國(guó)信證券：5G浪潮已至，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈有望崛起，應(yīng)用層將百花齊放

2018年是不平凡的一年，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了較大幅度調(diào)整，2019年上半年，上證指數(shù)在多重利好下一改去年的低迷，通信行業(yè)由于4G擴(kuò)容疊加5G牌照預(yù)期，行業(yè)景氣度及市場(chǎng)情緒較好，累計(jì)上漲23.98%，同期上證指數(shù)上漲21.66%，滬深300上漲23.66%，創(chuàng)業(yè)板指上漲22.74%，行業(yè)方面，食品飲料、非銀等漲幅居前，通信行業(yè)在所有28個(gè)行業(yè)里排名第9。

從估值水平來(lái)看，通信行業(yè)年初至今經(jīng)歷過(guò)快速的上漲，從年初的30倍（歷史TTM，剔除負(fù)值）上漲至40倍，基本跟創(chuàng)業(yè)板指估值水平相當(dāng)，但仍遠(yuǎn)高于滬深300估值（10倍）和全部A股估值（15倍），在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中處于較高位置，僅低于國(guó)防軍工和計(jì)算機(jī)板塊、農(nóng)林牧漁。

在“提速降費(fèi)”政策、用戶滲透趨于飽和等因素影響下，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商近幾年在收入端增長(zhǎng)乏力。三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)用戶基本保持平穩(wěn)，有線寬帶用戶方面，中國(guó)移動(dòng)于今年9月首次超過(guò)中國(guó)電信，一躍成為國(guó)內(nèi)最大的固網(wǎng)寬帶運(yùn)營(yíng)商。用戶數(shù)方面，中國(guó)移動(dòng)用戶達(dá)到9.06億戶，同比增長(zhǎng)4.5%，其中4G用戶數(shù)為6.77億戶，同比增長(zhǎng)14%。中國(guó)聯(lián)通用戶達(dá)3.02億戶，其中4G用戶數(shù)為2.03億戶，比去年年底凈增2823萬(wàn)戶。中國(guó)電信（00728）移動(dòng)用戶數(shù)達(dá)到2.82億戶，其中4G用戶數(shù)達(dá)到2.17億戶，比去年年底凈增3527萬(wàn)戶。

2019 年 Q1，中國(guó)移動(dòng)（00941）經(jīng)營(yíng)收入 1850 億元，同比下降 0.3%;利潤(rùn) 237 億元，同比下滑 8.3%;中國(guó)電信實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入 961.35 億元，比去年同期下降 0.5%;利潤(rùn) 59.56 億元，比去年同期上升 4.5%。中國(guó)聯(lián)通主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 669 億元，同比增長(zhǎng) 0.29%，凈利潤(rùn)為 36.7 億元，同比增 23.05%。

在開(kāi)支端，隨著 4G 建設(shè)逐漸完成，三大運(yùn)營(yíng)商的 CAPEX 自 2015 年達(dá)到投資高峰之后，2016 至 2018 年逐年回落。2019 年中國(guó)移動(dòng)的資本開(kāi)支約為 1669億元，同比基本持平;中國(guó)電信的資本開(kāi)支為 780 億元，同比增長(zhǎng) 4.1%;中國(guó)聯(lián)通的資本開(kāi)支為 580 億元，同比增長(zhǎng) 29%。2019 年是三大運(yùn)營(yíng)商的資本開(kāi)支歷經(jīng)三年連續(xù)下滑之后，首次迎來(lái)回升，并且未來(lái)有望迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)。

受運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支下滑、“中興事件”等因素影響，通信行業(yè)整個(gè)板塊(申萬(wàn))總營(yíng)收和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)較大波動(dòng)。剔除中興通訊（00763）和中國(guó)聯(lián)通（00762）后，2019 年 Q1，通信整個(gè)板塊營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為-1.62%和 1078%。

綜上， 2019 年上半年，通信行業(yè)經(jīng)歷了 4G 擴(kuò)容、5G 牌照超預(yù)期發(fā)放，景氣度持續(xù)高漲，資本開(kāi)支面臨拐點(diǎn)往上，展望下半年，我們認(rèn)為相比之前的主題情緒等因素，訂單和業(yè)績(jī)將是我們選擇好標(biāo)的的首要條件，同時(shí)國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈有望實(shí)現(xiàn)崛起，設(shè)備端建議關(guān)注主設(shè)備、射頻濾波器、光器件等領(lǐng)域，應(yīng)用層將百花齊放，我們建議關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)、云通信等領(lǐng)域。

2、5G 牌照超預(yù)期發(fā)放，投資 5G 主設(shè)備正當(dāng)時(shí)

5G建設(shè)，承載先行。2019年是5G元年，我們認(rèn)為，伴隨5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的興起，將推動(dòng)承載網(wǎng)擴(kuò)容升級(jí)，從而帶來(lái)海量光器件需求。光器件供應(yīng)商迎來(lái)難得的網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模更新升級(jí)的機(jī)遇。

5G將推動(dòng)承載網(wǎng)迎來(lái)新的技術(shù)變革

相比于4G網(wǎng)絡(luò)，5G采用更寬的頻譜，更大規(guī)模的MIMO技術(shù)，將峰值帶寬和用戶體驗(yàn)帶寬提升數(shù)十倍；自動(dòng)駕駛、遠(yuǎn)程醫(yī)療等新型業(yè)務(wù)對(duì)承載網(wǎng)提出毫秒級(jí)超低時(shí)延及更高的可靠性等需求；5G的智能靈活、高效開(kāi)放、網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)變革，推動(dòng)承載網(wǎng)相應(yīng)演進(jìn)并具備網(wǎng)絡(luò)切片、靈活組網(wǎng)和調(diào)度、協(xié)同管控以及高精度同步等功能，從而滿足差異化業(yè)務(wù)承載需求。

由于5G網(wǎng)絡(luò)引入了大帶寬和低延時(shí)的應(yīng)用，需要對(duì)無(wú)線接入網(wǎng)（RAN）架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，承載網(wǎng)中RRU/BBU兩層架構(gòu)將變成AAU/DU/CU三層架構(gòu)。

ITU建議，4G承載網(wǎng)中BBU的非實(shí)時(shí)部分分割出來(lái)，重新定義為CU，負(fù)責(zé)處理非實(shí)時(shí)協(xié)議和服務(wù)；BBU的部分物理層處理功能將與RRU合并為AAU；BBU的剩余功能重新定義為DU，負(fù)責(zé)處理物理層協(xié)議和實(shí)時(shí)服務(wù)。

