中煙香港（06055）在A股上市會怎樣？

本文轉自投資快報

作為一個比較特殊的領域且具有壟斷的因素，中國煙草很難在A股市場實現(xiàn)上市的目標。但是，作為中國煙草總公司旗下的公司，中煙香港已經于今年6月12日完成在港上市?？v觀中煙香港（06055）的毛利率與利潤率，基本上處于非常低迷的狀態(tài)。從2018年年報數(shù)據(jù)顯示，中煙香港營業(yè)額達到70.33億港元，但凈利潤僅有2.59億港元，凈利率僅有3.72%。至于毛利率則僅錄得5.30%的水平。與此同時，縱觀近年來中煙香港的平均毛利率與凈利率基本上不超過8%，這顯然與暴利行業(yè)的形象有著實質性的差別。但作為一家容易被投資者誤解的上市公司，卻在港股市場中獲得了大幅炒作的表現(xiàn)。

談及中煙香港，人們很容易聯(lián)想起中國煙草。對于中國煙草，其賺錢能力確實非常強大，而其一年利潤甚至超過A股市場幾家巨頭上市公司的總和。由此可見，對于其全資附屬公司的價格爆炒，還是有著一定程度上的心理因素。

不過，中煙香港終究還是中國煙草總公司旗下的國際業(yè)務平臺，其利潤率、毛利率持續(xù)偏低，卻很難把暴利行業(yè)聯(lián)想到一起。縱觀兩地市場，即使中煙香港只是中國煙草的旗下國際業(yè)務平臺，但憑借中國煙草的背書，卻為中煙香港帶來了較強的稀缺優(yōu)勢。與此同時，憑借上市初期市盈率偏低、流通市值較小等優(yōu)勢，也成為了短期資金持續(xù)關注的對象，價格遭到熱炒也就不可避免了。

假如中煙香港有機會在A股上市，即使并非完全純正的煙草股，但憑借其背書與流通市值優(yōu)勢，同樣難逃資本炒作的命運。與此同時，作為散戶化程度更高的A股市場，散戶追漲中煙香港的意愿可能遠高于港股市場，而A股市場投資者一夜暴富的心態(tài)更為明顯。

不過與港股市場相比，因A股市場擁有漲跌幅的限制，且采取T+1的交易制度模式。因此，中煙香港存在很大機會獲得更高的估值溢價。時至目前，港股市場TTM市盈率不足50倍，而作為資金推動效應更明顯的A股市場，中煙香港可能會獲得更高的估值水平，且其日均換手率與成交量能也有望遠高于港股市場。

稀缺性與低流通市值在A股市場中似乎非常吃香，縱觀A股市場的稀缺行業(yè)以及稀缺上市公司，基本上可以獲得較高的估值溢價，甚至吸引部分特定長期資金的持續(xù)跟蹤。

不過，因A股乃至港股市場缺乏有效的對標品種，而具備稀缺優(yōu)勢的上市公司往往可以獲得更好的估值預期。與此同時，對于中煙香港而言，即使長期處于利潤率、毛利率低的狀態(tài)，且深受國內控煙政策以及股權集中等因素的影響，但中煙香港的資本吸引力仍然較強，憑借其強大的背書以及獨特的稀缺優(yōu)勢，反而會抵消掉不少的不利因素。

或許，在中煙香港估值逐漸回歸理性之后，反而更容易吸引部分長期資本的關注。但是，對于暴漲環(huán)境下追漲的散戶投資者，本來希望借此實現(xiàn)一夜暴富的目的，卻因貪婪導致深度套牢，而7月3日中煙香港股票價格的大起大落，也給部分盲目追漲的投資者留下了深刻的教訓。