Adobe(ADBE.US)新財報營收同比增長25% 訂閱服務未來還有多大的想象空間？

本文來自微信公眾號“美股研究社”

6月19日，全球知名軟件公司Adobe(ADBE.US)對外發(fā)布了它在新一季度的新財報。根據(jù)它的財報來看，Adobe的營收增長超市場預期，同比增長25%，其中凈利潤同比下降5%。受財報發(fā)布后的影響，Adobe盤后股價漲了4.42%，股票漲到289美元。

一提到Adobe，它旗下的Photoshop、Illustrator、Acrobat、Audition等軟件可謂是聲名大噪，在全球擁有不少的用戶。隨著時代的發(fā)展，已有37年發(fā)展歷史的Adobe也從一家軟件產(chǎn)品公司從"賣版權"的傳統(tǒng)軟件巨頭轉型到"賣訂閱"服務的互聯(lián)網(wǎng)流量巨頭，這個轉型也給它的市值帶來了翻天覆地的變化。

對于Abobe來說積極主動尋求新的變化確實給它的新業(yè)務帶來新一輪的增長空間，只是數(shù)字營銷領域強敵環(huán)繞，這也讓它面臨不小的競爭壓力。美股研究社通過解讀它的這份新財報，也許能夠從業(yè)務發(fā)展中看到這家公司在未來的發(fā)展動力。

1，Adobe新財報營收增長超市場預期 凈利潤與去年同期下降5%

在互聯(lián)網(wǎng)時代，企業(yè)如果不能緊跟發(fā)展潮流的話，固守原有的發(fā)展模式很有可能就會被市場淘汰，其中Adobe應該算是一家轉型很成功的企業(yè)。作為一家老牌軟件企業(yè)公司，Adobe大刀闊斧的走上了賣產(chǎn)品版權到賣訂閱式服務的道路，這也讓它的市值表現(xiàn)很搶眼，目前市值已達到1350.55億美元。在過去的五年中，Adobe 的收入以每年45% 的速度增長，這樣的增長速度確實讓外界對它的發(fā)展充滿期待。

根據(jù)新一季度的財報來看，Adobe第二財季營收為27.4億美元，與去年同期的22億美元相比增長25%;凈利潤為6.33億美元，與去年同期的凈利潤6.63億美元相比下降5%。Adobe第二財季業(yè)績超出華爾街分析師預期，截止文章發(fā)稿，Adobe盤后股價漲了4.42%，股票漲到289美元。

根據(jù)Abode的業(yè)務營收來看，營收收入來源主要分為訂閱業(yè)務營收、產(chǎn)品業(yè)務營收、服務和支持業(yè)務營收，其中訂閱業(yè)務營收是它的重要收入來源，占總營收比重超過70%。按照業(yè)務部門，Adobe第二財季訂閱業(yè)務營收為24.56億美元，高于去年同期的19.23億美元;產(chǎn)品業(yè)務營收為1.53億美元，略高于去年同期的1.51億美元;服務和支持業(yè)務營收為1.35億美元，高于去年同期的1.21億美元。

Adobe第二財季總運營支出為15.87億美元，高于去年同期的12.16億美元。其中，研發(fā)支出為4.76億美元，高于去年同期的3.74億美元;銷售和營銷支出為8.49億美元，高于去年同期的6.46億美元;總務和行政支出為2.19億美元，高于去年同期的1.78億美元;已收購無形資產(chǎn)攤銷支出為4303萬美元，高于去年同期的1715萬美元。

Adobe預計，該公司2019財年第三財季營收將達28億美元，其中數(shù)字媒體部門營收的同比增幅將達20%，數(shù)字體驗部門營收的同比增幅將達34%;凈新數(shù)字媒體年化經(jīng)常性收入將達3.60億美元。據(jù)雅虎財經(jīng)網(wǎng)站提供的數(shù)據(jù)顯示，25名分析師平均預期Adobe第三財季營收將達28.3億美元，28名分析師平均預期Adobe第三財季不按照美國通用會計準則的每股收益將達2.05美元。

