珩灣科技（01523）：“出師未捷”先分紅

互聯(lián)網(wǎng)的普及使得路由器進(jìn)入千家萬戶成為必需品。然而，如果此時有人要你去投資一家做路由器的企業(yè)，你一定會仔細(xì)斟酌其發(fā)展前景。因為路由器是一種一次性設(shè)備，且更新周期長的產(chǎn)品，當(dāng)人人都在使用某種產(chǎn)品之時，往往意味著這種產(chǎn)品未來的成長空間不具備足夠吸引力。

好在，路由器品類并不單一，除了家庭使用的接入路由器之外，還有企業(yè)級路由器、骨干級路由器和太比特路由器等，細(xì)分領(lǐng)域越多，就越容易誕生新的“藍(lán)?！薄?/p>

智通財經(jīng)APP了解到，根據(jù)第三方市場分析公司Quocirca報告，SD-WAN作為全球網(wǎng)絡(luò)連接技術(shù)市場的一部分，被稱之為新一代連接技術(shù)，該市場從2015年起以31.8%的復(fù)合年均增長率增長，預(yù)計到2020年將約達(dá)15.1億美元市場規(guī)模。

SD-WAN市場規(guī)模雖然不大，但也催生出珩灣科技（01523）這樣的潛力成長股。

無線SD-WAN路由器大賣，業(yè)績再創(chuàng)新高

根據(jù)智通財經(jīng)APP的了解，珩灣科技是一家設(shè)計、開發(fā)、推廣及銷售SD-WAN路由器及其相關(guān)服務(wù)的供應(yīng)商。公司的產(chǎn)品及服務(wù)供企業(yè)客戶（如跨國公司）及行業(yè)用戶（包括交通、零售及教育行業(yè)）使用。

公司主要以“Peplink”和“Pepwave”向客戶及最終用戶推廣及銷售產(chǎn)品及服務(wù)。幫助客戶解決廣域網(wǎng)鏈接問題，包括增加帶寬、減少網(wǎng)絡(luò)成本及確保廣域網(wǎng)鏈接的穩(wěn)定性，使客戶能連接電郵、企業(yè)資源規(guī)劃、文件共享及視頻會議等關(guān)鍵資源。

因為身處新一代連接技術(shù)“藍(lán)海”，珩灣科技業(yè)績不斷提升。公司近期發(fā)布的截至2019年6月30日止六個月中期業(yè)績報告顯示，公司于期內(nèi)實現(xiàn)收入2202.5萬美元，同比增長11.6%。公司擁有人應(yīng)占利潤約為575.8萬美元，同比增長21.4%。

縱向?qū)Ρ裙局衅跇I(yè)績，2015年中期以來，珩灣科技的營收復(fù)合增長率達(dá)到19.68%，股東應(yīng)占利潤復(fù)合增長率高達(dá)42.79%。持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績增長，令珩灣科技一度成為短期內(nèi)股價上漲數(shù)倍的大牛股。

在智通財經(jīng)APP看來，珩灣科技之所以有這樣強的業(yè)績張力，主要原因有三。其一是公司自2013年起，策略性地將重心從有線路由器轉(zhuǎn)移至無線路由器。2013年至2015年，公司銷售無線路由器產(chǎn)生的收入占比從33.8%迅速提升至48.9%。2019年中期，公司無線路由器業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1150.3萬美元，同比增長8.5%，占收入比重52.2%。

其二是公司業(yè)務(wù)走國際化發(fā)展道路，珩灣科技財報顯示，公司的目標(biāo)市場分為三大板塊，北美洲、EMEA（包括歐洲、中東及非洲）以及亞洲。

上半年，公司在北美洲的銷售額為1394.1萬美元，同比增長約 20.1%；EMEA的銷售額約 481.4萬美元，同比增長約 0.6%；亞洲的銷售額約285萬美元，同比下降約1.72%。

其三是公司高比例的研發(fā)投入。珩灣科技中報顯示，公司中期研發(fā)開支為351.3萬美元，占公司營收的16%（2018年同期為17.8%），符合一家科技公司應(yīng)有的研發(fā)投比重。

高比例的研發(fā)投入在財務(wù)指標(biāo)上的體現(xiàn)為，公司無線路由器的毛利率處于震蕩上行的走勢，在2019年上半年增長3.3個百分點至49.4%。盡管公司有線路由器的因期間產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向入門級的中小企業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移而大幅下降，公司總體毛利率依然達(dá)到63.8%，同比增長1.2個百分點。

數(shù)據(jù)來源：珩灣科技官網(wǎng)

總體來看，珩灣科技的這份財報不可謂不靚麗，但這并不意味著公司未來可以高枕無憂。

經(jīng)營現(xiàn)金流入下滑，仍維持高派息率

智通財經(jīng)APP注意到，珩灣國際上半年的業(yè)績漲勢喜人，但公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金同比下滑了22.67%，這在一定程度上說明，公司業(yè)務(wù)擴(kuò)展并不比以往輕松。

財報顯示，公司中期銷售及分銷開支達(dá)到116.8萬美元同比增長約10.4%。銷售及分銷開支增長的原因主要是增加了員工人數(shù)及贊助宣傳計劃用以支持渠道合作伙伴的市場推廣活動來促進(jìn)公司的品牌知名度。

此外，公司中期行政開支分為約260.9萬美元同比增長20.5%。該增長主要由于員工人數(shù)增加導(dǎo)致的薪金增加、無形資產(chǎn)攤銷的增加及物業(yè)租金成本(確認(rèn)為使用權(quán)資產(chǎn)并在租賃期內(nèi)折舊)的增加引起。

值得注意的是，在經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額大幅下滑的情況下，珩灣合計派息依然不含糊。公司董事會宣派中期股息每股3.49港仙，較上年同期的2.92港仙提升19.5%，派息比率為79.74%。

銷售及分銷開支、行政費用及分紅顯著增長，研發(fā)費用卻增長不明顯，不免讓人有珩灣科技在現(xiàn)階段有重營銷、重派息，相對輕研發(fā)之感。

在智通財經(jīng)APP看來，按照Quocirca此前的報告，SD-WAN路由器市場自2015年至2020年會以31.8%的復(fù)合年均增長率增長。截止到目前，珩灣科技雖然享有了行業(yè)發(fā)展的紅利，但從增速上看，并沒有成為行業(yè)領(lǐng)頭羊，這需要公司投入更多資源到研發(fā)當(dāng)中。

珩灣科技在財報中表示，隨著5G的到來，企業(yè)會更進(jìn)一步廣泛采用無線通信，成為企業(yè)分支及物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)中的主要通信形式。公司的高可靠性網(wǎng)絡(luò)連接技術(shù)勢必從這一大趨勢中受益。 公司正在開發(fā)一項名為SpeedFusion Cloud的新服務(wù)，該服務(wù)將大大降低企業(yè)客戶采用 SpeedFusion 提供的功能時所需的復(fù)雜性和資本支出，提高公司產(chǎn)品的可擴(kuò)展性。

5G時代，珩灣科技是實現(xiàn)“彎道超車”還是“偏安一隅”，且看下回分曉。