美股新股解讀 | 抱住了李嘉誠(chéng) 尚乘國(guó)際“棄港赴美”

2003年，尚乘集團(tuán)由李嘉誠(chéng)的長(zhǎng)和作為主要股東創(chuàng)立。據(jù)尚乘官網(wǎng)顯示，公司目前主要提供資本市場(chǎng)及咨詢(xún)、資產(chǎn)管理、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、策略投資四項(xiàng)業(yè)務(wù)。2017年2月，公司便傳出旗下保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)子公司尚乘策略資本赴港上市的消息，然而，此次上市以被港交所駁回告終。兩年后，集團(tuán)旗下子公司尚乘國(guó)際轉(zhuǎn)向美股再戰(zhàn)。

相較此前尚乘策略資本在港約2億美元集資規(guī)模，尚乘國(guó)際擬發(fā)行2075.97萬(wàn)股美國(guó)存托股票(ADS)，預(yù)計(jì)發(fā)售價(jià)格于8.10美元-8.48美元之間，若承銷(xiāo)商行使超額認(rèn)購(gòu)權(quán)，募資金額將達(dá)到1.793億美元。目前有市場(chǎng)消息稱(chēng)，尚乘國(guó)際26日已獲得足額認(rèn)購(gòu)，預(yù)計(jì)于8月6日在紐交所掛牌。

明星股東薈萃

智通財(cái)經(jīng)了解到，尚乘集團(tuán)自2003年長(zhǎng)和集團(tuán)和澳洲聯(lián)邦銀行發(fā)起創(chuàng)辦以來(lái)，陸續(xù)引入了摩根斯坦利作為策略股東，并由中民投和領(lǐng)睿資本聯(lián)手收購(gòu)尚乘集團(tuán)70%股份。2019年2-4月間，投資銀行、資產(chǎn)管理和策略投資業(yè)務(wù)由尚乘集團(tuán)中剝離并重組為尚乘國(guó)際。

上市前夕，尚乘國(guó)際于2019年4-6月期間進(jìn)行了一輪定增，共向15名投資者發(fā)行了價(jià)值5350萬(wàn)美元的8237萬(wàn)股A類(lèi)普通股。從公司股東名單來(lái)看，組成則十分豐富。當(dāng)中不僅包括小米(01810)、貓眼娛樂(lè)(01896)、同程藝龍(00780)、匯量科技(01860)等新經(jīng)濟(jì)公司，也不乏富豪酒店(00078)、新鴻基公司(00086)等老牌上市公司。除此之外，摩根士丹利亞洲私募基金、惠理基金、蔡文勝創(chuàng)辦的隆領(lǐng)投資、粵港澳大灣區(qū)產(chǎn)融投資公司等多家投資機(jī)構(gòu)也在列其中。

策略投資表現(xiàn)較弱

從公司業(yè)務(wù)來(lái)看，此次尚乘國(guó)際所剝離來(lái)的為尚乘集團(tuán)除保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)外的其它三項(xiàng)業(yè)務(wù)：投資銀行、資產(chǎn)管理、策略投資。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，投資銀行業(yè)務(wù)方面，公司于2018年完成港股IPO項(xiàng)目交易數(shù)量在全球投行排名中位列第九，2018年四季度完成美股IPO項(xiàng)目排名位列第一。另?yè)?jù)公司招股書(shū)顯示，2018年及2019年一季度，公司所完成IPO項(xiàng)目數(shù)量及發(fā)行量位居亞洲第一。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司投資銀行業(yè)務(wù)始于2015年，截至2019年7月，公司于香港和美國(guó)共完成股票發(fā)行 41宗，總交易價(jià)值209億美元(含超額配售期權(quán))。除此之外，完成債務(wù)發(fā)行89宗，總發(fā)行規(guī)模約370億美元。2018年，公司實(shí)現(xiàn)投資銀行收入2.89億港元，同比增長(zhǎng)38.64%。