根據(jù)Adobe的這份財報來看，核心數(shù)據(jù)的變現(xiàn)還是可圈可點，只是對于Adobe來說未來要想將市值提升一個新的高度，仍然需要有更強的業(yè)務營收來支撐它的發(fā)展。在美股研究社看來，雖說Abobe轉型到訂閱式服務戰(zhàn)場，但要想在這個領域占據(jù)更強的競爭優(yōu)勢還是面臨不小的挑戰(zhàn)。

2，Adobe轉型到訂閱制時代雖發(fā)展?jié)摿Υ蟮珟状笠蛩乜謱⒂绊懙剿氖兄翟鲩L

對于任何已經(jīng)企業(yè)來說，求新求變是它們在發(fā)展過程中應對市場挑戰(zhàn)做出的抉擇，選擇了對的道路自然會讓它們還有更大的發(fā)展空間。作為全球知名的軟件公司，Abobe也深知靠賣版權產(chǎn)品難以實現(xiàn)更大的突破，畢竟時代在變化，一味的固守以往的商業(yè)模式很有可能就會被市場淘汰。這也不難理解，這幾年來為何Adobe投入不少資金發(fā)展數(shù)字營銷業(yè)務。

根據(jù)Adobe之前公布的財報數(shù)據(jù)來看，它在2013-2018年收入的5年復合年增長率約為17% ，收入的復合年增長率約為56% 。 自從2012年底轉型以來，到今天漲幅超過6倍，市值已經(jīng)達到1350.55億美元，這個增速確實很厲害。只是對于Adobe來說，未來要想讓股價保持更好的走勢也并不是一件容易的事。

一、數(shù)字營銷成Adobe訂閱服務營收的的重要來源，但Adobe在數(shù)字營銷行業(yè)強敵環(huán)伺

在這個季度，Adobe訂閱業(yè)務營收為24.56億美元，高于去年同期的19.23億美元，占總營收比重89.6%。在占比最高的訂閱產(chǎn)品方面，數(shù)字媒體、數(shù)字體驗和出版占比分別為74%，25%和1%。對于Adobe來說，通過訂閱服務讓它的營收增長有更大的想象空間，消費者可以一次性打包獲得便利的"不斷升級"的定制服務，商家通過打包服務獲得消費者黏性，而投資者則更容易看得清企業(yè)未來的收入。數(shù)字營銷業(yè)務也成為Adobe市值增長的最大功臣之一，只是在這個領域Adobe面對的競爭壓力并不小。

它不僅要面對科技巨頭谷歌，IBM、甲骨文、Salesforce 和SAP等公司，還有更為垂直細分領域的競爭者?？萍季揞^它們在流量、技術、資源等方面具有更大的優(yōu)勢，對于企業(yè)主而言它們做的數(shù)字營銷成效可能會更明顯。在垂直端，因為這些SAAS企業(yè)是專門為B端企業(yè)服務，從細節(jié)上可能會更能抓住用戶的需求，滿足用戶更多樣化的要求等。對于Adobe來說，它的產(chǎn)品雖說能吸引到用戶，但能否給B端企業(yè)帶來更好的數(shù)字營銷廣告效果還是有待提高。

二、Adobe轉型到訂閱式時代是一大進步，但居高不下的營銷成本影響到它的凈利潤

對于Adobe來說轉型到訂閱制服務的道路，讓它的未來發(fā)展會更有前景，但轉型的過程中它需要投入的成本也會更多，因為它需要吸引到更多用戶/企業(yè)來主動訂閱它的服務。在2012年剛開始訂閱制的時候，訂閱用戶還不多，但大量投入必不可少，所以當時訂閱制業(yè)務毛利率僅67%，遠低于產(chǎn)品業(yè)務的96%。雖說到現(xiàn)在2018年，Adobe的訂閱制用戶增多，分攤掉了固定成本，訂閱制業(yè)務毛利率受益于規(guī)模經(jīng)濟上升到了90%。

