中金：歐朋(OPRA.US)Q2業(yè)績超預(yù)期，新項目有望提升未來增速 上調(diào)目標(biāo)價至15美元

本文選自“中金證券研究所”，作者是分析師趙麗萍，錢凱，于鐘海。

業(yè)績回顧

2Q19業(yè)績超出管理層指引

歐朋（OPRA.US)公布2019年2季度業(yè)績:收入同比增長55%至6170萬美元，超過此前的指引高端;經(jīng)調(diào)整凈利潤同比下降46%至590萬美元，主要因為對發(fā)展新業(yè)務(wù)的投入和用戶獲取。歐朋將2019年收入指引上調(diào)至2.7-2.9億美元，此前為2.3-2.4億美元。此外，公司將經(jīng)調(diào)整稅息折舊及攤銷前利潤指引上調(diào)至3,500-4,500萬美元，此前為3000-4,500萬美元。

發(fā)展趨勢

新業(yè)務(wù)有望提升收入增速。搜索和廣告收入增速持續(xù)提升，分別達(dá)到同比增長8%和18%，主要得益于公司推出游戲瀏覽器Opera GX 和基于內(nèi)容的原生廣告平臺Opera Ads。隨著6月份Opera GX的推出，個人電腦平均月活躍用戶數(shù)量同比增長14%。歐朋還通過其龐大的用戶群(主要基于其瀏覽器業(yè)務(wù))和不斷多樣化的產(chǎn)品供應(yīng)(包括金融科技業(yè)務(wù)OKash和分類業(yè)務(wù)OList)實現(xiàn)變現(xiàn)和 擴(kuò)展。因此，我們預(yù)計歐朋瀏覽器收入將保持穩(wěn)定增長，而新業(yè) 務(wù)對總收入的貢獻(xiàn)將增加。

增量投資為未來發(fā)展提供資金。營銷和分銷費用同比增長169%至2110萬美元，人員費用同比增長67%至1560萬美元，主要由于歐朋增長計劃相關(guān)投資和人員增加。我們認(rèn)為公司2019年凈利潤面臨短期壓力，主要因為公司加大了能推動長期增速的投資。隨著OList 和其他新項目逐漸擴(kuò)張并開始變現(xiàn)，我們認(rèn)為2020年起凈利潤將回升。

盈利估值

我們將2019年和2020年收入預(yù)期分別上調(diào)12%至2.74億美元和至3.55億美元。此外，我們將經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)期分別上調(diào) 4%和5%至 2400 萬美元和 6800 萬美元。當(dāng)前股價對應(yīng) 18 倍 2020 年非 通用會計準(zhǔn)則市盈率。我們維持跑贏行業(yè)評級并將目標(biāo)價格上調(diào)30%至 15 美元，主要考慮新項目變現(xiàn)，公司前景可觀。目標(biāo)價較當(dāng)前股價有 31%的上行空間，對應(yīng) 24 倍 2020 年非通用會計準(zhǔn)則市盈率。

風(fēng)險

新業(yè)務(wù)具有不確定性；營銷費用的投資回報率較低。