調(diào)研通│復星醫(yī)藥(02196)：創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動，內(nèi)生業(yè)務增長強勁

7月18至7月19日，“走進港美股上市公司”第八期活動在上海圓滿舉行。此次活動由國內(nèi)領先的港美股資訊平臺智通財經(jīng)主辦，股查查深度數(shù)據(jù)支持。

自2018年，以深圳為起點沿著浩瀚海岸線一路向北走過上海、福建、北京、浙江、山東等地，完成30余家知名港美股上市公司調(diào)研活動，回顧過去的七期活動，分別走進了比亞迪股份(01211)、金蝶國際(00268)、佳兆業(yè)集團(01638);中芯國際(00981)、復星國際(00656)、眾安在線(06060)、融信中國(03301)、復星醫(yī)藥(02196);TCL電子(01070)、瑞聲科技(02018)、科通芯城(00400);美圖公司(01357)、特步國際(01368)、361度(01361)、小米集團(01810)、聯(lián)想集團(00992)、國美零售(00493)、四環(huán)醫(yī)藥(00460)、吉利汽車(00175)、舜宇光學科技(02382)、綠城中國(03900)、綠城服務(02869)、51信用卡(02051)、青島啤酒股份(00168)、綠葉制藥(02186)、海爾電器(01169)。

智通財經(jīng)帶隊的由頂級機構(gòu)和高凈值投資者組成的豪華調(diào)研團可與上市公司管理層直接對話，深入挖掘企業(yè)價值。

以下為復星醫(yī)藥實地調(diào)研內(nèi)容：

企業(yè)理念與社會責任

復星醫(yī)藥以“持續(xù)創(chuàng)新，樂享健康”為經(jīng)營理念，堅持“內(nèi)生式增長，外延式擴張，整合式發(fā)展”，是中國領先的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)集團，以藥品制造和研發(fā)為核心業(yè)務。

復星醫(yī)藥在中國、美國和印度等建立國際化的研發(fā)體系，在藥品制造和研發(fā)板塊，復星醫(yī)藥已打造高效生物藥平臺，化學創(chuàng)新藥平臺，細胞免疫治療平臺，和高價值仿制藥平臺，其中，生物藥平臺復宏漢霖已發(fā)展成為國內(nèi)單抗領域的領跑者，2019年2月其自主研發(fā)的利妥昔單抗注射液漢利康，成為首個國產(chǎn)生物類似藥。復星醫(yī)藥積極嫁接全球資本，建立開放多元的創(chuàng)新機制，探索多種形式的國際合作，以科技創(chuàng)新為驅(qū)動，打造產(chǎn)品和服務。

在快速發(fā)展的同時，復星醫(yī)藥堅持在生產(chǎn)制造方面精益求精，注重產(chǎn)品的質(zhì)量安全，并積極推進質(zhì)量體系國際認證，走在行業(yè)前端。

復星醫(yī)藥持續(xù)推進卓越運營管理，于2018年啟動星級工廠評價，進一步提升質(zhì)量水平和運營效率，作為治療行業(yè)的領軍企業(yè)，復星醫(yī)藥已在中國藥品市場最具潛力和成長力的領域形成比較完善的產(chǎn)品布局，

在中國，復星醫(yī)藥的醫(yī)藥產(chǎn)品在各個細分市場都具有領先優(yōu)勢，2018年共有29個單品或系列銷售過億元，另有多個產(chǎn)品通過仿制藥一致性評價。在全球，復星醫(yī)藥是抗瘧藥物的領先者，目前向預警指定區(qū)供應超過1億支注射用青蒿琥酯，挽救了2000多萬生命，其中大部分是5歲以下的非洲兒童。

復星醫(yī)藥以創(chuàng)新國際化為導向，匯聚全球領先醫(yī)療技術(shù)，在醫(yī)療器械領域，復星醫(yī)藥在能量源醫(yī)療美容，早期腫瘤微創(chuàng)治療，呼吸醫(yī)學等領域提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務。

復星醫(yī)藥基本形成聯(lián)合發(fā)達城市高端醫(yī)療、二三線城市?？坪途C合醫(yī)院相結(jié)合的醫(yī)療服務戰(zhàn)略布局。同時，復星醫(yī)藥打造區(qū)域性醫(yī)療中心和大健康產(chǎn)業(yè)鏈，形成與地方大型國有企業(yè)、公立醫(yī)院及大學附屬醫(yī)院合作模式，加快互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展。

復星醫(yī)藥追求可持續(xù)發(fā)展，將創(chuàng)新置于企業(yè)最重要的社會責任，在國際化企業(yè)+團隊的引領下，努力為客戶、股東、員工和社會創(chuàng)造長期價值，為了滿足社會需求，復星醫(yī)藥將持續(xù)創(chuàng)新，為全球患者提供更普及、更優(yōu)質(zhì)、更可負擔的產(chǎn)品和服務，讓更多生命樂享健康。

發(fā)展近況

1.費用支出穩(wěn)定，內(nèi)生業(yè)務持續(xù)增長

復星醫(yī)藥的國際化步伐在國內(nèi)領先，境外收入占比呈現(xiàn)增長趨勢。隨著我們國際化業(yè)務的進一步推進，國際業(yè)務占有我們整個銷售收入的比例還會持續(xù)的提高。

