花旗：驅(qū)動(dòng)因素及估值均具吸引力 首予萬達(dá)體育(WSG.US)“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，8月21日，花旗發(fā)布對(duì)萬達(dá)體育(WSG.US)的研報(bào)顯示，該行首予其“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為5.50美元，相當(dāng)于7倍2020年的EV-EBITDA。

花旗的觀點(diǎn)如下：

三條業(yè)務(wù)線：萬達(dá)營(yíng)收分為三部分，首先，在觀眾體育(Spectator Sports)領(lǐng)域，公司從第三方版權(quán)所有者那里獲得合同，并將電視版權(quán)轉(zhuǎn)賣給特定地區(qū)的特定體育賽事。其次，在數(shù)字、制作和體育解決方案(Digital, Production & Sports Solutions DPSS)方面，公司與版權(quán)所有者合作，確保拿到節(jié)目制作、主持人廣播、營(yíng)銷服務(wù)和數(shù)字媒體解決方案的合同。第三，在大眾參與(Mass Participation)方面，公司通常擁有像“鋼鐵俠”這樣的體育賽事IP，并從門票銷售、商品、贊助和城市主辦費(fèi)用中獲得收入。

驅(qū)動(dòng)因素具吸引力：在更廣泛的媒體生態(tài)系統(tǒng)中，萬達(dá)受益于三個(gè)因素。首先，隨著非直播視頻內(nèi)容(通過SVOD服務(wù))轉(zhuǎn)移到云上，節(jié)目編導(dǎo)高管更青睞體育和新聞等流行的直播內(nèi)容。這表明，編導(dǎo)對(duì)體育轉(zhuǎn)播權(quán)的需求強(qiáng)勁(即使線性觀看率下降)。其次，有了基于web的應(yīng)用程序，小眾體育愛好者可以不受傳統(tǒng)電視經(jīng)濟(jì)(這需要大量觀眾)的約束，盡情享受他們的激情。第三，在數(shù)字化帶來的更廣泛威脅中，音樂會(huì)、主題公園和體育賽事等現(xiàn)場(chǎng)活動(dòng)已成為避風(fēng)港。這三種趨勢(shì)都將有利于萬達(dá)體育。

估值具吸引力：一種保守的SOTP方法：將廣告代理商的倍數(shù)應(yīng)用于觀眾體育和DPSS，并對(duì)大眾參與的體育特許經(jīng)營(yíng)權(quán)打折，這表明公允價(jià)值相當(dāng)于9倍2020年EV-EBITDA，或每股8.75美元左右。如今，萬達(dá)每股股價(jià)不到4美元，是2018年和2019年EV-EBITDA平均水平的7.0倍。如果萬達(dá)在2020年前也保持這樣的倍數(shù)，其股價(jià)將接近該行每股5.50美元的目標(biāo)。而且，如果該股達(dá)到適當(dāng)?shù)谋稊?shù)(9.0倍2020 EV-EBITDA)，該股可能比當(dāng)前水平翻一番以上。