美油多頭獲喘息之機(jī)! 機(jī)構(gòu)均看衰頁巖油產(chǎn)量增速前景 過分看空需謹(jǐn)慎

本文來自“匯通財(cái)經(jīng)”，本文觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

二疊紀(jì)盆地是迄今為止美國(guó)石油產(chǎn)量最大的增長(zhǎng)來源，從2013年1月增產(chǎn)120萬桶/日到目前已經(jīng)達(dá)到了420萬桶/日。

事實(shí)上目前二疊紀(jì)盆地的產(chǎn)量是整個(gè)油市最大的長(zhǎng)期擾動(dòng)因素。從美國(guó)開始頁巖油革命開始，打破了OPEC對(duì)于油市平衡的控制。在2014年OPEC增產(chǎn)以對(duì)抗美國(guó)的頁巖油之后，直接導(dǎo)致了2014年5月開始的油價(jià)大幅回落。隨著OPEC實(shí)施減產(chǎn)以推動(dòng)油價(jià)回升，美國(guó)的頁巖油廠商再次回歸二疊紀(jì)盆地，抵消OPEC減產(chǎn)的努力，這迫使OPEC進(jìn)一步延長(zhǎng)減產(chǎn)至2020年3月以支撐油價(jià)。

從長(zhǎng)期看，美國(guó)的原油產(chǎn)量仍有進(jìn)一步上漲的空間，但是隨著全球需求疲軟以及美國(guó)頁巖油廠商成本的增加，美原油產(chǎn)量增速將明顯放緩。整理了部分頂級(jí)能源機(jī)構(gòu)對(duì)于頁巖油產(chǎn)量變化的看法供投資者參考。

商品投資基金Goehring&Rozencwajg

商品投資基金Goehring&Rozencwajg認(rèn)為，二疊紀(jì)仍有200萬桶/日的增產(chǎn)空間，到2029年至2032年二疊紀(jì)的產(chǎn)量以及將達(dá)到650萬桶/日。但是需注意的是盡管總量看起來可觀，但是這意味著二疊紀(jì)的產(chǎn)量增速可能只有20萬桶/日，遠(yuǎn)低于過去兩年70萬桶/日的產(chǎn)量增速。

同時(shí)該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國(guó)三大頁巖油盆地將增加270萬桶/日至290萬桶/日(包括二疊紀(jì)、巴肯和鷹福特)，同時(shí)在2027年至2029年之間達(dá)到1000萬桶/日的產(chǎn)量，這相當(dāng)于每年增產(chǎn)27.5萬桶/日至36萬桶/日，而在2017年至2019年，三大盆地的增速達(dá)到了100萬桶/日附近。

總體而言，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，二疊紀(jì)的產(chǎn)量仍處于增長(zhǎng)的過程中，但是增速已經(jīng)明顯放緩，2019年將是最后一年二疊紀(jì)產(chǎn)量增速超過50萬桶/日的年份，且2019年之后二疊紀(jì)的產(chǎn)量將會(huì)出現(xiàn)加速下降的局面。

Goehring&Rozencwajg的預(yù)測(cè)是基于該基金的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法，從此前的預(yù)測(cè)結(jié)果看，具有較高的吻合度。

Rystad Energy

Rystad Energy一直是美國(guó)頁巖油革命的忠實(shí)信徒。該公司在預(yù)測(cè)美國(guó)頁巖油產(chǎn)量趨勢(shì)方面頗有建樹。近期該公司發(fā)布了一份有關(guān)二疊紀(jì)油井產(chǎn)能的圖表

基于此，可以發(fā)現(xiàn)二疊紀(jì)的產(chǎn)能開始放緩。

在2016年第一季度二疊紀(jì)的產(chǎn)量增速達(dá)到了28%，但是相比較而言2019年第一季度已經(jīng)放緩至10%附近。事實(shí)上，在2017年和2018年的大部分時(shí)間內(nèi)，產(chǎn)量增速一直處于負(fù)值甚至是個(gè)位數(shù)，相比較而言2019年還出現(xiàn)了些許復(fù)蘇的跡象。

究其原因，高等級(jí)的運(yùn)營(yíng)商在油價(jià)開始下跌時(shí)繼續(xù)擴(kuò)大其鉆探面積，但是當(dāng)油價(jià)位于低位時(shí)卻停止鉆探甚至減產(chǎn)了鉆井( 注：2018年10月自2018年12月也出現(xiàn)類似的情況，在2018年10月油價(jià)大跌時(shí)美國(guó)原油鉆井?dāng)?shù)仍在持續(xù)增加，到了2018年末油價(jià)跌至谷底時(shí)，因此前過多鉆探油井導(dǎo)致負(fù)債過多，因此反而削減鉆井以維持成本)。

Rystad Energy指出，從2016年第二季度以來實(shí)際上二疊紀(jì)油價(jià)的生產(chǎn)率改善已經(jīng)基本停滯，在之后的2.5年里，生產(chǎn)率僅提高了6.7%。因此可以預(yù)測(cè)美國(guó)的頁巖油產(chǎn)量預(yù)計(jì)將繼續(xù)增加，因鉆井和完井活動(dòng)平穩(wěn)發(fā)展，但是增速將繼續(xù)放緩，這一趨勢(shì)將持續(xù)2023年。

伍德·麥肯茲

另一家備受行業(yè)尊重的能源資訊公司伍德·麥肯茲也認(rèn)為美國(guó)頁巖油的產(chǎn)量增速將放緩，該公司認(rèn)為管道限制和用于壓裂的水用量增加是影響二疊紀(jì)長(zhǎng)期生產(chǎn)潛力的重要因素。

