中銀國際：黃金價(jià)格將溫和而持續(xù)的上漲

本文選自“中銀國際證券研究”。

1968年至今黃金價(jià)格分別在1972-1980年間和2002-2012年間出現(xiàn)過長期的上漲。長周期中黃金的商品屬性更明顯，前一次上漲背后有歐日央行增持黃金儲(chǔ)備和黃金非貨幣化擴(kuò)容了交易群體的影響，后一次有投資需求的爆發(fā)和生產(chǎn)成本上升的推動(dòng)。短周期內(nèi)，黃金價(jià)格的金融產(chǎn)品屬性更明顯，在各影響因素中，宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性、通貨膨脹和國際油價(jià)與黃金價(jià)格正相關(guān)，美元匯率、股票指數(shù)、基準(zhǔn)利率等因素與黃金價(jià)格負(fù)相關(guān)。

以美林時(shí)鐘劃分的美國經(jīng)濟(jì)周期下，黃金在滯漲期表現(xiàn)最好。以全球經(jīng)濟(jì)為背景的長周期中，黃金配置的收益受大宗商品屬性影響更明顯，金融資產(chǎn)屬性則相對(duì)較弱。

2019年金價(jià)從平臺(tái)期到上升期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在6月，主要是受到全球央行貨幣政策再次一致放松預(yù)期、美元的波動(dòng)、避險(xiǎn)需求的上升、央行增持黃金儲(chǔ)備等方面的影響。

從當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)前景一致預(yù)期來看，未來發(fā)達(dá)國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速將持續(xù)下行，主要發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的通脹也都落入2%的貨幣政策目標(biāo)之下，加之貿(mào)易問題懸而未決，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)再度陷入衰退的擔(dān)憂逐漸升溫，加之以美聯(lián)儲(chǔ)為始的新一輪貨幣寬松政策逐步落地，以及部分國家繼續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，都將推動(dòng)金價(jià)持續(xù)溫和上行。