中國港澳臺地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)金融專題研究

微信公眾號“博瞻智庫”，作者任濤。

編者語：

為將研究視野不斷向外拓展，我們需要更為關(guān)注海外宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化情況。本文聚焦香港、澳門與臺灣三大地區(qū)，三大地區(qū)的經(jīng)濟(jì)金融既有自身特點，亦有明顯的外向型特征。當(dāng)然相較而言，基于獨特的地理環(huán)境以及特殊的歷史背景，港澳臺與內(nèi)地有著千絲萬縷的聯(lián)系，其經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展情境會對內(nèi)地政策產(chǎn)生一定影響，同時內(nèi)地在制定相關(guān)政策時也會將大中華區(qū)考慮進(jìn)來。因此出于國家戰(zhàn)略導(dǎo)向、業(yè)務(wù)實踐以及環(huán)境關(guān)聯(lián)性考慮，陸港澳地區(qū)是我們進(jìn)行分析時無法回避也不應(yīng)回避的領(lǐng)域，而這也恰恰是本文的出發(fā)點所在。敬請閱讀。

一、港澳臺主要經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)現(xiàn)狀對比

在具體分析之前，我們首先列舉中國大陸與港澳臺三地的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)情況，可以發(fā)現(xiàn)雖然港澳臺三地的的經(jīng)濟(jì)規(guī)模無法和內(nèi)地整體相比，但其人均GDP遠(yuǎn)高于中國大陸，且對進(jìn)出口貿(mào)易的依賴程度也明顯高于內(nèi)地。這意味著港澳臺三地更易受到外圍環(huán)境的擾動影響，且內(nèi)地各城市仍然處于追趕港澳臺的進(jìn)程中。

二、港澳臺的宏觀經(jīng)濟(jì)特征

港澳臺作為游離于中國大陸之外的一片天然試驗田，由于其陸地面積較為有限、人才與資金也比較匱乏，使得其經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)更多外向型的特征。而背靠內(nèi)地的大環(huán)境，使其既帶有典型的轉(zhuǎn)口貿(mào)易、移民經(jīng)濟(jì)特色，亦無法擺脫內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的痕跡，這種特征既是港澳臺三地的現(xiàn)在，也是它們的未來。

（一）中國香港地區(qū)

1、香港產(chǎn)業(yè)的過去：主要以轉(zhuǎn)口貿(mào)易、移民經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易加工為主

第一，香港本島作為一個小島，其傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也主要以漁業(yè)、采石業(yè)以及種植業(yè)為主。1841年英國占領(lǐng)香港島后不久，隨即宣布其成為自由港（也即經(jīng)過香港的進(jìn)出口商品免征關(guān)稅和其它稅費），從此之后香港便成為了全球轉(zhuǎn)口貿(mào)易的重要匯集地，而與此相伴隨的海運、銀行、郵電等產(chǎn)業(yè)也相繼有所發(fā)展。

第二，1937年全面開啟的中日戰(zhàn)爭使中國內(nèi)地各類資金、勞動力等不斷流入香港，同時受政局動蕩影響，一些中國沿海地區(qū)的企業(yè)家、各類市場主體也紛紛涌入香港，全面開啟了香港的移民經(jīng)濟(jì)時代，多數(shù)華僑和沿海產(chǎn)業(yè)也得以在香港進(jìn)一步發(fā)展，并借助香港的轉(zhuǎn)口貿(mào)易優(yōu)勢走向世界，同時也帶動了香港本土產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

特別是1951年以美國為代表的西方經(jīng)濟(jì)體對中國大陸實行貿(mào)易禁運，并嚴(yán)禁中國原料和產(chǎn)口轉(zhuǎn)口進(jìn)入美國，嚴(yán)重沖擊了香港的轉(zhuǎn)口貿(mào)易，此時香港移民和本土企業(yè)家充分利用內(nèi)地資金和廉價勞動力優(yōu)勢，大力發(fā)展紡織、服務(wù)等輕工業(yè)，在移民經(jīng)濟(jì)和轉(zhuǎn)口貿(mào)易的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步發(fā)展成了具有香港特色的貿(mào)易加工業(yè)。這一生產(chǎn)經(jīng)營模式隨后在中國南方得到復(fù)制，并逐漸向中國沿海地區(qū)延伸，可以說中國香港邯區(qū)在貿(mào)易加工業(yè)的先行先試為中國內(nèi)地的改革開放提供了學(xué)習(xí)模式。

