金價瘋漲，山東黃金（01787）、招金（01818）、紫金（02899）我選誰？

剛剛經(jīng)歷一波強勢增長的黃金，近期再獲確定性上行動力。

智通財經(jīng)APP了解到，隨著市場對全球經(jīng)濟放緩、貿(mào)易緊張局勢、英國脫歐以及令人煩惱的通脹壓力缺乏等系列問題的擔(dān)憂加劇，美聯(lián)儲將在7月30日-31日的會議上宣布降息已經(jīng)成為行業(yè)一致預(yù)期。等到降息事件落地后，如果美聯(lián)儲降息25個基點，黃金繼續(xù)鞏固，假設(shè)祭出重拳降息50個基點的話，金價增長動力將大幅提振。

如果再考慮上金價下方的支撐因素，整個黃金板塊應(yīng)當(dāng)是眼下非常值得配置的行業(yè)。

行情來源：WIND資訊

黃金上行，動力充足

全球經(jīng)濟疲軟，黃金避險屬性高漲。智通財經(jīng)APP了解到，當(dāng)前全球經(jīng)濟依然萎靡，國際貨幣基金組織近期進一步削減2019年全球增長率展望至3.2%，較4月預(yù)測值下跌0.1個百分點，2020年全球經(jīng)濟增長能否出現(xiàn)明顯恢復(fù)仍是未知數(shù)。當(dāng)前全球經(jīng)濟三大代表地區(qū)數(shù)據(jù)同樣不是很樂觀，其中歐元區(qū)7月Markit制造業(yè)PMI初值46.4，低于預(yù)期47.7，連續(xù)第6個月低于枯榮線；美國第二季度GDP同比增長2.1%，雖然略好于市場預(yù)期，但對比1-3月3.1%的增幅而言依舊疲軟；而中國6月規(guī)模以上工企利潤6019.2億，同比下降3.1%，累計跌幅擴大0.1個百分點，這也將一定程度拉低企業(yè)投資意愿。由于黃金具有避險屬性，全球經(jīng)濟的不確定性，往往為黃金價格上漲提供動力。

而與黃金呈現(xiàn)高度負相關(guān)關(guān)系的美元指數(shù)，也將隨著美國確定性步入經(jīng)濟下行周期而走弱。智通財經(jīng)APP了解到，除了二季度疲軟的GDP確實經(jīng)濟下行趨勢外，最新數(shù)據(jù)顯示美國7月Markit制造業(yè)PMI初值50，預(yù)期51，前值50.6，創(chuàng)2009以來的新低，不達市場預(yù)期，企業(yè)端在國際貿(mào)易現(xiàn)狀下仍然面臨較大的下行壓力；經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，6月美國成屋銷售環(huán)比下滑1.7%至527萬套，同樣遜于預(yù)期；此外，核心PCE物價指數(shù)1.8%不及預(yù)期。美國經(jīng)濟增長前景黯淡，疊加房地產(chǎn)市場的進一步萎縮，因此美聯(lián)儲7月FOMC會議降息基本是定局了。

與此同時，美國經(jīng)濟自18年Q4見頂、5月底趨勢回落，當(dāng)前還是處于加速回落的階段，這將繼續(xù)帶動真實收益率趨勢性回落。當(dāng)前美國真實收益率指標(biāo)已由2018年11月初1.17的高位，回落至當(dāng)前的0.30附近，降幅接近90bp，為金價上漲打開了空間。

當(dāng)前基金增配黃金已經(jīng)較為明顯，并且還有很大的可增持空間。智通財經(jīng)APP了解到，基金對有色金屬行業(yè)的配置比例自2018年以來逐步下滑，2019二季度出現(xiàn)了抬頭的趨勢，主要原因就落在黃金上。數(shù)據(jù)顯示2019二季度基金對黃金板塊配置占有色金屬行業(yè)的65.69%，比重環(huán)比提升33.59pct，雖然基金增加了黃金的配置比例，但是拉長時間區(qū)間來看，當(dāng)前基金對黃金的配置比例仍低于1%，還是遠低于歷史高位的水平。

綜上來看，此時黃金板塊具備較強的配置價值，港股市場上的黃金三大龍頭值得關(guān)注一波。

三大龍頭，增長可期

山東黃金（01787）

業(yè)務(wù)純正、礦儲豐富加上成本優(yōu)勢，公司看點十足。智通財經(jīng)APP了解到，公司是全球黃金全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司，背靠的山東黃金集團為山東省國資委控制的大型國有企業(yè)集團，當(dāng)前公司黃金業(yè)務(wù)營收占比超過90%，幾乎是以黃金為純主業(yè)。公司目前坐擁非常豐富的礦儲，2017年山東黃金的礦產(chǎn)金產(chǎn)量為1,153.7千盎司，18年礦產(chǎn)金產(chǎn)量1264.4千盎司。中國十大金礦中，有五個位于山東省。該十大金礦中，最大、第二大、第五大及第六大礦山的焦家金礦、三山島金礦、新城金礦及玲瓏金礦，均屬于山東黃金。并且，山東黃金是國內(nèi)黃金行業(yè)運營成本最低者之一，公司2017年約為682美元/盎司，低于2017年中國礦山的行業(yè)平均總現(xiàn)金成本715美元/盎司。

