美國股市債市怎么走？標普風(fēng)險平價指數(shù)告訴你

本文來自“市川新田三丁目”，譯者王為，本文觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

美國金融市場上的預(yù)期在2019年發(fā)生分化，聯(lián)儲的鴿派轉(zhuǎn)向令美股市場歡欣鼓舞，而美國債券市場表現(xiàn)出來的卻是悲觀情緒。盡管經(jīng)貿(mào)摩擦還在持續(xù)，但標準普爾指數(shù)卻在二季度取得了4.3%的升幅，與其同時10年期美國國債的回報率下跌40個基點至2.0%，美國國債收益率曲線仍處于高掛狀態(tài)。

旨在將投資風(fēng)險平均分攤到股市、固定收益市場和大宗商品市場的標準普爾風(fēng)險平價指數(shù)，繼續(xù)其自2019年初以來的強勁走勢。在一季度創(chuàng)下新高后，二季度再次創(chuàng)新高，因美國股市和固定收益市場回報率之間仍保持著正相關(guān)關(guān)系。

(標準普爾風(fēng)險平價指數(shù)模擬的是多資產(chǎn)投資組合的回報情況，模擬買入的資產(chǎn)是股市、固定收益市場和大宗商品市場的期貨合約，目標波動率有三種，分別為10%、12%和15%，各期貨合約的風(fēng)險敞口相等，權(quán)重根據(jù)各資產(chǎn)的實際波動率定期進行調(diào)整。)

圖三顯示的是標準普爾500指數(shù)，全球股債比例分別為6成/4成的模擬投資組合以及標準普爾風(fēng)險平價指數(shù)過去三個季度的回報表現(xiàn)，2019年二季度標準普爾風(fēng)險平價指數(shù)的回報與標準普爾500指數(shù)相等，并跑贏全球股債比例分別為6成/4成的模擬投資組合。

標準普爾風(fēng)險平價指數(shù)在過去三個季度里總體回報表現(xiàn)明顯跑贏大盤的情況很值得關(guān)注，雖然2019年以來標準普爾500指數(shù)經(jīng)歷了大幅反彈，幅度之大接近歷史高點，但其在2018年四季度的大幅回調(diào)導(dǎo)致標準普爾500指數(shù)在過去三個季度的總回報跑輸其他兩個比較對象。

通過分析波動率目標值為10%的標準普爾風(fēng)險平價指數(shù)中的回報率構(gòu)成，見圖四，可以看到2019年二季度該指數(shù)中做主要的收益來源于股票和固定收益投資。股市在2019年二季度經(jīng)歷了波動，但在貿(mào)易爭端出現(xiàn)平息以及美國貨幣政策制定者日趨鴿派立場等情況的助力下，當季仍走強報收;固定收益市場在2019年二季度表現(xiàn)強勁，隨著行情上揚收益率明顯下行。

圖五顯示的是波動率目標值為10%的標準普爾風(fēng)險平價指數(shù)過去三個季度的回報來源情況，很清楚地可以看到是哪類資產(chǎn)導(dǎo)致該指數(shù)創(chuàng)下新高。在該指數(shù)的構(gòu)成中，固定收益組成部分過去三個季度的回報表現(xiàn)穩(wěn)定，與其同時，大宗商品和股票投資仍未完全收復(fù)2018年四季度大跌的失地。

展望未來，未來數(shù)周乃至數(shù)月市場對股票和固定收益資產(chǎn)的觀點分化將如何變化。但是，不管短期內(nèi)市場向何處去，旨在讓投資組合的風(fēng)險在回報率互為負相關(guān)的各大類資產(chǎn)之間盡可能分散化的標準普爾風(fēng)險平價指數(shù)有可能成為在未來長期取得投資成功的秘訣。