第三，在轉(zhuǎn)口貿(mào)易、移民經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易加工不斷發(fā)展的基礎(chǔ)上，原來只作為輔助手段的服務(wù)業(yè)得以進(jìn)一步發(fā)展，特別是金融業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、航運業(yè)、運輸業(yè)、旅游業(yè)等等，而與此同時香港的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也日趨豐富，并在航運、金融、旅游、地產(chǎn)、商務(wù)、百貨等領(lǐng)域逐漸嶄露頭角。

應(yīng)該說，在香港經(jīng)濟(jì)不斷更新以及優(yōu)化的進(jìn)程中，內(nèi)地資金和廉價勞動力的涌入給予了很多資源支持，特別是中國華南地區(qū)的勞動力成本優(yōu)勢，有效緩解了香港生產(chǎn)成本過高的問題。事實上，雖然香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展的脈落始于1841年，但其真正的發(fā)展則要從1951年開始（也即香港開始逐漸擺脫對轉(zhuǎn)口貿(mào)易的依賴），這恰恰使香港成為中國大陸與西方國家的橋梁（新中國成立后實行“長期打算、充分利用”的政策），并有效助推了香港經(jīng)濟(jì)和內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和繁榮，使香港可以充分借助中國內(nèi)地的優(yōu)勢與改革開放窗口，在國際市場中立于不敗之地。

最需要指出得是，而在香港實行貿(mào)易、匯兌以及企業(yè)經(jīng)營三大領(lǐng)域自由政策的基礎(chǔ)上，香港的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境一直備受好評，可以說無論外界環(huán)境如何變化、內(nèi)地發(fā)展如何快速，在中國經(jīng)濟(jì)與世界不斷融合且兩大陣營仍在對立的背景下，香港自身的獨特地位是不可替代的，我們不應(yīng)該忘記在中國曾面臨封鎖等嚴(yán)峻形勢時，以香港為代表的大中華區(qū)所做的貢獻(xiàn)，且這一貢獻(xiàn)目前仍在繼續(xù)、未來仍有可能會重演。

2、香港產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)在：貿(mào)易及物流、金融地產(chǎn)、旅游及專業(yè)服務(wù)合計貢獻(xiàn)55%以上

香港的服務(wù)業(yè)主要由金融、地產(chǎn)、旅游、貿(mào)易物流以及專業(yè)服務(wù)等組成，并號稱香港的五大服務(wù)業(yè)，貢獻(xiàn)香港全部經(jīng)濟(jì)的55%以上。其中，金融服務(wù)業(yè)主要包括銀行、保險及其它金融服務(wù)，合計占全部GDP的18.90%；旅游服務(wù)包括入境旅游、外訪旅游等，合計占全部GDP的4.50%；貿(mào)易及物流合計占全部GDP的21.50%（貿(mào)易占18.30%），專業(yè)服務(wù)等占全部GDP的12.20%，地產(chǎn)增加值占全部GDP的比例為5%左右。

3、香港地區(qū)貿(mào)易：轉(zhuǎn)口地位大幅提升，已與進(jìn)口、出口三分天下

2018年底，中國香港地區(qū)的進(jìn)口、轉(zhuǎn)口與出口總規(guī)模分別為47213.99億港元、40324.43億港元和40518.06億港元，占比分別為36.57%、31.23%和32.20%，因此對于香港地區(qū)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)而言，進(jìn)口、出口、轉(zhuǎn)口幾乎是三分天下。

不過，從近50年的數(shù)據(jù)來看，轉(zhuǎn)口貿(mào)易在中國香港地區(qū)的位置逐步提升，已由70年代的6%左右提升至目前的30%以上，而對應(yīng)的進(jìn)口與出口貿(mào)易則逐步下降，目前也穩(wěn)定在30%附近。因此對于香港而言，轉(zhuǎn)口貿(mào)易的重要性是顯而易見的，特別是香港地區(qū)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易有一半以上與中國大陸密切相關(guān)，這也足以說明兩地在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的緊密聯(lián)系。

（二）中國澳門地區(qū)

