招金礦業(yè)（01818）：當(dāng)下最具確定性的強(qiáng)勢標(biāo)的

正值再度高漲的避險(xiǎn)情緒推升了黃金價(jià)格及配置價(jià)值之際，作為國內(nèi)黃金行業(yè)最純正龍頭企業(yè)之一的招金礦業(yè)（01818），給出了中期業(yè)績答卷。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，招金礦業(yè)于8月25日發(fā)布中期業(yè)績公告稱，公司2019年上半年實(shí)現(xiàn)營收28.18億元人民幣（單位下同），同比減少約1.76%；凈利潤約為2.56億元，同比減少約33.85%；母公司股東應(yīng)占溢利約為2.39億元，同比減少約20.81%；每股基本及攤薄盈利0.07元。

雖然業(yè)績表現(xiàn)并不華麗，但因行業(yè)環(huán)保因素導(dǎo)致的公司經(jīng)營短期疲軟，是在市場預(yù)期范圍內(nèi)的，且前期的股價(jià)較大幅回調(diào)已經(jīng)釋放過該部分的負(fù)面情緒，尤其短期國際貿(mào)易形勢不確定性進(jìn)一步增強(qiáng)，公司股價(jià)于8月26日高開+5.5%后一路沖漲至8.94%，最終收盤定格在+3.12%。而且隨著黃金配置價(jià)值持續(xù)提升以及環(huán)保影響的邊際減弱，公司后續(xù)業(yè)績或?qū)⒏纳?，股價(jià)強(qiáng)勢上行態(tài)勢仍將維持。

行情來源：wind資訊

業(yè)績雖下滑，但預(yù)期在向上

招金金礦業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體水平，營收表現(xiàn)并不差。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，首先在營收端，公司于報(bào)告期內(nèi)收入同比小幅下滑1.76%至28.18億元，其中營收占據(jù)絕對比重的金礦業(yè)務(wù)，受累于上半年環(huán)保督查，自然保護(hù)區(qū)退出等礦業(yè)政策影響，2019年上半年國內(nèi)原料黃金產(chǎn)量同比下降5.05%至180.68噸，其中礦產(chǎn)金產(chǎn)量排名前五的山東、河南、云南、內(nèi)蒙古和甘肅，總產(chǎn)量同比下降7.31%至62.91噸，河南省更是因?yàn)樽匀槐Ｗo(hù)區(qū)內(nèi)礦業(yè)權(quán)清退等因素影響，產(chǎn)量同比大幅下降41.34%。

此背景下，招金礦業(yè)憑借夏甸金礦、大尹格莊金礦等重點(diǎn)礦山的帶動(dòng)，于報(bào)告期完成黃金總產(chǎn)量1.59萬千克（約51.07萬盎司），4.37%的同比下滑優(yōu)于行業(yè)整體水平，其中1.01萬千克（約32.58萬盎司）的礦產(chǎn)黃金量，更是實(shí)現(xiàn)了0.36%的同比增長。再加上經(jīng)歷了大幅波動(dòng)的金價(jià)，最終還是于報(bào)告期末錄得1307.46美元/盎司的平均收盤價(jià)，高于年初和去年同期的水平，使得公司金礦業(yè)務(wù)營收錄得25.05億元，同比小幅下滑1.39%，營收占比同比提升0.33個(gè)百分點(diǎn)至88.89%；第二大的銅礦業(yè)務(wù)則受累于產(chǎn)量同比下滑19.69%至9781噸，錄得營收同比下滑22.5%至2.38億元，營收占比同比下滑2.26個(gè)百分點(diǎn)至8.46%，成為公司營收下滑的最主要原因。

雖然產(chǎn)量下滑帶來的成本問題拖累了利潤表現(xiàn)，但是悲觀情緒已經(jīng)被市場消化，且公司儲量提升疊加環(huán)保影響邊際減弱，還將帶來利潤空間的改善。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，金礦業(yè)務(wù)2019年上半年貢獻(xiàn)了5.49億元的分部利潤，占據(jù)總體分部利潤的近97%，是公司利潤的主要來源，但是因?yàn)橛捎趫?bào)告期間的黃金產(chǎn)量下降，公司克金成本達(dá)到了160.17元/克，相比去年同期上漲了近9.4%，因此分部利潤較去年同期的6.43億元下滑了14.7%，導(dǎo)致整體分部利潤從去年同期的6.71億元下滑15.79%至5.65億元。在計(jì)算財(cái)務(wù)成本提升和所得稅費(fèi)下降的綜合影響后，公司最終股東應(yīng)占凈利潤同比下滑20.81%至2.39億元。

