超21億資金快速逃離，”長牛股”維他奶國際（00345）怎么了？

94年上市以來一路長牛，漲幅一度超過56倍的超級大牛股維他奶國際（00345），近期栽了個大跟頭，短短六個交易日21億元資金快速逃離，跌去了近90億市值。

1940年的香港，很多人是消費不起每日必須營養(yǎng)品的“牛奶”，當(dāng)時一位名叫羅桂詳?shù)牟┦?，以豆奶取代牛奶的營養(yǎng)地位，因其黃豆包含多種維生素和礦物質(zhì)，所以將這款豆奶命名為“維他奶”，至此，維他奶開啟了傳奇之路。1979年，憑借純正獨特的茶澀味、檸檬清爽怡神的特色，維他系列的檸檬茶開始風(fēng)靡香港飲茶市場，此后市占率一直穩(wěn)居第一。

而這兩款傳奇單品的擁有者維他奶國際，在港股資本市場也書寫著傳奇。智通財經(jīng)APP了解到，94年上市以來，維他奶國際股價一路上行，于2019年6月13日走出歷史新高的47.25港元（單位下同），市值一度超過500億元，漲幅高達56倍，近十年的最大漲幅也逼近15倍，是名副其實的大長牛股。

但就是這支傳奇大牛股，近期摔了一個不小的跟頭。自6月13日打出歷史新高后，維他奶國際股價開始急轉(zhuǎn)直下，近六個交易日跌幅接近18%，市值跌去近90億元， 而造成股價大幅波動的，應(yīng)當(dāng)是一份增速快速放緩的全年業(yè)績了。

行情來源：富途證券

營收、凈利雙增下，有重重隱憂

營收、凈利潤的雙增，基本靠中國內(nèi)地業(yè)務(wù)一肩擔(dān)起。智通財經(jīng)APP了解到，截至2019年3月31日，全年收入為75.26億元，同比增長約16%；歸母凈利潤為6.96億元，同比增長19%。分拆業(yè)務(wù)地區(qū)來看，收入增長中除了中國內(nèi)地同比增長25%至46.28億元，香港、澳洲及新西蘭、新加坡等其他三地業(yè)務(wù)營收增長只有小單位數(shù)；而經(jīng)營利潤貢獻方面，除了中國內(nèi)地業(yè)務(wù)同比增長32.83%至7.2億元外，其他地區(qū)經(jīng)營利潤均是同比下滑，其中新加坡從2018年的733.3萬元大幅下降至了86.7萬元。

要知道的是，在上一財年時，新加坡和香港業(yè)務(wù)營收增長停滯、利潤貢獻下滑已經(jīng)出現(xiàn)，但澳洲及新西蘭利潤貢獻還是同比增長8.5%至9464萬元。而僅剩的中國內(nèi)地業(yè)務(wù)這根獨苗，其實增速也在下滑。數(shù)據(jù)顯示，上一財年中國內(nèi)地業(yè)務(wù)營收同比增長為38.77%，經(jīng)營利潤同比增長則高達70.96%，相較而言最新財年中國內(nèi)地業(yè)務(wù)增長并不會讓人眼前一亮。

此外，上半年業(yè)績打出的高預(yù)期和下半年實際的落差，也是股價大跌的重要原因之一。智通財經(jīng)APP了解到，公司上半財年收入同比增長22%至 44.48 億元，是保持去年同期 23%的高速增長勢頭，5.18億元歸母凈利潤的同比增速更是高達30.45%，跟上一財年全年5.86億元相差無幾。但全年歸母凈利潤定格在6.96億元，意味著下半年凈利潤只有1.78億元，公司公開表示是因為經(jīng)營有季節(jié)性，根據(jù)往年業(yè)績來看下半財年凈利潤確實相較上半年較少。但是，如果同比上一財年下半年的1.89億元凈利潤來說，今年下半年的1.78億元就有點讓人大跌眼鏡了。

落差太大，資金開始離場

業(yè)績的大幅不及預(yù)期，維他奶國際股價放量大跌。智通財經(jīng)APP了解到，公司業(yè)績公布6月20日開始，公司以較前一日放大兩倍1178萬股成交量、5.04億元成交額，錄得-4.92%的日跌幅，6月21日，成交量繼續(xù)放大70%至2026萬股，成交額來到8億元，日跌幅鎖定在-8.93%。六個交易日逃離資金達到21.37億元，都超過了公司5月28日入選MSCI香港指數(shù)當(dāng)日的21億元資金進入量。

行情來源：富途證券

而在此前，維他奶國際大股東就一直在減持。披露易官方數(shù)據(jù)顯示，自2019年3月29日開始，就陸續(xù)有大股東以37元價格賣出股份，數(shù)量從10幾萬股到50多萬股不等。最近的6月10日，Commonwealth Bank of Australia更是以42.27元價格，一口氣賣出了263.4萬股，涉及資金達1.11億元。

而資金逃離的背后，豆奶業(yè)務(wù)未來的不確定性或是主要原因。

行業(yè)增速放緩，龍頭還在搶市場

豆奶市場還在增長，但增速放緩。智通財經(jīng)APP了解到，2014-2018 年，中國市場包裝豆奶飲品（包括即飲豆?jié){）年復(fù)合銷量和銷售額增長分別為 9.3%和 12%，遠超牛奶的 1.1% 和 4.6%。未來 5 年，豆奶豆?jié){飲品的增速還將是牛奶的 2 倍以上。

專業(yè)機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008-2018 年，我國液態(tài)包裝豆奶銷售額從 32.2 億元提升至 96.4 億元，CAGR 為 10.1%；銷量從 63.5 萬噸提升至 124.7 萬噸，CAGR 為 7.0%；其中零售渠道銷量從 59.2 萬噸提升至 114 萬噸，CAGR 為 6.8%，2018 年占比 91.4%；餐飲渠道銷量從 4.3 萬噸提升至 10.7 萬噸，CAGR 為 9.5%，2018 年占比 8.6%。行業(yè)仍在增長，但增速曲線明顯開始下行。

與此同時，乳制品劇透伊利和蒙牛都在加劇豆奶競爭。智通財經(jīng)APP了解到，過去很長一段時間，國內(nèi)奶業(yè)巨頭伊利和蒙牛都開始了花大力氣研發(fā)和推銷新豆奶產(chǎn)品。其中伊利旗下植選品牌在年初推出新品“植選暢飲型豆乳”后，還第一次以植選品牌的方式植入了湖南衛(wèi)視《向往的生活》綜藝節(jié)目。蒙牛旗下植樸磨坊則推出了一款巴旦木風(fēng)味的“Silk”美式豆奶。

對應(yīng)的是，維他奶國際最新財年的銷售費用同比增長了21.69%，較大幅度超過了營收增速，顯示出市場的競爭態(tài)勢正在加劇。

綜上來看，增速明顯放緩的維他奶國際，在行業(yè)競爭態(tài)勢加劇的當(dāng)下，股價大幅回調(diào)就不難理解了，至于什么時候再次回歸長牛走勢，就得看公司什么時候能拿出業(yè)績證明自己在競爭中脫穎而出了。