5G承載網(wǎng)將帶來(lái)數(shù)千萬(wàn)光模塊需求

為了滿足5G的應(yīng)用場(chǎng)景，需要更大的傳輸容量和更快的傳輸速率支持，從而光器件模塊需要進(jìn)行相應(yīng)升級(jí)。4G網(wǎng)絡(luò)中，前傳使用的光模塊以10G及以下速率光模塊為主，5G網(wǎng)絡(luò)將升級(jí)為25G光模塊，從而帶來(lái)海量25G及以上速率光模塊需求，特別是25G BiDi光模塊。

根據(jù)中國(guó)電信的方案設(shè)計(jì)，5G前傳網(wǎng)絡(luò)（AAU/RRU與DU之間）若以光纖直驅(qū)為主，對(duì)應(yīng)25G/50G的光模塊；中傳網(wǎng)絡(luò)（DU與CU之間）以環(huán)網(wǎng)結(jié)構(gòu)為主，對(duì)應(yīng)100G/200G的光模塊；回傳網(wǎng)絡(luò)（CU與CN之間）采用環(huán)網(wǎng)或全互聯(lián)結(jié)構(gòu)，對(duì)應(yīng)200G/400G的光模塊。100G/200G/400G的技術(shù)將在傳輸網(wǎng)中得到更為廣泛的應(yīng)用以滿足更高的速率和時(shí)延指標(biāo)。

由于5G前傳中對(duì)于光模塊的需求量是最大的，因此5G將帶來(lái)海量前傳光模塊的需求。為了測(cè)算前傳對(duì)于光模塊的需求，我們做如下假設(shè)：

1）5G由于頻譜更高，達(dá)到4G一樣的覆蓋，5G新建的宏基站為4G的1.2倍；

2）5G建設(shè)周期為7年，2019年啟動(dòng)，2021-2023年達(dá)到建設(shè)高峰期；

3）單個(gè)宏基站配備3對(duì)25G光模塊，初期以25G為主，中后期以50G為主；

我國(guó)4G建設(shè)周期為2013-2018年，參照4G基站建設(shè)進(jìn)度，我們預(yù)判5G的建設(shè)周期為2019-2025年，2021-2023年為建設(shè)高峰期。

根據(jù)上述假設(shè)，則基站側(cè)對(duì)25G光模塊的需求將超過(guò)3200萬(wàn)只，數(shù)量非?？捎^。2021-2023年三年建設(shè)高峰期，每年新建的宏基站超過(guò)100萬(wàn)，頂峰時(shí)期每年僅前傳光模塊需求超過(guò)740萬(wàn)只（相當(dāng)于2018年需求的2倍）。

另?yè)?jù)OVUM預(yù)測(cè)，隨著全球5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的興起，25G光模塊將在2019年開(kāi)始逐步放量，并在2024年達(dá)到高峰期，數(shù)量預(yù)計(jì)達(dá)到1260萬(wàn)只，其中70%應(yīng)用在中國(guó)市場(chǎng)，約為880萬(wàn)只，比我們預(yù)判結(jié)果更加樂(lè)觀。

光模塊是光器件供應(yīng)商的兵家必爭(zhēng)之地，在5G試點(diǎn)階段，光迅、海信、新易盛、Finisar等公司都參與了測(cè)試。未來(lái)，有望充分受益于5G承載網(wǎng)建設(shè)。

5G對(duì)更高速率波分復(fù)用等器件需求同樣巨大

除了光模塊之前，5G新架構(gòu)需要引入基于25G/50G的無(wú)源WDM、有源WDM OTN/M-OTN、SPN、WDM PON等光器件，同樣需求巨大。

5G前傳的典型應(yīng)用場(chǎng)景包括四種：

光纖直連場(chǎng)景：一般采用25G灰光模塊，支持雙纖雙向和單纖雙向兩種類型，主要包括300m和10km兩種傳輸距離，對(duì)光纖需求巨大；

無(wú)源WDM（點(diǎn)對(duì)點(diǎn)WDM）場(chǎng)景：采用一對(duì)或一根光纖實(shí)現(xiàn)多個(gè)AAU到DU的連接，對(duì)10G/25G彩光模塊和WDM需求較大；

無(wú)源WDM（WDM-PON）場(chǎng)景：采用一對(duì)或一根光纖實(shí)現(xiàn)多個(gè)AAU到DU的連接，對(duì)10G/25G彩光模塊和WDM、OLT等需求較大；

有源WDM/OTN場(chǎng)景：在AAU/DU至WDM/OTN/SPN設(shè)備之間，對(duì)10G/25G短距灰光模塊需求較多，在WDM/OTN/SPN設(shè)備之間對(duì)彩光模塊需求較大。

我們不難看出，在無(wú)源WDM兩種應(yīng)用中，對(duì)于WDM的設(shè)備需求量均比較大。在4G時(shí)，加熱型WDM是主流，由于未來(lái)5G網(wǎng)絡(luò)部署環(huán)境更加多元，無(wú)熱型WDM產(chǎn)品（不用24小時(shí)供電）有望得到廣泛應(yīng)用。

此外，對(duì)于其他類型的光器件，如光分路器、光連接器、光衰減器等也有較大需求，國(guó)內(nèi)廠商如光迅科技、博創(chuàng)科技等將充分分享行業(yè)紅利。

工信部領(lǐng)導(dǎo)下，三大運(yùn)營(yíng)商N(yùn)B-IoT網(wǎng)絡(luò)基本建成

2017年6月6日，工信部下發(fā)《關(guān)于全面推進(jìn)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)（NB-IoT）建設(shè)發(fā)展的通知》，從模組網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、應(yīng)用推廣、政策環(huán)境三個(gè)方向?qū)B-IoT的發(fā)展給出指引。其中要求，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施方面：到2017年末，實(shí)現(xiàn)NB-IoT網(wǎng)絡(luò)覆蓋直轄市、省會(huì)城市等主要城市，基站規(guī)模達(dá)到40萬(wàn)；到2020年，NB-IoT網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)全國(guó)覆蓋，面向室內(nèi)、交通路網(wǎng)、地下管道等應(yīng)用場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)深度覆蓋，基站規(guī)模達(dá)到150萬(wàn)個(gè)。連接數(shù)方面：2017年實(shí)現(xiàn)基于NB-IoT的M2M連接超過(guò)2000萬(wàn)，2020年總連接數(shù)超過(guò)6億。

目前為止，三大運(yùn)營(yíng)商已基本完成網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。截至2017年底，中國(guó)電信已完成全國(guó)30萬(wàn)+基站的NB-IoT升級(jí)；移動(dòng)于2017年下半年加大建設(shè)，目標(biāo)為2017年底建設(shè)14.6萬(wàn)座NB-IoT基站，2018年底建成40萬(wàn)座；聯(lián)通默默追趕，于2018年4月宣布完成30萬(wàn)+NB-IOT基站的建設(shè)。

三大運(yùn)營(yíng)商2018年的物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，2017年底已經(jīng)達(dá)到3.2億，在補(bǔ)貼落地的2018年，這一趨勢(shì)加速，連接數(shù)達(dá)到7.7億，產(chǎn)業(yè)發(fā)展大大超出我們預(yù)期。

