收購(gòu)?？怂怪吕麧?rùn)低于預(yù)期，榮耀加身的迪士尼(DIS.US)如何英雄歸來(lái)？

本文來(lái)自“美股研究社”。

8月7日，娛樂(lè)帝國(guó)公司迪士尼(DIS.US)對(duì)外發(fā)布了它在新一季度的財(cái)報(bào)。作為一家盈利能力很強(qiáng)悍的公司，迪士尼的財(cái)報(bào)很少會(huì)讓投資者失望。從財(cái)報(bào)來(lái)看，迪士尼這次在營(yíng)收跟凈利潤(rùn)方面均低于市場(chǎng)預(yù)期，受財(cái)報(bào)發(fā)布后的影響，迪士尼盤后股價(jià)一度跌5%。

今年上半年，迪士尼的股價(jià)表現(xiàn)都很不錯(cuò)，它也算是罕見(jiàn)的一家能夠一直保持股價(jià)上漲的企業(yè)。在發(fā)布財(cái)報(bào)前，截至8月5日收盤，迪士尼股價(jià)在2019年累計(jì)上漲了27%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤和同行。2019年迄今為止，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了14%，期中流媒體巨頭Netflix(NFLX.US)上漲了14%，探索頻道(DISCA.US)上漲了17%，亞馬遜(AMZN.US)上漲了17%。對(duì)比這些巨頭的漲幅來(lái)看，迪士尼的股價(jià)表現(xiàn)算是很顯眼。

從迪士尼這次財(cái)報(bào)來(lái)看，凈利潤(rùn)低于預(yù)期主要在于它早前斥資700億美元收購(gòu)21世紀(jì)?？怂沟膴蕵?lè)業(yè)務(wù)。下半年重金投資的Disney+將在11月推出，這項(xiàng)服務(wù)也被外界寄予厚望，甚至有人認(rèn)為迪士尼將是動(dòng)搖流媒體格局的重要推手。雖說(shuō)目前迪士尼整體發(fā)展還是很穩(wěn)定，但仍然有不能放松的部分，美股研究社通過(guò)解讀它的這份新財(cái)報(bào)，從目前的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)分析迪士尼的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

迪士尼財(cái)報(bào)營(yíng)收跟凈利潤(rùn)均低于預(yù)期，收購(gòu)?？怂故抢麧?rùn)低于預(yù)期最大原因

在發(fā)布財(cái)報(bào)前，外界就看好迪士尼這個(gè)季度的財(cái)報(bào)表現(xiàn)，主要是電影票房的良好表現(xiàn)將推動(dòng)迪士尼的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)到三年來(lái)的最高水平，分析師預(yù)測(cè)為43.3億美元。迪士尼的媒體網(wǎng)絡(luò)預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)22.4億美元，主題公園初夏的幾個(gè)月預(yù)計(jì)將帶來(lái)18.2億美元的利潤(rùn)，而該公司年輕的流媒體技術(shù)業(yè)務(wù)則出現(xiàn)了虧損。

根據(jù)財(cái)報(bào)來(lái)看，迪士尼收入同比上漲31.75%，至202.5億美元，低于分析師214.4億美元的預(yù)期。第三季凈利潤(rùn)為17.6億美元，每股經(jīng)調(diào)整盈利為1.35美元，同樣不及1.75美元的預(yù)期。在用戶規(guī)模，迪士尼表示，目前ESPN+有240萬(wàn)訂閱用戶，Hulu有2800萬(wàn)用戶。受財(cái)報(bào)發(fā)布后的影響，截止文章發(fā)稿，迪士尼的盤后股價(jià)跌了3.86%，股價(jià)跌為136.40美元，市值為2553.23億美元。

從業(yè)務(wù)營(yíng)收來(lái)看，迪士尼的營(yíng)收主要來(lái)自于媒體網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收、主題樂(lè)園、體驗(yàn)、以及消費(fèi)品營(yíng)收等方面。第三財(cái)季，迪士尼有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營(yíng)收45億美元，同比上漲7.4%；媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營(yíng)收67億美元，同比上漲8.8%；主題樂(lè)園、體驗(yàn)及消費(fèi)品營(yíng)收65.8億美元，環(huán)比增長(zhǎng)6.6%。

為何這次財(cái)報(bào)凈利潤(rùn)會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期？迪士尼行政總裁Robert Iger指出，集團(tuán)早前斥資700億美元收購(gòu)21世紀(jì)?？怂沟膴蕵?lè)業(yè)務(wù)，是導(dǎo)致利潤(rùn)低于預(yù)期的主要原因。公司原先估計(jì)每股盈利將因收購(gòu)而減少35美分，但最終減少60美分。為了大舉進(jìn)軍流媒體行業(yè)，迪士尼在盤后宣布，將其三種流媒體服務(wù)捆綁在一起，每月定價(jià)12.99美元。