降收增利取得效果，山東黃金一季度業(yè)績超出市場預(yù)期。智通財經(jīng)APP了解到，公司一季度除了黃金均價上漲3.87%帶來毛利率提升外，還通過減少低毛利率的外購合質(zhì)金和小金條的生產(chǎn)，使公司毛利率同比提升3.86個百分點至12.4%，是近十年來的新高，使得公司在收入同比下滑25%的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)歸母扣非凈利潤同比增長4.07%至3.65億元人民幣（單位下同），未來將受益金價回升，帶來業(yè)績的繼續(xù)增長。

招金礦業(yè)（01818）

業(yè)務(wù)純正的龍頭企業(yè)，還有高利潤率項目帶來業(yè)績持續(xù)增長。智通財經(jīng)APP了解到，龐大的金礦資源儲備疊加高占比黃金業(yè)務(wù)，招金礦業(yè)在金價上行的當(dāng)下?lián)碛谐邩I(yè)績彈性，公司目前在國內(nèi)擁有29座礦山，截止2018年底金礦資源儲量為1232噸，可采儲量511噸，其中夏甸金礦、早子溝金礦黃金年產(chǎn)量超過3噸，位列國內(nèi)十大金礦之列。2018年公司黃金產(chǎn)量34.17噸，其中自產(chǎn)金20.83噸，居于國內(nèi)金礦生產(chǎn)企業(yè)前三位，產(chǎn)量保持穩(wěn)定。2018年公司黃金業(yè)務(wù)營收及分部業(yè)績，分別達到公司整體比例的89%和93%，基本是以黃金業(yè)務(wù)為純主業(yè)。

逆周期收購的海域金礦，是公司未來最大看點。公司此前在黃金價格位于近些年底點的2015年，公司以27.2億元收購了山東瑞銀礦業(yè)發(fā)展有限公司63.86%股權(quán)，其中332級別黃金儲量作價1250萬元/噸，333級別作價952萬元/噸。因此，公司得以控制我國已發(fā)現(xiàn)最大單體金礦山之一的海域金礦63.86%探礦權(quán)，該金礦黃金資源量高達539.1噸，儲量達到212.2噸，平均品位高達4.4克/噸。建成投產(chǎn)后預(yù)計年產(chǎn)量可達15噸，其中歸屬公司權(quán)益產(chǎn)量約9.6噸，較公司當(dāng)前自產(chǎn)金產(chǎn)量增長高達50%。并且海域金礦克金成本約為100元，大幅低于招金2018年的155元，這意味著在提升產(chǎn)量的同時，公司自產(chǎn)金業(yè)務(wù)利潤率還將有顯著提升，最新消息顯示海域金礦將于2022年投產(chǎn)，因此招金礦業(yè)長期業(yè)績增長具備十分強的確定性。

紫金礦業(yè)（02899）

黃金業(yè)務(wù)雖然占不到絕對比重，但是量價雙升同樣會給業(yè)績帶來可觀的增長。智通財經(jīng)APP了解到，紫金礦業(yè)2018年的礦產(chǎn)金、銅、鋅產(chǎn)量均居國內(nèi)前三甲，2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1059.94億元，同比增長12.11%；得益于公司財務(wù)費用控制、資產(chǎn)減值損失減少，實現(xiàn)歸母凈利40.94億元，同比增長16.71%。主要業(yè)務(wù)毛利貢獻占比在不考慮內(nèi)部抵消分攤情況下分別為：礦山產(chǎn)金21.4%、礦山產(chǎn)銅33.0%、礦山產(chǎn)鋅19.6%、鐵精礦7.7%。受益于新建成項目和并購因素，2019年預(yù)計目標(biāo)：礦產(chǎn)金同比增長9.6%至40噸，礦產(chǎn)銅同比增長41.1%至35萬噸，礦產(chǎn)鋅同比增長36.7%至38萬噸，礦產(chǎn)銀同比增長24.6%至275噸。目前公司主要品種產(chǎn)量皆保持較快增速，尤其是量價齊升的黃金業(yè)務(wù)，因此公司未來業(yè)績增長還是值得期待的。