國(guó)泰君安(香港)：旺旺(00151)18財(cái)年盈利能力獲改善 估值具吸引力

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中國(guó)旺旺(00151)公布截至2019年3月31日止12個(gè)月業(yè)績(jī)并召開業(yè)績(jī)會(huì)，國(guó)泰君安(香港)發(fā)表報(bào)告對(duì)其進(jìn)行了2018財(cái)年業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)。

報(bào)告顯示，期內(nèi)，公司收入同比增長(zhǎng)2.8%至207.12億元（人民幣,下同），略低于市場(chǎng)一致預(yù)期4-5%；股東應(yīng)占溢利同比增加11.6%至34.77億元；每股基本盈利27.93分，去年同期為24.93分。全年共派息3.42美仙（含中期股息0.53美仙/股，末期股息2.41美仙/股，及特別股息0.48美仙/股），較截至2018年3月31日止15個(gè)月股息3.11美仙增長(zhǎng)10%；全年派息比率超80%。

該行指出，公司收入的增長(zhǎng)低于預(yù)期，從各主要產(chǎn)品類別來(lái)看，米果同比增長(zhǎng)3.9%，核心品牌錄得中個(gè)位數(shù)增速；休閑食品同比增長(zhǎng)3.5%，其中糖果類錄得高單位數(shù)增長(zhǎng)，果凍類錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)，冰品新品“凍癡”表現(xiàn)強(qiáng)勁；乳品及飲料類同比增長(zhǎng)1.6%，非旺仔牛奶增長(zhǎng)疲弱。從渠道來(lái)看，新興渠道占比不斷提升，電商渠道繼續(xù)保持高速成長(zhǎng)的勢(shì)頭，現(xiàn)代渠道推出系統(tǒng)專供規(guī)格及包裝產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同時(shí)提高獲利能力，實(shí)現(xiàn)中高個(gè)位數(shù)收益成長(zhǎng)。

該行還稱，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、調(diào)價(jià)、成本壓力緩和等改善盈利能力：毛利率同比上升2.7%至45.4%，環(huán)比也有所提升,主要由于主要銷售成本大宗原材料（包材、奶粉、白糖、大米等）價(jià)格的下降或企穩(wěn)。得益于產(chǎn)品組合及包裝規(guī)格優(yōu)化、高毛利新產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)，主要品類毛利率皆有所提升；得益于供應(yīng)鏈效率持續(xù)優(yōu)化，主要經(jīng)營(yíng)成本分銷和行政費(fèi)用在收入占比基本維持穩(wěn)定，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比提升1.3%至22.1%。凈利潤(rùn)率上升1.3%至16.8%，凈利率增幅小于毛利率是由于匯兌損失和政府補(bǔ)貼收益減少導(dǎo)致（同比減少2.5億）。

該行認(rèn)為，公司估值具吸引力。公司2019財(cái)年收入和利潤(rùn)增速皆有望提升，預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)7.1%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)16.5%，主要由量?jī)r(jià)齊升和增值稅稅率下降驅(qū)動(dòng)。其6月18日收市價(jià)為5.87港元，對(duì)應(yīng)19年市盈率為17.4倍，低于過(guò)去5年平均市盈率18.6倍。若以市場(chǎng)平均目標(biāo)價(jià)6.6港元計(jì)算，潛在上升空間為12.4%。