根據(jù)迪士尼這次發(fā)布的財(cái)報(bào)來(lái)看，可以看出這個(gè)季度虧損主要還是在于收購(gòu)?？怂沟某杀竞芨?，接下來(lái)它重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)集中在流媒體，這項(xiàng)業(yè)務(wù)在今年下半年將會(huì)為迪士尼帶來(lái)什么樣的營(yíng)收情況值得期待。在美股研究社看來(lái)，雖說(shuō)現(xiàn)在迪士尼的業(yè)務(wù)護(hù)城河很高，但進(jìn)軍流媒體行業(yè)也并不是一件很容易的事情。

迪士尼大手筆布局流媒體面臨強(qiáng)敵，屢屢爆出員工被壓榨引發(fā)負(fù)面危機(jī)

被冠以“宇宙第一娛樂(lè)王國(guó)”稱號(hào)的迪士尼近幾年的發(fā)展還是有目共睹的，作為一家傳統(tǒng)媒體公司，迪士尼的電影票房跟主題樂(lè)園給它帶來(lái)了很高的營(yíng)收。為了像其它科技巨頭一樣發(fā)展前景給與投資者更多想象空間，迪士尼也試圖通過(guò)一系列動(dòng)作讓資本市場(chǎng)及投資者看到，它同樣具備一家科技成長(zhǎng)公司發(fā)展?jié)摿?，而不僅僅是一個(gè)線下娛樂(lè)帝國(guó)企業(yè)，這也是為何它會(huì)投入重金來(lái)推流媒體業(yè)務(wù)。在美股研究社看來(lái)，目前迪士尼的業(yè)務(wù)護(hù)城河還是很高，但進(jìn)軍流媒體領(lǐng)域畢竟是個(gè)新挑戰(zhàn)，未來(lái)的變數(shù)并不能完全讓它掌控。

一、 迪士尼重金布局流媒體，但這項(xiàng)新業(yè)務(wù)將與科技巨頭展開(kāi)正面競(jìng)爭(zhēng)

今年迪士尼最大的舉動(dòng)莫過(guò)于是正式進(jìn)軍流媒體行業(yè)，它這一動(dòng)作也被外界寄予厚望，甚至認(rèn)為迪士尼將是掀起流媒體市場(chǎng)血雨腥風(fēng)的重要推手。根據(jù)迪士尼進(jìn)軍流媒體的動(dòng)作來(lái)看，它這套打法同樣也是采取付費(fèi)模式。Disney+將在今年11月12日正式上線，定價(jià)每月6.99美元，無(wú)廣告，支持瀏覽器、游戲主機(jī)、智能電視以及移動(dòng)設(shè)備等多平臺(tái)，所有內(nèi)容都可以下載以供離線觀看。

在美股研究社看來(lái)，本身迪士尼在全球的知名度不用多說(shuō)，手握眾多IP內(nèi)容這也讓它在發(fā)展流媒體的優(yōu)勢(shì)還是很強(qiáng)。但在流媒體行業(yè)，迪士尼面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力都不容小看，尤其是勁敵奈飛。2018年，知名互聯(lián)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)公司ComScore的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)流媒體視頻服務(wù)使用時(shí)長(zhǎng)占比，Netflix以40%的比例遙遙領(lǐng)先，第二名的YouTube才18%。

在用戶規(guī)模方面，根據(jù)最新財(cái)報(bào)奈飛第二季度全球流媒體視頻服務(wù)的付費(fèi)用戶總數(shù)達(dá)1.5156億人，與去年同期的1.2435億人相比增長(zhǎng)21.9%。為了在內(nèi)容上對(duì)抗迪士尼，奈飛也積極投入成本加大內(nèi)容制作。據(jù)悉Netflix當(dāng)家王牌IP系列《 怪奇物語(yǔ)》，已經(jīng)延續(xù)了三季。還陸續(xù)推出了《瘋子》、《性愛(ài)自修室》，以及R級(jí)動(dòng)畫片《愛(ài)，死亡和機(jī)器人》等口碑爆款。

除了有奈飛這個(gè)實(shí)力強(qiáng)勁的對(duì)手之外，流媒體行業(yè)還被不少科技巨頭盯上，谷歌、亞馬遜、Facebook都是野心滿滿。這些科技巨頭本身在全球積累了龐大的用戶規(guī)模，同時(shí)現(xiàn)金流也充足，在內(nèi)容制作上也舍得花錢，對(duì)于迪士尼來(lái)說(shuō)與這些科技巨頭的較量是一場(chǎng)新挑戰(zhàn)，迪士尼能否更上互聯(lián)網(wǎng)思維的發(fā)展模式還是考驗(yàn)它的綜合實(shí)力。

