中信建投：銀行業(yè)Q2凈利潤(rùn)同比增速創(chuàng)歷史新高，長(zhǎng)期看好行業(yè)估值修復(fù)

2019年8月12日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布2019年二季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)。

1、二季度行業(yè)總資產(chǎn)增速加快，股份行環(huán)比提高2個(gè)百分點(diǎn)

截至2019年二季度末，我國(guó)商業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)232.34萬(wàn)億元，較去年同期增長(zhǎng)9.39%，增速繼續(xù)呈逐季改善趨勢(shì)，較一季度提高了0.70個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期提高了2.63個(gè)百分點(diǎn)。其中，股份行總資產(chǎn)規(guī)模增速環(huán)比提高最快，而城商行雖然增速仍最高，但環(huán)比小幅下降。

二季度末，大型商業(yè)銀行總資產(chǎn)占全部商業(yè)銀行的49.24%，達(dá)114.40萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.32%，較上一季度提高0.56個(gè)百分點(diǎn)。

股份行總資產(chǎn)規(guī)模占比為21.43%，達(dá)49.79萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.42%，較上一季度提高了2.04個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高幅度最快。此前受“金融去杠桿”影響，股份行資產(chǎn)增速在各類銀行中最低，今年以來(lái)，隨著監(jiān)管進(jìn)入穩(wěn)杠桿階段，股份行資產(chǎn)增速呈恢復(fù)性增長(zhǎng)趨勢(shì)，目前增速已經(jīng)僅次于城商行。

城商行總資產(chǎn)規(guī)模占比為15.48%，達(dá)35.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.28%，增速在各類銀行中最高，但環(huán)比一季度要慢0.25個(gè)百分點(diǎn)。

此外，農(nóng)商行總資產(chǎn)規(guī)模與城商行接近，占比15.70%，達(dá)36.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.24%，增速最慢，要比一季度提高了0.91個(gè)百分點(diǎn)。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，中小銀行資產(chǎn)增速應(yīng)該要高于大型商業(yè)銀行，如在金融去杠桿之前，大型商業(yè)銀行總資產(chǎn)增速低于10%，而股份行平均在15%以上，城商行在20%以上，農(nóng)商行與股份行接近。因此，我們認(rèn)為，隨著在金融去杠桿的結(jié)束，疊加金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革新政對(duì)中小銀行支持力度的加大，中小銀行總資產(chǎn)增速將會(huì)繼續(xù)提升。

2019年二季度末，商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率和資本充足率分別為10.71%、11.40%和14.12%，與一季度末相比分別下降了24個(gè)BP、12個(gè)BP和6個(gè)BP。其中，從資本充足率來(lái)看，城商行和民營(yíng)銀行下降最快。

具體來(lái)看，大型商業(yè)銀行資本充足率達(dá)15.66%，較一季度末下降了1個(gè)BP；股份制商業(yè)銀行資本充足率達(dá)12.73%，較一季度末下降了4個(gè)BP；城市商業(yè)銀行資本充足率達(dá)12.98%，較一季度末下降了21個(gè)BP，降幅僅次于民營(yíng)銀行；而農(nóng)村商業(yè)銀行資本充足率達(dá)12.98%，較一季度末上升了1個(gè)BP，也是唯一一類資本充足率不降反升的銀行。此外，民營(yíng)銀行和外資銀行資本充足率分別為15.11%和18.21%，較一季度末下降26和10個(gè)BP。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，二季度三項(xiàng)資本充足率均要低于一季度，主要原因在于股利現(xiàn)金分紅主要發(fā)生在二季度。但是今年二季度核心一級(jí)資本充足率降幅要大于一級(jí)資本充足率和資本充足率，我們認(rèn)為主要原因在于二季度永續(xù)債、優(yōu)先股、二級(jí)資本債的發(fā)行速度加快，一定程度上彌補(bǔ)了其他一級(jí)和二級(jí)資本缺口。從上市銀行的情況來(lái)看，二季度興業(yè)銀行完成了300億的優(yōu)先股、中國(guó)銀行1000億境內(nèi)優(yōu)先股、民生銀行和華夏銀行分別400億的永續(xù)債，以及平安、交行等銀行也完成了二級(jí)資本債的發(fā)行。

