伯克希爾(BRK.A.US)半年豪賺357.34億美元的啟示錄：逆市賣股票

雖然伯克希爾哈撒韋(BRK.A.US，BRK.B.US)二季度凈利超市場預(yù)測近50%，但巴菲特曾建議投資者：Focus on the Forest-Forget the Trees，不要只見樹木，不見森林。

GAAP新規(guī)致凈利潤現(xiàn)“狂野而反復(fù)無常的波動”

8月3日，伯克希爾哈撒韋發(fā)布了2019財年二季度及上半年業(yè)績。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，財報顯示，上半年，伯克希爾哈撒韋總營收1242.76億美元，去年同期1206.73億美元，同比增長3.0%;歸母凈利潤為357.34億美元，去年同期為108.73億美元，同比增228.6%。A股每股收益21824美元，去年同期為6610美元。

其中，二季度，伯克希爾哈撒韋總營收635.98億美元，去年同期為622億美元，同比增加2.2%;歸母凈利潤為140.73億美元，較市場預(yù)期的95.25億美元高47.48%，也比去年同期的120.11億美元增長17.2%;A股每股收益8608美元，較市場預(yù)期的5831美元高47.62%，去年同期為7301美元。

雖然伯克希爾哈撒韋歸母凈利潤增長遠(yuǎn)超市場預(yù)期，但是難以忽視的是，該公司二季度的營業(yè)利潤降幅超過了分析師預(yù)期。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，因?yàn)橐话愎J(rèn)會計準(zhǔn)則(GAAP)新規(guī)要求將未實(shí)現(xiàn)的投資組合資本損益計入利潤統(tǒng)計中，所以伯克希爾哈撒韋的歸母凈利潤包括營業(yè)利潤、投資和衍生收益兩部分。財報顯示，伯克希爾哈撒韋今年二季度營業(yè)利潤降至61.4億美元，相當(dāng)于A股每股收益3757美元，較分析師預(yù)期3851.28美元低2.45%，也較去年同期低11%。

這也意味著，伯克希爾哈撒韋的歸母凈利潤之所以增長遠(yuǎn)超市場預(yù)期，主要依靠投資和衍生收益。事實(shí)上，財報顯示，二季度，伯克希爾哈撒韋投資和衍生收益達(dá)到79.34億美元，明顯高于同期的營業(yè)利潤。

顯然，由于會計準(zhǔn)則的改變，伯克希爾哈撒韋的歸母凈利潤會因?yàn)槭袥r的變動而出現(xiàn)波動。對此，巴菲特和搭檔芒格均認(rèn)為將未實(shí)現(xiàn)的投資組合資本損益計入利潤統(tǒng)計中會引發(fā)公司的歸母凈利潤出現(xiàn)“狂野而反復(fù)無常的波動”，“嚴(yán)重扭曲”公司未來的業(yè)績，從而會誤導(dǎo)投資者。

因此，“我們建議繼續(xù)關(guān)注營業(yè)利潤，而不要過度關(guān)注未實(shí)現(xiàn)的資本損益等?！泵⒏裾f道。巴菲特也表示：“投資者對伯克希爾公司評價時，不要只見樹木，不見森林(Focus on the Forest-Forget the Trees)。”

營業(yè)利潤成美經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)

財報顯示，伯克希爾哈撒韋今年二季度營業(yè)利潤為61.4億美元，相當(dāng)于A股每股收益3757美元，較去年同期低11%。

值得注意的是，根據(jù)Refinitiv IBES的數(shù)據(jù)，分析師的平均預(yù)期營業(yè)利潤為每股3851.28美元。這意味著，伯克希爾哈撒韋的營業(yè)利潤低于分析師預(yù)期。

“營業(yè)利潤低于分析師預(yù)期，主要是受保險承保疲軟，經(jīng)濟(jì)放緩和貿(mào)易摩擦打壓?！辈讼柟鲰f指出。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，伯克希爾哈撒韋及其子公司從事多種業(yè)務(wù)活動，包括保險和再保險、公用事業(yè)和能源、貨運(yùn)鐵路運(yùn)輸、制造、零售和服務(wù)，保險業(yè)務(wù)是其核心業(yè)務(wù)之一。

二季度，伯克希爾哈撒韋的保險承銷從去年同期9.43億美元降至3.53億美元，利潤降幅近63%。而且，旗下的汽車保險公司GEICO遭遇了更多的事故索賠，承銷收益下降了42%。

此外，由于伯克希爾哈撒韋的業(yè)務(wù)廣泛涉及美國許多經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，因此經(jīng)常被用來衡量經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況。根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)8月3日提交的文件顯示，通過對伯克希爾最新財報和美國經(jīng)濟(jì)增速的觀察，可以發(fā)現(xiàn)，美國消費(fèi)者需求疲軟的跡象已較為明顯。

文件顯示，消費(fèi)者需求疲軟打擊了伯克希爾哈撒韋(Berkshire)旗下子公司的消費(fèi)產(chǎn)品收入(包括珠寶、內(nèi)衣和汽車制造)，消費(fèi)產(chǎn)品收入在二季度出現(xiàn)下降8.6%。

事實(shí)上，數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)的年化增長率從第一季度的3.1%下降到第二季度的2.1%。

逆市賣股票=見頂信號?