我們認(rèn)為，政策+市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)商大力發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)。一方面，來(lái)自于政府的要求，必須要完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；另一方面，基于“人的連接”收入增速有限，如右圖所示，人均電話擁有數(shù)13年開(kāi)始飽和，對(duì)應(yīng)的，運(yùn)營(yíng)商收入增速于14年斷崖式下降。遂運(yùn)營(yíng)商開(kāi)始探索基于“物的連接”帶來(lái)收入增長(zhǎng)的可能性。2018年，三大運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入合計(jì)達(dá)到111.45億，同比增長(zhǎng)49.36%。

我們認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)商將按照“搭建基礎(chǔ)設(shè)施-刺激用戶連接-通過(guò)行業(yè)變現(xiàn)”的方式推動(dòng)完成物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)閉環(huán)。2018年開(kāi)始，運(yùn)營(yíng)商通過(guò)解決方案推廣進(jìn)行產(chǎn)業(yè)變現(xiàn)，在此過(guò)程中，為運(yùn)營(yíng)商提供技術(shù)方案的公司將大幅受益。

產(chǎn)業(yè)鏈基本成熟，靜待下游應(yīng)用爆發(fā)

通信網(wǎng)絡(luò)：成熟度80%

如前所述，工信部對(duì)于NB-IoT建設(shè)的目標(biāo)是2020年120萬(wàn)座基站，截止目前，已建成約110萬(wàn)座，完成率92%，考慮到網(wǎng)絡(luò)建成到商用還有較長(zhǎng)的驗(yàn)證期，網(wǎng)綜合來(lái)看網(wǎng)絡(luò)成熟度在80%。

更通用的2G/4G網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成熟，5G網(wǎng)絡(luò)尚未規(guī)模建設(shè)，但目前的網(wǎng)絡(luò)已足夠支持很多場(chǎng)景的應(yīng)用。

芯片：成熟度90%

華為的NB-IoT芯片已經(jīng)比較完善，已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模出貨。高通一直以來(lái)主打eMTC/NB-IoT/GSM多模芯片，單模NB-IoT芯片也已經(jīng)問(wèn)世，中興微、RDA等也已經(jīng)推出自己的芯片，其它廠商也在跟進(jìn)。NB-IoT芯片的技術(shù)門(mén)檻不算高，有越多越多的廠商開(kāi)始介入，2018年該產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)已經(jīng)全面成熟。

目前，適用于各類應(yīng)用場(chǎng)景的模組已經(jīng)大規(guī)模出貨，2017年全球銷售蜂窩通信模組1.6億個(gè)，且處于不斷升級(jí)中。模組技術(shù)并不存在壁壘，核心還是上游芯片的成熟度。

海外巨頭：深耕多年，積累豐富

國(guó)內(nèi)巨頭：以云平臺(tái)能力走在世界領(lǐng)先位置

國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司：在個(gè)別領(lǐng)域有一定競(jìng)爭(zhēng)力，但由于應(yīng)用還沒(méi)成熟起來(lái)，總體來(lái)看云平臺(tái)這個(gè)環(huán)節(jié)還有諸多值得改進(jìn)的地方。

物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)集成商，亦或是整體解決方案提供商，是產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中將技術(shù)落地的最后一環(huán)。其需要兩方面的核心能力，一是渠道和拿項(xiàng)目的能力，而是對(duì)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)有較好理解，能充分集成各類技術(shù)，滿足用戶需求的能力。

我們認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用之所以沒(méi)有大規(guī)模展開(kāi)，就是這類物聯(lián)網(wǎng)解決方案商的能力還不成熟。有望在該領(lǐng)域脫穎而出的，我們認(rèn)為有兩類廠商（1）傳統(tǒng)通信工程服務(wù)商（2）智慧城市系統(tǒng)集成商。

物聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用分散，已全面進(jìn)入放量期

物聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用領(lǐng)域十分分散，根據(jù)每年的需求量分為大顆粒市場(chǎng)（年需求量1000萬(wàn)以上）和小顆粒市場(chǎng)（年需求量1000萬(wàn)以下）。

大顆粒市場(chǎng)：需求量大、標(biāo)準(zhǔn)化程度高、競(jìng)爭(zhēng)激烈，適合做大收入和樹(shù)立品牌，研發(fā)人員相對(duì)可以較少，但市場(chǎng)開(kāi)拓能力要強(qiáng)。

小顆粒市場(chǎng)：需求量小，定制化程度高，毛利率水平高，但對(duì)供應(yīng)商研發(fā)投入要求高

目前，物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景中已經(jīng)形成較大顆粒（年需求量在1000萬(wàn)以上）市場(chǎng)的主要有智能表計(jì)、移動(dòng)支付、智能車載、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域。這些領(lǐng)域的增長(zhǎng)引領(lǐng)了行業(yè)的主要增長(zhǎng)。

車聯(lián)網(wǎng)

目前，幾乎每一臺(tái)車輛都會(huì)配備T-BOX或OBD設(shè)備，方便車主導(dǎo)航或通過(guò)車載終端進(jìn)行通話。而這些車載終端都需要嵌入無(wú)線通信模塊。僅以中國(guó)為例，目前每年的新增車輛在2000~2500萬(wàn)輛之間，為無(wú)線通信模塊市場(chǎng)帶來(lái)每年2000萬(wàn)套的增量市場(chǎng)。這還沒(méi)有考慮到已有終端的升級(jí)換代，存量市場(chǎng)有2G終端向4G終端升級(jí)的量也在每年千萬(wàn)級(jí)別。車輛網(wǎng)場(chǎng)景是目前無(wú)線通信模塊最大的應(yīng)用場(chǎng)景。

國(guó)際成熟的 V2X 無(wú)線通信技術(shù)有兩種技術(shù)路線選擇，一是基于 IEEE 802.11p 的DSRC（Dedicated Short Range Communications，專用短程無(wú)線通信技術(shù)），該技術(shù)在美國(guó)、歐洲、日本受到了廣泛重視，部分地區(qū)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)際應(yīng)用；二是由 3GPP 推動(dòng)，基于 LTE 的 V2X 無(wú)線通信技術(shù)（LTE-V2X），該技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)持續(xù)演進(jìn)至基于未來(lái) 5G NR 的 NR-V2X，這一技術(shù)我國(guó)華為、大唐、中興等企業(yè)都積極參與其中，更加受到國(guó)內(nèi)通信領(lǐng)域的關(guān)注。