3、不良率環(huán)比上升1個(gè)BP，潛在不良繼續(xù)下降，撥備覆蓋率小幅下降

（1）不良貸款環(huán)比增速下降。截至2019年二季度末，商業(yè)銀行不良貸款總額達(dá)2.24萬(wàn)元，較上季度末增長(zhǎng)3.62%，較上季度下降2.88個(gè)百分點(diǎn)，同比增速為14.21%，較上季度下降7.37個(gè)百分點(diǎn)，不良貸款生成速度有所放緩。

（2）不良貸款率環(huán)比上升1個(gè)BP，城商行上升明顯。截至2019年二季度末，行業(yè)整體不良率為1.81%，較上一季度上升1個(gè)BP。其中，城商行不良率上升比較明顯，環(huán)比上升42個(gè)BP至2.30%。此外，民營(yíng)銀行和外資銀行也分別上升了10和25個(gè)BP至0.78%和1.01%。而大行、股份行和農(nóng)商行分別下降了6、4和10個(gè)BP至1.26%、1.67%和3.95%。

（3）關(guān)注類貸款環(huán)比下降6個(gè)BP，潛在不良繼續(xù)下降。截至2019年二季度末，行業(yè)關(guān)注類貸款達(dá)3.63萬(wàn)億元，較上一季度末上升了0.83%，增速下降了3.40個(gè)百分點(diǎn)。而關(guān)注類貸款占比達(dá)2.94%，較上一季度末下降了6個(gè)BP，已經(jīng)連續(xù)12個(gè)季度呈下降趨勢(shì)，潛在不良風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅釋放。

（4）撥備計(jì)提力度小幅下降，但大行仍持續(xù)大幅明顯。截至2019年二季度末，行業(yè)撥備覆蓋率達(dá)190.61%，較一季度末小幅下降了1.56個(gè)百分點(diǎn)；撥貸比為3.45%，與一季度末基本持平。從類型來(lái)看，大行撥備覆蓋率環(huán)比一季度上升了10.25個(gè)百分點(diǎn)至250.69%，連續(xù)三個(gè)季度提高最為明顯；股份行和農(nóng)商行也分別提高了0.83和3.02個(gè)百分點(diǎn)至193.01%和131.52%。只有城商行、民營(yíng)銀行和外資銀行分別環(huán)比下降30.00、49.04和53.11個(gè)百分點(diǎn)至149.26%、461.14%和231.99%。

總體來(lái)看，二季度行業(yè)維持基本穩(wěn)定，不良率雖然有小幅上升，但幅度并不大，同時(shí)以關(guān)注類貸款占比為主的潛在不良狀況持續(xù)改善。一方面，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，新不良貸款生成率可能會(huì)有所提高；但另一方面，行業(yè)潛在不良在持續(xù)消化，不良資產(chǎn)的真實(shí)度會(huì)有所提高，且充足的撥備計(jì)提準(zhǔn)備也能夠保證存量不良的清收和處置。因此，我們認(rèn)為無(wú)需過度擔(dān)憂在經(jīng)濟(jì)下行壓力下銀行資產(chǎn)質(zhì)量問題。

4、凈利潤(rùn)同比增速創(chuàng)歷史新高，NIM環(huán)比下降1個(gè)BP

（1）凈利潤(rùn)增速創(chuàng)新高，主要來(lái)自大行和股份行。2019年上半年，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.80%，增速較一季度繼續(xù)上升0.36個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近幾年來(lái)最高水平。主要增長(zhǎng)來(lái)源于大型商業(yè)銀行與股份行。

其中，大型商業(yè)銀行上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6057億元，同比增長(zhǎng)12.25%，高于行業(yè)增速，估計(jì)是郵儲(chǔ)納入大行導(dǎo)致的結(jié)果；股份行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2391億元，同比增長(zhǎng)10.49%，同樣高于行業(yè)增速，但要低于大行。此外，城商行和農(nóng)商行分別同比增長(zhǎng)3.64%和7.67%。

