逆勢中的市場收割者，津上機(jī)床（01651）增長不容小覷

在國內(nèi)機(jī)床行業(yè)大幅下滑的2018年，大龍頭津上機(jī)床中國（01651）攜近90%的凈利潤增長，成為行業(yè)逆勢中最強(qiáng)的市場收割者。

智通財經(jīng)APP了解到，2018年國內(nèi)機(jī)床工具行業(yè)并不景氣，全年收入同比下滑高達(dá)28%，而在此時，以超越1/3市占率位居中國精密自動車床市場第一的津上機(jī)床中國，發(fā)布了增長異常亮眼的全年業(yè)績答卷。其中公司23.2%的營收增長與行業(yè)的大幅下滑有著鮮明的差距，89.5%的凈利潤增幅更是遠(yuǎn)超營收增長，而從財務(wù)數(shù)據(jù)披露的細(xì)節(jié)來看，正是逆勢中的強(qiáng)大競爭力讓津上機(jī)床一直在收割著市場份額。

營收提升疊加利潤率上行，凈利潤來到歷史新高

擁有絕對占比的精密車床業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，撐起津上機(jī)床營收的強(qiáng)勢表現(xiàn)。智通財經(jīng)APP了解到，截至2019年3月底的財年中，公司實現(xiàn)收入同比增長23.2%至28.5億元人民幣（單位下同），增長主要來自營收比重超80%的精密車床業(yè)務(wù)，由于市占率持續(xù)提升，該業(yè)務(wù)收入同比增長26.7%至24.41億元，占比也同比提升2.3個百分點(diǎn)至85.6%，是公司營收規(guī)模增長最大的貢獻(xiàn)者。

市占率提升帶來的不僅是營收增長，規(guī)模效應(yīng)還在大幅提升毛利率。智通財經(jīng)APP了解到，受益于銷量及規(guī)模效應(yīng)的提升，公司最新財年毛利同比增長51.0%至7.13億元，整體毛利率從去年同期的20.4%，大幅增加4.6個百分點(diǎn)至25.0%。

再疊加費(fèi)用率的降低，最終實現(xiàn)凈利潤遠(yuǎn)超營收、毛利增速。財報數(shù)據(jù)顯示，公司除了行政開支增長有些快之外，公司銷售及分銷開支僅同比上漲15.6%至1.14億元，較大幅低于營收增長，也能側(cè)面反映公司并非是只靠增加推廣費(fèi)用來搶占市場，再加上其他開支近乎2600萬元同比下降，及融資成本同比下降1047萬元至0，最終使得公司凈利潤同比89.5%至3.68億元，達(dá)到了歷史以來的最好業(yè)績。

其實分拆上半年及下半年數(shù)據(jù)來看，津上機(jī)床下半年是有明顯經(jīng)營改善的跡象。

逆水行舟尋突破，津上不缺增長潛力

逆勢的2018年，津上機(jī)床尋到突破點(diǎn)。智通財經(jīng)APP了解到，在過去的一年中，由于國際局勢持續(xù)緊張、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動，其實對中國制造行業(yè)產(chǎn)生了較大的影響，尤其是汽車和3C需求的萎縮，使得2018年我國金屬機(jī)床產(chǎn)量同比下降24.2%。

公司上半財年錄得收入同比增長8.4%，歸母凈利潤增長60.1%，只是較行業(yè)水平有微弱的優(yōu)勢。之后公司通過對瓶頸工序的改善優(yōu)化，以及解決數(shù)控高精密機(jī)床關(guān)鍵零部件供貨問題，使得公司下半年能繼續(xù)擴(kuò)大營業(yè)范圍，投入新技術(shù)新產(chǎn)品，最終拉高全財年的增速和拉大與行業(yè)整體的差距。截止目前公司營收占比中汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)約在30-35%，3C約為15-20%，下游客戶超4000家，其中不乏大眾和幾家主要消費(fèi)電子產(chǎn)品的國際品牌。

而從應(yīng)收賬款及存貨變化來看，公司并沒有積累過多的風(fēng)險，反倒增長還有一定持續(xù)性。智通財經(jīng)APP了解到，截止最新財年末，公司存貨還同比大幅增長28.55%至6.47億元，顯示公司仍在增加備貨應(yīng)對未來經(jīng)營；與此同時，公司應(yīng)收款同比減少18.73%至4.99億元，應(yīng)收款風(fēng)險在降低，由于公司表示公司經(jīng)營模式是先付款再交貨形式，公司僅是給聲譽(yù)度較高的部分主要客戶有賒賬交易，因此公司應(yīng)收規(guī)模減少并不是意味著公司經(jīng)營規(guī)模在下降。

再加上產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏，公司未來高成長依舊可期。智通財經(jīng)APP了解到，目前公司在擴(kuò)建浙江平湖的第四廠區(qū)，預(yù)計增加現(xiàn)有產(chǎn)能20-30%；2018年3月份公司在安徽成立新工廠，預(yù)計2021年投入使用，屆時公司總產(chǎn)能有望達(dá)到14000臺/套以上，保障公司收入高速增長，此外，公司還可以通過外協(xié)、增加排班等方式彈性增加產(chǎn)能。未來隨著汽車銷量見底及5G 帶來3C行業(yè)回暖，精密機(jī)床產(chǎn)品需求回升并非空談。

綜上來看，目前憑借產(chǎn)品競爭力能在逆勢中快速搶占市場客戶的津上機(jī)床中國，在未來行業(yè)觸底回升之后，有望迎來需求的戴維斯雙擊，公司未來業(yè)績高速增長并不需要過度擔(dān)憂。