Adobe第二財季總運營支出為15.87億美元，高于去年同期的12.16億美元。其中銷售和營銷支出為8.49億美元，高于去年同期的6.46億美元。在這個季度的銷售和營銷支出同比跟環(huán)比都是高于之前，這也說明Adobe仍然需要投入不少營銷宣傳來吸引更多用戶的訂閱。當然這也是訂閱式平臺面臨的共同問題，要想獲得更多流量，營銷宣傳必不可少但如何控制好成本還能吸引到更多用戶來訂閱本身就很難。

三、Adobe的產(chǎn)品定價存在地區(qū)爭議，不同地區(qū)價格差異大不利于培養(yǎng)更多訂閱用戶

2011年，Adobe就推行訂閱策略來吸引用戶，從2013年，Adobe停止銷售售價高達2500美元的Photoshop和其他設計軟件的盒裝軟件，改為每月支付從10美元到50美元的使用費。這一操作也讓Adobe絕大部分的收入都來自于訂閱服務。訂閱式服務給用戶帶來更多選擇的空間，但Adobe為了獲得更多營收，在不同地區(qū)實現(xiàn)不同的價格服務引來一些爭議。

Adobe Creative Cloud在中國大陸地區(qū)每年7499的套裝，北美、澳洲、俄羅斯等地其實只有這個價格的一半，這很不利于發(fā)展中國家訂閱制用戶的培養(yǎng)。這個價格差異并不符合不同地區(qū)的消費水平，畢竟發(fā)展中國家的消費水平跟發(fā)達國家之間的差距不小，這也不利于Adobe也在發(fā)展中國家推廣它的訂閱服務。如果Adobe未來想要獲得更多客戶，就應該針對不同地區(qū)制定更合適的價格。

3，Adobe未來發(fā)展備受風投機構看好 核心業(yè)務增長潛力仍具有想象空間

此前有31名分析師跟蹤Adobe，其中25名分析師將該股評級為"買入"，另外6名分析師將該股評級為"持有"。我過去曾表示，我預計將有65%至75%的分析師對基本面強勁的股票給出買入評級。Adobe目前的這一比例為80%，略高于平均水平。從分析師的評級來看，Adobe的未來發(fā)展還是受到很大的認可。在美股研究社看來，Adobe轉型到訂閱式服務的道路上，隨著用戶基數(shù)不斷增加，長期的持續(xù)經(jīng)營利潤也就會越來越穩(wěn)定。

為了進一步提高在數(shù)字營銷方面的競爭優(yōu)勢，Adobe不僅積極拉外援，也在大手筆的收購有潛力的數(shù)字營銷公司。Adobe不僅與微軟、領英聯(lián)手加強基于賬戶的市場營銷體驗，為企業(yè)個性化定制的B2B營銷方案;還收購了基于私有云的營銷軟件公司Marketo，進一步挖掘數(shù)字廣告的增長潛力。對于Adobe來說，內(nèi)外兩手抓能夠讓它在數(shù)字營銷方面具有更大競爭優(yōu)勢，與巨頭的競爭也不會落下太多差距。

從賣產(chǎn)品版權到賣訂閱服務，這個模式能夠讓Adobe的營收具有更大的發(fā)展機遇。隨著越來越多的地區(qū)的用戶愿意付購買訂閱服務，這其實就說明Adobe的訂閱產(chǎn)品還有更多可挖掘的市場。像北美、歐洲、日本等市場本身用戶基數(shù)不斷增加，長期的持續(xù)經(jīng)營利潤就會越來越穩(wěn)定。隨著發(fā)展中國家對于知識產(chǎn)品越發(fā)重視，相關法律法律逐漸完善，這其實也推動了消費者愿意付費使用正版。對于Adobe來說，這也會讓它的訂閱制產(chǎn)品購買在未來的營收還有不小的增長空間。

之前有分析師表示：Adobe的基本面如此強勁，人們很難不喜歡它的股票。不論是它的盈利增長，還是銷售增長、管理效率衡量都遠高于平均水平，這說明它的股票未來走勢還是會有更好的表現(xiàn)，只是能否吸引到更多投資者，也許Adobe還是需要用更好看的財報業(yè)績來證明它的營收能力。