新股前瞻 | 捷信(Home Credit)：他人爆雷，我開啟上市

自1985 年中國銀行發(fā)行國內(nèi)第一張信用卡“中銀卡”，消費(fèi)金融業(yè)務(wù)正式在中國萌芽。13 -16年間，隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和金融環(huán)境的不斷完善，各大細(xì)分領(lǐng)域平臺紛紛布局消費(fèi)金融，參與主體日漸多元化。

經(jīng)歷從萌芽到快速發(fā)展多個(gè)階段后，消費(fèi)金融行業(yè)也逐步進(jìn)入規(guī)范期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)目前獲得消費(fèi)金融牌照的機(jī)構(gòu)共達(dá)27家。其中，4家機(jī)構(gòu)處于獲批籌建但尚未開業(yè)狀態(tài)。

7月15日，持牌消費(fèi)金融公司捷信消費(fèi)金融運(yùn)營主體Home Credit B.V向港交所遞交了上市申請，若未來上市成功，國內(nèi)持牌消費(fèi)金融公司將迎來首家上市公司。也有業(yè)內(nèi)人士表示，捷信上市不排除引起其他消費(fèi)金融公司跟風(fēng)。

中國為最主要市場

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，捷信消費(fèi)金融于2007年通過再深圳設(shè)立總部進(jìn)入中國市場。2010年，公司成為國內(nèi)首批獲批消費(fèi)金融牌照的四家公司之一，并自此開始正式運(yùn)營。其中，公司為四間獲批公司中唯一的外商獨(dú)資經(jīng)營企業(yè)。

消費(fèi)金融公司主要面對無信用記錄或信用記錄較少的人群提供貸款服務(wù)，其中，銷售點(diǎn)貸款為捷信消費(fèi)金融最主要產(chǎn)品，也是公司獲取客戶的主要來源。除此之外，公司還提供現(xiàn)金貸款及循環(huán)貸款產(chǎn)品，相對銷售點(diǎn)貸款往往貸款規(guī)模更大、貸款年期更長，相應(yīng)的收益率則更高。

自Home Credit 1997年成立以來，公司已累計(jì)服務(wù)逾119百萬名客戶。據(jù)招股書中顯示，截至2019年3月底，公司建立由約42.4萬個(gè)銷售點(diǎn)場所以及電話銷售及網(wǎng)上渠道組成的分銷網(wǎng)絡(luò)。

而據(jù)公司中國區(qū)官網(wǎng)顯示，截至2019年7月，公司貸款服務(wù)點(diǎn)數(shù)量進(jìn)一步增長至約43萬，所服務(wù)活躍客戶數(shù)則達(dá)2890萬。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，截至目前，公司共于9個(gè)國家開展業(yè)務(wù)，具體大致分為中國、獨(dú)聯(lián)體、南亞及東南亞以及中東歐四個(gè)地域。截至2018年，公司業(yè)務(wù)所覆蓋國家人口規(guī)模共計(jì)34億。而從公司的全球布局來看，中國為公司最主要的市場，截至2019年3月，捷信中國市場的信貸規(guī)模為133.53億歐元，占比為63.9%。

營收、資產(chǎn)規(guī)模表現(xiàn)優(yōu)異 但利潤率遠(yuǎn)遜同行

從公司2018年及2019年一季度業(yè)績報(bào)告來看，捷信于2018年度及截至2019年3月31日分別實(shí)現(xiàn)利息收入46億、12.85億歐元，分別同比增長30.72%、18.76%。截至2018年度及2019年3月31日，公司分別實(shí)現(xiàn)盈利4.33億、1.69億歐元，2018年度盈利同比增長77.46%。

從公司營收表現(xiàn)和資產(chǎn)規(guī)模來看，捷信均處于行業(yè)前列。其中，資產(chǎn)規(guī)模過百億元的消費(fèi)金融公司共6家，依次分別為捷信、招聯(lián)、馬上、中銀、中郵、興業(yè)消費(fèi)金融。營收排名前三名的公司依次為捷信、馬上、招聯(lián);凈利潤排名前三名的公司分別為捷信、招聯(lián)、馬上。捷信于三個(gè)指標(biāo)中均位列第一。

然而，公司在利潤率表現(xiàn)方面則顯得略為遜色，其中，2018年利潤率達(dá)到15%以上的公司分別為招聯(lián)、興業(yè)、海爾、晉商、錦程、長銀。相比之下，捷信在利潤率表現(xiàn)方面則遠(yuǎn)低于其他同行。

其他主要財(cái)務(wù)比率方面，截至2019年3月31日，公司凈息差達(dá)15.7%，成本收入比率達(dá)39.5%，不良貸款率達(dá)7.8%，資產(chǎn)回報(bào)率達(dá)19.5%。

行業(yè)面臨挑戰(zhàn)

從行業(yè)來看，消費(fèi)金融行業(yè)在過去五年中成為全球金融服務(wù)增長最快速的領(lǐng)域之一。據(jù)奧緯咨詢公司預(yù)計(jì)，捷信經(jīng)營所在國家中，消費(fèi)金融行業(yè)于2018年至2023年間復(fù)合年增長率將達(dá)17.3%。

而在公司最主要的市場——中國市場中，奧緯咨詢公司預(yù)計(jì)中國消費(fèi)金融貸款未償還結(jié)余總額將由2018年12月31日的12550億歐元增加至2023年12月31日的29550億歐元，復(fù)合年增長率為15%。

然而，2017-2018年間，國內(nèi)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)雖經(jīng)歷了快速發(fā)展的階段，但過程中也伴隨著暴力催收、違規(guī)放貸等違規(guī)現(xiàn)象的出現(xiàn)。監(jiān)管部門也針對相關(guān)事件進(jìn)行了多次處罰，對消費(fèi)金融公司的資本擴(kuò)張形成沖擊。隨著監(jiān)管力度趨強(qiáng)、行業(yè)規(guī)范性提高，消費(fèi)金融企業(yè)經(jīng)營難度也必將進(jìn)一步加大。

值得留意的是，如今消費(fèi)金融行業(yè)也正面臨著獲客成本提高的壓力，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模、范圍及復(fù)雜性的加大，對公司資源分配能力、風(fēng)險(xiǎn)管理及內(nèi)部控制能力等均提出更高要求。對于獲客渠道本就弱于同行的捷信來說，則更需要訂立新的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略方案。

除此之外，從風(fēng)控角度來看，公司不良貸款率在近年來不斷攀升。2016年間，公司整體不良貸款率分別為6.1%、6.9%、8.4%;中國市場的不良貸款率則分別為4.3%、7.2%、9.7%;金融資產(chǎn)減值虧損占資產(chǎn)總值的比重也呈逐年提升的趨勢，近三年分別為5.0%、6.3%、7.7%。壞賬成本遠(yuǎn)高于其他國內(nèi)頭部消費(fèi)金融公司。