凈利增長三倍，為何刺激不了京信通信（02342）的疲軟？

剛給出近三倍中期股東應(yīng)占凈利潤增幅的業(yè)績答卷后，京信通信（02342）的資本市場表現(xiàn)卻是異常疲軟。

智通財經(jīng)APP了解到，京信通信于8月15日發(fā)布中期業(yè)績公告稱，截至2019年6月30日止6個月，公司實現(xiàn)營收為27.51億港元（單位下同），同比增10.3%，股東應(yīng)占凈利潤同比大幅增長291%至8200萬港元，基本每股盈利3.35港仙，派中期股息1港仙。京信通信之前盈喜的時候公告業(yè)績增長是不低于200%，實際公布的數(shù)據(jù)比盈喜還要高出近100%。

這樣的業(yè)績在二級市場上卻沒有任何作為，公布業(yè)績后的8月16日，公司股價以+1.7%的漲幅開盤后迅速走低，全天維持在-3%左右震蕩，最終收跌至-2.84%。要知道的是，在此前公布業(yè)績增長不低于200%盈喜的7月24日，公司股價放量大漲11.8%，第二日以同樣的量能繼續(xù)沖漲4% 。

此次遠(yuǎn)超盈喜的利潤增長數(shù)據(jù)之所以未刺激到市場神經(jīng)，或許還是因為其中有摻雜一些“水分”吧。

行情來源：智通財經(jīng)

京信通信業(yè)績中并不缺乏亮點

營收結(jié)構(gòu)改善和毛利率提升，是京信通信業(yè)績好的一面。智通財經(jīng)APP了解到，得益于國內(nèi)移動網(wǎng)絡(luò)運營商不斷加強4G網(wǎng)絡(luò)的擴容及優(yōu)化，在4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面的資本開支上升，公司2019年上半年錄得營收同比增長10.3%至27.51億元。其中來自中國移動的收入同比增加17.0%至7.97億元，收入占比從去年同期的27.3%提升至29%；中國聯(lián)通貢獻的收入同比大幅增加118.1%至4.56億元，收入占比從8.4%提升至16.6%；中國電信貢獻的收入則同比減少32%至2.67億元，營收占比從15.8%下滑至9.7%。

最值得一提的是，公司其他客戶的收入同比大幅上升128.7%至3.77億元，營收占比從6.6%提升至13.7%，顯示公司在其他客戶開發(fā)上已有點成效，其中貢獻最大的是收入同比上升33.4%至1.06億元的中國鐵塔，和同比收入同比增長384.5%至9498萬元的軌道交通通信客戶。同時公司也表示，中國鐵塔室內(nèi)分布業(yè)務(wù)和軌道交通通信無線解決方案的需求還在不斷增加。

雖然4G產(chǎn)品已經(jīng)非常成熟，但是京信通信還在開發(fā)新產(chǎn)品和優(yōu)化生產(chǎn)系統(tǒng)，使得銷售成本同比增長9.84%至19.1億元，增長低于營收增速，從而實現(xiàn)毛利達到8.4億元，11.44%的同比增速高于營收增長，公司毛利率提升0.3個百分點至30.5%。

如拆分業(yè)務(wù)看的話，公司營收占據(jù)絕對比重且貢獻全部增長的無限通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)業(yè)務(wù)，是公司利潤的主要來源。2019年上半年該業(yè)務(wù)貢獻稅前利潤高達1.48億元，同比高達增長190%，完全覆蓋了虧損同比擴大213%至8405萬元的電信服務(wù)業(yè)務(wù)，使得稅前利潤錄得165%的同比增長至6357萬元。

這樣看的話，似乎京信通信業(yè)績表示并不差，但如果細(xì)拆費用之后就會發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營利潤是有一些問題的。

奈何業(yè)績中的“水分”比較嚴(yán)重

各項費用扣除后，京信通信主營業(yè)務(wù)利潤其實是虧損的。智通財經(jīng)APP了解到，公司為迎接5G時代的到來正在持續(xù)加大研發(fā)開支投入，2019年上半年研發(fā)開支同比增加24.6%至1.77億元，營收占比從去年同期的5.7%提升至6.4%，目前公司專利數(shù)從去年同期的3700項增加至3800項。銷售及分銷開支方面跟營收保持增速一致，同比上升10.1%至2.8億元，占收入比保持在10.2%。行政開支則是同比下降了8%，目前2.81億元費用占到營收的10.2%。而融資成本方面，由于一季度將大部份短期貸款轉(zhuǎn)換為三年期銀團貸款，以及銀行借貸利率上升，公司融資成本同比大幅增加83.2%至5368萬元，收入占比從1.2%提升至2%。

京信通信8.4億元的毛利，在減去研發(fā)開支、三項費用和其它開支之后的主營業(yè)務(wù)利潤，其實是虧損2845萬元的，較去年同期的4259萬元虧損僅是收窄。在加入其它收入及收益后，才錄得稅前利潤增加，而其他收入及收益項中，2019年上半年的增長主要是來自政府補貼，從去年同期的2524萬元增長至當(dāng)前5965萬元，以及匯兌收益同比增加了617萬元。如果刨除這些的話，公司利潤數(shù)據(jù)其實并不好看。而最終同比增長291%至8221萬元的股東應(yīng)占利潤，還是有非控股權(quán)益虧損放大220%至4318萬元的加成效果。

此外，公司此次業(yè)績表現(xiàn)還是在強控費后交出的。智通財經(jīng)APP了解到，截止報告期末，公司包括ETL1400名員工的總雇用員工數(shù)是6500名，較去年同期的6700人減少200人，但是公司期內(nèi)之總員工成本（不包括已資本化的開發(fā)成本）是5.82億元，較去年同期的11.62億元大幅減少。

面對如此真實的業(yè)績數(shù)據(jù)，這或許正好解釋了公司股價的疲弱。