資管業(yè)務(wù)方面，公司主要客戶類(lèi)型涵蓋全國(guó)和地方中資銀行、中資國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)、高凈值客戶、香港上市公司及其高管、大型中資投資公司等。投資標(biāo)的以美元固定收益產(chǎn)品為主，同時(shí)覆蓋其他多元化產(chǎn)品配置種類(lèi)，包括公開(kāi)或私募的股票、債券、可轉(zhuǎn)債等。

截至2019年3月31日，資產(chǎn)管理總額為208億港元(合26億美元)，其中24%歸中國(guó)各地區(qū)銀行所有，71%歸新經(jīng)濟(jì)公司所有。所投資標(biāo)的中，公司AUM 50.1%投資于固定收益產(chǎn)品，42.2%投資于股權(quán)產(chǎn)品，7.7%投資于其他產(chǎn)品。

其中，公司資管收入主要來(lái)自：1.經(jīng)常性管理費(fèi);2.以業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的資產(chǎn)管理收入;3.通過(guò)向客戶提供各種業(yè)務(wù)獲得的交易和其他費(fèi)用收入。截至2018年，公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理收入7894.7萬(wàn)港元，同比增長(zhǎng)11.5%。其中，主要由經(jīng)紀(jì)、手續(xù)費(fèi)及其他費(fèi)用費(fèi)用帶動(dòng)，管理費(fèi)用則下降了9.02%。

公司策略投資業(yè)務(wù)也于2015年開(kāi)始，重點(diǎn)投資于創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、金融技術(shù)公司等新經(jīng)濟(jì)公司和金融機(jī)構(gòu)。截至目前，公司所投資互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)包括日日煮、微醫(yī)、神州專(zhuān)車(chē)、Peachjar等;科技公司主要包括柔宇科技、58金融、點(diǎn)融、亞盟金融等;除此之外，公司還投資了青島銀行、中原銀行等金融機(jī)構(gòu)。

截至2019年3月31日，公司投資組合總公允價(jià)值為36億港元(合5億美元)，其中青島銀行為公司投資中最主要的投資對(duì)象，公司對(duì)青島銀行的戰(zhàn)略投資占89.9%，對(duì)其他創(chuàng)新公司和金融科技公司的投資占10.1%。

然而，或受到去年市場(chǎng)行情影響，公司策略投資業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)不佳。截至2018年公司實(shí)現(xiàn)策略投資業(yè)務(wù)收入3.56億港元，同比下降52.84%;截至2019年3月31日，公司策略投資收入有所恢復(fù)。

內(nèi)地收入占比下降

整體而言，公司于2018年實(shí)現(xiàn)總收入7.23億港元，同比下降30%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.25億港元，同比下降22%。其中，收入同比大幅下降，主要是受到金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)的影響，2018年，公司金融資產(chǎn)公允價(jià)值同比下降62.54%。

從收入按地域分布來(lái)看，公司2018年來(lái)自?xún)?nèi)地收入的占比下降了15.3%，主要由于公司內(nèi)地資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳表示。相比之下，香港地區(qū)上升16.5%。整體來(lái)看，內(nèi)地依舊為公司最主要的收入來(lái)源地，香港地區(qū)的收入占比逐漸提升。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，路通資本市場(chǎng)(Loop Capital Markets)、MasterLink、老虎證券和美國(guó)匯財(cái)證券公司(View TradeSecurities)為尚乘國(guó)際此次IPO的承銷(xiāo)商。據(jù)公司在招股書(shū)中介紹，公司此次發(fā)行募資金額的50%將被用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，30%將用于收購(gòu)和投資互補(bǔ)業(yè)務(wù)，其余作為一般企業(yè)用途。未來(lái)，公司還計(jì)劃于美國(guó)和東南亞(紐約和新加坡)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

除此之外，公司還在招股書(shū)中提到，發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制方面存在三個(gè)重大缺陷，包括：1.缺乏對(duì)IFRS和SEC規(guī)則、條例有適當(dāng)了解的合格財(cái)務(wù)報(bào)告和會(huì)計(jì)人員;2.設(shè)計(jì)和審查財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制方面的專(zhuān)業(yè)資源和經(jīng)驗(yàn)人士不足;3.對(duì)關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易的認(rèn)定、評(píng)估、披露未建立有效流程。