6 月水泥數(shù)據(jù)點(diǎn)評：2019H1 需求表現(xiàn)亮眼，下半年需求仍無憂

本文來自太平洋證券，作者：閆廣。

事件：1-6 月全國水泥產(chǎn)量 10.45 億噸，同比增長 6.84%，其中 6月單月水泥產(chǎn)量 2.1 億噸，同比增長 6.04%;分地區(qū)來看，1-6 月份華北地區(qū)產(chǎn)量累計(jì)增長 18.11%，東北地區(qū)增長 21.90%，華東地區(qū)增長 9.85%，中南地區(qū)增長 0.55%，西南地區(qū)增長 4.21%，西北地區(qū)增長 9.39%。

點(diǎn)評：

6 月份水泥需求依舊強(qiáng)勁，行業(yè)仍維持高景氣度。 6 月份逐步進(jìn)入淡季，但在上半年地產(chǎn)新開工及施工超預(yù)期的背景下，水泥需求維持強(qiáng)勢增長，我們認(rèn)為，短期地產(chǎn)新開工向施工端傳導(dǎo)，需求仍有支撐，而在政策托底下，2019H2 基建逆周期調(diào)節(jié)會(huì)逐步加碼，將有效緩解地產(chǎn)下行壓力，預(yù)計(jì)全年水泥需求仍將維持穩(wěn)定，當(dāng)前處于 6-8月份傳統(tǒng)淡季，從需求以及各地錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃來看，我們判斷淡季價(jià)格回調(diào)幅度十分有限，或再超市場預(yù)期。

分區(qū)域來看，基建投資觸底回升，三北地區(qū)地區(qū)需求改善明顯，其中有重點(diǎn)工程支撐的華北地區(qū)累計(jì)增長 18.11%，繼續(xù)維持高增長;而上半年地產(chǎn)新開工及施工超預(yù)期提以及長三角一體化的推進(jìn)，華東地區(qū)需求表現(xiàn)亮眼，而華南地區(qū)受雨水天氣影響較大，兩廣及湖南地區(qū)均出現(xiàn)不同程度下滑;西南地區(qū)整體需求平穩(wěn)，但貴州受重點(diǎn)工程項(xiàng)目減少，需求出現(xiàn)回落，行業(yè)整體呈現(xiàn)北強(qiáng)南弱的格局。

2019H1 需求強(qiáng)勁，全年需求依然無憂。上半年在地產(chǎn)新開工及施工超預(yù)期的背景下，水泥需求維持強(qiáng)勢增長，我們認(rèn)為，隨著 5 月地產(chǎn)投資增速拐點(diǎn)向下，下半年地產(chǎn)投資會(huì)逐步放緩，而在政策托底下，基建復(fù)蘇確定性強(qiáng)緩解地產(chǎn)下行壓力，全年水泥需求仍將維持穩(wěn)定;有重點(diǎn)工程支撐的區(qū)域需求有保障，京津冀地區(qū)是我們最看好的地區(qū)：1)需求端受益于基建加速實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，同時(shí)由于金隅冀東是主要的基建供應(yīng)商，直接受益更大;2)供給端小產(chǎn)能已經(jīng)基本滿產(chǎn)，即使價(jià)格上升邊際惡化空間也較為有限;3)近期京津冀環(huán)保加碼，唐山限產(chǎn)供給收縮，漲價(jià)基礎(chǔ)良好;而南方各省中，我們相對看好長江經(jīng)濟(jì)帶，就全國整體而言，華東地區(qū)仍是全國水泥的風(fēng)向標(biāo)及關(guān)鍵點(diǎn)，如果華東地區(qū)價(jià)格能總體維穩(wěn)，則可以提振行業(yè)信心并減少對于其余地區(qū)市場的擠壓。

投資建議：考慮到 2019H2 潛在的三四線城市地產(chǎn)市場壓力，就水泥行業(yè)而言，我們建議投資者布局需求有重點(diǎn)工程支撐、供需格局改善確定性最強(qiáng)的地區(qū)，首推冀東水泥、華新水泥、海螺水泥（00914）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期，原燃料價(jià)格大幅上漲。