你只見盈利下滑，卻未讀懂鴻騰精密（06088）新興產(chǎn)業(yè)的崛起

作為位居大中華榜首的開發(fā)及生產(chǎn)互連解決方案領(lǐng)導(dǎo)廠商，鴻騰精密（06088）2017年上市之初的亮相就異常高調(diào)，頭頂“郭臺(tái)銘小金雞”“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈熱門概念股”等頭銜。不過隨著近兩年行業(yè)環(huán)境弱化，公司資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也歸于平淡，近期股價(jià)基本維持在上市最初的那個(gè)水平附近運(yùn)行，最近華為訂單轉(zhuǎn)交鴻海系的消息也只是讓公司股價(jià)7月25日單日上漲8.92%，之后再次進(jìn)入消極的震蕩下行。

近日，鴻騰精密交出2019年中期業(yè)績答卷，公司于8月12日發(fā)布2019年上半年業(yè)績公告稱，公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收19.18億美元（單位下同），同比增11.6%，但是公司擁有人應(yīng)占溢利同比下降5.38%至1.02億元，每股盈利1.55分，不派息。雖然業(yè)績出現(xiàn)下滑，但其實(shí)也展露了公司新型產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)正在崛起的態(tài)勢(shì)。

行情來源：智通財(cái)經(jīng)

業(yè)績雖下滑，新業(yè)務(wù)卻在成長

傳統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)全面下滑，新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)全面崛起。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在實(shí)現(xiàn)同比增長11.6%至19.18億元的營業(yè)收入中，占比最重要仍然是移動(dòng)設(shè)備、通訊基礎(chǔ)設(shè)施和電腦及消費(fèi)性電子三大終端市場(chǎng)，分別貢獻(xiàn)6.71億元、4.41億元和3.58億元，但也同時(shí)分別錄得9.4%、3%和21.5%的同比下滑。其中移動(dòng)設(shè)備主要是由于品牌公司新的智能手機(jī)取消了耳機(jī)轉(zhuǎn)接頭的標(biāo)準(zhǔn)配置，導(dǎo)致業(yè)績下滑；通訊基礎(chǔ)設(shè)施則是由于終端客戶去化數(shù)據(jù)中心設(shè)備庫存致客戶需求下降，公司CPU插槽、記憶卡插槽產(chǎn)品的業(yè)務(wù)在減少；計(jì)算機(jī)及消費(fèi)性電子受累于游戲機(jī)新機(jī)種取消滑軌，以及品牌公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)變更，業(yè)務(wù)受到較大影響。

不過原本營收占比總共才4%的后三塊市場(chǎng)貢獻(xiàn)均大幅增長。其中汽車、工業(yè)及醫(yī)療由于2018年下半年完成了夏普車載攝像頭等業(yè)務(wù)的并入，營收同比增加100.5%至6199.5萬元，營收占比從原本的1.8%提升至了3.2%；而受益于對(duì)美國知名的消費(fèi)電子制造商 Belkin的收購，公司智慧家庭終端市場(chǎng)產(chǎn)生的營收增加32倍多至1.24億元，智能配件終端市場(chǎng)產(chǎn)生的營收增加662.9%至2.63億元，營收占比分別從去年同期的0.2%、2%暴增至目前的6.5%和13.6%。

新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)增長完全覆蓋了傳統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)的下滑，帶動(dòng)整體營收實(shí)現(xiàn)正增長，再加上透過在越南的布局減緩勞動(dòng)成本上漲壓力，公司期內(nèi)銷售成本僅增加8.2%至15.42億元，低于營收增速，致使公司毛利大幅27.7%至3.76億元，毛利率由去年同期的17.1%上升至目前的19.6%。

目前看來，公司新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)已經(jīng)開始表現(xiàn)，不過公司短期的盈利還是有些問題的。

盈利能力實(shí)際上是在大幅下滑

鴻騰盈利能力下滑幅度，并非表面數(shù)據(jù)展現(xiàn)的那么小。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，雖然毛利錄得大幅增長，但是公司的各項(xiàng)費(fèi)用漲勢(shì)更兇，其中分銷成本及銷售開支由于收購BelkinInternational，導(dǎo)致同比增加90%至5700萬元；行政開支除了收購BelkinInternational外還有人才挽留計(jì)劃的實(shí)施，導(dǎo)致同比增加68.6%至8600萬元； 研發(fā)開支則是因?yàn)槌掷m(xù)投入400G光通訊及汽車應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)，同樣同比較大幅度增長34.4%至1.21億元。再加上財(cái)務(wù)方面由去年同期的452.6萬元盈利轉(zhuǎn)為377.2萬元虧損，導(dǎo)致公司稅前利潤大幅下滑18.1%至1.18億元。

所得稅費(fèi)偶發(fā)性的大幅減少，才使得最終利潤數(shù)據(jù)跌幅收窄。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，由于不同地區(qū)業(yè)務(wù)稅率不同導(dǎo)致公司期間利潤即期稅同比下滑20.85%至2338.5萬元，并且2019年上半年并沒有去年同期1057萬元的過往年度撥備，再加上延遲所得稅扣除還同比增加了116%至606.4萬元，最終導(dǎo)致鴻騰精密所得稅由去年同期的3730.9萬元大幅減少53.57%至1732.1萬元，這才將稅后凈利潤跌幅收窄至-5.71%，最終實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占利潤僅下滑5.38%。

可見，新型產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)增長還未實(shí)質(zhì)性傳導(dǎo)到終端盈利上來，不過目前公司的財(cái)務(wù)安全性還是得到較大提升的。

財(cái)務(wù)安全性得到大幅提升

短期借貸大幅降低，各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率得以改善。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司銀行借貸總額截至2019年6月30日為8.88億元，其中短期借貸為3.14億元，長期借貸為5.74億元，相比于2018年末全為短期借貸的9.89億元，不僅總額有所下降，短期償債壓力更是大幅降低。其中5.74億元的長期貸款，正是公司今年2月與日商瑞穗實(shí)業(yè)等十八家銀行團(tuán)訂立為期三年的貸款融資協(xié)議，主要用于償還收購BelkinInternational所產(chǎn)生的短期銀行借款。截止報(bào)告期末，公司1.64倍的流動(dòng)比率、1.2倍的速動(dòng)比率，均大幅優(yōu)于2018年末的1.21倍和0.93倍。

目前公司在手現(xiàn)金充足，也沒有過大的資本開支。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期末公司在手現(xiàn)金為10.44億元，相比2018年末的10.65億元小幅減少，但仍屬充足。公司截止報(bào)告期末，用于收購工業(yè)用地、建造廠房建筑物以及增添生產(chǎn)設(shè)施等擴(kuò)充越南生產(chǎn)線的需求，資本開支為1.2億元，相比去年同期的7400萬元有所增加。

就目前而言，鴻騰精密傳統(tǒng)市場(chǎng)業(yè)務(wù)增長受限拖累業(yè)績表現(xiàn)，新興市場(chǎng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼但又還未實(shí)質(zhì)上在盈利上體現(xiàn)，或許還是要等到公司實(shí)質(zhì)性盈利能力提升后，資本市場(chǎng)表現(xiàn)才會(huì)回歸強(qiáng)勢(shì)吧。