1、與香港同樣實行自由港經(jīng)濟(jì)政策，外向經(jīng)濟(jì)特征突出

澳門和香港一直是外資進(jìn)入中國大陸的門戶，雖然澳門陸地面積僅為香港的3%左右，但由于實行了與香港同樣的自由港經(jīng)濟(jì)政策（如簡單稅率低的稅收制度、外匯和資金自由進(jìn)出、貨幣進(jìn)出自由、企業(yè)經(jīng)營自由等），且在過去很長一段時期內(nèi)，澳門在土地價格、勞動力價格、稅率等方面的優(yōu)勢也明顯好于香港，此外相較于香港相繼被日本、英國占領(lǐng)外，澳門本土幾乎未爆發(fā)過戰(zhàn)爭。同時由于和葡萄牙的關(guān)系，使得澳門與歐盟的關(guān)系也更為密切。

因此，澳門也成為中國內(nèi)地、香港本土以及外資爭取涌入的門戶。事實上，我們從澳門地區(qū)的貿(mào)易數(shù)據(jù)上便可見一斑，截至2017年底，澳門出口總額與進(jìn)口總額分別占其經(jīng)濟(jì)總量的81.83%和33.97%，合計達(dá)到115%以上，外貿(mào)依存度較高，甚至在2004年時，澳門地區(qū)進(jìn)出口總額合計占其經(jīng)濟(jì)總量的比例達(dá)到160%，雖然近年來有所下降，但比例依然處于高位。

2、澳門地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)：95%為第三產(chǎn)業(yè)，50%為博彩業(yè)

第一，澳門目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，第二產(chǎn)業(yè)僅占5.06%（主要以建筑業(yè)為主、占第二產(chǎn)業(yè)的70%），第三產(chǎn)業(yè)則高達(dá)94.81%。

第二，中國澳門地區(qū)的其它產(chǎn)業(yè)主要包括不動產(chǎn)業(yè)、批發(fā)及零售業(yè)、銀行業(yè)、租賃業(yè)、公共行政業(yè)、酒店業(yè)等，分別占澳門經(jīng)濟(jì)總量的10.57%、5.62%、5.41%、4.42%、4.29%和4.28%。

（三）中國臺灣地區(qū)

臺灣地區(qū)雖然也是外向型經(jīng)濟(jì)，雖然和港澳之間有一定相似性，但和中國大陸經(jīng)濟(jì)政策的契合性更高。

1、經(jīng)濟(jì)波動明顯，且外向型特征突出

中國臺灣地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長波動幅度較大，且外向型特征比較突出。其出口總額與進(jìn)口總額占臺灣經(jīng)濟(jì)總量的比例從60年代的20%以下快速升至2007-2008年的70%以上，目前穩(wěn)定在50%附近，也即進(jìn)出口總額占臺灣經(jīng)濟(jì)總量的比例合計達(dá)到100%以上。

2、沒有實行港澳一樣的自由港經(jīng)濟(jì)政策，且經(jīng)濟(jì)政策頻繁調(diào)整

第一，中國臺灣地區(qū)在很長一段時間無法實行諸如港澳地區(qū)的自由港經(jīng)濟(jì)政策，而是采取嚴(yán)格管制措施。同時在1953-1963年的十年期間依照內(nèi)地推動落實《實施耕者有其田條例》、完成土地革命。

第二，在隨后的若干年（也即1963-1973年），臺灣地區(qū)實行了和大陸相近的經(jīng)濟(jì)政策，包括實行單一匯率制度，放寬進(jìn)口限制、鼓勵出口以及實行出口退稅制度、設(shè)立加工出口區(qū)等等，在這一系列措施的推動下，臺灣出口加工產(chǎn)業(yè)得到大力發(fā)展，財政收支出現(xiàn)盈利、工業(yè)超過農(nóng)業(yè)、重工業(yè)超過輕工業(yè)等等。

第三，不過正是由于這種外向型經(jīng)濟(jì)的特征，使得70年代爆發(fā)的中東戰(zhàn)爭與石油危機(jī)對臺灣地區(qū)產(chǎn)生嚴(yán)重影響，中國臺灣也開始主動調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策，包括進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級、推動農(nóng)村建設(shè)、改善基礎(chǔ)設(shè)施、開發(fā)資源等等。在此政策引導(dǎo)下，中國臺灣地區(qū)相繼完成中山高速公路、北回鐵路、臺中港工程、蘇澳港工程、桃園國際機(jī)構(gòu)、高雄煉鋼廠和造船廠、石油化學(xué)工業(yè)、核能發(fā)電廠等等，從而形成了比較完整的工業(yè)體系，重工業(yè)產(chǎn)值在制造業(yè)中的比重達(dá)到58%。

