鈷價呈現(xiàn)筑底反彈跡象，鈷企盈利低點已過

本文來自“中信證券研究”，作者為敖翀，原文標(biāo)題為《鈷價筑底，關(guān)注板塊反彈行情》。

鈷價呈現(xiàn)筑底反彈跡象，當(dāng)前價格處于歷史底部位置。

上周電解鈷價格上漲4000元/噸至22.7萬元/噸，硫酸鈷價格反彈500元/噸至3.65萬元/噸，鈷價在長期下跌后呈現(xiàn)底部持穩(wěn)跡象。當(dāng)前鈷價已跌至2016年四季度上漲前水平，處于過去10年的低位，預(yù)計后市下跌空間有限，且短期存在反彈可能。

動力電池裝機量恢復(fù)增長，消費電子市場鈷需求存在改善預(yù)期。

2019年6月，國內(nèi)動力電池裝機量6.61GWh，同比上漲131%，環(huán)比增長16%，增速較5月低點顯著回升，顯示新能源汽車領(lǐng)域鈷消費穩(wěn)定增長。首款5G商用手機發(fā)布，手機產(chǎn)銷低迷狀態(tài)有望扭轉(zhuǎn)，新型消費電子產(chǎn)品發(fā)力，鈷酸鋰后市消費存在改善預(yù)期，將對鈷消費增長形成穩(wěn)定支撐。

手抓礦和嘉能可生產(chǎn)擾動因素頻發(fā)，鈷供應(yīng)過?；虿患邦A(yù)期。

2018年剛果(金)手抓礦產(chǎn)出的鈷礦占全球鈷供應(yīng)的20%，隨著鈷價大幅下跌，2019年預(yù)計手抓礦的鈷產(chǎn)出將大幅縮減。同時嘉能可礦難事故進一步引發(fā)手抓礦產(chǎn)量下滑，其自身鈷產(chǎn)品鈾含量超標(biāo)導(dǎo)致出口受限使得市場實際流通鈷原料數(shù)量或低于預(yù)期。2019年1-5月，國內(nèi)進口鈷原料(金屬量)為2.71萬噸，同比下滑10.9%，進口數(shù)量下滑也顯示出鈷上游供應(yīng)出現(xiàn)下滑。

存貨減值影響消除，鈷行業(yè)公司盈利低點已過。

受鈷價大幅下跌影響，2018Q4和2019Q1，鈷行業(yè)上市公司集中計提資產(chǎn)減值損失，導(dǎo)致企業(yè)盈利大幅下滑。隨著鈷價跌至底部持穩(wěn)，存貨減值對公司盈利的影響基本消除，預(yù)計2019年一二季度將成為鈷行業(yè)公司盈利底部位置，下半年環(huán)比預(yù)計改善。

風(fēng)險因素：

下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期，上游鈷原料供應(yīng)超預(yù)期釋放。

投資策略：

鈷價筑底持穩(wěn)，后市下跌空間較小，短期或反彈。行業(yè)供給過剩局面存在改善預(yù)期，供需格局修復(fù);行業(yè)內(nèi)公司盈利低點已過，下半年環(huán)比預(yù)計改善。業(yè)績拐點疊加價格拐點，鈷板塊或開啟反彈行情，關(guān)注業(yè)績存在改善預(yù)期的公司，重點關(guān)注寒銳鈷業(yè)和格林美。