng)品類趨于飽和。騰訊較好地適應(yīng)了這個(gè)形勢(shì)，不但繼續(xù)高效利用流量，其產(chǎn)品質(zhì)量也日趨精良；B站、米哈游、蘇州疊紙等發(fā)行商/內(nèi)容商，則通過二次元、女性向等垂直品類打開局面?？偠灾?，“騰訊系”和“垂直品類”都是游戲行業(yè)較好的投資方向。

騰訊控股

2019年暑期，騰訊游戲繼續(xù)高歌猛進(jìn)：《王者榮耀》DAU再次突破1億、流水穩(wěn)定，《和平精英》的變現(xiàn)能力越來(lái)越強(qiáng)，《跑跑卡丁車》《龍族幻想》首月表現(xiàn)和持續(xù)性均很好。未來(lái)2-4個(gè)季度，騰訊的手游產(chǎn)品儲(chǔ)備仍然是市場(chǎng)上最豐富、質(zhì)量最高的，尤其是《地下城與勇士》《使命召喚》，很可能成為現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。年初以來(lái)紅極一時(shí)的“自走棋”玩法，也被騰訊通過自研+代理的方式拿下?？偠灾v訊的游戲業(yè)務(wù)沒有明顯短板。

嗶哩嗶哩

2019年，B站推出了《重裝戰(zhàn)姬》等多款代理游戲，均沒有取得很大的商業(yè)成功。這不足為奇——手游的成功率本來(lái)就偏低，二次元品類的玩家要求更挑剔，像FGO那樣的爆款畢竟可遇不可求。在聯(lián)運(yùn)方面，B站的成績(jī)不錯(cuò)，對(duì)《明日方舟》發(fā)揮了很大作用。B站的游戲業(yè)務(wù)還很年輕，在運(yùn)營(yíng)方面還有優(yōu)化空間；盡早拿出優(yōu)質(zhì)的自研產(chǎn)品也是很重要的。無(wú)論如何，B站在二次元游戲?qū)Я鞣矫娴膶?shí)力得到了CP認(rèn)可。

完美世界

完美同時(shí)占據(jù)了“騰訊系”和“垂直市場(chǎng)”兩條主線：《完美世界手游》《我的起源》《云夢(mèng)四時(shí)歌》由騰訊代理，《夢(mèng)間集》《奈奧格之影》等主打新興垂直品類。完美的一大優(yōu)勢(shì)在于：維持著龐大的主機(jī)、端游開發(fā)能力，第一時(shí)間吸收歐美3A游戲的養(yǎng)分，實(shí)現(xiàn)源源不斷的創(chuàng)新。在自主發(fā)行方面，《神雕俠侶2》也取得了不錯(cuò)的成果。在用戶對(duì)內(nèi)容質(zhì)量越來(lái)越重視的年代，完美的市場(chǎng)地位還有繼續(xù)提升的空間。

世紀(jì)華通

已經(jīng)并入世紀(jì)華通的盛趣（盛大），今年進(jìn)入了產(chǎn)品上升周期：《輻射避難所》《命運(yùn)歌姬》《瑰雪黑陽(yáng)》已經(jīng)公測(cè)，《龍之谷2》《地城邂逅》《君臨之境》正在內(nèi)測(cè)。在發(fā)行端，盛趣與騰訊關(guān)系很好，幾乎每年都有大作由騰訊代理；在產(chǎn)品端，除了《傳奇》《龍之谷》兩大IP，盛趣還在不斷開拓新品類和原創(chuàng)IP。而且，盛趣還能獲得許多優(yōu)質(zhì)第三方產(chǎn)品的代理權(quán)，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，這是彌足珍貴的。

風(fēng)險(xiǎn)因素

國(guó)家對(duì)游戲行業(yè)的監(jiān)管政策可能進(jìn)一步收緊。

所有新產(chǎn)品上線后都存在市場(chǎng)表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期的可能。

已上線游戲生命周期在逐步耗盡。

部分游戲公司估值仍然偏高。