V2X 通訊技術(shù)支持安全預(yù)警、自動(dòng)駕駛等新興需求，將感知范圍擴(kuò)大到車載傳感器不可及的范圍，因此通訊、汽車、交通等行業(yè)高度重視 V2X 技術(shù)等發(fā)展，為自動(dòng)駕駛、道路交通智能化、聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供更多手段。如今，我國(guó)的 V2X 通訊進(jìn)入關(guān)鍵期，將成為汽車網(wǎng)聯(lián)市場(chǎng)的新爆發(fā)點(diǎn)。

智能表計(jì)

目前，表計(jì)領(lǐng)域（水、電、汽、熱表）逐步開(kāi)始智能化升級(jí)，從而可以實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程傳輸數(shù)據(jù)，替代人工上門(mén)抄表。以市場(chǎng)潛力最大的水表為例，目前我國(guó)每年新生產(chǎn)水表在2500萬(wàn)套左右，目前的滲透率在25%左右，即出廠600多萬(wàn)帶來(lái)通信模塊的智能表，隨著智能化滲透率的提高，這一數(shù)量將會(huì)逐步提升。再加之熱表和氣表的量，表計(jì)類市場(chǎng)有望每年提供千萬(wàn)級(jí)的模塊市場(chǎng)。

根據(jù)易觀智庫(kù)的數(shù)據(jù)，截至2016年底，全國(guó)聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)數(shù)量在2500萬(wàn)臺(tái)左右。這些POS機(jī)更多采用有線網(wǎng)絡(luò)或簡(jiǎn)單的2G/3G網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行收單，隨著移動(dòng)支付的盛行，對(duì)新一代移動(dòng)POS機(jī)的需求開(kāi)始崛起，存量POS市場(chǎng)開(kāi)始向4G智能移動(dòng)POS機(jī)升級(jí)。而目前智能POS的滲透率在10%左右，還處于升級(jí)換代初期，接下來(lái)兩年的升級(jí)更換期有望給業(yè)界帶來(lái)千萬(wàn)級(jí)的4G智能模塊需求。

智能電網(wǎng)

目前國(guó)家電網(wǎng)已經(jīng)完成全面智能電網(wǎng)建設(shè)期，并正步入堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)升級(jí)期。新增的信息采集設(shè)備（采集器、集中器、專變終端）均將逐步采用4G網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行數(shù)據(jù)傳輸。根據(jù)國(guó)網(wǎng)公開(kāi)招標(biāo)，每年新增的采集設(shè)備招標(biāo)量在千萬(wàn)量級(jí)。

其它還有一些小顆粒的市場(chǎng)，如自動(dòng)販賣機(jī)、農(nóng)業(yè)/環(huán)境監(jiān)控、健康終端、資產(chǎn)追蹤、智能停車等等，可以看到各類下游應(yīng)用領(lǐng)域均開(kāi)始逐步崛起并成熟，帶來(lái)無(wú)線通信模塊市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)。

智慧城市是物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)重要的組成部分。目前，智慧城市發(fā)展還處于初期，主要因?yàn)榈凸膹V域網(wǎng)、5G技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)還未實(shí)現(xiàn)完全覆蓋，或者相關(guān)技術(shù)還未達(dá)到商用級(jí)別。同時(shí)，當(dāng)前智慧城市的收入模式剛剛興起，相關(guān)專業(yè)智慧城市方案提供商、設(shè)備商等行業(yè)分工也逐漸確定。

整體上講，智慧城市的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)信息化、互聯(lián)網(wǎng)化、智能化和智慧化，在技術(shù)回報(bào)加速定律的驅(qū)動(dòng)下，智慧城市將加速釋放市場(chǎng)價(jià)值。

根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，物聯(lián)網(wǎng)物件鏈接中運(yùn)用于智慧城市領(lǐng)域的部分逐漸提升，2016年大約有16億個(gè)物體聯(lián)網(wǎng)被用于智慧城市，較2015年增加39%，2017年前主要是智慧樓宇M2M最多，其次是智能家居M2M將逐漸增加。

我們認(rèn)為，在物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用全面鋪開(kāi)的2019年，具有領(lǐng)先生產(chǎn)與應(yīng)用能力的模組廠商，以及在優(yōu)質(zhì)細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品能力較強(qiáng)的終端廠商，將充分受益。

全球視頻會(huì)議市場(chǎng)約509億美元，中國(guó)視頻會(huì)議市場(chǎng)約160億元。根據(jù)Frost & Sullivan，全球視頻會(huì)議市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模在2012年至2016年間以每年7.5%的復(fù)合增速?gòu)?19億美元增長(zhǎng)至426億美元，預(yù)計(jì)2017年至2021年，年復(fù)合增速為8.3%，預(yù)計(jì)2018年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到509億美元。

Frost & Sullivan在2019年4月新發(fā)布的《中國(guó)視頻通信行業(yè)白皮書(shū)》顯示，中國(guó)視頻通信市場(chǎng)規(guī)模于2018年達(dá)670.6億元，由視頻會(huì)議及視頻融合兩個(gè)細(xì)分市場(chǎng)組成，至2020年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到千億級(jí)。

視頻會(huì)議市場(chǎng)發(fā)展迅猛，2018年占整體視頻通信市場(chǎng)份額的23.9%，市場(chǎng)規(guī)模從2014年的52.3億元，增長(zhǎng)至2018年的160.2億元，四年間實(shí)現(xiàn)了32.3%的年均復(fù)合增長(zhǎng)，將于2019年至2023年實(shí)現(xiàn)高達(dá)26.2%的年均復(fù)合增速，于2023年視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到535.3億元。

視頻的融合化打開(kāi)想象空間。視頻融合化是指將不同制式和來(lái)源的視頻資源統(tǒng)一整合接入單一平臺(tái)進(jìn)行處理，目前國(guó)內(nèi)視頻融合主要體現(xiàn)為在通用視頻會(huì)議系統(tǒng)架構(gòu)的基礎(chǔ)上接入監(jiān)控、多媒體點(diǎn)播、數(shù)據(jù)傳輸、信息發(fā)布等多種功能，針對(duì)重點(diǎn)行業(yè)開(kāi)發(fā)適用的軟件，形成一系列視頻會(huì)議行業(yè)解決方案。根據(jù)Frost & Sullivan統(tǒng)計(jì)，2017年國(guó)內(nèi)視頻融合市場(chǎng)規(guī)模約為408.1億元，預(yù)計(jì)2022年視頻融合市場(chǎng)將達(dá)到984.6億元。未來(lái)視頻通信應(yīng)用更多地作為一個(gè)模塊協(xié)同作用于智慧城市、政府黨建、遠(yuǎn)程教育、遠(yuǎn)程醫(yī)療、應(yīng)急指揮等應(yīng)用場(chǎng)景，并以非線性應(yīng)用模式，成為一種全新的不可或缺的企業(yè)生產(chǎn)力。

行業(yè)發(fā)展以技術(shù)升級(jí)和場(chǎng)景拓展為主線，行業(yè)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)