其實(shí)此前無論是2018年，還是2019年一季度業(yè)績，招金礦業(yè)就因業(yè)績受生產(chǎn)成本上升拖累，引發(fā)公司股價(jià)從年初高點(diǎn)開始回調(diào)，下跌幅度達(dá)到近25%，目前為止業(yè)績波動(dòng)帶來的負(fù)面情緒已經(jīng)被市場完全消化。而且公司儲量方面表現(xiàn)還是很不錯(cuò)的，數(shù)據(jù)顯示公司上半年完成地質(zhì)探礦投資4577萬元，新增金金屬量11.01噸，儲量升級金金屬量11.85噸；新增銅金屬量752噸，儲量升級銅金屬量4,856噸，順利完成了上半年計(jì)劃指標(biāo)。之后隨著環(huán)保因素對公司產(chǎn)量影響的邊際減弱，公司金礦業(yè)務(wù)成本有望得到改善。

而且最關(guān)鍵的是，目前黃金配置價(jià)值正處在快速的上升通道中。

多因素推動(dòng)，金價(jià)未來可期

利好黃金的消息正不斷累積，金價(jià)上行態(tài)勢可期。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，與黃金具備高度相關(guān)性的美國經(jīng)濟(jì)，目前正處在下行趨勢且沒有扭轉(zhuǎn)動(dòng)力，最新數(shù)據(jù)顯示，美國8月Markit制造業(yè)PMI初值降至49.9，為2009年9月以來首次跌至50榮枯線下方；服務(wù)業(yè)PMI初值為50.9，遠(yuǎn)不及預(yù)期的52.9，全球經(jīng)濟(jì)增長疲弱和貿(mào)易政策的不確定性已經(jīng)對美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成壓力。受對經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂和近期國際貿(mào)易問題惡化的影響，8月23日美國VIX同比增長19.1%，2年期和10年期國債收益率均降至1.5%的低位，3月期和10年期國債收益率倒掛創(chuàng)2007年3月以來最高值。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲主席鮑威爾公開表示，美國經(jīng)濟(jì)面臨重大風(fēng)險(xiǎn)，9月降息基本成為定局。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前美聯(lián)儲9月降息25個(gè)基點(diǎn)至1.75%-2%的概率由95.58%變?yōu)?9.6%；降息50個(gè)基點(diǎn)的概率由0%變?yōu)?.4%；10月降息25個(gè)基點(diǎn)至1.75%-2%的概率由37.1%變?yōu)?4.7%，降息50個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%的概率由61.4%變?yōu)?5.1%。若降息落地將帶動(dòng)美債實(shí)際收益率和美元指數(shù)走低，黃金長周期向上趨勢將更為確定。

而且美國主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)的顯現(xiàn)，也將助力金價(jià)長周期向上。數(shù)據(jù)顯示，2018年美國未償國債占GDP比重達(dá)到105%的歷史極值，預(yù)計(jì)2019美國全年財(cái)政赤字超過1萬億美元，美國國家信用風(fēng)險(xiǎn)處在歷史較高位。8月23日英國央行行長在年會上表示，全球央行應(yīng)聯(lián)合創(chuàng)建一種替代性的儲備貨幣，以減小對美元的依賴?，F(xiàn)有貨幣體系的信任值下降，黃金貨幣屬性顯現(xiàn)。再加上2020 年美國大選和英國脫歐等黑天鵝事件也尚未落定，黃金避險(xiǎn)保值效應(yīng)還會再次凸顯。

綜上看來，在招金礦業(yè)業(yè)績下滑的悲觀情緒完全釋放后的當(dāng)下，無論是公司自身經(jīng)營帶來利潤空間改善，還是確定性的黃金價(jià)格上行態(tài)勢，都足以維持公司股價(jià)繼續(xù)維持強(qiáng)勢狀態(tài)。