數(shù)據(jù)輪番轟炸，這個(gè)暑期看國(guó)航（00753）東航（00670）南航（01055）起飛

近日，三大航企國(guó)航（00753）、東航（00670）、南航（01055）均公布了6月?tīng)I(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)，給極度悲觀的航空板塊添加了一絲暖意。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2019年7月15日三大航同時(shí)發(fā)布6月?tīng)I(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)，其中南航表示6月客運(yùn)運(yùn)力投入同比上升10.45%，旅客周轉(zhuǎn)量同比上升11.05%，客座率為82.87%，同比上升0.45個(gè)百分點(diǎn)。東航6月客運(yùn)運(yùn)力投入同比上升12.13%，旅客周轉(zhuǎn)量同比上升11.07%，不過(guò)客座率為82.75%，同比下降0.79個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)航同樣錄得客運(yùn)運(yùn)力投入同比上升4.2%，旅客周轉(zhuǎn)量同比上升4.8%，平均客座率為80.6%，同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。

整體來(lái)看6月份三大航運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)仍在向好，這給指數(shù)4月沖擊階段高點(diǎn)后不到兩月時(shí)間跌幅超過(guò)35%的航空板塊，繼續(xù)提供著超跌反彈的動(dòng)力。

行情來(lái)源：富途證券

數(shù)據(jù)回暖，悲觀情緒或迎轉(zhuǎn)換

經(jīng)歷季度悲觀2018年的航空板塊，2019年預(yù)期依舊被打落。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，此前由于國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)變化，航空股2018年遭遇油匯雙殺，全年人民幣貶值5%，全年布油增長(zhǎng)32%，國(guó)內(nèi)綜采成本增長(zhǎng)29%，南航、東航業(yè)績(jī)大幅下降，國(guó)航幾乎零增長(zhǎng)，各航司在周期低谷期股價(jià)普遍跳水，市場(chǎng)悲觀情緒達(dá)到頂點(diǎn)。

2019年年初，大環(huán)境壓力有所釋放，航空板塊股價(jià)頭三個(gè)月有大幅回升。不過(guò)在二季度宏觀經(jīng)濟(jì)觸底，以及受OPEC減產(chǎn)、美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)速度放緩、委內(nèi)瑞拉、利比里亞地緣風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵等因素影響，油價(jià)5月份短期沖高，再加上貿(mào)易大環(huán)境問(wèn)題引發(fā)的人民幣匯率波動(dòng)，航空股價(jià)再度跌落谷底。

行業(yè)數(shù)據(jù)、航企經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的回暖，將緩慢扭轉(zhuǎn)悲觀情緒。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，今年上半年民航全行業(yè)完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量627.6億噸公里，同比增長(zhǎng)7.4%；全行業(yè)共完成旅客運(yùn)輸量3.2億人次，同比增長(zhǎng)8.5%；全行業(yè)共完成貨郵運(yùn)輸量351.2萬(wàn)噸，同比下降1.3%。雖對(duì)比2018年上半年同期13%、12.4%、6.4%的增速有回落，但是依舊保持較為強(qiáng)勁的正增長(zhǎng)。同時(shí)，在航司4月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動(dòng)的情況下，5月、6月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)回暖說(shuō)明行業(yè)并未進(jìn)入所謂的“下降通道”。

之后的話，三大航企還要迎來(lái)一波可觀的數(shù)據(jù)沖擊，那就是暑運(yùn)旺季的來(lái)臨。

暑運(yùn)數(shù)據(jù)來(lái)臨，后續(xù)供需格局會(huì)進(jìn)一步平穩(wěn)

供需缺口確定下，暑運(yùn)旺季有望迎來(lái)亮眼數(shù)據(jù)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，進(jìn)入7月暑運(yùn)旺季，航空公司國(guó)際長(zhǎng)航線訂座率微增，國(guó)內(nèi)基本持平；航空公司也在熱點(diǎn)城市增開(kāi)暑運(yùn)航線、增加寬體機(jī)數(shù)量。按照目前數(shù)據(jù)推算，暑運(yùn)旅客人數(shù)增速有望維持在9.5-10%，RPK增速預(yù)計(jì)可達(dá)到11.2-11.7%