二、主題公園給迪士尼帶來(lái)巨大的營(yíng)收，但童話王國(guó)里的員工卻被爆出受壓榨

根據(jù)迪士尼的財(cái)報(bào)來(lái)看，它的主題樂(lè)園還是給它帶來(lái)了不少的營(yíng)收，這份收入也是一直保持好的同比增速。迪士尼的主題樂(lè)園一直以來(lái)吸引了數(shù)以億計(jì)的游客，這種主題樂(lè)園給它帶來(lái)的盈利空間還是很穩(wěn)定。根據(jù)鹿鳴財(cái)經(jīng)之前報(bào)道：去年全年，迪士尼集團(tuán)以1.57億的游客量高居榜首，比2017年1.5億游客量增長(zhǎng)了4.9%；排名第二的是默林娛樂(lè)集團(tuán)，游客量6700萬(wàn)，同比增長(zhǎng)1.5%；環(huán)球影城娛樂(lè)集團(tuán)排名第三，游客量為5006.8萬(wàn)，同比增長(zhǎng)1.2%。

在亮麗數(shù)據(jù)背后，迪士尼的主題樂(lè)園卻也經(jīng)常被媒體爆出負(fù)面消息，消息主要都是針對(duì)員工待遇方面。根據(jù)西方學(xué)院和經(jīng)濟(jì)圓桌會(huì)議2018年的一項(xiàng)調(diào)查顯示，有接近3/4（73%）的迪士尼樂(lè)園全職或兼職員工表示，他們?cè)诘鲜磕針?lè)園工作賺的錢，還不夠支付每月的基本生活費(fèi)用；超過(guò)50%的人表示，擔(dān)心會(huì)失去自己的住所；約10%的人在過(guò)去兩年里甚至無(wú)家可歸。

對(duì)于迪士尼來(lái)說(shuō)，本身它給外界的定位就是一家充滿童話情節(jié)的形象，尤其是主題公園里的扮演人物都是迪士尼里的經(jīng)典角色，滿足了很多游客跟影迷對(duì)于童話王國(guó)的幻想。但它屢屢被爆出員工被壓榨的負(fù)面新聞，很大程度上還是會(huì)影響到迪士尼的形象，一旦這種新聞產(chǎn)生很不好的社會(huì)效果，對(duì)于迪士尼的股價(jià)影響也不低。

三、迪士尼雖說(shuō)能高產(chǎn)不少高票房的作品，但它卻很難受到權(quán)威電影節(jié)認(rèn)可

一提到迪士尼，每年它推出的電影大片就讓它賺個(gè)盆滿缽滿，可以說(shuō)迪士尼的電影作品有個(gè)票房保證的認(rèn)可。今年上半年迪士尼就有不少大片收獲很高的票房，最受矚目的還是屬《復(fù)仇者聯(lián)盟4：終局之戰(zhàn)》了，票房超過(guò)《阿凡達(dá)》登頂全球影史第一的位置。根據(jù)鹿鳴財(cái)經(jīng)的報(bào)道：今年上半年，迪士尼就已宣布2019年全球總票房達(dá)到了76.7億美元（未計(jì)算?？怂闺娪埃蚱屏舜饲暗鲜磕嵩?016年創(chuàng)下的76.1億美元的年度最高全球票房紀(jì)錄。

雖說(shuō)迪士尼能夠產(chǎn)出眾多在電影市場(chǎng)收獲高票房的作品，但它也還是有些遺憾，那就是很少有作品獲得奧斯卡的殊榮。對(duì)于電影制作公司來(lái)說(shuō)，盈利跟獲得權(quán)威認(rèn)可其實(shí)都很重要，這也算是兩方面的認(rèn)可。對(duì)于迪士尼來(lái)說(shuō)，電影作品未獲得像奧斯卡這類電影頒獎(jiǎng)大會(huì)上的青睞雖說(shuō)不影響到它的票房，但是還是從一定程度上說(shuō)明它推出的作品過(guò)于追求商業(yè)化，未來(lái)如何推出又有票房保證又能收獲殊榮的作品也是一種考驗(yàn)。

漫威后續(xù)電影作品備受市場(chǎng)期待，迪士尼押寶流媒體將迎新一輪增長(zhǎng)