第四，1979年第二次世界能源危機(jī)爆發(fā)使臺灣不得不再次調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略，提出“策略性工業(yè)”的理念，即發(fā)展技術(shù)程度高、高附加價值、能源密集度低、污染程度低、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效果大、市場潛力大的“兩高、兩低、兩大”產(chǎn)業(yè)。同時為發(fā)展高科技工業(yè)，臺灣還自1980年開始設(shè)立新竹科學(xué)園區(qū)并采取一系列鼓勵措施（如稅收減免、融資補助等等），使新竹科學(xué)園區(qū)成為臺灣高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的搖籃，并促使臺灣電子信息產(chǎn)業(yè)中的14項產(chǎn)品（包括主板機(jī)、鼠標(biāo)、監(jiān)視器等）的市場占有率高居世界第一。

第五，進(jìn)入上世紀(jì)80年代中期，美國貿(mào)易保護(hù)主義明顯抬頭，不僅日本受到嚴(yán)重打擊，臺灣亦難以獨善其身，1986年國民黨開始實行“自由化、國際化與制度化”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，相繼推出解除外匯管制、實行利率自由化、推動國有企業(yè)民營化、開放民營銀行設(shè)立、降低外貿(mào)壁壘等等。但是在生產(chǎn)成本不斷攀升的壓力下，臺灣傳統(tǒng)外向型經(jīng)濟(jì)面臨的壓力日益明顯，一部分產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型至中國大陸等地區(qū)，使臺灣島內(nèi)的高科技產(chǎn)業(yè)比重快速上升，信息半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、電子產(chǎn)業(yè)成為臺灣的支柱性產(chǎn)業(yè)。

第六，1990年之后，臺灣的經(jīng)濟(jì)政策便受到政治因素影響，調(diào)整更為頻繁，有效破壞了臺灣地區(qū)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，直至目前仍然處于這一格局中。例如1991年提出“六年建設(shè)計劃”、1995年提出“亞太運營中心計劃”、2000年推動“全球運籌發(fā)展計劃”、2002年提出“挑戰(zhàn)2008——六年發(fā)展重點計劃”等等。

三、港澳臺的金融體系

在梳理完中國港澳臺三地的宏觀經(jīng)濟(jì)基本特征之后，我們進(jìn)一步對三地的金融體系進(jìn)行研究。

（一）金融監(jiān)管體系

1、中國香港：混業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管

中國香港地區(qū)的金融業(yè)實行的是混業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管這一少有的金融監(jiān)管模式。但香港地區(qū)在歷史上很長一段時間是沒有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的，直到1948年香港《銀行條例》獲得通過，1967年港府修訂《銀行條例》對銀行股本、核數(shù)及流動資產(chǎn)的數(shù)額等加以限制才正式開啟了香港金融業(yè)的監(jiān)管時代。香港金管局1994年制定了《認(rèn)可機(jī)構(gòu)披露財務(wù)資料的最佳執(zhí)行指引》，并于1999年推出了風(fēng)險資本為基礎(chǔ)的監(jiān)管架構(gòu)，較為明確地奠定了基本監(jiān)管框架。

第一，中國香港現(xiàn)階段的金融監(jiān)管架構(gòu)主要有香港金融管理局（金管局）、證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會（類似于證監(jiān)會）、香港保險監(jiān)管局及強制性公積金計劃管理局（積金局）以及相應(yīng)的行業(yè)自律協(xié)會構(gòu)成，證監(jiān)會和積金局不隸屬于任何政府部門，是政府授權(quán)下的法定監(jiān)管機(jī)構(gòu)。其中，香港金管局與財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局直接對財政司負(fù)責(zé)，財政司司長的主要職責(zé)是督導(dǎo)財經(jīng)、金融、經(jīng)濟(jì)及就業(yè)事務(wù)的政策制定及實施工作，并且財政司司長還是外匯基金咨詢委員會主席（是香港金管局的監(jiān)督機(jī)構(gòu)）。

第二，香港金管局某種程度上承擔(dān)中央銀行的角色，是由1993年4月1日通過合并外匯基金管理局與銀行業(yè)監(jiān)理處而成立的，其主要職能包括維持港元匯價穩(wěn)定、管理外匯基金、促進(jìn)香港銀行體系穩(wěn)健、發(fā)展香港金融市場基礎(chǔ)設(shè)施等，負(fù)責(zé)對持牌銀行、有限制持牌銀行和接受存款公司實行審慎監(jiān)管。這里的外匯基金即外匯儲備，通常我們看到港府為維護(hù)港幣穩(wěn)定所做的一系列措施均是由香港金管局負(fù)責(zé)。

