陶冬：美聯(lián)儲再祭利率牌 約翰遜初探脫歐局

本文來源于“首席經(jīng)濟學(xué)家論壇”微信公眾號，作者陶冬，為瑞信董事總經(jīng)理、亞太區(qū)私人銀行高級顧問，中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事。文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

華盛頓的兩位男人各說了幾句，結(jié)果把全世界的資產(chǎn)市場翻了一個底朝天。第一位是聯(lián)儲掌門人鮑威爾在記者會上稱目前的降息并非新減息周期的開始，令滿心期待資金成本一降再降的市場大失所望。第二位是美國總統(tǒng)特朗普突然在推特上說，即將對3000億美元中國產(chǎn)品征收10%的關(guān)稅。市場聞訊大嘩，股價一挫再挫，一批發(fā)達國家出現(xiàn)國債場短期利率倒掛，隨著30年債利率負(fù)值，德國破天荒地地出現(xiàn)所有國債種類均為負(fù)利率。除此之外，英國內(nèi)閣大臣聲稱硬脫歐應(yīng)該成為最可能發(fā)生的結(jié)果，英鎊對美元跌到1.22。最新的美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有所放緩，但是工資增長理想，不過這些敵不過特朗普的推特上的幾句貿(mào)易話題，美元匯率走低，石油閃跌，黃金沖上新的高位。

美國七月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加164K，符合預(yù)期但是較上期的224K明顯回落；時薪增長3.2%，依然強勁。數(shù)據(jù)再一次證實，勞工市場沒有受到全球貿(mào)易局勢太大沖擊，經(jīng)濟增長正在回歸正常的速度，減稅效果大致消失，但是強勁的收入增長應(yīng)該可以令個人消費維持在快速軌道，美國經(jīng)濟的近期前景并不悲觀。這一組數(shù)字不會改變聯(lián)儲對經(jīng)濟的判斷，它的政策關(guān)注點依然在乎外圍不確定因素，尤其是貿(mào)易不確定性。

在上星期，聯(lián)儲決定在金融危機過后第一次減息，這個在所有市場人士的預(yù)料之中，不過在記者會上鮑威爾所展現(xiàn)出的對持續(xù)加息的審慎程度卻令不少人驚訝。這種一面推出寬松政策，一面卻顯示出不情愿，被稱為鷹派的減息。美國貨幣當(dāng)局越來越意識到，自己的政策受到債市的干預(yù)甚至主導(dǎo)，為了不令市場預(yù)期感到失望甚至崩盤，聯(lián)儲曾經(jīng)幾次跟隨市場意愿行事。這次又是！債市利率大幅度下沉，市場預(yù)期與決策者的前瞻性指引并不相稱。為了不被債市的利率預(yù)期所挾持，鮑威爾特地發(fā)出了鷹派降息宣言，直認(rèn)這不是新的利率周期的開始。聯(lián)儲的反擊未滿24小時，輪到特朗普出手了。白宮所宣布的貿(mào)易制裁，可能觸發(fā)新一輪的市場恐慌，甚至全球衰退。此舉有可能逼迫聯(lián)儲在減息上不敢嘎然而止，因為貿(mào)易有事，利率政策必須隨時頂上。

鮑里斯-約翰遜在唐寧街十號住滿了第一個整周，他所經(jīng)歷的事情比正常的一周要飽滿好多。在地方補選中議席輸給脫歐政黨，保守黨聯(lián)盟的多數(shù)席位只剩下一張；他的內(nèi)閣大臣失言，被眾媒體和議員之一；英格蘭銀行鄭告硬脫歐的風(fēng)險，最大的事件是英鎊的暴跌。約翰遜組織了一個“脫歐為宗旨”的“戰(zhàn)時內(nèi)閣”。不過約翰遜目前正享受著迎新紅利，作為新人上任，其民調(diào)結(jié)果較之前高了8-10個點，保守黨的支持率亦開始上升。隨著Brecon議席花落別處，保守黨陣線的多數(shù)黨席位掉到最低限度。面臨蘇格蘭、北愛爾蘭可能的分離和保守黨的徹底分裂，約翰遜未必敢在十月底硬脫歐。筆者覺得還是重新大選尋求選民指引的機會更大一點。

本周關(guān)注點：英國和日本第二季度GDP增長；中國信貸和社融數(shù)據(jù)；聯(lián)儲要員演講。最重要的是太平洋兩岸的貿(mào)易糾紛。