之前，BTIG分析師理查德-格林菲爾德將華特-迪士尼公司的股票評(píng)級(jí)從賣出上調(diào)至中性，結(jié)束了多年來(lái)對(duì)該公司股票的看跌。自從2015年末以來(lái)，格林菲爾德一直認(rèn)為迪士尼的股票將被拋售，從他對(duì)迪士尼上調(diào)評(píng)級(jí)可以看出未來(lái)是看好其發(fā)展。在美股研究社看來(lái)，迪士尼在電影票房跟主題樂(lè)園這兩個(gè)業(yè)務(wù)上的營(yíng)收還是很穩(wěn)定，未來(lái)最有可能為它帶來(lái)新一輪增長(zhǎng)的還是流媒體業(yè)務(wù)，流媒體很有可能會(huì)助推它的股價(jià)登上新一個(gè)階段。

今年迪士尼靠漫威作品《復(fù)仇者聯(lián)盟4：終局之戰(zhàn)》這部電影大片給它創(chuàng)造了票房奇跡，據(jù)悉目前全球總票房達(dá)27.902億美元，成為全球影史第一名。雖說(shuō)漫威有不少演員的十年合約到期，但它接下來(lái)的作品還是會(huì)受到很高的期待，畢竟全球的漫威粉絲還是很龐大。漫威影業(yè)的掌舵人剛剛在SDCC漫展公布了MCU第四階段的計(jì)劃，包括11部電影,5部電視劇和1部動(dòng)畫劇，未來(lái)如何保證影片的質(zhì)量跟水準(zhǔn)仍然是重點(diǎn)。

在發(fā)布財(cái)報(bào)后，迪士尼在盤后宣布，將其三種流媒體服務(wù)捆綁在一起，每月定價(jià)12.99美元。在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，首席執(zhí)行官Iger表示，美國(guó)客戶每月可以以低于15美元的價(jià)格獲得迪士尼+、ESPN +和廣告版的Hulu。Iger表示，該套裝將在11月12日迪士尼+推出時(shí)推出。

在內(nèi)容資源上迪士尼做了充分的準(zhǔn)備，為保證Disney+流媒體平臺(tái)的獨(dú)播，它從Netflix等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手平臺(tái)上撤下所有的內(nèi)容作品。迪士尼在全球有不少家喻戶曉的IP大作，在海外市場(chǎng)的知名度都很高，有利于它推廣流媒體業(yè)務(wù)。

據(jù)悉迪士尼的目標(biāo)是：五年后Disney+每年產(chǎn)出50部原創(chuàng)作品，在全球范圍內(nèi)收獲6000 - 9000萬(wàn)訂閱用戶。根據(jù)迪士尼首席財(cái)務(wù)官克里斯蒂娜·麥肯錫的說(shuō)法，到2020年，迪士尼在Disney+投資10億美元在其原創(chuàng)內(nèi)容制作上，到2024年，投入將達(dá)到25億美元。像迪士尼樂(lè)園一樣，向來(lái)推崇合家歡的迪士尼也希望把Disney+推廣到全球各地。在今年年底率先登陸北美市場(chǎng)后，Disney+將于2020年初在西歐和亞太地區(qū)上線，2020年底在東歐和拉丁美洲推出。

今年隨著迪士尼正式完成對(duì)21世紀(jì)福克斯的收購(gòu)并取得Hulu的控股權(quán)后，Hulu的相關(guān)業(yè)務(wù)也將納入這一業(yè)務(wù)部，這也意味著它能夠進(jìn)一步充實(shí)IP內(nèi)容庫(kù)。目前迪士尼的陣營(yíng)越發(fā)龐大，它擁有21世紀(jì)福克斯電影公司、電視公司、FX有線電視網(wǎng)、歐洲SkyTV股份、國(guó)家地理頻道、印度Star電視臺(tái)以及21世紀(jì)?？怂钩钟械?0% Hulu的股份?？梢钥闯龅鲜磕岬膬?nèi)容覆蓋面越來(lái)越廣，娛樂(lè)帝國(guó)的版圖越發(fā)全面。

對(duì)于迪士尼來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)流媒體行業(yè)雖說(shuō)會(huì)讓它面臨不小的競(jìng)爭(zhēng)壓力，但流媒體未來(lái)發(fā)展前景有更多想象空間，這也會(huì)提高投資者對(duì)它未來(lái)發(fā)展的信任。在美股研究社看來(lái)，財(cái)大氣粗的迪士尼雖說(shuō)錯(cuò)過(guò)了早期發(fā)展流媒體的風(fēng)口，但現(xiàn)在根據(jù)它的布局動(dòng)作來(lái)看，這家?jiàn)蕵?lè)帝國(guó)企業(yè)的未來(lái)還是值得期待！