第三，香港證監(jiān)會于1989年成立，是一個獨立的法定組織（政府不參與證券期貨業(yè)的日常監(jiān)管工作），負(fù)責(zé)聯(lián)交所、期交所以及中央結(jié)算公司（可完成港元、美元、歐元以及人民幣四個幣種的自動結(jié)算）的監(jiān)管。

第四，2017年6月香港保險業(yè)監(jiān)管局正式取代香港保監(jiān)處，負(fù)責(zé)對保險業(yè)實施監(jiān)管。

第五，香港強制性公積金計劃管理局成立于1998年9月，負(fù)責(zé)對退休資金進(jìn)行監(jiān)管。

2、中國澳門：混業(yè)經(jīng)營、單一監(jiān)管

和香港一樣，中國澳門地區(qū)實行的也是混業(yè)經(jīng)營模式，但由于其經(jīng)濟(jì)容易較小、地域范圍較窄，除銀行業(yè)以外的金融市場并不發(fā)達(dá)，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置上也僅有澳門金融管理局（行業(yè)自律組織為澳門銀行公會），因此澳門地區(qū)的金融業(yè)實行的是混業(yè)經(jīng)營、單一監(jiān)管模式。

第一，澳門在回歸之前，被葡萄牙國定性為“海外省”，期間很長一段時間中國澳門地區(qū)同樣沒有所謂的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。1970年8月澳門頒布第一部銀行法（即第411/70號法令），算是標(biāo)志著澳門銀行監(jiān)管制度的正式建立。

第二， 1974年后葡萄牙對澳門開始實行非殖民化政策（偏向自由開放）。1975年，南通（中銀澳門分行前身）、大豐、永亨、廣東、恒生、誠興等銀號紛紛注冊為銀行，同期印尼華僑資本的國際銀行（也即目前的澳門國際銀行）、香港的海外信托銀行（現(xiàn)已倒閉）、匯豐銀行以及葡資大東、澳門商業(yè)、葡圖紙一等銀行也先后來到澳門注冊開業(yè)。

第三，1976年葡萄牙正式容許澳門的高度自治，并于1980年設(shè)立“澳門發(fā)行機(jī)構(gòu)”，用以監(jiān)管包括銀行、保險和其它信用活動在內(nèi)的所有金融業(yè)”。1989年7月正式成立澳門貨幣暨匯兌監(jiān)理署，取代“澳門發(fā)行機(jī)構(gòu)”。

第四，1999年澳門貨幣暨匯兌監(jiān)理處更名為澳門金融管理局，相關(guān)職責(zé)和權(quán)限保持不變。從1999年12月開始，澳門金管局提供“銀行同業(yè)流動資金賬戶服務(wù)”，所有銀行需在金管局保持一定“剩余儲備金”結(jié)余作清償?shù)挠猛尽?/p>

隨后澳門金管局在市場準(zhǔn)入、資本充足性、資產(chǎn)安全性、流動性風(fēng)險、內(nèi)部控制性、混業(yè)經(jīng)營等方面也迎來規(guī)范監(jiān)管，并且構(gòu)建了相應(yīng)的金融穩(wěn)健指標(biāo)體系。

3、中國臺灣：混業(yè)經(jīng)營、一元監(jiān)管、分業(yè)管理、集中檢查

中國臺灣地區(qū)目前實行的是混業(yè)經(jīng)營、一元監(jiān)管、分業(yè)管理以及集中檢查模式。具體來看，主要為：

第一，1990年代以前中國臺灣地區(qū)一直實行嚴(yán)格的分業(yè)監(jiān)管制度，1990-1996年期間，臺灣在放開外匯管制、利率管制的基礎(chǔ)逐步推動金融自由化，臺灣行政院于2000年通過《金融機(jī)構(gòu)合并法》、2001年11月《金融控股公司法》正式實施，才使得臺灣地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營合法化。臺灣金融控股公司的業(yè)務(wù)范圍具體包括銀行業(yè)（含商業(yè)銀行、專業(yè)銀行、信托投資）、票券投資業(yè)、信用卡業(yè)、信托業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)、期貨業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資等等。