即便投資和衍生收益步步高升，伯克希爾哈撒韋還是選擇在二季度凈賣出股票。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，今年上半年，伯克希爾哈撒韋連續(xù)兩個季度凈賣出股票，且二季度的凈賣出額比一季度多10億美元，創(chuàng)下2017年底以來最大季度凈賣出額紀(jì)錄。

顯然，美股今年以來的反彈，并沒有吸引到巴菲特。據(jù)智通財經(jīng)APP統(tǒng)計，以標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)為參照，標(biāo)普500指數(shù)從2019年至今表現(xiàn)強(qiáng)勢，并在7月26日刷新歷史高位至3027.98點(diǎn)，累計漲幅近20.7%。

也有分析認(rèn)為，巴菲特逆市賣出股票，可能是持續(xù)了十年的美股牛市“見頂”的征兆。事實(shí)上，近期，美股確實(shí)已有見頂跡象，上漲疲態(tài)逐步顯現(xiàn)。

雖然市場對美股是否見頂看法不一，但美股目前處于高位，積累了較大的投資風(fēng)險或許已成為事實(shí)。

川財證券日前整理了美盛集團(tuán)(Legg Mason)分析師Jeff Schulze和的觀點(diǎn)。根據(jù)Jeff Schulze的觀點(diǎn)，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)預(yù)警信號，Clearbridge 衰退風(fēng)險儀表盤整體已出現(xiàn)黃色預(yù)警，其中有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)的兩個分項(xiàng)指標(biāo)(ISM 制造業(yè)新訂單和就業(yè)情緒)也出現(xiàn)了黃色預(yù)警。

與此同時，巴菲特還放慢了回購自家股票的步伐，二季度僅回購了4億美元，遠(yuǎn)低于巴克萊分析師預(yù)期的15億美元，也遠(yuǎn)低于一季度回購的17億美元。

因此，這導(dǎo)致伯克希爾哈撒韋的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物飆升至創(chuàng)紀(jì)錄的1224億美元，超過蘋果公司，成功問鼎全球最有錢公司的寶座。

不過，Edward Jones分析師吉姆·沙納漢(Jim Shanahan)接受電話采訪時表示，“很難看到最近幾個季度的現(xiàn)金余額和現(xiàn)金使用情況，對他們沒有收購任何公司、沒有購買多少股票、也沒有回購大量自己的股票感到失望?！?/p>

事實(shí)上，巴菲特在最近4年里不斷強(qiáng)調(diào)，很難找到投資機(jī)會。

巴菲特也承認(rèn)，數(shù)年來，這1000多億美元的投資回報微乎其微，這對公司的增長構(gòu)成了壓力。

不過，在今年伯克希爾哈撒韋公司股東大會上，巴菲特曾表示，未來伯克希爾會將現(xiàn)金大量用于慈善事業(yè)，這是已經(jīng)做了的決定?！拔易约阂呀?jīng)將很多個人資產(chǎn)用于慈善事業(yè)?！?/p>

與此同時，巴菲特稱，在他死后，需要幾十年的時間，讓投票控制權(quán)獲得稀釋，大部分股票會捐給蓋茨基金會。

蘋果太貴，加倉銀行

財報數(shù)據(jù)顯示，二季度，伯克希爾哈撒韋的重倉股依舊是蘋果公司。

財報顯示，截至2019年6月30日，克希爾哈撒韋權(quán)益性證券投資約69%的總公允價值集中在五家公司：蘋果公司505億美元，美國銀行276億美元，富國銀行205億美元，可口可樂204億美元以及美國運(yùn)通公司187億美元。

而在去年底，上述數(shù)據(jù)還分別為：蘋果公司403億美元，美國銀行226億美元，富國銀行207億美元，可口可樂189億美元以及美國運(yùn)通公司145億美元。

顯然，蘋果公司仍然是伯克希爾哈撒韋的最大科技股持倉。特別是在今年蘋果公司股價大漲之后，巴菲特持有的蘋果公司市值比去年底增加了102億美元，獲得了非常大的浮盈。

巴菲特在今年5月初還在舉辦的股東大會上表示，很滿意蘋果公司是伯克希爾的最大持倉股。不過，巴菲特還抱怨蘋果公司股價太貴了，希望更便宜一點(diǎn)，這就能買到更多蘋果公司的股票。

在伯克希爾哈撒韋的投資組合中，銀行股依舊也一直是巴菲特的最愛之一。最新的監(jiān)管文件顯示，巴菲特和他的團(tuán)隊(duì)加倉了伯克希爾哈撒韋持有比例最大的銀行股美國銀行，持股比例已經(jīng)超過了10%。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，10%的持股比例意義重大，尤其是對銀行而言， 一旦超過該紅線就要面臨更多的監(jiān)管和審查。過去，巴菲特一直積極避免持有超過10%的銀行股，甚至拋售了大量富國銀行的股票以保持在這一門檻之下。巴菲特愿意為了持有美國銀行更大的股份而愿意應(yīng)對額外的監(jiān)管難題，這顯示出他對該股的高度信心。

另外，巴菲特在股東大會前曾表示，他對投資中國一直持開放態(tài)度。

“中國擁有世界人口的20%，它的潛能還沒有完全發(fā)揮，中國擁有大量的人才儲備，擁有培育一切的土壤，在中國發(fā)生的事情很多是超出人們理解的，而這種發(fā)展還沒有結(jié)束?！卑头铺刂赋?，中國是個大市場，我們喜歡大市場。伯克希爾已經(jīng)在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內(nèi)也許會做一些大的部署。