支出方面，2018年復星醫(yī)藥保持了高強度的研發(fā)投入，2018年增幅超40%。此外，部分研發(fā)類聯(lián)營公司仍處于早期投入階段，其現(xiàn)階段虧損也直接影響復星醫(yī)藥的整體利潤。但是也可以看到，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流還是保持良性增長 ，這也是主營業(yè)務發(fā)展良好、增長健康的一個表現(xiàn)。

2.積極擁抱“4+7”，堅持創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動

第二輪的“4+7”的集采就要開始， 公司已做好準備積極參與，目前通過一致性評價的品種數(shù)量領先。在“4+7”之后，對所有國內(nèi)的以研發(fā)為導向的企業(yè)，又是一次機會，我們將繼續(xù)擁抱這個機會。

藥物研發(fā)方面，生物藥這塊值得關(guān)注的是單克隆抗體的平臺復宏漢霖，目前兩個具有歷史意義的里程碑：一是自主研發(fā)且成功上市了中國歷史上第一個生物類似藥;二是致力于推進治療乳腺癌的單克隆抗體藥物于中國和歐洲獲批上市，或?qū)⑹鞘讉€能夠在全球銷售的中國制造的生物藥產(chǎn)品。

小分子藥物研發(fā)方面，復創(chuàng)多個新藥正在開展臨床;弘創(chuàng)首個新藥獲得美國快速通道審批。整體研發(fā)仍需要持續(xù)加大力度和投入，這是一個需要時間積累的過程，相信我們在不遠的將來，復星醫(yī)藥第一個創(chuàng)新的小分子產(chǎn)品就要上市。

細胞治療平臺是合營公司復星凱特，該平臺正全速推進其第一個產(chǎn)品在中國的上市準備工作，用于治療非霍奇金淋巴瘤。

除內(nèi)生研發(fā)外，公司同時也在積極的尋找優(yōu)秀的合作伙伴，堅持走國際化的道路，突破舒適區(qū)，尋找更好的技術(shù)。

3.業(yè)務板塊

業(yè)務方面可以看到制藥工業(yè)的公司覆蓋的六大適應癥的領域都保持了健康的增長。另外，在印度收購的Gland Pharma是我們國際化非常重要的一步。該平臺專注于做小分子注射劑， 收入主要來自法規(guī)市場。自收購到完成這兩年，收入及利潤每年保持高速增長。

國際化過程中，另一個重要市場是非洲。公司是WHO用于治療急性瘧疾的青蒿琥酯注射劑在中國的獨家供應商。隨著并購法國企業(yè)Tridem Pharma，我們拓展了在非洲法語區(qū)和私立市場的布局，這就補足了我們在非洲的分銷能力。

醫(yī)療服務方面公司主要布局在長三角、珠三角和華中地區(qū)。同時我們積極尋找合作伙伴，比如跟復旦大學一起做的復旦國際兒童醫(yī)院。

醫(yī)療器械板塊表現(xiàn)也很好，其中一個平臺是在港股分拆上市的復銳醫(yī)療，專注于能量源美容儀器、，在全世界領先，增長的非常好。該平臺的產(chǎn)品不僅用于美容，還有一些在醫(yī)院進行的治療性的項目，比如能量源治療靜脈曲張。同時，診斷業(yè)務也維持高速增長。

以下為問答環(huán)節(jié)實錄

Q1：關(guān)于CAR-T療法已經(jīng)有競爭對手也在進行臨床試驗，而且效果不錯，請問怎么看待當前的狀況?

答：在臨床方案上，我們在國內(nèi)推進的產(chǎn)品已經(jīng)在美國和歐洲上市了，拿到中國來只要保證劑量和體重之間的關(guān)系，所以我們對上市進度很有信心。

Q2：曲妥珠從技術(shù)角度講要不比利妥昔難做，是不是面臨的競爭更加激烈?

答：中國市場很大，當時我們堅持與原研藥進行頭對頭的臨床試驗并持續(xù)推進，旨在做出質(zhì)量保證的曲妥珠單抗的生物類似藥。我們對產(chǎn)品上市的進度及產(chǎn)品的質(zhì)量有信心，這是我們的競爭力。

Q3：復宏漢霖應該不久就要上市，請問是以什么估值上市?又是用什么方式估值的?

答：我們上一輪的估值是29.8億美金，上市估值還未披露，我們堅持的一點就是要求高質(zhì)量的長期戰(zhàn)略投資者。

Q4：新藥研發(fā)的選擇戰(zhàn)略是怎么樣的?下面各公司的研發(fā)是有整合在一起的嗎?

答：初期立項的階段是開放的，項目后期進入臨床階段則需要總部研究院，臨床團隊和商業(yè)團隊等一起評估討論。

而確定什么樣的藥要進行研發(fā)，要從判斷未來十年的疾病發(fā)展的關(guān)系，舉個例子，非洲過去就是瘧疾艾滋病這些，慢慢變成了糖尿病等，我們需要預判的是未來十年人類的疾病發(fā)展是什么樣的。