第二，混業(yè)經(jīng)營使得臺灣分業(yè)監(jiān)管的模式顯得不合適宜，2004年7月臺灣《行政院金融監(jiān)督管理委員會組織法》出臺，規(guī)定由“行政院金融監(jiān)督管理委員會”全面負(fù)責(zé)島內(nèi)金融業(yè)的監(jiān)管工作，由傳統(tǒng)由中央銀行、財政部、中央存款保險公司與合作金庫承擔(dān)的分業(yè)監(jiān)管正式由行政院下的“金管委”負(fù)責(zé)，金管委下設(shè)銀行局、證券期貨局、保險局和檢查局，這里的檢查局負(fù)責(zé)各類金融機(jī)構(gòu)、各類金融業(yè)務(wù)的集中檢查。

（二）銀行業(yè)體系

銀行業(yè)在中國港澳臺三地的金融體系中居于重要地位，有必要單獨拿出來進(jìn)行分析。

1、中國香港：認(rèn)可機(jī)構(gòu)三級制

根據(jù)《銀行業(yè)條例》，香港的銀行體系主要分為持牌銀行、有限制牌照銀行及接受存款公司，并統(tǒng)稱為“認(rèn)可機(jī)構(gòu)”，這些認(rèn)可機(jī)構(gòu)可以在香港注冊也可以以外國銀行分行形式在香港經(jīng)營業(yè)務(wù)。截止目前，中國香港擁有194家銀行業(yè)機(jī)構(gòu)、24萬億港元的總資產(chǎn)、13.50萬億港元的存款和10萬億港元的貸款。

第一，只有持牌銀行才可經(jīng)營往來戶口業(yè)務(wù)，以及接納任何數(shù)額和期限的存款，事實上它就是我們傳統(tǒng)意義上的銀行。有限制牌照銀行主要經(jīng)營商業(yè)銀行及資本市場業(yè)務(wù)，可接受50萬港元或以上的存款，存款期限不限。

第二，接受存款公司可隸屬于持牌銀行，亦可獨立經(jīng)營（往往與持牌銀行有緊密聯(lián)系），資產(chǎn)端主要是消費貸款業(yè)務(wù)，負(fù)債端只可接受10萬港元或以上、原定期限最少為三個月的存款。

第三，以上三類認(rèn)可機(jī)構(gòu)必須遵守《銀行業(yè)條例》，維持足夠的流動資金和資本充足比率，定期向金管局提交統(tǒng)計報表，遵守授信限額規(guī)定以及控制權(quán)變更的申請等等。同時，香港銀行業(yè)還需遵守巴塞爾委員會的相關(guān)規(guī)定（主要為風(fēng)險資本監(jiān)管）。

2、中國澳門：本土銀行與境外銀行二路并舉、空間較小

第一，澳門目前擁有26家銀行（其中本地銀行10家、外地注冊銀行在澳門開設(shè)分行的銀行有16家），具體包括必利勝銀行、大豐銀行、華僑永亨銀行、匯業(yè)銀行、中國工商銀行(澳門)、澳門國際銀行、澳門商業(yè)銀行、澳門華人銀行、大西洋銀行、香港上海匯豐銀行、星展銀行(香港)、中國銀行、花旗銀行、渣打銀行、廣發(fā)銀行澳門分行、永豐商業(yè)銀行、創(chuàng)興銀行、東亞銀行、恒生銀行、中信銀行(國際)、交通銀行、葡萄牙商業(yè)銀行、第一商業(yè)銀行、永隆銀行、華南商業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行。

第二，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，澳門銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模接近2萬億澳門元（存款規(guī)模與貸款規(guī)模也分別接近6500億澳門元和5150億澳門元），存貸比達(dá)到85%以上。同時澳門銀行業(yè)目前130余萬張信用卡，信用卡總額達(dá)到350億澳門元以上。

3、中國臺灣：16家金融控股公司主導(dǎo)、過度儲蓄問題比較嚴(yán)重

第一，臺灣的金融體系在國民黨入駐之后主要以公立銀行為主，1950年左右日本株式會社臺灣銀行被改組為臺灣銀行，隨后臺灣交通銀行、臺灣中國銀行、上海商業(yè)儲蓄銀行等也相繼成立。1960年后臺灣開始在引進(jìn)外資銀行、民營銀行設(shè)立的政策等方面有所松動，受此因素推動一些外資銀行、民營銀行也相繼成立，如美國花旗銀行、泰國盤谷銀行、各類中小企業(yè)銀行等。

