市值高達(dá)9590億 為何還說(shuō)亞馬遜(AMZN.US)是家初創(chuàng)公司？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“美股研究社”。

摘要：總的來(lái)說(shuō)，一個(gè)公司的生命周期有三個(gè)關(guān)鍵階段。如果你從這樣一個(gè)角度來(lái)看待蘋(píng)果（AAPL.US），所有的衰老跡象都是顯而易見(jiàn)的。在微軟（MSFT.US）的例子中，所有成熟的跡象都已顯現(xiàn)。但談?wù)搧嗰R遜（AMZN.US）并不容易。

在對(duì)一家公司進(jìn)行基本分析之前，您可能應(yīng)該首先確定該公司的生命周期處于哪個(gè)階段。否則，您將面臨使用不適當(dāng)?shù)脑u(píng)估工具和得到錯(cuò)誤結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)。

有多種方法可以定義公司生命周期的主要階段，以下是一些例子：

原則上，它們都區(qū)分了三個(gè)關(guān)鍵階段：

1. 青春——革命性的產(chǎn)品，收入和虧損都在增加。

2. 成熟度——產(chǎn)品的演化、收入增長(zhǎng)放緩、利潤(rùn)穩(wěn)定、債務(wù)不斷累積。

3. 老年-收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降，股息支付和回購(gòu)。

舉個(gè)例子，如果你從這樣一個(gè)角度來(lái)看待蘋(píng)果公司（Apple），一切都或多或少是清晰的。

在一系列嘗試和失敗之后，蘋(píng)果公司推出了其主要產(chǎn)品iPhone。當(dāng)時(shí)，蘋(píng)果經(jīng)歷了一段進(jìn)化時(shí)期，創(chuàng)造了蘋(píng)果生態(tài)系統(tǒng)，而現(xiàn)在，正是通過(guò)這段時(shí)期，蘋(píng)果希望避免增長(zhǎng)放緩。

與此同時(shí)，蘋(píng)果正在增加派息，并實(shí)施大規(guī)模的回報(bào)計(jì)劃。所有接近老年的跡象都很明顯。順便說(shuō)一下，在這種背景下，有關(guān)泰坦項(xiàng)目的傳言似乎很自然——蘋(píng)果正試圖用一款革命性的新產(chǎn)品重生。它能做到嗎？這個(gè)問(wèn)題主要與你對(duì)蘋(píng)果未來(lái)的主觀信念有關(guān)。

另一個(gè)經(jīng)典例子是微軟（Microsoft）。其革命性的產(chǎn)品是Office，它還在不斷發(fā)展。對(duì)云技術(shù)的及時(shí)投資是該公司的另一個(gè)動(dòng)力。如今，微軟也在尋找重生之路，收購(gòu)領(lǐng)英（LinkedIn）和GitHub就是例證。微軟支付紅利。這些都是成熟的標(biāo)志。

Microsoft Office演進(jìn)的圖像結(jié)果

現(xiàn)在讓我們來(lái)看看亞馬遜（Amazon）。這并不容易……首先，亞馬遜的革命性產(chǎn)品是什么？AWS沒(méi)有計(jì)算在內(nèi)，因?yàn)榭偟膩?lái)說(shuō)，這個(gè)方向應(yīng)該被單獨(dú)挑出來(lái)作為一家公司。

在我看來(lái)，最準(zhǔn)確的說(shuō)法是亞馬遜的產(chǎn)品是它的商業(yè)平臺(tái)，它帶來(lái)了一大批忠實(shí)的客戶。雖然prime會(huì)員的數(shù)量在增長(zhǎng)，但這款產(chǎn)品仍具有革命性。

有可能說(shuō)亞馬遜的數(shù)量增長(zhǎng)極限已經(jīng)接近了嗎？

我不這么認(rèn)為?？纯催@張千禧一代的偏好圖。他們使用不同的社交網(wǎng)絡(luò)和信使，但亞馬遜的應(yīng)用程序是必不可少的。這意味著，與Facebook（FB.US）等公司相比，代際變化對(duì)亞馬遜（Amazon）并不構(gòu)成威脅。

現(xiàn)在讓我們看看公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

在提到的這些公司中，過(guò)去三年亞馬遜的收入增長(zhǎng)率仍然是最高的，盡管它可能會(huì)受到周期性波動(dòng)的影響。這是年輕的標(biāo)志。

可以說(shuō)，最近亞馬遜的盈利能力也開(kāi)始增長(zhǎng)。這是成熟的標(biāo)志：

但我不這么認(rèn)為。如果我們排除AWS的影響，在過(guò)去的兩年里，公司的凈收入增長(zhǎng)是靠廣告來(lái)保證的。這意味著亞馬遜的利潤(rùn)增長(zhǎng)是其數(shù)量增長(zhǎng)的一個(gè)副作用，并不意味著公司增長(zhǎng)放緩。只是一個(gè)不錯(cuò)的獎(jiǎng)金。

另一個(gè)成熟的標(biāo)志是債務(wù)的增長(zhǎng)。但在這一點(diǎn)上，亞馬遜顯然還沒(méi)有達(dá)到一個(gè)關(guān)鍵的極限限。

我們也可以通過(guò)投資來(lái)判斷公司的發(fā)展階段。正如我已經(jīng)提到的，當(dāng)一家公司處于成熟期時(shí)，它會(huì)尋找重生的方式，并進(jìn)行非核心投資。但就亞馬遜而言，我不記得有過(guò)大規(guī)模非核心收購(gòu)。通常，亞馬遜的采購(gòu)與物流、機(jī)器人和人工智能有關(guān)。未來(lái)沒(méi)有什么可大驚小怪的。

事實(shí)證明，亞馬遜仍處于青年時(shí)期，盡管還不是青年早期。換句話說(shuō)，在某種程度上，它仍是一家初創(chuàng)企業(yè)，但賬戶中有230億美元是現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。如何評(píng)估這樣一家公司呢？但有一點(diǎn)是肯定的——對(duì)于這樣一家公司，80倍的市盈率絕對(duì)不是最終目標(biāo)。

（編輯：孔文婕）