而在運(yùn)力供給方面，除開(kāi)航空供給側(cè)改革政策的持續(xù)發(fā)力，MAX的停飛影響也將隨時(shí)間延長(zhǎng)而加劇。此前3月11日一再停飛的737-MAX8機(jī)型，雖然在國(guó)內(nèi)存量四大航窄體機(jī)中占比僅2%至4%，存量影響有限。但從增量角度來(lái)看，除東航仍有737-800訂單外，其余737訂單均為737MAX-8機(jī)型，增量缺口較大。同時(shí)，A320NEO機(jī)型產(chǎn)能已至短期瓶頸，隨著停飛時(shí)間不斷延長(zhǎng)，增量缺口難以快速?gòu)浹a(bǔ)，實(shí)際ASK增速將遠(yuǎn)低于理論ASK增速。因此預(yù)計(jì)三大航暑運(yùn)供需差約1.6-3.9個(gè)百分點(diǎn)，期間航企運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)有望提振行業(yè)預(yù)期。

對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)心的高鐵分流情況，現(xiàn)階段其實(shí)不必過(guò)度擔(dān)憂。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，800公里距離是航空與高鐵的競(jìng)爭(zhēng)邊界，而2019年夏秋航季中距離小于800公里的航段占比僅為17%，其中80%的航段更是沒(méi)有高鐵甚至火車直達(dá)，航空受到的競(jìng)爭(zhēng)壓力較小。而且即使在高鐵直達(dá)的城市間，諸如上海-南京，航班也開(kāi)在高鐵停運(yùn)的時(shí)間段，高鐵與航空更多存在錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，分流作用已不甚明顯

此外，今年12月29日即將全面給生效的《CCAR-121-R5》規(guī)定，飛行員每年的飛行小時(shí)上限由1000小時(shí)下調(diào)至900小時(shí)，2020年后總飛行小時(shí)增速將出現(xiàn)明顯下滑。目前我國(guó)飛行員疲勞系數(shù)已處于高位，而新進(jìn)機(jī)長(zhǎng)中位數(shù)并未快速增長(zhǎng)表明我國(guó)飛行員放飛標(biāo)準(zhǔn)仍十分嚴(yán)格，難以快速補(bǔ)充飛行員短缺缺口，將進(jìn)一步在運(yùn)力供給端提供收縮動(dòng)力。

供需格局逐漸平穩(wěn)之際，2018年的油匯雙殺局面，今年也將大概率有所改善。

油匯雙改善，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望

2019年油價(jià)、匯率對(duì)三大航影響，均有改善。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2019年布倫特油價(jià)最高沖至74美元，后快速下跌至一度破60美元，2019年目前均值66美元，較2018年均價(jià)72.4美元同比下降8.6%。國(guó)內(nèi)綜合采購(gòu)成本上半年均值4912元，同比下降1.9%，其中一季度同比下降3.8%，二季度同比下降0.1%，目前水平預(yù)計(jì)7月綜采成本同比下降10%至4790元。

同時(shí)，航企對(duì)油價(jià)成本上行的壓力也較2018年小了，主要原因在于去年油價(jià)同比漲幅長(zhǎng)期保持在40%以上，燃油成本漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于票價(jià)漲幅，2019年油價(jià)難以再次復(fù)制高速增長(zhǎng)，成本端壓力明顯減輕。

而在匯率方面，2018年三大航因匯率大幅貶值導(dǎo)致各自損失20億左右，2019年經(jīng)營(yíng)租賃取消并統(tǒng)一計(jì)算在資產(chǎn)負(fù)債表后美元負(fù)債比例再次提高，匯率彈性預(yù)計(jì)增大50%以上，不過(guò)2019年是以6.8為起初數(shù)，潛在影響下人民幣貶值概率低，預(yù)計(jì)今年匯兌收益會(huì)樂(lè)觀不少。

行情來(lái)源：wind資訊

綜上來(lái)看，在經(jīng)歷輪番數(shù)據(jù)持續(xù)扭轉(zhuǎn)悲觀情緒后，擁有不少業(yè)績(jī)爆發(fā)因素的南航、國(guó)航、東航，已具備較高的中長(zhǎng)期配置價(jià)值了。