第二，1980年臺灣頒布《銀行利率調(diào)整要點》開啟利率自由化進(jìn)程（1989年全面取消利率管制），同時1979年開始進(jìn)行匯率自由化改革（1989年完全實現(xiàn)臺幣匯率自由化），在利率與匯率紛紛自由化的基礎(chǔ)上，銀行業(yè)的自由化也全面開啟，特別是2001年《金融控股公司法》的頒布，標(biāo)志著中國臺灣地區(qū)的金融業(yè)自由化改革幕正式拉開。截止目前臺灣地區(qū)共有16家金融控股公司、425家金融機(jī)構(gòu)、38家本土銀行、29家國外銀行，16家金融控股公司基本上可以代表臺灣地區(qū)的金融業(yè)情況。

第三，在金融自由化的浪潮中，惡性競爭也造成了嚴(yán)重的后果，2002年臺灣開啟了旨在推動銀行業(yè)兼并重組和緩解銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化的第二次金融改革，這一場持續(xù)將近五年的金改使得臺灣地區(qū)的銀行進(jìn)一步將業(yè)務(wù)向零售業(yè)務(wù)傾斜，零售資產(chǎn)質(zhì)量開始面臨嚴(yán)重問題，并爆發(fā)相應(yīng)的危機(jī)。隨后在嚴(yán)監(jiān)管的約束下，臺灣的銀行業(yè)也開始回歸常態(tài)。

這里需要指出得是，臺灣銀行業(yè)當(dāng)前存在的最大問題是“過度儲蓄”，特別是在1997-1998年亞洲金融危機(jī)后，這一問題變得愈發(fā)突出。

以最新數(shù)據(jù)來看，中國臺灣地區(qū)銀行業(yè)的貸款投放與存款的比例約在60%左右、投資類資產(chǎn)占其存款的比例約為20%左右，也即臺灣的銀行業(yè)幾乎不需要同業(yè)資金的支持便足夠用于資產(chǎn)投放，這從銀行業(yè)的經(jīng)營特點來看是不正常的（國外銀行業(yè)的存貸比通常在100%附近），也間接表明臺灣地區(qū)實體經(jīng)濟(jì)的融資需求不足，因此臺灣地區(qū)的銀行業(yè)有主動進(jìn)行境外投資的動力。

資料來源：《博瞻智庫》根據(jù)網(wǎng)上信息整理

（三）資金市場

1、基準(zhǔn)利率：香港看美國、澳門看香港、臺灣自行一體

在貨幣政策上，香港看美國、澳門看香港的體系一直沒有發(fā)生變化，這種理念同時體現(xiàn)在匯率政策和利率政策上。

從下圖中可以明顯看出，三個經(jīng)濟(jì)體的基準(zhǔn)利率變化幅度以及方向基本保持一致。從最新的數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率為2.50%，中國香港的貼現(xiàn)窗利率和中國澳門的基準(zhǔn)利率均為2.75%，同時港元與美元的兌換比率在6.75-6.85，港元兌美元的比率穩(wěn)定為1.03。

對于臺灣地區(qū)而言，除2003-2008年這6年期間的基準(zhǔn)利率出現(xiàn)一定程度反彈外，其基準(zhǔn)利率的走向整體方向是向下的，目前已經(jīng)降至1.375%的水平。

2、存貸款利率與存貸利差

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，可以看出目前中國香港、中國澳門與中國臺灣的存款平均利率分別為0.01%、0.04%和0.56%，整體上看均處于明顯低位，特別是香港。對此相對應(yīng)的貸款平均利率水平分別為5%、5.30%和1.88%，可以看出臺灣地區(qū)的貸款投放利率水平明顯低于中國港澳地區(qū)，因此其存貸利差也遠(yuǎn)低于港澳。不過整體上看，中國港澳地區(qū)的存貸利差目前依然處于高位。

（四）證券市場體系

中國澳門地區(qū)沒有證券市場，其金融業(yè)比較發(fā)達(dá)主要是建立在香港金融中心地位的基礎(chǔ)上。因此這里討論的證券市場體系主要涉及到中國香港與中國臺灣地區(qū)。