縱觀全球視頻會(huì)議行業(yè)發(fā)展史，從1927年第一臺(tái)視頻會(huì)議系統(tǒng)在實(shí)驗(yàn)室被研發(fā)出來(lái)至今已近100年，期間經(jīng)歷了1920s-1960s的萌芽時(shí)代、1970s-1980s的模擬電視會(huì)議階段、1980s-1990s的專用網(wǎng)數(shù)字電視會(huì)議階段、1990s以來(lái)的基于IP網(wǎng)絡(luò)的視頻會(huì)議階段，以及2010年以來(lái)隨著云計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)環(huán)境發(fā)展起來(lái)的云視頻會(huì)議階段。總結(jié)來(lái)看，技術(shù)升級(jí)貫穿在視頻會(huì)議的發(fā)展歷程中。

視頻會(huì)議在上世紀(jì)90年代中期進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，因2003年“SARS疫情”而推向大眾視線，后于2006年各廠商紛紛推出高清視頻后視頻會(huì)議的被接受度大大提高，2010年三網(wǎng)融合方案的推出疊加網(wǎng)絡(luò)帶寬成本的下降，進(jìn)一步推動(dòng)高清視頻會(huì)議的應(yīng)用，2013年“棱鏡門(mén)”事件加速國(guó)產(chǎn)替代潮，近幾年隨著云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施的完善和網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的成熟，國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)出眾多云視頻領(lǐng)域的新進(jìn)入者。從中國(guó)的視頻會(huì)議發(fā)展歷程可以看出，前期是“高清化”和“國(guó)產(chǎn)替代”兩條主線貫穿于發(fā)展歷程，后期是“移動(dòng)化”需求和垂直行業(yè)融合應(yīng)用需求為云視頻會(huì)議打開(kāi)發(fā)展空間。此外，導(dǎo)火線性質(zhì)的事件如“SARS疫情”、奧運(yùn)會(huì)、世博會(huì)、“棱鏡門(mén)”等是視頻會(huì)議在我國(guó)加速應(yīng)用推廣的催化劑。

國(guó)內(nèi)視頻會(huì)議行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：隨著今年Zoom在美股成功上市，市場(chǎng)對(duì)視頻通信領(lǐng)域的關(guān)注度逐步攀升，關(guān)注點(diǎn)也從技術(shù)轉(zhuǎn)向服務(wù)，從硬件轉(zhuǎn)向軟件，但由于國(guó)內(nèi)外辦公文化、用戶付費(fèi)習(xí)慣等方面的差異，以云平臺(tái)為主的saas模式在國(guó)內(nèi)缺乏推廣的土壤。因此，目前國(guó)內(nèi)視頻會(huì)議行業(yè)的銷售模式仍以硬件設(shè)備形式為主，云視頻的銷售作為補(bǔ)充形式，且大部分的頭部付費(fèi)客戶，如政府、大中型企業(yè)用戶仍以自建專網(wǎng)系統(tǒng)為主，小微企業(yè)付費(fèi)意識(shí)薄弱，視頻會(huì)議以使用阿里釘釘、企業(yè)微信等免費(fèi)軟件為主。我們認(rèn)為，視頻會(huì)議在會(huì)議場(chǎng)景的應(yīng)用需求主要受政府需求、公共服務(wù)和大型企業(yè)需求拉動(dòng)，未來(lái)的想象空間在于開(kāi)拓更多的應(yīng)用場(chǎng)景，做深做透行業(yè)視頻融合方案或許是前景更為明朗的方向，目前市場(chǎng)規(guī)模較大的行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景包括教育、黨建、“雪亮工程”等。

競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，全球會(huì)議解決方案行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者以Cisco、微軟、Zoom為首，國(guó)內(nèi)云視頻會(huì)議市場(chǎng)仍在發(fā)展初期。基于硬件的傳統(tǒng)視頻會(huì)議市場(chǎng)較為集中，格局穩(wěn)定，以華為、蘇州科達(dá)、中興通訊、視聯(lián)動(dòng)力、寶利通等企業(yè)為主。新興的軟件視頻會(huì)議和云視頻會(huì)議市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者眾多，行業(yè)新進(jìn)入者包括億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、小魚(yú)易連、會(huì)暢通訊、好視通、隨銳科技、全時(shí)等公司。

傳統(tǒng)視頻會(huì)議市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)以渠道力為主，華為、中興通訊、星網(wǎng)智慧在政企客戶、智慧城市行業(yè)應(yīng)用中略勝一籌；蘇州科達(dá)同步推行視頻監(jiān)控和視頻會(huì)議雙業(yè)務(wù)，深度扎根公、檢、法、司行業(yè)市場(chǎng)；視聯(lián)動(dòng)力則享受“雪亮工程”的項(xiàng)目紅利。云視頻會(huì)議改變產(chǎn)品交付模式，對(duì)傳統(tǒng)視頻會(huì)議是革新也是補(bǔ)充，賦予優(yōu)先布局云平臺(tái)的新興視頻會(huì)議廠商新機(jī)會(huì)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者增加，除了渠道力的比拼外，產(chǎn)品力也是核心競(jìng)爭(zhēng)要素，包括產(chǎn)品技術(shù)、品牌、需求響應(yīng)速度等方面。各廠商的競(jìng)爭(zhēng)模式存在明顯差異，如小魚(yú)易連主打云平臺(tái)，SVC編解碼技術(shù)于全國(guó)領(lǐng)先，同時(shí)提供簡(jiǎn)易硬件終端；會(huì)暢通訊依托前期與Webex和Zoom合作時(shí)積累的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，自主研發(fā)云平臺(tái)，并收購(gòu)上游攝像機(jī)提供商明日實(shí)業(yè)和下游行業(yè)解決方案提供商數(shù)智源，布局全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)力視頻會(huì)議市場(chǎng)，主打云平臺(tái)技術(shù)；億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)則依托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的全球市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，主打硬件終端技術(shù)，提供通用型產(chǎn)品為主，與全球各大云平臺(tái)廠商合作銷售。云視頻會(huì)議行業(yè)仍處于發(fā)展初期，各廠商均呈現(xiàn)快速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，哪種模式會(huì)最終跑贏市場(chǎng)仍存在不確定性，但行業(yè)賽道寬廣，行業(yè)成長(zhǎng)具有較強(qiáng)的確定性，建議長(zhǎng)期持續(xù)關(guān)注。