該機(jī)構(gòu)指出，2019年以來位于二疊紀(jì)的米德蘭盆地的wolfcamp鉆井的產(chǎn)量已經(jīng)下降6%，同時(shí)在多個(gè)平臺(tái)都觀察到產(chǎn)量下降的現(xiàn)象。

伍德·麥肯茲表示，經(jīng)過5年生產(chǎn)，最活躍的wolfcamp鉆講的生產(chǎn)率已經(jīng)下降的速率是正產(chǎn)油井產(chǎn)量衰減的兩倍左右，同時(shí)油井產(chǎn)量下降的常見值為14%左右。盡管短時(shí)間無法影響到二疊紀(jì)產(chǎn)量增速，但是到2040年二疊紀(jì)面臨80萬桶/日的產(chǎn)量損失風(fēng)險(xiǎn)。

先鋒自然資源 (PXD.US)

先鋒自然資源公司首席執(zhí)行官斯科特·謝菲爾德表示，已經(jīng)下調(diào)了對(duì)于美國(guó)頁巖油產(chǎn)量增加100萬桶/日的預(yù)期，米德蘭增產(chǎn)的速度正變的緩慢，但是依然認(rèn)為二疊紀(jì)產(chǎn)量最終將會(huì)達(dá)到800萬桶/日。

大陸自然資源

此前 曾報(bào)道過，大陸資源公司在2018年10月油價(jià)暴跌后，目前市值已經(jīng)蒸發(fā)了150億美元，目前僅剩120億美元，不及2018年10月時(shí)的一半。

而近期大陸自然資源首席執(zhí)行官M(fèi)ark Papa表示，2020年美國(guó)原油增量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)的低于120萬桶/日。

今年早些時(shí)候Papa便表示，親子井干擾以及高質(zhì)量油井的萎縮將導(dǎo)致美原油產(chǎn)量增速放緩。

Concho Resources間距實(shí)驗(yàn)的失敗

在本月初，Concho Resource報(bào)告了其在特拉華盆地的間距實(shí)驗(yàn)的進(jìn)展( 注：美國(guó)頁巖油廠商劃在特拉華盆地?cái)U(kuò)大頁巖油產(chǎn)量)

該公司指出此次試驗(yàn)旨在測(cè)試后勤能力和井距，但是試驗(yàn)結(jié)果這比此前的資源評(píng)估緊張約50%。這一系列數(shù)據(jù)顯示，盡管一開始的產(chǎn)量水平較為穩(wěn)定，但是實(shí)際上在Wolfcamp上層的鉆井鉆探過于密集。

高盛分析師認(rèn)為，不利的間距測(cè)試和低于預(yù)測(cè)的資本效率，令我們懷疑頁巖油是否已經(jīng)不再是全球原油供應(yīng)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。

高盛認(rèn)為如果Concho Resources的實(shí)驗(yàn)如果證明二疊紀(jì)適合鉆探的地點(diǎn)進(jìn)一步減產(chǎn)，可能意味著資本效率的進(jìn)一步下降，這可能會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)成本的進(jìn)一步上升。

總結(jié)

分析人士認(rèn)為，隨著?？松梨?XOM.US)和雪佛龍(CVX.US)等超級(jí)石油巨頭繼續(xù)大力投資該盆地以及水壓裂技術(shù)的不斷發(fā)展，二疊紀(jì)石油產(chǎn)量將在未來許多年繼續(xù)增長(zhǎng)。但是正如上文許多能源資訊公司所提及的那樣，二疊紀(jì)的產(chǎn)量增速已經(jīng)明顯放緩，并且在未來有加速下滑的趨勢(shì)。根據(jù)上述機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)整理如下：

所有機(jī)構(gòu)都一致認(rèn)為二疊紀(jì)仍會(huì)維持增產(chǎn)的趨勢(shì)，但是增產(chǎn)的速度將會(huì)明顯放緩。其中因油井萎縮所導(dǎo)致的成本上升和效率下降是主要因素。此外親子井干擾以及輸油管道不足也將導(dǎo)致效率進(jìn)一步下降和生產(chǎn)成本上升。

在全球原油需求疲軟的狀況下和油井萎縮的情況下，如果美國(guó)頁巖油廠商未能進(jìn)一步壓低成本(輸油管道不足、水壓裂用水、壓裂砂價(jià)格)，那么將導(dǎo)致美國(guó)產(chǎn)量進(jìn)一步下降。在OPEC維持低產(chǎn)量的情況下有助于油價(jià)回升。

但是如果美國(guó)頁巖油巨頭在水壓裂技術(shù)上取得進(jìn)步壓低了開采的成本，這也會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)推動(dòng)美原油產(chǎn)量回升，這可能迫使OPEC進(jìn)一步減產(chǎn)以支撐油價(jià)。

數(shù)據(jù)顯示，自2015年以來，OECD國(guó)家(富國(guó)俱樂部)是原油產(chǎn)量主要的增長(zhǎng)點(diǎn)，而美國(guó)則占據(jù)了OECD新增產(chǎn)量的絕大部分，因此美原油產(chǎn)量對(duì)于后市油市平衡產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。據(jù)以上多家機(jī)構(gòu)分析結(jié)果可得，美國(guó)未來頁巖油產(chǎn)量增速明顯放緩，料油價(jià)重蹈2014年暴跌可能性不大。