1、目前中國港澳臺三地的M2總量均明顯高于經(jīng)濟(jì)總量，尢以香港和臺灣地區(qū)為甚，中國臺灣地區(qū)的M2/GDP和中國大陸基本相當(dāng)，中國香港地區(qū)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中也明顯處于高位。

2、中國香港擁有香港聯(lián)合交易所（亦稱港交所、成立于1866年），為在香港上市的控股公司，旗下?lián)碛袀惗亟饘俳灰姿ê喎QLME，于2012年6月收購）。

3、中國臺灣地區(qū)唯一的證券交易所為臺灣證券交易所（TWSE），成立于1961年10月23日。TWSE的股價指數(shù)為臺灣加權(quán)股份指數(shù)，此外還有臺灣50指數(shù)、臺灣中型100指數(shù)、臺灣資訊科技指數(shù)、臺灣發(fā)達(dá)指數(shù)、臺灣高股息指數(shù)等“臺灣指數(shù)系列”。

4、對于股票市場而言，香港較為發(fā)達(dá)，目標(biāo)上市公司數(shù)目達(dá)到2375家，上市公司市值占其經(jīng)濟(jì)總量的比例高達(dá)1134.68%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國臺灣地區(qū)的186.06%（中國臺灣地區(qū)上市公司數(shù)目為934家），且中國香港股票市場既有主板亦有創(chuàng)業(yè)板。

5、對于債券市場而言，中國香港擁有政府債券、公司債券，債券余額占其經(jīng)濟(jì)總量的比例為28.16%（臺灣為49.70%），可以看出這兩大經(jīng)濟(jì)體的債券市場和股票市場相比明顯較弱。

除股票市場與債券市場外，中國香港與臺灣地區(qū)擁有期貨、期權(quán)等衍生品。

（五）離岸人民幣市場

離岸人民幣市場的建立是為推進(jìn)人民幣國際化所服務(wù)的，目前離岸人民幣市場主要有港澳臺、新加坡和英國，其中香港居于中心地位。2004年初開始，香港銀行開始試辦個人人民幣業(yè)務(wù)（包括存款、匯款、兌換及信用卡業(yè)務(wù)），正式開啟了離岸人民幣市場的進(jìn)程，但在最初的6年時間里（即2004-2010年）離岸人民幣市場規(guī)模一直徘徊于600億元人民幣以下。2010年央行與香港金管局簽署《清算協(xié)議》，明確人民幣自2010年7月19日起可在香港進(jìn)行交割，離岸人民幣市場開始迎來放量發(fā)展，離岸人民幣市場規(guī)模開始不斷擴(kuò)大，2014年期間離岸人民幣存款規(guī)模達(dá)到1萬億元人民幣。

不過2015-2017年期間，離岸人民幣市場在美元加息以及國內(nèi)資本管制加強的背景下開始有所萎縮，離岸人民幣存款規(guī)模由萬億元迅速萎縮至5000億元左右（萎縮幅度高達(dá)50%）。2017年以來，央行改變了以往通過數(shù)量手段強加管控的模式，開始嘗試通過外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金、發(fā)行央票、人民幣納入SDR等手段進(jìn)行干預(yù)離岸市場，在此情形下離岸人民幣市場有所恢復(fù)，截至目前離岸人民幣存款規(guī)模已經(jīng)突破6000億元人民幣。

事實上除香港外，新加坡的人民幣存款規(guī)模也達(dá)到1160億元人民幣、中國澳門地區(qū)的人民幣存款規(guī)模則約為300億澳門元左右、中國臺灣地區(qū)的人民幣存款則達(dá)到30億元人民幣附近。需要指出得是，我國近年著力推進(jìn)的“一帶一路”、粵港澳大灣區(qū)等國家戰(zhàn)略也在一定程度上是為了人民幣國際化服務(wù)，在人民幣真正國際化之前，離岸人民幣市場的重要性不僅不會削弱，反而地位還會不斷提升。

如此長篇的分析旨在告訴我們一個明確的結(jié)論，那就是中國港澳臺地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出典型的外向型特征，它既受全球主要經(jīng)濟(jì)需求變化的影響，亦受中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)及相關(guān)政策的明顯擾動，而這一分析結(jié)論的延伸則是，中國港澳地區(qū)應(yīng)發(fā)揮自身優(yōu)勢，充當(dāng)繼續(xù)中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的解壓器和試驗田，借助于粵港澳大灣區(qū)的政策優(yōu)勢，努力有所作用。

（編輯：孔文婕）