持續(xù)推薦億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，云視訊時(shí)代大有可為

億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)目前的主要收入來(lái)源是SIP桌面話機(jī)終端業(yè)務(wù)（2018年?duì)I收占比86.1%），公司已經(jīng)在2017年達(dá)到全球IP話機(jī)出貨量第一。這是一個(gè)全球滲透率仍較低、受各國(guó)政策限制或驅(qū)動(dòng)、穿越通信（運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支下降）周期的to B端細(xì)分領(lǐng)域。我們認(rèn)為，SIP業(yè)務(wù)是公司穩(wěn)增長(zhǎng)基石，傳統(tǒng)固定電話IP化的換機(jī)潮是個(gè)持續(xù)推進(jìn)的過(guò)程，行業(yè)需求增長(zhǎng)仍在持續(xù)，主要基于以下四大邏輯：1、固話IP化是大勢(shì)所趨，目前各國(guó)電信法令紛紛松綁，加速網(wǎng)絡(luò)IP化進(jìn)程；2、SIP話機(jī)/IP話機(jī)滲透率不斷提升；3、托管模式興起，渠道下沉，中小企業(yè)需求受激發(fā)，市場(chǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)；4、以億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)為代表的國(guó)產(chǎn)廠商異軍突起，提供高性價(jià)比產(chǎn)品，進(jìn)一步降低使用成本，帶來(lái)增量市場(chǎng)。億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品相比國(guó)際巨頭具備高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)（性能相當(dāng)，比Polycom便宜20%-30%），且易用易部署的產(chǎn)品設(shè)計(jì)更貼近中小企業(yè)需求，相比國(guó)內(nèi)廠商在產(chǎn)品穩(wěn)定性和渠道認(rèn)證上存在壁壘。公司SIP業(yè)務(wù)收入增速維持20%以上（高于行業(yè)平均水平15%）。

VCS視頻會(huì)議系統(tǒng)業(yè)務(wù)是公司于2012年開(kāi)始籌備并于2015年正式推出的新業(yè)務(wù)（2018年?duì)I收占比9.66%）。我們認(rèn)為，VCS業(yè)務(wù)是公司高增長(zhǎng)引擎，云視訊時(shí)代中小企業(yè)市場(chǎng)需求釋放，傳統(tǒng)寡頭格局被打破，公司提前布局云通信，發(fā)展思路與行業(yè)趨勢(shì)吻合；且公司在終端音視頻技術(shù)上積累了十幾年的經(jīng)驗(yàn)，是眾多行業(yè)新進(jìn)入者無(wú)法短期突破的壁壘，或迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇；公司加強(qiáng)與微軟、zoom等云平臺(tái)廠商的合作，聯(lián)合發(fā)布新款音視頻設(shè)備，利于公司切入高端客戶市場(chǎng)。

公司在視頻會(huì)議行業(yè)的發(fā)展思路已逐步清晰，一方面將通用型視頻終端做到極致，另一方面不斷完善自主研發(fā)的云平臺(tái)。前者利于公司在全球市場(chǎng)迅速鋪開(kāi)，通過(guò)與各大云平臺(tái)廠商的兼容和搭配銷售，拓展海外渠道，后者符合行業(yè)趨勢(shì)，同時(shí)公司的布局從終端向系統(tǒng)端進(jìn)一步延伸，利于提高公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

公司的云視訊高速發(fā)展，諸多“黑科技”保障產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。終端方面，公司有近十幾年的技術(shù)積累，且能保障強(qiáng)大的抗丟包能力，30%丟包下視頻不花屏、70%丟包聲音清晰可理解，支持最低512kbps帶寬下呈現(xiàn)高清圖像效果，這在業(yè)界處于領(lǐng)先水平。云架構(gòu)部署方面，公司的視頻產(chǎn)品依托阿里云、亞馬遜云和IDC，在全球搭建多個(gè)服務(wù)節(jié)點(diǎn)，能保障全球客戶會(huì)議順暢進(jìn)行。公司多國(guó)多點(diǎn)多機(jī)部署，即使單點(diǎn)服務(wù)出現(xiàn)異常，會(huì)議不會(huì)中斷，為公司全球業(yè)務(wù)拓展保駕護(hù)航。公司的產(chǎn)品還在安全性、會(huì)議功能、網(wǎng)絡(luò)傳輸、易用易部署、開(kāi)放互聯(lián)等方面具備優(yōu)質(zhì)保障。

我們持續(xù)推薦億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，中長(zhǎng)期邏輯主要看在與微軟合作和運(yùn)營(yíng)商客戶的開(kāi)拓，以及VCS業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。遠(yuǎn)期主要看云平臺(tái)的搭建以及未來(lái)投資新項(xiàng)目帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)。我們看好音視頻會(huì)議產(chǎn)品的B端消費(fèi)升級(jí)需求和公司的云通信布局，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

在數(shù)據(jù)流量爆發(fā)式增長(zhǎng)的大背景下，數(shù)據(jù)中心作為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)集中匯聚和交互的地方，在可預(yù)見(jiàn)的3-5年內(nèi)，我們很難看到行業(yè)發(fā)展的瓶頸；一線城市對(duì)于IDC產(chǎn)業(yè)監(jiān)管和限制日益趨嚴(yán)，人為造成了市場(chǎng)供需失衡，因此一線城市存量IDC項(xiàng)目稀缺性和價(jià)值量將日益提升；中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)向外資云廠商開(kāi)放的大趨勢(shì)逐漸明朗，中長(zhǎng)期將有利于上游整個(gè)IDC產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展壯大。

數(shù)據(jù)流量爆發(fā)式增長(zhǎng)，行業(yè)維持高景氣度

自2008年開(kāi)始，絕大部分?jǐn)?shù)據(jù)流量都發(fā)生在數(shù)據(jù)中心之中，據(jù)Cisco在《Global Cloud Index 2016-2021》中預(yù)測(cè)，2016年，全球數(shù)據(jù)中心流量已經(jīng)達(dá)到6.8 ZB（Zettabyte，十萬(wàn)億億字節(jié)），預(yù)計(jì)在2020年達(dá)到20.6 ZB，增長(zhǎng)3倍，年復(fù)合增速高達(dá)25%，其中超過(guò)七成的數(shù)據(jù)發(fā)生在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部。

從微觀角度，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的發(fā)展，智能手機(jī)、iPad、智能手表等終端的普及，用戶對(duì)數(shù)據(jù)流量的消費(fèi)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，2018年，全國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量消費(fèi)達(dá)711億GB，同比大幅增長(zhǎng)189.1%，增速較上年提高26.9個(gè)百分點(diǎn)。截至2019年3月，國(guó)內(nèi)移用互聯(lián)網(wǎng)用戶月均移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量（DOU）達(dá)到7.27GB，同比增長(zhǎng)121.1%，是2017年同期DOU的近6倍。

此外，云計(jì)算廠商作為當(dāng)前IDC市場(chǎng)最重要的需求方，國(guó)內(nèi)云計(jì)算行業(yè)正處于如火如荼的發(fā)展之中，因此行業(yè)需求確定性非常強(qiáng)。