2019年上半年，商業(yè)銀行整體NIM為2.18%，環(huán)比上升了1個(gè)BP，與去年整年水平持平。其中，主要是中小銀行NIM環(huán)比繼續(xù)改善，而大行NIM環(huán)比繼續(xù)下降。

上半年，股份行NIM為2.09%，環(huán)比和同比分別上升了1和28個(gè)BP，已經(jīng)連續(xù)6個(gè)季度息差持續(xù)改善；城商行為2.09%，環(huán)比和同比也分別上升了2和15個(gè)BP，同樣連續(xù)5個(gè)繼續(xù)息差改善；此外，農(nóng)商行和民營(yíng)銀行環(huán)比分別上升2和26個(gè)BP至2.72%和3.56%。

而大型商業(yè)銀行NIM為2.11%，環(huán)比繼續(xù)下降1個(gè)BP，但同比維持不變。此外，外資銀行NIM為1.84%，環(huán)比也下降2個(gè)BP。

從2018年以來(lái)，股份行和城商行NIM逐季改善，主要原因在于流動(dòng)性改善帶來(lái)同業(yè)負(fù)債成本率的下降。2019年，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，流動(dòng)性也會(huì)繼續(xù)改善。資產(chǎn)端，新投放貸款利率已經(jīng)呈下降趨勢(shì)，而負(fù)債端，存款競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，同業(yè)負(fù)債成本率下降空間也有限，從而行業(yè)NIM走闊的難度較大。

6、總結(jié)

從2019年二季度監(jiān)管數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)基本面呈持續(xù)改善的趨勢(shì)。表現(xiàn)在：其一、資產(chǎn)增速環(huán)比繼續(xù)提高0.70個(gè)百分點(diǎn)至9.39%；其二、關(guān)注類貸款占比環(huán)比繼續(xù)下降6個(gè)BP至2.94%；其三、凈息差環(huán)比上升1個(gè)BP；其四、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.80%，增速創(chuàng)歷史新高。

也存在一些不利因素，如不良率環(huán)比上升1個(gè)BP至1.81%；ROE同比下降0.68個(gè)百分點(diǎn)至13.02%；資本充足率環(huán)比下降。

同時(shí)，中小銀行，尤其是股份行基本面改善情況相對(duì)要好于大行：

其一、股份行總資產(chǎn)增速達(dá)8.42%，環(huán)比提速2.04個(gè)百分點(diǎn)，無(wú)論是增速水平值還是改善幅度均要快于大行。

其二、中小銀行二季度NIM環(huán)比上升，而大行環(huán)比下降。

其三、股份制不良率環(huán)比下降從1.71%下降到1.67%。在行業(yè)不良率回升背景下，不良率繼續(xù)改善。

7、投資建議

近期宏觀環(huán)境變化對(duì)銀行股估值影響較大。從國(guó)內(nèi)因素來(lái)看，7月的信貸數(shù)據(jù)和社融數(shù)據(jù)均要低于市場(chǎng)預(yù)期，集中反映了在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，企業(yè)融資需求的萎靡，同時(shí)7月PMI指數(shù)49.7%，連續(xù)三個(gè)月低于枯榮線；從外部環(huán)境來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)再次出現(xiàn)。

這些宏觀層面變化提高了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性，短期對(duì)銀行估值帶來(lái)負(fù)面沖擊，銀行股依然面臨調(diào)整壓力。但是我們認(rèn)為：金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期、外部的不確定性增大，國(guó)內(nèi)的宏觀貨幣政策和財(cái)政政策將積極應(yīng)對(duì)，后續(xù)政策面上將更加積極，政策面轉(zhuǎn)機(jī)之時(shí)就是銀行股觸底反彈之時(shí)。歷史上A股銀行板塊估值最低點(diǎn)是0.7倍PB，目前行業(yè)0.74倍PB，銀行股估值安全墊存在。中長(zhǎng)期，我們依然看好行業(yè)的估值修復(fù)。