據(jù)信通院統(tǒng)計(jì)，2017年，我國(guó)云計(jì)算整體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)691.6億元，同比增長(zhǎng)34.3%。其中，公有云市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到264.8億元，同比增長(zhǎng)55.7%，預(yù)計(jì)2018-2021年仍將保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，到2021年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到902.6億元。

作為中國(guó)公有云龍頭的阿里云亦保持高速增長(zhǎng)。2018財(cái)年，阿里云實(shí)現(xiàn)收入213.6億元，同比大幅增長(zhǎng)91.26%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速。

IDC作為云計(jì)算行業(yè)的基礎(chǔ)資源提供方，在下游云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)客戶需求的強(qiáng)勁拉動(dòng)下，在可預(yù)見(jiàn)的3-5年內(nèi)仍將保持高景氣度。

據(jù)信通院測(cè)算，2017年國(guó)內(nèi)IDC全行業(yè)收入為650.4億元，同比增長(zhǎng)26%，其中傳統(tǒng)IDC業(yè)務(wù)收入為512.8億元（剔除云服務(wù)）。2012-2017年行業(yè)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率為32%，預(yù)計(jì)行業(yè)未來(lái)保持高速增長(zhǎng)，到2020年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1500億。

據(jù)Research & Markets預(yù)測(cè)，2017年全球IDC市場(chǎng)規(guī)模約為312.5億美元，到2020年超過(guò)480億美金，三年復(fù)合增速達(dá)到15.4%。

綜上，我們認(rèn)為，IDC作為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)集中匯聚和交互的地方，在可預(yù)見(jiàn)的3-5年內(nèi)，我們很難看到行業(yè)的天花板。下游需求確定性強(qiáng)，市場(chǎng)空間廣闊，是個(gè)一個(gè)非常有吸引力的賽道。

一線城市監(jiān)管趨嚴(yán)，存量IDC稀缺性提升

IDC行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)有類似之處，人們稱之為“數(shù)字地產(chǎn)”，既然是地產(chǎn)，則其所處的地段是決定其價(jià)值的一個(gè)非常重要甚至是最重要的因素。

一線城市，是中國(guó)網(wǎng)絡(luò)資源最發(fā)達(dá)的地方，也是互聯(lián)網(wǎng)、金融、云計(jì)算公司云集的地方，一線城市的IDC可謂是兵家必爭(zhēng)之地。

然而，IDC也是一個(gè)高耗能的產(chǎn)業(yè)，一線城市電力資源相對(duì)緊缺，對(duì)于產(chǎn)業(yè)的支撐能力是有限的，因此能耗指標(biāo)逐漸成為制約新建數(shù)據(jù)中心的一個(gè)重要因素。

2015年和2018年，北京市分別出臺(tái)了新增產(chǎn)業(yè)的禁止和限制目錄，2018年出臺(tái)的政策相對(duì)更加嚴(yán)格，北京中心城區(qū)禁止新建和擴(kuò)建任何數(shù)據(jù)中心，全市范圍（中心城區(qū)外）禁止新建PUE值超過(guò)1.4的數(shù)據(jù)中心。

2018年，上海市出臺(tái)了《推進(jìn)新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》，其中對(duì)于數(shù)據(jù)中心布局同樣提出了明確要求。

我們認(rèn)為，一線城市對(duì)于新建和改造IDC監(jiān)管趨嚴(yán)是未來(lái)發(fā)展的大趨勢(shì)，一線城市的供給受到政策等因素限制，在需求仍然十分旺盛的情況下，一線存量的IDC資源稀缺性將進(jìn)一步提升。

云計(jì)算市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，有利于行業(yè)發(fā)展壯大

2018年7月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2018）》中，明確指出，“增值電信業(yè)務(wù)的外資股比不超過(guò)50%（電子商務(wù)除外），基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)須由中方控股”。這就意味著外資企業(yè)不能單獨(dú)獲得增值電信業(yè)務(wù)牌照。

近期，據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道：“中國(guó)正在考慮向外國(guó)科技公司提供進(jìn)入該國(guó)快速增長(zhǎng)的云計(jì)算市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，在自由貿(mào)易區(qū)開(kāi)展“云計(jì)算試點(diǎn)”，向外國(guó)公司開(kāi)放云計(jì)算市場(chǎng)?！?/p>

我們認(rèn)為，中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)向外資廠商開(kāi)放的大趨勢(shì)逐漸明朗，中長(zhǎng)期將有利于整個(gè)IDC產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展壯大。

一方面，外資云企業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，將增加對(duì)于一線數(shù)據(jù)中心需求，一線城市IDC項(xiàng)目?jī)r(jià)值提升。云計(jì)算廠商面對(duì)客戶多元化需求，對(duì)于數(shù)據(jù)中心的需求也各不相同。對(duì)于一些實(shí)時(shí)性要求比較高的客戶，比如游戲公司、實(shí)時(shí)直播公司、交易支付公司，云廠商需要把數(shù)據(jù)部署在一線城市節(jié)點(diǎn)，因?yàn)橐痪€城市擁有核心網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)，時(shí)延比較低。面對(duì)一線城市新建IDC監(jiān)管趨嚴(yán)，外資云企業(yè)仍然需要向第三方IDC服務(wù)商租賃資源，所以有利于光環(huán)新網(wǎng)等這類在一線城市具有較多項(xiàng)目資源儲(chǔ)備的企業(yè)。

另一方面，外資云廠商進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，無(wú)論租賃還是自建數(shù)據(jù)中心，將拉動(dòng)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈上游需求。我們知道數(shù)據(jù)中心屬于重資產(chǎn)行業(yè)，除了發(fā)電機(jī)、精密空調(diào)、UPS等傳統(tǒng)設(shè)備外，對(duì)于光模塊、交換機(jī)、服務(wù)器等需求仍然巨大，因此對(duì)于國(guó)內(nèi)IDC相關(guān)行業(yè)的需求都有積極拉動(dòng)作用。

具體標(biāo)的方面，建議重點(diǎn)關(guān)注光環(huán)新網(wǎng)（一線城市IDC領(lǐng)導(dǎo)者）、寶信軟件等。

2018年北斗三號(hào)系統(tǒng)組網(wǎng)初步完成，軍用市場(chǎng)恢復(fù)性增長(zhǎng)

我國(guó)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)建設(shè)規(guī)劃實(shí)施“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略：

第一步，建成北斗一號(hào)系統(tǒng)（也稱北斗衛(wèi)星導(dǎo)航試驗(yàn)系統(tǒng)）。1994年，啟動(dòng)北斗一號(hào)系統(tǒng)工程建設(shè)；2000年發(fā)射 2顆北斗導(dǎo)航試驗(yàn)衛(wèi)星，建成北斗衛(wèi)星導(dǎo)航試驗(yàn)系統(tǒng)，成為世界上第三個(gè)擁有自主衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的國(guó)家；2003年發(fā)射第 3顆北斗導(dǎo)航試驗(yàn)衛(wèi)星，進(jìn)一步增強(qiáng)了北斗衛(wèi)星導(dǎo)航試驗(yàn)系統(tǒng)性能。

第二步，建成北斗二號(hào)系統(tǒng)。2004年，啟動(dòng)北斗二號(hào)系統(tǒng)工程建設(shè)；到2012年底，完成16顆衛(wèi)星發(fā)射組網(wǎng)，形成覆蓋亞太大部分地區(qū)的服務(wù)能力。

第三步，建成北斗三號(hào)系統(tǒng)。2009年北斗三號(hào)工程正式啟動(dòng)建設(shè)；到 2020 年，建成由 5 顆靜止軌道和 30 顆非靜止軌道衛(wèi)星組網(wǎng)而成的北斗全球系統(tǒng)。

2017年11月5日，北斗三號(hào)第一、二顆組網(wǎng)衛(wèi)星發(fā)射成功，中國(guó)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)進(jìn)入全球組網(wǎng)的密集發(fā)射階段。2018年北斗三號(hào)實(shí)施10次發(fā)射任務(wù)，共發(fā)射19顆衛(wèi)星，年底已經(jīng)能夠?yàn)椤耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家和地區(qū)提供基本服務(wù)，并為2020年完成35顆衛(wèi)星組網(wǎng)、實(shí)現(xiàn)全球服務(wù)打下關(guān)鍵基礎(chǔ)。

目前，以海格通信為首的軍用北斗終端設(shè)備提供商，均開(kāi)始加緊研發(fā)北斗三號(hào)接收終端，以為2020年北斗三號(hào)系統(tǒng)普及帶來(lái)的換機(jī)潮做好準(zhǔn)備。而近兩年，軍改落地后的“補(bǔ)償性采購(gòu)”，是支撐軍用市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要邏輯。根據(jù)我們的測(cè)算，2017年軍用北斗市場(chǎng)規(guī)模在156億左右，未來(lái)會(huì)以復(fù)合12%的增速穩(wěn)步增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)2020年北斗三號(hào)系統(tǒng)成熟后，軍用北斗裝配率將大幅提升，僅按陸軍計(jì)算，目前中國(guó)陸軍50萬(wàn)，若裝配率達(dá)到60%，手持終端價(jià)格平均5萬(wàn)元/臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模就有150億。這還沒(méi)有算上電臺(tái)（10萬(wàn)元/臺(tái)），以及其它軍種需求。

CORS二期于2018年年底完成，高精度服務(wù)來(lái)臨

2014年9月，北斗地基增強(qiáng)系統(tǒng)工程建設(shè)工作正式啟動(dòng)。工程分為兩個(gè)階段。

2017年6 月，北斗地基增強(qiáng)系統(tǒng)（一期）通過(guò)驗(yàn)收。北斗地基增強(qiáng)系統(tǒng)（一期）包括150個(gè)框架網(wǎng)基準(zhǔn)站和1269個(gè)區(qū)域加密網(wǎng)基準(zhǔn)站，同時(shí)“全國(guó)一張網(wǎng)”、全國(guó)一個(gè)平臺(tái)正式上線運(yùn)行（千尋位置承建，約1600個(gè)基站）。專家組評(píng)審認(rèn)為，我國(guó)已基本建成自主可控、全國(guó)產(chǎn)化的北斗地基增強(qiáng)系統(tǒng)，初步形成基于北斗的一體化高精度應(yīng)用服務(wù)體系。

2017年11月，北斗地基增強(qiáng)系統(tǒng)第二階段研制建設(shè)工作正式啟動(dòng)，按照計(jì)劃將于 2018年年底前完成，以進(jìn)一步提升系統(tǒng)服務(wù)性能和運(yùn)行連續(xù)性、穩(wěn)定性、可靠性，實(shí)現(xiàn)全面服務(wù)能力。

北斗的應(yīng)用主要包括定位（Positioning）、導(dǎo)航（Navigation）、授時(shí)（Timing）三個(gè)方面，具體應(yīng)用場(chǎng)景如下所示。其中大多需要高精度的定位需求，預(yù)計(jì)在CORS全面建成的2019年，北斗高精度應(yīng)用場(chǎng)景將全面開(kāi)花，標(biāo)的方面建議重點(diǎn)關(guān)注海格通信。

高精度行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)近五年復(fù)合增長(zhǎng)率25%以上。根據(jù)國(guó)際成熟經(jīng)驗(yàn)看，衛(wèi)星導(dǎo)航高精度行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)占比7%左右。據(jù)歐盟全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)管理局（The European GNSS Agency，GSA）發(fā)布的數(shù)據(jù)，普通精度應(yīng)用的道路交通（包括 PND、汽車前裝/后裝導(dǎo)航以及行業(yè)市場(chǎng)中的車載導(dǎo)航監(jiān)控等）與 LBS（移動(dòng)終端及相關(guān)位置服務(wù)）在所有細(xì)分市場(chǎng)中占主導(dǎo)地位，預(yù)計(jì)道路應(yīng)用和位置服務(wù)2015-2020年累計(jì)收入占比將超過(guò)93%，高精度行業(yè)應(yīng)用占比不足7%。

根據(jù)規(guī)劃，到2020年，國(guó)內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到4000億，高精度行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)220億左右。根據(jù)《2018中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》，2017年中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)值達(dá)到2550億元，同比增長(zhǎng)20.4%。根據(jù)國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《國(guó)家衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，到2020年我國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到4000億元。未來(lái)幾年將是我國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航相關(guān)產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)形成規(guī)模化市場(chǎng)和國(guó)家級(jí)骨干企業(yè)的關(guān)鍵時(shí)期，我國(guó)未來(lái)的衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用市場(chǎng)有著巨大的發(fā)展空間。

按照海外成熟的高精度應(yīng)用滲透率為7%左右的數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)內(nèi)2020年高精度應(yīng)用市場(chǎng)空間在280億左右。

而上海產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2015 年中國(guó)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模為 70.83 億元。其預(yù)測(cè)，到 2020 年中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航定位高精度應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 215.30 億元，即屆時(shí)高精度市場(chǎng)滲透率為5.38%（215.30/4000），實(shí)際上2015年高精度滲透率已經(jīng)達(dá)到了4.08%，其預(yù)測(cè)滲透率用5年時(shí)間提高1.3%。我們認(rèn)為這一預(yù)測(cè)較為合理，則2015-2020年高精度應(yīng)用市場(chǎng)符合增速為25%左右。

2、 5G應(yīng)用發(fā)展低于預(yù)期，AR、VR等技術(shù)問(wèn)題、物聯(lián)網(wǎng)模組價(jià)格戰(zhàn)問(wèn)題都會(huì)影響產(chǎn)業(yè)向前發(fā)展。